Объяснение криптогармонизации проекта SEC и CFTC и что будет после таксономии токенов

 

Отношения между двумя регуляторами финансового рынка Америки в отношении цифровых активов перешли от войны за общественную территорию к совместным действиям по существу, поэтому участникам рынка необходимо перекалибровать свои предположения. 29 января 2026 года председатель CFTC объявил, что его агентство откажется от отдельной параллельной крипто-инициативы и станет партнером SEC в Project Crypto. 11 марта два агентства подписали меморандум о взаимопонимании. 17 марта они выпустили совместную интерпретацию, устанавливающую таксономию токенов из пяти частей и подтверждающую, что большинство криптоактивов сами по себе не являются ценными бумагами. Председатель SEC охарактеризовал полученную координацию как непохожую на все, что ранее наблюдалось между этими двумя часто спарринговыми агентствами. Для участников рынка вопрос больше не в том, будут ли существовать правила. Именно так будут разработаны предстоящие исключения, соглашения о хранении, бессрочные деривативы и правила торговли в сети, поскольку эти детали определяют операционные границы для торговых платформ США и проектов DeFi.

 

 

 

Объявление CFTC подтверждает, что агентства совместно выпустили интерпретацию 17 марта 2026 года, предоставляя последовательную таксономию, охватывающую цифровые товары, цифровые предметы коллекционирования, цифровые инструменты, стабильные монеты и цифровые ценные бумаги.

 

В анализе Дженнер и Блока отмечается, что интерпретация является обязательной как для SEC, так и для CFTC, в отличие от предыдущих указаний сотрудников, и определяет 18 основных криптовалют в качестве примеров цифровых товаров.

 

Интерпретация также рассматривает, как криптоактив, не связанный с ценными бумагами, может стать объектом и перестать подлежать инвестиционному контракту, а также разъясняет применение законов о ценных бумагах к аирдропам, майнингу протоколов, стейкингу протоколов и обертыванию криптоактивов, не связанных с ценными бумагами..

 

Резюме Сидли Остина показывает, что председатель SEC предварительно рассмотрел исключения из правил, включая ограниченное по времени освобождение от запуска, более крупное освобождение от сбора средств и безопасную гавань для инвестиционного контракта.

 

Меморандум о взаимопонимании обязывает агентства к регулярным встречам, обмену данными, взаимному уведомлению об общих проблемах и перекрестному обучению персонала с скоординированными ответами, когда продукты связаны с обеими структурами.

 

CFTC поручил сотрудникам разработать руководство о том, как требования к промежуточной регистрации применяются к разработчикам программных систем, не связанных с тюремным заключением, таких как цифровые кошельки и приложения DeFi, поток, который непосредственно определяет позицию соответствия DeFi.

 

 

 

Отправной точкой был политический документ. В отчете Нортона Роуза Фулбрайта отмечается, что в июле 2025 года Рабочая группа президента по рынкам цифровых активов рекомендовала SEC и CFTC использовать свои существующие полномочия для обеспечения нормативной ясности для инноваций, основанных на блокчейне, после чего председатель SEC Аткинс запустил Project Crypto. Подлинный поворотный момент наступил 29 января 2026 года, когда председатель CFTC Селиг в политической речи, согласованной с Аткинсом, объявил, что вместо того, чтобы запускать отдельную параллельную инициативу Crypto Sprint, CFTC будет сотрудничать с SEC в Project Crypto.

 

Значимость этого решения недооценена. В отчете Блока напоминается, что при предыдущей администрации два агентства рассматривались как вовлеченные в войну за территорию: одно утверждало, что большинство криптовалют подпадают под товарную юрисдикцию, а другое утверждало, что большинство токенов, кроме биткойна, были ценными бумагами. Объединение инициатив означает, что отрасли больше не нужно выбирать между двумя противоречивыми интерпретациями.

 

 

Меморандум от 11 марта превратил специальное сотрудничество в постоянную технику. В отчете показано, что агентства будут проводить регулярные встречи, обмениваться данными, уведомлять друг друга о проблемах, представляющих взаимный интерес, и перекрестно обучать персонал. В более оперативном плане Аткинс поручил сотрудникам SEC начать совместные встречи с персоналом CFTC по заявкам на продукты и запросам на освобождение от ответственности, подчеркивая, что фирмы не должны перемещаться между регуляторами, когда продукты связаны с обеими структурами. Меморандум о взаимопонимании также обязуется содействовать альтернативному соблюдению требований и пути к соответствующим образом настроенным супераппликациям, что означает унифицированные платформы, предлагающие ценные бумаги, деривативы, криптоактивы и банковские услуги.

