币圈脉动

概述 耐克 在 10 月 1 日美股盘后公布 2027 财年第一季度业绩，每股收益高于市场预期，毛利率扩大，库存下降，但股价在盘后交易中一度下跌超过 6%，报 32.96 美元，跌破此前 35.02 美元的 52 周低点。这种"数字不差、股价照跌"的组合，在财报季并不罕见，但这一次的触发点格外清晰。 真正改变估值的不是已经过去的那个季度，而是公司对未来一年的表述。耐克把 2027 财年的收入指引下调至"高个位数百分比下滑"，并给出 1.15 至 1.35 美元的调整后每股收益区间，同时宣布一项代号 Pace 的运营模式转型计划，目标是到 2031 财年累计节省约 25 亿美元成本。市场此前普遍预期的全年收入降幅只有 2% 左右，每股收益接近 1.65 美元。当前季度与远期指引之间的落差，才是这次抛售的核心。 核心要点 业绩本身符合公司自己的预期。 第一季度收入 112.13 亿美元，同比下降 4%，剔除汇率因素下降 5%；稀释每股收益 0.48 美元，高于市场预期的 0.44 美元；净利润 7.12 亿美元，同比下降 2%。 利润端确实有改善。 毛利率扩

概述 比特币刚刚走完 2026 年以来最强的一个季度，第三季度涨幅约 43%，是 2013 年以来第二好的三季度表现，而同期以太坊上涨约 71%，创下自身最佳三季度纪录。价格之外，更值得交易者关注的是结构的变化：比特币市占率（BTC Dominance，常简写为 BTC.D）在 10 月初回落至 58.6% 附近，以太坊市值占比升至 11.5%，其余币种合计占比升至 30%。资金不再只向比特币单向集中。 这正是"山寨季什么时候来"这个问题重新被大量讨论的原因。比特币市占率本身只是一个比值，真正有价值的是把它与 ETH/BTC 汇率、稳定币市占率以及山寨币上涨广度放在一起看。单独一条曲线容易误导，四条指标同时转向，才构成资金扩散的证据链。当前的数据给出的答案并不极端：轮动已经开始，但距离历史意义上的山寨季仍有明确距离。 核心要点 比特币市占率衡量的是比特币市值在加密总市值中的占比。它上升通常意味着资金集中于比特币，山寨币相对走弱；下降则意味着资金正在向其他资产扩散，但下降的原因必须区分，因为比特币下跌同样会压低这一数值。 目前 BTC.D 约 58.6%，较前一日下降约

概述 美国证券交易委员会在 10 月 1 日投票通过了一份加密资产托管规则提案，把过去三年悬而未决的问题摆到了明面上：注册投资顾问和受监管基金，究竟可以把客户的加密资产放在哪里。根据证监会当天发布的新闻稿，提案依据 1940 年《投资顾问法》和 1940 年《投资公司法》制定，在特定条件下允许加密资产以自托管方式持有，并允许州信托公司为客户和受监管基金的加密资产提供托管服务。 需要先把一件事说清楚。提案中的"自托管"并不是普通投资者自己掌管私钥的那种自托管。证监会委员 Hester Peirce 在同日发布的个人声明中特意加了引号，指出该术语在这里描述的是投资顾问作为托管人替客户持有资产的情形，她本人更倾向于用"shelf-custody"来区分两者。换句话说，这份文件的监管对象是注册投资顾问、注册投资公司和业务发展公司，以及它们替客户和基金持有的加密资产，而不是个人钱包。 对市场而言，这份提案的意义在于补上了美国加密资产制度中最后一块缺口。参议院 9 月 15 日否决了 CLARITY 法案的程序性动议之后，证监会并未停下，而是继续按照自己的节奏推进规

