Федеральная резервная система продвигает правила оплаты стейблкоинов в соответствии с законом GENIUS и почему это последний недостающий кусок

 

На федеральной карте регулирования платежных стейблкоинов Управление контролера денежного обращения, Федеральная корпорация страхования депозитов, Национальное управление кредитных союзов, Министерство финансов и FinCEN выполнили свои обязательства. Пруденциальные правила Федеральной резервной системы для эмитентов, находящихся под ее юрисдикцией, были нерешенным пробелом. Это важно, потому что Закон GENIUS установил установленный законом крайний срок 18 июля 2026 года и из-за механизма даты вступления в силу: закон вступает в силу в начале 18 месяцев после принятия (18 января 2027 года) или через 120 дней после того, как основные федеральные регуляторы платежных стейблкоинов издадут окончательные правила внедрения. Таким образом, темп нормотворчества определяет, когда отрасль переходит от ожидания к выполнению требований. Федеральная резервная система контролирует банки-члены государства и их дочерние эмитенты, канал, охватывающий значительную долю потенциальных эмитентов стабильных монет Америки, связанных с банками, и как содержание, так и сроки его правил будут определять, как быстро и по какой цене банки войдут на этот рынок.

 

 

 

Закон GENIUS был подписан 18 июля 2025 года, предписывая регулирующим органам, включая Совет Федеральной резервной системы, выпустить имплементационные правила в течение одного года после принятия, то есть к 18 июля 2026 года.

 

OCC выпустила предложенное правило 25 февраля 2026 года , 376-страничный документ, охватывающий стандарты резервов, права выкупа, управление рисками и достаточность капитала, а также запрещающий эмитентам, находящимся под его надзором, выплачивать проценты или доходность.

 

Совет FDIC утвердил предложенное правило 7 апреля 2026 года , требующее от эмитентов поддерживать идентифицируемые резервные активы, как правило, для погашения в течение двух рабочих дней, и разъясняющее, что депозиты, служащие резервами, не застрахованы держателям стейблкоинов на сквозной основе.

 

Казначейство предложило правило, устанавливающее принципы для определения того, является ли режим штата по существу аналогичным федеральной структуре, в то время как FinCEN и OFAC совместно предложили требования по борьбе с отмыванием денег и соблюдению санкций.

 

Фрешфилдс отметил , что среди федеральных банковских агентств Совет Федеральной резервной системы был единственным, кто еще не предложил внедрение пруденциальных правил для разрешенных эмитентов стабильных монет под его надзором.

 

Поскольку дата вступления в силу закона зависит от того, когда будут изданы окончательные правила, календарь нормотворчества напрямую устанавливает сроки соблюдения отрасли по существу.

 

 

 

Предлагаемое правило OCC является наиболее полной частью структуры, применяемой к национальным банкам и их дочерним компаниям, федеральным сберегательным ассоциациям, федеральным филиалам, иностранным эмитентам стабильных монет и небанковским организациям, стремящимся получить одобрение в качестве федеральных квалифицированных эмитентов. Основная часть правил будет находиться в новом разделе федеральных банковских правил, охватывающих требования к применению, допустимые границы деятельности, поддержание и обработку резервов, обязательства по погашению, а также управление рисками и достаточность капитала.

 

Анализ Салливана и Кромвеля выделяет два положения, оказывающих огромное влияние на структуру отрасли: запрет на выплату процентов или доходности и введение требований для всех учреждений, регулируемых OCC, обеспечивающих хранение резервов стейблкоинов, независимо от того, какое агентство контролирует эмитента. Запрет доходности фактически отсекает прямую конкуренцию между стейблкоинами и фондами денежного рынка по доходности.

 

 

Предложение FDIC от 7 апреля предоставляет более подробные цифры по нескольким положениям. Эмитенты должны поддерживать идентифицируемые резервные активы, с требованиями к капиталу и управлению рисками, адаптированными к размеру, сложности и профилю рисков, и погашение обычно требуется в течение двух рабочих дней. Это также решает постоянное недоразумение: депозиты, хранящиеся в застрахованном учреждении в качестве резервов стейблкоинов, не будут застрахованы держателями стейблкоинов на сквозной основе. Предложение дополнительно касается токенизированных депозитов, и с тех пор агентство предложило формы еженедельной и квартальной отчетности для контролируемых эмитентов.