 

 

 

Совместная интерпретация от 17 марта является первым существенным продуктом этого механизма. В анализе Уивера отмечается, что он устанавливает новую таксономию токенов, подтверждает, что большинство криптоактивов сами по себе не являются ценными бумагами, и описывает, когда криптоактивы, не связанные с ценными бумагами, могут быть проданы в рамках инвестиционного контракта, подлежащего регулированию ценными бумагами. Категории охватывают цифровые товары, цифровые предметы коллекционирования, цифровые инструменты, стабильные монеты и цифровые ценные бумаги.

 

Юридический вес этого сдвига заключается в статусе документа. Предыдущее руководство в основном принимало форму мнений сотрудников, которые не связывали сами комиссии, тогда как эта интерпретация связывает оба агентства и напрямую определяет 18 основных криптовалют в качестве примеров цифровых товаров. Для торговых платформ листинговые решения теперь имеют официальное право цитировать впервые.

 

 

Здесь имеет значение трезвое прочтение. Интерпретация не является полным исключением. Анализ отмечает, что философия минимальной эффективной дозы не означает отсутствия правоприменения, что SEC будет продолжать обеспечивать соблюдение положений о борьбе с мошенничеством федеральных законов о ценных бумагах и что предыдущие нарушения требований регистрации не устраняются последующим отделением от инвестиционного контракта. Ясность классификации снижает неопределенность характеристики, а не историческое соответствие.

 

Интерпретация также касается сбросов с воздуха, майнинга протоколов, стейкинга протоколов и упаковки активов, не связанных с безопасностью. Обработка сброса с воздуха сопряжена с явными условиями: получатель должен получить актив без торга или предоставления вознаграждения, и интерпретация не применяется, если получатель дает эмитенту деньги, товары, услуги или другие вознаграждения. Детали такого рода напрямую определяют, как проекты разрабатывают распределение токенов.

 

 

 

Классификация - это только первый шаг, и среда финансирования будет определяться дизайном исключения. Резюме Бенеша показывает, что 17 марта председатель SEC изложил три исключения, которые он считает критически важными для укрепления криптовалютных рынков США: освобождение от запуска, предоставляющее ограниченное по времени освобождение от регистрации для определенных инвестиционных контрактов с криптовалютными активами, освобождение от сбора средств, направленное на новые предложения, связанные с криптоактивами, и безопасная гавань для инвестиционного контракта, применяемая после прекращения управленческих усилий и децентрализации актива.

 

Третий заслуживает наибольшего внимания. Он связывает освобождение от нормативных обязательств со степенью децентрализации, эффективно институционализируя путь перехода токена от характеристик безопасности к товарным характеристикам. Это именно то, чего отрасли не хватало годами.

 

 

Повестка дня по гармонизации также охватывает области, непосредственно определяющие торговую инфраструктуру. На январском совместном мероприятии по гармонизации председатель CFTC подчеркнул, наряду с таксономией, токенизацию залога, введение бессрочных деривативов, а также новые и пересмотренные исключения. Агентство также поручило сотрудникам разработать руководство о том, как требования к посреднической регистрации применяются к разработчикам систем программного обеспечения, не связанных с тюремным заключением, таких как цифровые кошельки и приложения DeFi.

 

Параллельная нить исходит от SEC. В отчете отмечается, что агентство расчистило путь для децентрализованной торговли криптоактивами за счет исключения регистрации брокера для пользовательских интерфейсов. Технические договоренности такого рода выглядят незначительными, но определяют, несут ли интерфейсные операторы брокерские обязательства, что имеет прямые последствия для соблюдения протоколов DeFi в США.

 

 

 

Во-первых, списки и продукты. Таксономия дает торговым платформам официальное право цитировать, что в принципе должно ускорить листинг совместимых активов и уменьшить споры о характеристиках. Второй - сбор средств. Если три исключения приземлятся, юридические затраты на привлечение средств в Соединенных Штатах существенно упадут, что может обратить вспять оффшорное структурирование, которое доминировало в последние годы. Третий - DeFi. То, как будут определены обязательства по регистрации для разработчиков программного обеспечения, не связанного с хранением, определит, могут ли интерфейсы протоколов, кошельки и агрегаторы работать в США.

 

Инвесторы, наблюдающие за тем, как политические события передаются в криптоактивы, могут отслеживать ответы в режиме реального времени на страницах рынка MEXC .