概述 9 月 25 日 08:00 UTC，一笔规模约 160 亿美元的比特币期权在 Deribit 完成交割，相当于该平台当时比特币期权未平仓名义价值的三成以上。交割之后，市场结构并没有恢复平静，而是立刻把注意力转向下一组日期。期权到期日之所以被反复提起，原因不在于当天的涨跌，而在于它是少数可以提前确知的流动性事件：合约数量、执行价分布和交割时点都在公开数据里，不需要等待新闻。 比特币现货目前在 83,500 美元附近波动，10 月 30 日这一组月度合约的最大痛点位于 76,000 美元左右，低于现价约 8,000 美元。10 月与 12 月两个到期日各自携带约 100 亿美元名义敞口，而 10 月 30 日的 95,000 美元看涨期权以超过 23,000 枚 BTC 的未平仓合约居于单一合约首位。把这些日期、数字和执行价放进一张可以持续更新的日历，比在每次交割前临时查一遍数据要有用得多。 核心要点 到期时间是固定规则，不是临时安排。 Deribit 的比特币期权每日 08:00 UTC 交割，周度合约落在每周五，月度合约落在每月最后一个周五，季度合约落在每季最后一个周五。CME

概述 比特币刚刚走完 2024 年以来表现最好的一个季度，衍生品市场却在同一时间持续失血。根据 CoinDesk 对 CoinGlass 数据的梳理，截至 9 月 28 日，以 BTC 计价的期货未平仓合约量降至约 65.2 万枚，接近年内低位，而年初峰值一度达到 80 万枚；与此同时，主流交易所的永续合约资金费率再度转负，年化平均约为负 0.3%。价格上涨与杠杆撤退同时出现，这正是单看 K 线无法回答的问题。 资金费率（Funding Rate）、未平仓合约量（Open Interest）、基差（Basis）和清算（Liquidation）构成了一套相互咬合的读数系统。它们解释的不是价格涨跌本身，而是涨跌背后由谁在出钱、出了多少钱、以及这些钱在什么位置会被迫离场。弄清楚这四个指标之间的关系，才能分辨一轮上涨究竟是新资金进场，还是空头被挤出；也才能判断一轮下跌是结构性出清，还是只有情绪在波动。 核心要点 资金费率衡量的是多空谁更急。 它是永续合约用来锚定现货价格的机制，费率为正时多头付钱给空头，为负时空头付钱给多头。按照 MEXC 的合约规则说明，这笔费用在交易者之间直接划转，平台不参

美债收益率为何飙升？10年期破5%对科技股与比特币意味着什么？概述 10 年期美债收益率在 9 月 14 日触及 5%，这是自 2007 年以来几乎未曾出现的水平，这一关口被视为整个美国经济借贷成本的基准线。此后收益率并未回落，到 9 月 29 日，30 年期美债收益率升至 5.585%，盘中一度突破 5.6%，创下 2002 年 6 月以来新高，10 年期则在 5.25% 附近交投。债券市场的这一轮重定价，正在同时改写科技股的估值模型和比特币的资金环境。 真正值得注意的不是数字本身，而是上行的构成。拆开来看，推动这一轮上行的主要是实际收益率，而不是通胀预期。10 年期盈亏平衡通胀率在 9 月 29 日仅为 2.35%，几乎没有脱离过去三年的区间。这意味着市场并非在为更高的长期通胀定价，而是在为持有久期本身索要更高的补偿。对不产生现金流的资产，这是一种比通胀叙事更难对冲的压力。 核心要点 长端上行由实际收益率主导。 名义收益率等于实际收益率加通胀预期。盈亏平衡通胀率稳定在 2.3% 附近，而 9 月 17 日的 10 年期通胀保值债券增发中标实际收益率达到 2.653%，为 2008

概述 Robinhood 在 9 月 29 日的 HOOD Summit 2026 上宣布，计划把美股交易时间延长到一周七天，包括周六和周日，交易由 Bruce ATS 承接，上线时间待监管审查完成。这不是一次常规的产品更新。按照 Robinhood 官方公告，周末交易将从一份经过筛选的股票和 ETF 名单开始，向所有账户类型开放，本质上是把现有的 24 小时市场从周日晚间至周五晚间，补齐到真正的全周运转。 市场的反应并不单纯。消息公布后 HOOD 盘前一度上涨超过 4%，但 9 月 30 日常规交易时段冲高回落，收盘下跌约 3.2%，尽管摩根士丹利、德意志银行和 KeyBanc 均在同一天给出了积极评价。原因在于，这条新闻真正的难点不在"要不要开盘"，而在于周末开盘到底意味着什么：订单在哪里成交，价格参考什么，清算什么时候发生。很多人把 Robinhood 24/7 理解为纽交所周末开门营业，这是一个需要纠正的误解。 核心要点 周末交易是 ATS 交易，不是交易所交易。 成交发生在 Bruce ATS 这一另类交易系统内部，纽交所和纳斯达克在周末仍然关闭，流动性只来自