 

 

Предлагаемое Казначейством правило касается разделения труда на федеральном уровне и уровне штата. Закон GENIUS разрешает эмитентам с непогашенной задолженностью в размере до 10 миллиардов долларов избирать государственный надзор при условии, что государственный режим считается в значительной степени похожим на федеральную структуру, и предложение Казначейства устанавливает принципы для этого определения. Параллельно совместное предложение FinCEN и OFAC охватывает обязательства по борьбе с отмыванием денег, противодействию финансированию терроризма и соблюдению санкций.

 

 

 

Роль Федеральной резервной системы в этой системе охватывает банки-члены штатов и их дочерние компании, стремящиеся выпустить стабильные монеты для платежей. Важность этого канала заключается в масштабе: значительная часть банковских учреждений США является банками-членами штатов, и до тех пор, пока правила для этого пути не будут ясны, эти потенциальные эмитенты не смогут войти в процесс подачи заявки и подготовки. Анализ Манатта ранее отметил, что OCC, Федеральная резервная система и NCUA должны были выпустить правила для учреждений, находящихся под их надзором, и структура остается неполной, пока какой-либо из них отсутствует.

 

 

Настоящая проблема заключается не только в сроках, но и в последовательности содержания. FDIC заявила в своем предложении, что во многих областях она стремилась соответствовать предложенному правилу OCC. Это преднамеренное согласование отражает понимание регулирующими органами арбитража: если требования к капиталу, резервам и погашению существенно различаются по каналам, эмитенты перейдут к наиболее либеральному надзорному органу. Если правила Федеральной резервной системы окажутся заметно более строгими или мягкими в отношении управления капиталом или рисками, выбор эмитентов, связанных с банками, немедленно изменится, и это переменные рынки, которые больше всего необходимо оценивать.

 

 

 

Первый - это график. Поскольку закон вступает в силу в начале 120 дней после принятия окончательных правил или 18 января 2027 года, темпы нормотворчества напрямую определяют, когда эмитенты могут официально подать заявку и когда работа по соблюдению должна быть завершена. Второй - это конкурентная структура. Запрет доходности, строгие определения резервов и требование погашения в два рабочих дня вместе повышают планку соответствия, отдавая предпочтение хорошо капитализированным учреждениям с установленными возможностями хранения и оказывая давление на более мелких эмитентов. Третье - дизайн продукта. Уточнение того, что резервные депозиты не имеют сквозного страхования, означает, что кредит стейблкойна в конечном итоге зависит от качества резерва эмитента и удаленности от банкротства, а не от федерального бэкстопа, который изменит то, как пользователи оценивают риск в разных стейблкойнах.

 

Для кросс-рыночных инвесторов нормативная ясность в отношении стабильных монет обычно сначала перемещает платежи и финтех-активы перед передачей в структуру крипто-ликвидности. Соответствующие изменения цены и ликвидности можно отслеживать на MEXC .

 

 

Три вещи заслуживают внимания. Предложение Федеральной резервной системы и продолжительность периода комментариев, которые устанавливают окно для окончательных правил. Степень расхождения между окончательными правилами агентств, особенно в отношении капитала и резервов, поскольку более широкие пробелы создают более четкий арбитраж. И окончательный стандарт Казначейства для существенного сходства, который определяет, пойдут ли эмитенты на сумму менее 10 миллиардов долларов по пути штата или будут вытеснены в федеральную систему.

 

Риски одинаково ясны. Риск времени, поскольку установленный законом срок не гарантирует, что правила будут поступать в срок, а административная процедура, периоды комментариев и межведомственная координация могут продлить сроки. Риск затрат на соблюдение требований, поскольку резервы, капитал, погашение и требования к отчетности вместе значительно повышают операционные расходы, и некоторые существующие эмитенты могут покинуть рынок США или реструктурировать свою продукцию. И риск интерпретации, поскольку окончательные правила могут существенно отличаться от предложений, а это означает, что бизнес-решения, принятые по тексту предложения, могут быть отменены.