 

 

 

Четыре вещи заслуживают внимания. Формальный текст предложения и периоды комментариев для правил освобождения, поскольку предварительно просмотренные сроки и фактический прогресс часто расходятся. Стандарт децентрализации в безопасной гавани инвестиционного контракта, самый сложный элемент для количественной оценки и тот, который определяет, сколько проектов на самом деле выиграют. Окончательная формулировка руководства для разработчиков, не связанных с хранением, разделительная линия для соблюдения DeFi. И прогресс в отношении бессрочных деривативов и правил токенизации, которые решают, могут ли американские площадки соответствовать линейкам оффшорных продуктов.

 

Риски одинаково ясны. Риск исполнения, поскольку толкование и последующие правила зависят от постоянной координации, а кадровые или политические изменения могут изменить темп. Масштабный риск, поскольку ясность классификации не является общим разрешением, продолжается борьба с мошенничеством, а исторические нарушения регистрации не прощаются задним числом. Риск интерпретации, поскольку окончательные правила могут существенно отличаться от текущего текста, оставляя построенные на них деловые договоренности подлежащими корректировке. И риск законодательного взаимодействия, поскольку административная гармонизация и законодательство Конгресса о структуре рынка продвигаются по разным графикам, а конфликт между ними вновь введет неопределенность.

 

 

Что действительно важно здесь, так это не то, какие токены попадают в какую категорию, а то, что методология регулирования в США коренным образом изменилась, перейдя от установления правил через правоприменение к обеспечению определенности посредством нормотворчества, исключений и руководства персоналом. Два агентства, переходящие от борьбы за юрисдикцию к созданию совместной инициативы, устраняют риск, который отрасль может наименее застраховать, а именно тот же актив, получающий противоположные характеристики в двух рамках. Специфика таксономии будет развиваться, но как только институциональная схема координации будет существовать, ее ценность будет расти.

 

Рынок, вероятно, неправильно истолкует две вещи. Во-первых, приравнивая четкость классификации к нормативному ослаблению. Интерпретация явно сохраняет правоприменение в борьбе с мошенничеством и гласит, что исторические нарушения регистрации не устраняются последующей децентрализацией, что означает, что структура затрат на соблюдение требований изменилась, а не полностью упала. Во-вторых, приравнивание административной гармонизации к завершенному законодательству. Уверенность, предоставляемая агентствами, использующими существующие полномочия, имеет меньшую силу, чем закон, и обратима для всех администраций. Долгосрочная определенность по-прежнему требует подтверждения Конгресса, поэтому рынки параллельно отслеживают законопроект о структуре рынка.

 

Далее инвесторам следует обратить внимание на стандарт децентрализации в рамках инвестиционного контракта "безопасная гавань", а не на саму таксономию. Классификация отвечает на вопрос о том, что такое актив статически, в то время как безопасная гавань отвечает на вопрос о том, как актив переходит из одного статуса в другой, а последняя является переменной, определяющей пути финансирования проектов и дизайн токенов. Строгий стандарт приносит пользу в основном старым, уже рассредоточенным проектам. Разрешающий существенно меняет среду выпуска для новых проектов в Соединенных Штатах.

 

Урок для крипто и финтеха заключается в том, что гармонизация превращает крипто из юридически неоднозначного класса активов в четко стратифицированную систему. В этом процессе выигрывают не все. Четкая классификация означает, что разные категории сталкиваются с дифференцированными расходами на соблюдение требований и доступом к рынку, а свобода, предоставляемая активам в категории цифровых товаров, полностью отличается от свободы активов, привязанных к инвестиционному контракту. Понимание того, в каком уровне находятся ваши активы, будет иметь большее значение на практике, чем чтение общего направления политики.

 

 

 

Project Crypto начался как инициатива SEC, запущенная председателем для модернизации правил цифровых активов с использованием существующего регулирующего органа в соответствии с рекомендациями доклада Рабочей группы президента по рынкам цифровых активов от июля 2025 года. 29 января 2026 года председатель CFTC объявил, что его агентство не будет запускать отдельную инициативу по параллельной криптографии и вместо этого будет сотрудничать с SEC по Project Crypto, что сделает ее совместной работой, направленной на скоординированный федеральный надзор за рынками криптоактивов.

 

 

Совместная интерпретация от 17 марта 2026 года устанавливает пять категорий: цифровые товары, цифровые предметы коллекционирования, цифровые инструменты, стабильные монеты и цифровые ценные бумаги, анализируя каждую в соответствии с определением ценных бумаг. Он подтверждает, что большинство криптоактивов сами по себе не являются ценными бумагами, и идентифицирует 18 основных криптовалют в качестве примеров цифровых товаров. Интерпретация связывает оба агентства, придавая ему большую силу, чем предыдущее руководство персонала.

