Синтетические фьючерсы

Что такое синтетические фьючерсы в криптовалюте?

Синтетические фьючерсы — это криптовалютные позиции, похожие на деривативы, которые создают фьючерсную ценовую экспозицию без обязательного использования традиционного фьючерсного контракта.

В криптовалюте синтетические фьючерсы могут создаваться с помощью смарт-контрактов, пулов обеспечения, ценообразования на основе оракулов, логики бессрочных контрактов, токенизированной экспозиции, структурированных позиций или комбинаций спотовой торговли и кредитования.

Слово «синтетические» означает, что позиция сконструирована для копирования выплат другого инструмента.

Слово «фьючерсы» относится к экспозиции, которая ведет себя как контракт, привязанный к будущему движению цены базового актива.

Синтетическая фьючерсная позиция может позволить трейдеру получить экспозицию в лонг или шорт к Bitcoin, Ether, другому криптоактиву, индексу, товарному ориентиру или другому рынку без прямого владения базовым активом.

Официальное введение CME Group во фьючерсы поясняет, что фьючерсы — это контракты, которые участники рынка используют для управления ценовым риском или его принятия с течением времени.

Синтетические фьючерсы применяют эту общую идею более гибким, криптоориентированным способом.

Вместо опоры только на стандартизированный контракт, торгуемый на традиционной фьючерсной площадке, синтетические фьючерсы могут использовать смарт-контракты и обеспечение для воссоздания аналогичной экономической экспозиции ончейн или посредством структурированных криптопродуктов.

Это делает синтетические фьючерсы полезными для спекуляций, хеджирования, повышения эффективности капитала и разработки DeFi-стратегий.

Однако они также могут быть сложными, предусматривать кредитное плечо, зависеть от оракулов и нести риски.

Как работают синтетические фьючерсы

Система синтетических фьючерсов обычно начинается с базового актива или референсной цены.

Базовым активом может быть Bitcoin, Ether, криптовалютный индекс, пара стейблкоинов, корзина токенов или другой измеримый рынок.

Затем система использует обеспечение для поддержки синтетической экспозиции.

Обеспечением могут быть стейблкоины, криптоактивы, токены ликвидного стейкинга, токенизированные активы или другие принятые активы, определенные платформой или смарт-контрактом.

Система рассчитывает прибыль и убыток на основе изменения референсной цены.

Если пользователь открывает синтетическую лонг-позицию, он получает выгоду при росте референсной цены.

Если пользователь открывает синтетическую шорт-позицию, он получает выгоду при снижении референсной цены.

Расчеты по позиции могут производиться через изменения баланса обеспечения, выпуск синтетических токенов, платежи финансирования, правила ликвидации или учет смарт-контракта.

Обзор DeFi-деривативов от Chainlink поясняет, что DeFi-деривативы, такие как фьючерсы, опционы и синтетические активы, получают стоимость от базовых активов и могут исполняться через смарт-контракты с использованием цен на основе оракулов.

Это ключевая идея, лежащая в основе многих моделей криптовалютных синтетических фьючерсов.

Трейдеру не нужно напрямую владеть базовым активом, поскольку позиция отслеживает экономический результат посредством механизма дериватива.

Почему синтетические фьючерсы важны в криптовалюте

Синтетические фьючерсы важны, поскольку криптовалютные рынки глобальны, волатильны и активны каждый день.

Трейдеры часто хотят получить гибкую экспозицию без перемещения крупных объемов базового актива.

Держатель может захотеть хеджировать риск снижения, не продавая спотовые токены.

Трейдер может захотеть открыть шорт на токен, который сложно занять на спотовом рынке.

Пользователь DeFi может захотеть получить ценовую экспозицию через обеспеченные смарт-контракты вместо традиционной книги ордеров.

Протокол может захотеть предоставить пользователям рыночную экспозицию, не храня базовый актив у себя.