 

 

Что действительно важно здесь, так это не то, издает ли Федеральная резервная система правила, а то, что структура в целом переопределяет стабильные монеты из криптопродуктов в платежные инструменты с пруденциальным регулированием. Запрет доходности, строгие определения резервов, погашение в течение двух рабочих дней и отсутствие сквозного страхования по резервным депозитам вместе описывают продукт, который очень напоминает традиционный платежный инструмент. Функция доходности, привлекающая капитал, отменяется, оставляя эффективность расчетов, охват распределения и доверие к соблюдению в качестве оставшихся конкурентных аспектов. Это реконструкция бизнес-модели, а не просто увеличение затрат на соблюдение требований.

 

Рынок, вероятно, неправильно истолкует две вещи. Во-первых, относиться к прибытию регулирующих органов как к одинаково бычьему. Четкие правила действительно уменьшают неопределенность, но они также повышают барьеры для входа, и бенефициарами являются учреждения с капиталом, возможностями хранения и банковскими лицензиями, а не отрасль в целом. Во-вторых, приравнивание стабильных монет к безопасным активам, обеспеченным федеральным резервом. Регуляторы прямо разъяснили, что резервные депозиты не имеют сквозного страхования, что означает, что конечная подверженность держателей зависит от качества управления резервами эмитента, а не от государственной гарантии. Этот момент будет неоднократно проверяться в следующем эпизоде рыночного стресса.

 

Далее инвесторам следует следить не за датой выпуска, а за расхождением между окончательными правилами агентств. Размер этих пробелов определяет две вещи: какой канал выбирают эмитенты, связанные с банками, и сохраняют ли небанковские эмитенты жизнеспособный путь. Эти два ответа напрямую определят концентрацию рынка стейблкоинов США в течение следующих трех лет.

 

Урок для крипто и финтеха заключается в том, что нормативные дивиденды и нормативные издержки стейблкоинов - это две стороны одной монеты. Легитимность означает прямую конкуренцию с традиционными платежными системами, и в этом масштабе арены капитал и распределение имеют гораздо большее значение, чем технические инновации. Эмитенты криптовалют, стремящиеся удержать свои позиции, должны будут четко выбирать между каналом соответствия и дифференцированными вариантами использования, потому что золотая середина будет самым трудным местом для выживания.

 

 

 

Закон GENIUS, официально именуемый Законом о руководящих принципах и создании национальных инноваций для стейблкоинов США, был подписан 18 июля 2025 года, создав первую комплексную федеральную основу для платежных стейблкоинов. Он вступает в силу в более раннюю из двух дат: через 18 месяцев после принятия, то есть 18 января 2027 года, или через 120 дней после того, как основные федеральные регуляторы платежных стейблкоинов издадут какие-либо окончательные нормативные акты по внедрению. Таким образом, темп нормотворчества напрямую задается, когда отрасль вступает в существенное соответствие.

 

 

Потому что среди федеральных банковских агентств Федеральная резервная система контролирует банки-члены штатов и их дочерние компании, стремящиеся выпустить платежные стабильные монеты, канал, охватывающий значительную долю банковских учреждений США. Что касается поддающейся проверке публичной отчетности, то OCC, FDIC, NCUA, Казначейство и FinCEN выпустили предложения, в то время как пруденциальное предложение Федеральной резервной системы оставалось нерассмотренным. Пока эти правила не существуют, потенциальные эмитенты на этом пути не могут начать процесс подачи заявки и подготовки.

 

 

Основные положения включают индивидуальную резервную поддержку со строгими правами выкупа, запрет эмитентам, контролируемым OCC, выплачивать доходность или проценты по стейблкойнам, требование о том, чтобы эмитенты поддерживали идентифицируемые резервные активы и обычно погашали их в течение двух рабочих дней, а также требования к управлению капиталом и рисками с учетом размера, сложности и профиля риска каждого эмитента. Кроме того, депозиты, хранящиеся в застрахованных учреждениях в качестве резервов, не застрахованы держателями стейблкоинов на сквозной основе.