 

 

Не совсем. Интерпретация подтверждает, что большинство криптоактивов сами по себе не являются ценными бумагами, но также объясняет, как криптоактив, не связанный с ценными бумагами, может быть продан в рамках инвестиционного контракта и, таким образом, подпадать под регулирование ценных бумаг. Далее в нем говорится, что SEC продолжит обеспечивать соблюдение положений о борьбе с мошенничеством и что нарушения предыдущей регистрации не устраняются последующим отделением актива от инвестиционного контракта. Классификация снижает неопределенность характеристик, а не историческую ответственность.

 

 

Председатель SEC изложил три. Ограниченное по времени освобождение от запуска, предоставляющее освобождение от регистрации для определенных инвестиционных контрактов на крипто-активы. Освобождение от сбора средств с более широким применением к новым предложениям, связанным с крипто-активами. И безопасный инвестиционный контракт, применяемый после того, как эмитент завершил или навсегда прекратил основные управленческие усилия, обещанные в соответствии с контрактом, и актив стал более децентрализованным. Все трое остаются на предварительном этапе нормотворчества, а окончательный текст и сроки еще впереди.

 

 

Воздействие концентрируется в двух местах. CFTC поручил сотрудникам разработать руководство о том, как требования к промежуточной регистрации применяются к разработчикам систем программного обеспечения, не связанных с хранением, включая цифровые кошельки и приложения DeFi. Отдельно SEC расчистила путь для децентрализованной торговли криптоактивами посредством исключения регистрации брокера для пользовательских интерфейсов. Окончательная формулировка обоих определяет статус соответствия протоколов, кошельков и агрегаторов в США.

 

 

Оба находятся в повестке дня гармонизации. На январском совместном мероприятии председатель CFTC выделил токенизацию с обеспечением и введение бессрочных деривативов наряду с таксономией и пересмотренными исключениями в качестве приоритетов. Если правила материализуются, соответствующие американские площадки могут получить возможность предлагать бессрочные продукты, сокращая разрыв в продуктах с оффшорными платформами. Конкретные правила не были опубликованы, поэтому прогресс нуждается в постоянном отслеживании.

 

 

Это параллельные, но несинхронизированные пути. Гармонизация опирается на агентства, использующие существующую власть, которая движется быстрее, но имеет меньшую силу, чем закон, и обратима между администрациями. Законодательство Конгресса о структуре рынка, если оно будет принято, обеспечит более высокую и прочную определенность. В идеале они дополняют друг друга, но их сроки различаются, а конфликтующие положения вновь введут неопределенность, поэтому оба потока требуют отслеживания.

 

 

Этот контент предоставляется только в информационных и исследовательских целях и не является инвестиционным советом, финансовым советом, юридическим советом, налоговым советом или какой-либо рекомендацией по торговле. Части нормативных интерпретаций, исключений и последующих обсуждаемых правил остаются в разработке или на стадии предварительного просмотра, окончательный текст и сфера применения могут существенно измениться, а конкретные определения соответствия должны основываться на официальных документах и профессиональных юридических консультациях. Цены на криптоактивы, акции и связанные с ними финансовые инструменты могут быть крайне нестабильными, а прошлые показатели не указывают на результаты в будущем. Регулирующие документы и сторонние анализы, на которые здесь ссылаются, могут быть отложены, пересмотрены или содержать ошибки, и читатели должны проверять их независимо. Все инвестиционные решения должны основываться на индивидуальных исследованиях, финансовых обстоятельствах и терпимости к риску, при необходимости требуется лицензированная профессиональная консультация. Команда MEXC Crypto Pulse не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки, возникшие в результате использования информации, содержащейся в этом контенте.

 

 

Команда MEXC Crypto Pulse фокусируется на тенденциях крипторынка, сетевых повествованиях, разработках в области финтеха и исследованиях экосистемы цифровых активов. Команда отслеживает данные публичного рынка, объявления компаний, сторонние рыночные платформы и источники отраслевых новостей, чтобы помочь пользователям лучше понять структуру рынка, риски и возможности.

 

 

 

Хотите получить самый быстрый доступ к последним обновлениям MEXC? Присоединяйтесь к нашей официальной группе Telegram прямо сейчас!

Платформа MEXC: Скачать приложение | Торговля с нулевой комиссией | Купить USDT сейчас

Присоединяйтесь к сообществу MEXC: X (Твиттер) | Telegram | Discord

Получите информацию: MEXC Learn | Условия обслуживания | Блог MEXC | Новости MEXC

Верификация аккаунта: Понимание KYC | Как завершить KYC

Платформы внешнего контента: промежуточный стек | средний | абзац | LinkedIn | X (Новости)