Синтетические фьючерсы могут поддерживать эти цели, отделяя ценовую экспозицию от прямого владения активом.

Это разделение имеет большое значение, поскольку трейдер может выразить рыночное мнение с помощью обеспечения и логики контракта, а не путем покупки или продажи самого актива.

Оно также несет риск, поскольку трейдер зависит от корректной работы синтетического механизма.

Если оракул дает сбой, обеспечения становится недостаточно, исчезает ликвидность или нарушается логика ликвидации, синтетическая экспозиция может вести себя совершенно иначе, чем ожидаемые фьючерсоподобные выплаты.

Синтетические фьючерсы и традиционные фьючерсы

Традиционные фьючерсы — это стандартизированные контракты, которые торгуются на регулируемых фьючерсных рынках и имеют определенные спецификации контракта.

Эти спецификации могут включать размер контракта, способ расчетов, дату экспирации, минимальный шаг цены, правила маржи и механизмы клиринга.

Образовательные материалы CME Group по фьючерсам поясняют, что фьючерсные контракты стандартизированы и торгуются на фьючерсных биржах.

Синтетические фьючерсы более гибки, поскольку могут не быть стандартизированы таким же образом.

Синтетическая фьючерсная позиция может создаваться через смарт-контракты, токенизированные деривативы, структурированные DeFi-позиции или комбинированные торговые стратегии.

Традиционные фьючерсы часто полагаются на централизованный клиринг и своды правил биржи.

Синтетические фьючерсы часто опираются на правила обеспечения, код смарт-контрактов, цены оракулов, механизмы ликвидации и управление протоколом.

Традиционные фьючерсы могут иметь фиксированные даты экспирации.

Синтетические фьючерсы могут быть срочными, бессрочными, роллируемыми, токенизированными или динамически ребалансируемыми.

Ключевое различие состоит в том, что традиционные фьючерсы являются формальными контрактами, тогда как синтетические фьючерсы воссоздают фьючерсоподобную экспозицию посредством сконструированной финансовой структуры.

Синтетические фьючерсы и бессрочные фьючерсы

Бессрочные фьючерсы — это вид деривативного контракта, который обычно не имеет фиксированной даты экспирации.

Они распространены в криптовалюте, поскольку трейдеры могут удерживать экспозицию в лонг или шорт, пока соблюдаются требования к марже.

Синтетические фьючерсы могут быть спроектированы так, чтобы работать подобно бессрочным фьючерсам, но это не всегда одно и то же.

Бессрочный фьючерсный контракт обычно включает платежи по ставке финансирования, которые помогают удерживать цену контракта близко к базовой спотовой цене.

Синтетическая фьючерсная позиция может использовать платежи финансирования, но также может применять расчеты по оракулу, учет обеспечения, выпуск токенов или оценку на основе индекса.

Проще говоря, все бессрочные фьючерсы можно рассматривать как фьючерсоподобные деривативы, но не все синтетические фьючерсы являются стандартными бессрочными контрактами.

Синтетические фьючерсы — более широкое понятие.

Бессрочные фьючерсы — один из распространенных способов реализации непрерывной фьючерсоподобной экспозиции.

Понимание этой разницы помогает пользователям не предполагать, что каждый продукт синтетических фьючерсов имеет одинаковые правила финансирования, ликвидации и расчетов.

Синтетические фьючерсы и синтетические активы

Синтетический актив — это токенизированный или основанный на контракте актив, отслеживающий цену другого актива.

Синтетическая фьючерсная позиция более конкретно предназначена для создания фьючерсоподобной экспозиции в лонг или шорт к будущему движению цены.

Академическая систематизация знаний о синтетических активах и деривативах описывает синтетические активы в DeFi как финансовые механизмы, которые получают стоимость от колебаний стоимости базового актива и привязаны к ним.

Синтетический актив может просто отслеживать спотовую цену актива.