概述 Jabil（NYSE: JBL）在 9 月 30 日交出了一份几乎挑不出毛病的财报：四季度营收、核心每股收益双双超出指引上限，2027 财年指引也高于华尔街共识。股价的反应却完全相反。据 GuruFocus 的交易数据，JBL 当日收于 286.86 美元，单日下跌约 10%，盘中跌幅一度扩大至 6% 以上。Yahoo Finance 的报道显示，盘前跌幅约 4%，抛压从开盘前就已出现。 这不是对业绩的否定，而是对定价的修正。过去十二个月 JBL 累计上涨接近 48%，在 AI 基础设施供应链的重估浪潮中，市场早已把高速增长写进了股价。当一家公司被按照"AI 卖铲人"定价时，超预期本身不再是利好，只有超出"超预期的预期"才算。这正是理解这轮下跌的关键线索。在此前发布的 Jabil 财报前瞻中，预期已被抬高这一变量就已经是核心观察点。 核心要点 四季度数据全面超预期。 根据 Jabil 提交给 SEC 的 8-K 业绩公告，四季度营收 106.16 亿美元，同比增长约 29%；核心摊薄每股收益 4.40 美元，同比增长 34%；核心营业利润 6.75

概述 9 月 30 日，HPE（纽约证券交易所代码：HPE）在同一天抛出两件事：一笔来自云基础设施公司 Vultr 的 12 亿美元订单，以及一次幅度不小的网络业务长期增长指引上调。市场的反应相当直接，据 TipRanks 的盘中报道，HPE 股价当日早盘一度上涨逾 7%。 这笔订单之所以引发关注，并不只是因为金额。它是 AMD Helios 机柜级 AI 平台的第一笔商业订单，而每一台机柜里都装着 HPE 自己的交换机。换句话说，AI 服务器生意第一次比较清晰地把 HPE 去年花 140 亿美元买下的 Juniper Networks 资产拉进了收入故事。真正值得拆解的问题是：这笔钱有多少会变成利润，网络指引上调的底层假设是什么，以及在 Nvidia 主导的生态里，一条基于开放以太网的路线能走多远。 核心要点 两个催化剂同时落地。 根据 HPE 提交给美国证券交易委员会的网络业务投资者日公告，公司同时公布了 Vultr 的 12 亿美元订单和上调后的网络业务财务框架，市场把两者当成同一个逻辑的两面。 订单的含金量在于"首单"属性。 这是 AMD Helios AI R

概述 美国劳工统计局在 9 月 29 日公布的职位空缺与劳动力流动调查显示，8 月末美国职位空缺降至 707.9 万个，低于市场预期的 722.5 万个，7 月数据则被上修至 733.5 万个。单看这一个数字，很容易得出劳动力市场正在恶化的结论，但同一份报告里的招聘人数、离职人数和裁员人数讲述的是另一个故事。 真正值得记住的判断只有一句：美国劳动力市场正在降温，但还没有出现明显恶化。企业变得不急于开出新岗位，却同样不愿意裁人。对美联储而言，这降低了立刻再次加息的紧迫性，却没有消除通胀风险；对比特币而言，决定方向的并不是 JOLTS 本身，而是这份数据能否把美债收益率和加息预期一起压下来。 核心要点 职位空缺减少 25.6 万，但招聘没有崩。 8 月职位空缺率降至 4.3%，招聘人数反而增加 4.6 万至 519.2 万，裁员与解雇人数下降 6.1 万至 164.1 万，为 2025 年 3 月以来最低。 修正后的基数很关键。 7 月职位空缺被上修 6.4 万至 733.5 万。只对比 707.9 万与此前公布的 727.1 万，会低估本月的实际降幅。 空缺与失业人数的比值回到一比一附近