GameStop執行長談收購eBay計劃：「我不會停止，我不會離開」

GameStop執行長談收購eBay：「我不會停止，我不會離開」一文最先出現在24/7 Wall St.。

Ryan Cohen是GameStop董事長兼執行長，他因退出Chewy而在散戶投資者圈子中聲名大噪。他在All-In播客中與Jason Calacanis對談，明確表示他主動出價收購eBay並非虛張聲勢。當被問及是否會採取敵意收購或發起要約收購時，他表示：「我會採取一切必要手段，做任何我需要做的事來取得成功。」他向eBay（NASDAQ:EBAY）股東以及已拒絕他的董事會傳達了一個訊息：他計畫持續施壓。

eBay董事會將這次收購要約視為需要應對而非談判的問題。5月，董事會以「既不可信、也不具吸引力」為由，拒絕了Cohen提出的每股125美元、總計555億美元的收購要約，並列舉融資、營運風險及治理方面的疑慮。Cohen的回應是繼續買進。GameStop（NYSE:GME）已將其持股比例增加到約eBay的7.8%，其2026財年第一季報告現已將「擬收購eBay Inc.」列為正式風險因素，並附有提供經濟敞口的衍生品部位相關說明。

Cohen親口闡述的論點

Cohen向Calacanis提出的策略論點是關於業務規模的，而非成本削減。他說：「我願意為這項業務支付這個價格，是因為我知道我能用它做什麼。不僅僅是短期提升盈利，而是長期在直播電商領域真正搶占大量市場份額。」他將這筆交易定位為通往「遊戲數位市場」的路徑。在他看來，現有的eBay管理層「做夢都不可能」建立起這樣的平台。

接著是反壟斷的難題。Cohen認為，eBay天然的策略收購方——Amazon及其他平台巨頭——已被監管機構排除在外，因此競爭性收購要約不太可能出現。沒有競爭出價者，eBay的銀行家最終只能與自己談判；若積極持股者將股票在公開市場賣給事件驅動型基金，董事會面對的將是一批與當初支持拒絕要約時截然不同的股東。Cohen表示，他正與「高價顧問」合作，並握有「許多不同的升級施壓途徑」。

數字所支撐的論據

懷疑者反覆質疑的正是這筆收購的財務邏輯。GameStop市值約為96.4億美元，卻試圖吞下一家估值約494億美元的公司。eBay在2025財年結束時營收達111億美元，淨利潤為19.96億美元，且已有一筆12億美元的全現金收購Depop交易在籌備中，相關細節可見於該公司第四季8-K申報文件。eBay股價年初至今上漲了28%，過去一年上漲了約50%，這使任何溢價論述都更加複雜。該股目前交易價格為111美元，與Cohen的125美元要約之間的差距已縮小，整體溢價也有所壓縮。

融資是另一個懸而未決的問題。GameStop持有約74億美元的現金及有價證券，並援引道明證券200億美元的融資承諾，但該承諾以「高度信心函」的形式呈現，而非實際資金。Michael Burry在收購要約發出後出清了其GameStop持股，並一再強調「債務才是問題所在」。Steve Eisman也持相同立場。

市場如何定價

預測市場已形成明確立場。Polymarket的賭徒認為GameStop在2026年底前收購eBay的勝算為14%，隱含交易失敗的概率為86%。該市場競爭激烈、交易活躍，這使得這種懷疑態度難以被輕易歸因於流動性不足。

GameStop本身是最大的變數。2026財年第一季營收增加了14%至8.353億美元，毛利率從34.5%擴大到40.7%，收藏品類別年增65%。股價年初至今大致持平，顯示持股人既未因Cohen追購eBay而懲罰他，也未因此而給予獎勵。

Cohen已積累了現金、持股比例和輿論聲勢。eBay董事會是否終將坐到談判桌前，取決於股東能否迫使他們這樣做。

GameStop執行長談收購eBay：「我不會停止，我不會離開」一文最先出現在24/7 Wall St.。