Синтетическая фьючерсная позиция может включать кредитное плечо, маржу, финансирование, экспирацию, ликвидацию или логику расчетов.

Например, токен, отслеживающий спотовую цену золота, является синтетическим активом.

Обеспеченная позиция, приносящая прибыль от будущего роста или падения криптовалютного индекса, может быть ближе к синтетическому фьючерсу.

Эти понятия пересекаются, поскольку оба зависят от отслеживания цены.

Они различаются тем, что синтетические фьючерсы напрямую связаны с выплатами по деривативам и механизмами управления рисками.

Синтетические фьючерсы и опционы

Синтетические фьючерсы и опционы являются деривативами, но имеют разные структуры выплат.

Фьючерсоподобная позиция обычно имеет линейную экспозицию.

Это означает, что стоимость позиции растет или снижается в относительно прямой зависимости от движения цены базового актива.

Опцион имеет нелинейную экспозицию, поскольку покупатель имеет право, но не обязанность купить или продать базовый актив по определенной цене исполнения.

Длинный колл-опцион получает выгоду от роста, но его убыток ограничен уплаченной премией.

Синтетическая лонг-позиция по фьючерсам обычно получает прибыль при росте цены и убыток при ее падении, причем убытки зависят от правил маржи, обеспечения и ликвидации.

Опционы также можно комбинировать для создания выплат, похожих на синтетические фьючерсы.

Например, в традиционной теории деривативов длинный колл и короткий пут с одинаковыми страйком и сроком экспирации могут воспроизвести экспозицию, подобную лонг-фьючерсу.

В криптовалюте аналогичное конструирование выплат возможно с помощью опционов, бессрочных контрактов, обеспеченных токенов и DeFi-хранилищ.

Главный вывод состоит в том, что синтетические фьючерсы сосредоточены на воспроизведении экспозиции, а не обязательно на использовании одного определенного типа контракта.

Основные компоненты синтетических фьючерсов

Первый компонент — базовый референсный актив.

Это актив, индекс или рынок, который отслеживает синтетический фьючерс.

Второй компонент — обеспечение.

Обеспечение поддерживает позицию и поглощает убытки, если сделка движется против пользователя.

Третий компонент — ценовые данные.

Многим системам синтетических фьючерсов требуется оракул, индекс или источник рыночных данных для определения справедливой стоимости и условий ликвидации.

Четвертый компонент — логика маржи.

Правила маржи определяют, сколько обеспечения требуется для открытия и поддержания позиции.

Пятый компонент — расчеты.

Расчеты определяют, как выплачиваются, закрываются, переносятся или обновляются прибыль и убытки.

Шестой компонент — ликвидация.

Правила ликвидации защищают систему, когда объем обеспечения становится слишком мал.

Седьмой компонент — ликвидность.

Ликвидность определяет, насколько легко пользователи могут открывать, закрывать или хеджировать позиции без существенного влияния на цену.

Обеспечение в синтетических фьючерсах

Обеспечение играет ключевую роль в синтетических фьючерсах, поскольку оно поддерживает позицию.

Если трейдер открывает синтетический лонг с кредитным плечом, обеспечение защищает систему в случае падения цены.

Если трейдер открывает синтетический шорт с кредитным плечом, обеспечение защищает систему в случае роста цены.

Тип и качество обеспечения имеют значение.

Обеспечение в стейблкоинах может уменьшить волатильность маржинального счета, но все равно может быть связано с рисками эмитента, привязки и смарт-контракта.

Криптовалютное обеспечение может быть более волатильным, что способно повысить риск ликвидации в периоды рыночного стресса.

Системы кросс-обеспечения могут разрешать использовать несколько активов, но также требуют более надежных моделей риска.

Некоторые системы применяют дисконты к обеспечению для отражения рисков различных активов.

Дисконт означает, что протокол для целей управления рисками оценивает обеспечение ниже его рыночной цены.