 

 

Не на сквозной основе. Предложение FDIC прямо разъясняет, что депозиты, хранящиеся в застрахованном учреждении в качестве платежных резервов стейблкоинов, не будут застрахованы держателями стейблкоинов на сквозной основе. Конечная подверженность держателей зависит от качества резервов эмитента, условий хранения и удаленности от банкротства, а не от федеральной страховой поддержки. Понимание этого различия необходимо для оценки различий в рисках между стейблкоинами.

 

 

Эффект структурный. Доходность была основным механизмом привлечения капитала в определенные стабильные монеты, и запрет процентов закрывает этот путь в регулируемом канале, разрывая прямую конкуренцию со фондами денежного рынка по доходности. Остальные конкурентные аспекты сосредоточены на эффективности расчетов, охвате распределением и доверии к соблюдению, отдавая предпочтение учреждениям с вариантами использования платежей и банковскими отношениями, оказывая давление на эмитентов, которые полагались на доходность для привлечения пользователей.

 

 

Да, при условии соблюдения условий. Закон GENIUS разрешает эмитентам с непогашенной задолженностью до 10 миллиардов долларов избирать государственный надзор при условии, что Казначейство сочтет режим штата существенно похожим на федеральную структуру. Казначейство предложило принципы для этого определения, касающиеся сферы действия федеральной системы, разделения между едиными и откалиброванными на уровне штата требованиями и сохранения гибкости штатов. Насколько строгий окончательный стандарт докажет, решит, пойдут ли более мелкие эмитенты по пути штата или будут вытеснены в федеральную систему.

 

 

Три области. Ясность регулирования снижает неопределенность политики, что благоприятствует вхождению институционального капитала в деятельность, связанную со стабильной монетой. Более высокие барьеры подталкивают к консолидации, вероятно, увеличивая долю хорошо капитализированных эмитентов с сильным хранилищем, одновременно оказывая давление на более мелкие в направлении слияния или выхода. А стандартизированные требования к резервам и погашению меняют характеристики риска стабильных монет, а это означает, что инвесторы должны взвешивать нормативную принадлежность эмитента, состав резервов и условия погашения, а не только циркулирующее предложение.

 

 

Этот контент предоставляется только в информационных и исследовательских целях и не является инвестиционным советом, финансовым советом, юридическим советом, налоговым советом или какой-либо рекомендацией по торговле. Часть обсуждаемых нормативных правил остается на стадии предложения, окончательные правила могут существенно отличаться от предложений, а сроки могут измениться. Цены на криптоактивы, акции и связанные с ними финансовые инструменты могут быть крайне нестабильными, а прошлые показатели не указывают на будущие результаты. Нормативные документы и сторонние анализы, на которые здесь ссылаются, могут быть отложены, пересмотрены или содержать ошибки, и читатели должны независимо проверять официальные публикации. Все инвестиционные решения должны основываться на индивидуальных исследованиях, финансовых обстоятельствах и терпимости к риску, при необходимости запрашивается лицензированный профессиональный совет. Команда MEXC Crypto Pulse не несет ответственности за какие-либо прямые или косвенные убытки, связанные с использованием информации, содержащейся в этом контенте.

 

 

Команда MEXC Crypto Pulse фокусируется на тенденциях крипторынка, сетевых повествованиях, разработках в области финтеха и исследованиях экосистемы цифровых активов. Команда отслеживает данные публичного рынка, объявления компаний, сторонние рыночные платформы и источники отраслевых новостей, чтобы помочь пользователям лучше понять структуру рынка, риски и возможности.

 

 

 

Хотите получить самый быстрый доступ к последним обновлениям MEXC? Присоединяйтесь к нашей официальной группе Telegram прямо сейчас!

Платформа MEXC: Скачать приложение | Торговля с нулевой комиссией | Купить USDT сейчас

Присоединяйтесь к сообществу MEXC: X (Твиттер) | Telegram | Discord

Получите информацию: MEXC Learn | Условия обслуживания | Блог MEXC | Новости MEXC

Верификация аккаунта: Понимание KYC | Как завершить KYC

Платформы внешнего контента: промежуточный стек | средний | абзац | LinkedIn | X (Новости)