Пользователям следует понимать, какие активы принимаются, как они оцениваются и в каких случаях могут быть ликвидированы.

Оракулы и ценовые потоки

Оракулы критически важны для многих синтетических фьючерсов, поскольку смарт-контракты сами по себе не могут получать офчейн-рыночные цены.

Оракул переносит внешние ценовые данные в среду блокчейна.

Официальная документация Chainlink Data Feeds поясняет, что потоки данных предоставляют агрегированные ценовые данные для приложений на смарт-контрактах.

В синтетических фьючерсах оракул может использоваться для расчета маржи, прибыли и убытка, ставок финансирования, расчетных значений и триггеров ликвидации.

Если цена оракула задерживается, подвергается манипуляции, прерывается или неверна, система синтетических фьючерсов может приводить к несправедливым или опасным результатам.

Некорректное обновление оракула может вызвать ошибочные ликвидации.

Устаревший оракул может позволить трейдерам действовать на основе старой информации.

Оракул, подвергшийся манипуляции, может позволить злоумышленникам вывести обеспечение или использовать ценовые расхождения.

Поэтому дизайн оракула является одним из важнейших технических рисков синтетических фьючерсов.

Пользователям следует проверять, использует ли система децентрализованные источники данных, резервную логику, пороги обновления, автоматические предохранители и понятную документацию об оракулах.

Ставки финансирования в синтетических фьючерсах

Ставки финансирования — это платежи между трейдерами в лонг и шорт либо между держателями позиций и механизмом протокола.

Их часто используют для удержания цен деривативов вблизи референсной цены базового актива.

Если спрос на лонги значительно выше спроса на шорты, трейдеры в лонг могут платить финансирование.

Если спрос на шорты значительно выше спроса на лонги, трейдеры в шорт могут платить финансирование.

Синтетические фьючерсы могут использовать ставки финансирования для балансировки открытого интереса и поддержания ценового соответствия.

Однако не каждая модель синтетических фьючерсов использует финансирование одинаково.

Некоторые системы используют непрерывное финансирование.

Некоторые — периодическое финансирование.

Некоторые применяют корректировки, похожие на процентные ставки.

Некоторые больше полагаются на выпуск, погашение или арбитраж.

Финансирование может превратить кажущуюся прибыльной сделку в убыточную, если расходы на удержание позиции становятся слишком высокими.

Перед долгосрочным удержанием экспозиции в синтетических фьючерсах пользователям всегда следует проверять модель финансирования.

Кредитное плечо в синтетических фьючерсах

Кредитное плечо позволяет трейдеру контролировать более крупную номинальную позицию при меньшем объеме обеспечения.

Например, плечо 5x означает, что трейдер контролирует экспозицию, в пять раз превышающую его обеспечение, до учета комиссий и правил маржи.

Кредитное плечо может увеличить доходность при правильной сделке.

Оно также может увеличить убытки при неверной сделке.

Предупреждение CFTC о рисках торговли виртуальными валютами указывает, что рынки виртуальных валют могут быть связаны с волатильностью и рисками при спотовой торговле, торговле фьючерсами и опционами.

Это предупреждение особенно актуально для синтетических фьючерсов, поскольку кредитное плечо и криптовалютная волатильность могут опасно взаимодействовать.

Небольшое движение цены может вызвать крупный убыток при высоком кредитном плече.

Резкий ценовой фитиль может ликвидировать позицию, даже если более широкий рыночный прогноз трейдера впоследствии окажется верным.

Кредитное плечо следует рассматривать как усилитель риска, а не как бесплатную покупательную способность.

Ответственная торговля синтетическими фьючерсами начинается с определения размера позиции и понимания риска ликвидации.

Ликвидация в синтетических фьючерсах

Ликвидация происходит, когда у позиции больше недостаточно обеспечения для покрытия ее риска.

В синтетических фьючерсах ликвидация защищает систему от необеспеченных убытков.

Если лонг-позиция теряет слишком много стоимости, система может автоматически ее закрыть.

Если шорт-позиция теряет слишком много стоимости, система также может автоматически ее закрыть.

Ликвидация может включать штрафы, комиссии, частичное или полное закрытие, аукционные системы, ботов-киперов или страховые фонды.

Точный дизайн зависит от протокола или торговой площадки.

Риск ликвидации выше при высоком кредитном плече, волатильном обеспечении, низкой ликвидности или резком обновлении оракула.

Ликвидация также может создавать рыночные каскады, если множество позиций закрываются одновременно.

Трейдеру следует знать цену ликвидации до открытия позиции по синтетическим фьючерсам.

Также следует понимать, могут ли добавление обеспечения, уменьшение размера позиции или использование стоп-лосса снизить риск ликвидации.

Расчеты и экспирация

Некоторые синтетические фьючерсы имеют даты экспирации.

При экспирации позиция может рассчитываться на основе индексной цены, цены оракула, аукционной цены или другого референсного значения.

Другие синтетические фьючерсы являются бессрочными и не имеют фиксированной даты экспирации.

Бессрочные структуры могут полагаться на ставки финансирования или другие механизмы для сохранения ценового соответствия с течением времени.

Расчеты могут осуществляться в денежной форме, через обеспечение, токены или смарт-контракты.

В криптовалюте расчеты также могут включать стейблкоины, обернутые активы, нативные токены или единицы учета протокола.

Перед открытием позиции пользователям следует внимательно изучить правила расчетов.

Продукт с датой экспирации может вести себя иначе вблизи расчетов, поскольку трейдеры могут закрывать, переносить, хеджировать или арбитражировать позиции.

Бессрочный продукт может вести себя иначе в периоды экстремального финансирования, поскольку расходы на удержание могут резко возрасти.

Синтетические фьючерсы различаются, поэтому дизайн расчетов имеет значение.

Как могут создаваться синтетические фьючерсы

Один из методов — смарт-контракт, напрямую предлагающий синтетическую экспозицию в лонг и шорт.

Контракт принимает обеспечение, считывает цены оракулов, отслеживает прибыль и убыток и ликвидирует позиции при необходимости.

Другой метод — токенизированные синтетические позиции.

Токен может представлять экспозицию с кредитным плечом или обратную экспозицию к базовому активу.

Третий метод — структурированное DeFi-хранилище.

Хранилище может объединять кредитование, заимствование, свопы и хеджирование для создания выплат, похожих на фьючерсные.

Четвертый метод — репликация опционами.

Комбинация опционов при определенных условиях может воспроизвести фьючерсоподобную экспозицию.

Пятый метод — использование спотового рынка и заимствования.

Заимствование одного актива и покупка другого могут создать синтетическую экспозицию в лонг или шорт.

Внешне эти методы могут различаться, но их цель схожа.

Они создают экспозицию к будущему движению цены, не требуя от пользователя прямого владения традиционным фьючерсным контрактом.

Пример синтетического лонг-фьючерса

Предположим, трейдер хочет получить лонг-экспозицию к Ether, не покупая ETH напрямую на спотовом рынке.

Трейдер вносит обеспечение в стейблкоинах в систему синтетических фьючерсов.

Система открывает синтетическую лонг-позицию, отслеживающую цену ETH через оракул.

Если ETH растет, собственный капитал аккаунта трейдера увеличивается в соответствии с размером позиции и кредитным плечом.

Если ETH падает, собственный капитал аккаунта трейдера снижается.

Если убытки становятся слишком большими, позиция может быть ликвидирована.

Трейдер также может платить или получать финансирование в зависимости от дизайна системы и дисбаланса рынка.

Эта позиция ведет себя как лонг-экспозиция по фьючерсам, поскольку трейдер получает выгоду от роста цены, не храня ETH в кошельке.

Однако трейдер по-прежнему сталкивается с рисками обеспечения, оракула, ликвидации, комиссий и смарт-контракта.

Выплата может выглядеть простой, но лежащий в ее основе механизм может быть сложным.

Пример синтетического шорт-фьючерса

Предположим, трейдер владеет крупным объемом криптоактива и хочет хеджировать риск снижения.

Трейдер может открыть синтетическую шорт-позицию на тот же актив или связанный индекс.

Если цена актива падает, шорт-позиция может вырасти в стоимости и помочь компенсировать убытки по спотовому активу.

Если цена актива растет, шорт-позиция теряет стоимость, а спотовый актив растет в стоимости.

Это распространенная причина использования трейдерами фьючерсов или фьючерсоподобных продуктов.

Они хотят снизить направленный риск, не продавая базовый актив.

Синтетический шорт-фьючерс может быть полезен, когда трейдер хочет получить хеджирующую экспозицию через DeFi или структурированную криптосистему.

Однако хеджирование может быть неидеальным.

Синтетическая референсная цена может отличаться от спотовой цены актива, удерживаемого пользователем.

Расходы на финансирование, разрывы ликвидности, правила ликвидации и различия базиса могут сделать хедж менее точным, чем ожидалось.

Хеджирование с помощью синтетических фьючерсов

Хеджирование означает снижение риска в существующей позиции.

Синтетические фьючерсы могут помочь трейдерам хеджировать спотовые криптоактивы, экспозицию казначейства, разблокировки токенов, выручку от майнинга, вознаграждения валидаторов или риски DeFi-портфеля.

Например, казначейство DAO, владеющее волатильным токеном, может использовать синтетическую шорт-экспозицию для снижения риска падения перед важным событием.

Маркет-мейкер может использовать синтетические фьючерсы для балансировки риска по запасам активов.

Долгосрочный держатель может использовать синтетические шорты для временного снижения экспозиции без продажи спотовых токенов.

Хеджирование не равнозначно устранению риска.

Хедж может не сработать, если синтетический продукт плохо отслеживает базовый актив.

Хедж также может стать дорогим при росте расходов на финансирование.

Хедж может создавать риск ликвидации при чрезмерном кредитном плече.

Размер хеджа следует тщательно определять и регулярно пересматривать.

Спекуляции с синтетическими фьючерсами

Спекуляция означает принятие риска ради получения прибыли от ожидаемого движения цены.

Синтетические фьючерсы позволяют трейдерам спекулировать как на растущих, так и на падающих рынках.

Трейдер с бычьим прогнозом может открыть синтетическую лонг-позицию.

Трейдер с медвежьим прогнозом может открыть синтетическую шорт-позицию.

Трейдер относительной стоимости может использовать синтетические фьючерсы, чтобы выразить мнение о соотношении двух активов или индексов.

Трейдер, учитывающий волатильность, может использовать синтетические фьючерсы с опционами или спотовыми позициями для построения более сложных стратегий.

Спекуляции с синтетическими фьючерсами могут быть привлекательны, поскольку могут предлагать кредитное плечо, гибкую экспозицию и эффективность капитала.

Они также могут быть опасны, поскольку убытки могут возникать быстро.

Трейдерам не следует использовать синтетические фьючерсы только потому, что они хотят получить более высокую прибыль.

Их следует использовать только при понимании маржи, ликвидации, комиссий, финансирования, ликвидности и правил протокола.

Синтетические фьючерсы в DeFi

Синтетические фьючерсы в DeFi строятся на смарт-контрактах, а не только на традиционных бэк-офисных системах.

Официальная документация Ethereum по смарт-контрактам поясняет, что смарт-контракты — это программы, работающие в блокчейне и выполняющие запрограммированную логику.

В системе синтетических фьючерсов DeFi смарт-контракты могут хранить обеспечение, отслеживать позиции, рассчитывать прибыль и убыток, проводить ликвидации и расчеты по сделкам.

Это может сделать систему более прозрачной, поскольку пользователи могут изучать контракты и ончейн-активность.

Это также может создавать новые риски, поскольку ошибки смарт-контрактов способны затронуть средства пользователей.

Синтетические фьючерсы DeFi также могут зависеть от киперов, пулов ликвидности, децентрализованного управления и внешних потоков цен.

Если одна часть системы дает сбой, пользователи могут пострадать, даже если направление их сделки верно.

По этой причине синтетические фьючерсы DeFi требуют как анализа рынка, так и анализа рисков протокола.

Трейдер должен оценить, насколько обоснован ценовой прогноз и достаточно ли безопасен используемый механизм.

Базис и разница отслеживания

Базис — это разница между ценой фьючерсоподобного инструмента и базовой спотовой ценой.

В синтетических фьючерсах разница отслеживания может возникать, когда синтетическая позиция не полностью соответствует референсному активу.

Это может происходить из-за ставок финансирования, ограничений ликвидности, задержек оракула, расходов на обеспечение, рыночного дисбаланса, комиссий или дизайна расчетов.

Синтетический лонг может не дать точно такой же результат, как покупка на спотовом рынке.

Синтетический шорт может не идеально компенсировать спотовую позицию.

В обычных рыночных условиях разница может быть небольшой.

На волатильных рынках разница может стать значительной.

Трейдерам следует контролировать базис и качество отслеживания, прежде чем считать свою позицию идеальным хеджем или точной репликой.

Риск отслеживания особенно важен для синтетических фьючерсов, привязанных к индексам, корзинам или активам с фрагментированной ликвидностью.

Качественная система синтетических фьючерсов должна объяснять, как рассчитываются референсные цены и как обрабатываются отклонения.

Риск ликвидности

Риск ликвидности — это риск того, что пользователь не сможет открыть, скорректировать или закрыть позицию по справедливой цене.

Синтетические фьючерсы могут иметь риск ликвидности, даже если базовый актив ликвиден.

Сам синтетический рынок может иметь ограниченный открытый интерес, небольшие пулы обеспечения или слабый баланс контрагентов.

Крупный трейдер может сдвинуть рынок при входе или выходе.

Напряженный рынок может привести к расширению спредов, расходов на финансирование и давления ликвидаций.

Ликвидность также может зависеть от состояния маркет-мейкеров, киперов и поставщиков ликвидности протокола.

Если поставщики ликвидности выводят средства в период волатильности, ценообразование синтетических фьючерсов может ухудшиться.

Если киперы не смогут быстро ликвидировать проблемные аккаунты, система может накопить безнадежный долг.

Перед открытием крупных позиций пользователям следует проверять глубину рынка, открытый интерес, использование средств, комиссии и правила выхода.

Позиция полезна только в том случае, если ею можно управлять при изменении условий.

Риск смарт-контрактов

Риск смарт-контрактов — это риск того, что код работает неправильно, подвергается эксплуатации или небезопасно обрабатывает экстремальные условия.

В синтетических фьючерсах смарт-контракты могут управлять обеспечением, маржой, ликвидациями, финансированием, расчетами и учетом позиций.

Ошибка в любой из этих областей может привести к серьезным убыткам.

Злоумышленник может использовать ошибочную логику ценообразования, нарушенный контроль доступа, проблемы повторного входа, неверные расчеты ликвидации или предположения об оракулах.

Аудиты могут снизить риск, но не гарантируют безопасность.

Пользователям следует проверять, прошли ли контракты аудит и верификацию, тестировались ли они в реальных условиях, могут ли обновляться, приостанавливаться администраторами или управляться держателями токенов.

Возможность обновления может быть полезна для исправления ошибок, но также создает риск управления или административного ключа.

Функции паузы могут защищать пользователей в чрезвычайных ситуациях, но также способны ограничивать доступ в стрессовый период.

Риск смарт-контрактов — одна из причин, по которой размер позиций в синтетических фьючерсах следует тщательно ограничивать.

Ни одну возможность доходности или кредитного плеча нельзя оценивать без учета риска кода.

Риск манипулирования оракулами

Риск манипулирования оракулом возникает, когда на источник цены можно повлиять или атаковать его.

Синтетические фьючерсы особенно чувствительны к качеству оракулов, поскольку ценообразование влияет на прибыль, убытки, маржу и ликвидацию.

Если оракул получает цены с рынка с низкой ликвидностью, злоумышленники могут манипулировать этим рынком, чтобы спровоцировать несправедливые ликвидации.

Если оракул обновляется слишком медленно, пользователи могут торговать по устаревшим ценам.

Если у оракула нет резервного механизма, сбой данных может заморозить рынок или привести к небезопасным расчетам.

Исследование DeFi-оракулов Towards Trustworthy DeFi Oracles подчеркивает важность моделей доверия к оракулам, источников данных и надежности в децентрализованных финансах.

Пользователям следует учитывать дизайн оракула, даже если они не являются разработчиками.

Хорошая сделка все равно может оказаться неудачной при сбое потока цен.

Для синтетических фьючерсов риск оракула объединяет рыночный и технологический риски.

Регуляторные и юридические риски

Синтетические фьючерсы могут вызывать регуляторные вопросы, поскольку в зависимости от дизайна и юрисдикции они могут напоминать деривативы, продукты с кредитным плечом, свопы или контракты на разницу.

Правила могут отличаться в зависимости от страны, типа пользователя, структуры продукта, маркетинговых формулировок, способа расчетов и того, предлагается ли продукт регулируемой организацией или децентрализованным протоколом.

CFTC выпускала руководства и предупреждения по деривативам на виртуальные валюты и предупреждала о рисках на спотовых, фьючерсных и опционных рынках виртуальных валют.

Пользователям не следует считать продукт синтетических фьючерсов законным или доступным во всех регионах только потому, что он доступен онлайн.

Проектам следует получить юридическую консультацию перед предложением продуктов синтетических фьючерсов.

Пользователям следует понимать местные ограничения, требования налоговой отчетности, правила использования кредитного плеча и пределы защиты потребителей.

Некоторые юрисдикции могут ограничивать доступ розничных пользователей к криптовалютным деривативам с кредитным плечом.

Некоторые могут считать определенные синтетические экспозиции регулируемыми финансовыми продуктами.

Юридический риск может влиять на доступ, расчеты, работу платформы и будущую доступность.

Регуляторная ясность является частью риска продукта, а не отдельным вопросом.

Налоговые аспекты

Синтетические фьючерсы могут создавать налоговые сложности, поскольку прибыль, убытки, платежи финансирования, ликвидации и перемещения обеспечения могут по-разному рассматриваться в разных юрисдикциях.

Синтетическая фьючерсная позиция может облагаться налогом иначе, чем продажа криптовалюты на спотовом рынке.

Некоторые налоговые системы могут рассматривать прибыль по деривативам как прирост капитала.

Некоторые могут рассматривать ее как доход.

Некоторые могут применять специальные правила к фьючерсам, свопам, контрактам на разницу или торговой деятельности как бизнесу.

Внесение обеспечения может быть или не быть налогооблагаемым событием в зависимости от структуры.

Ликвидации могут создавать реализованную прибыль или убытки.

Платежи финансирования могут иметь отдельный порядок учета.

Пользователям следует вести подробный учет цены входа, цены выхода, обеспечения, комиссий, финансирования, событий ликвидации, хешей транзакций и временных меток.

Любому, кто активно использует синтетические фьючерсы, следует проконсультироваться с квалифицированным налоговым специалистом, знакомым с цифровыми активами и деривативами.

Преимущества синтетических фьючерсов

Первое преимущество — гибкая экспозиция.

Пользователи могут получить экспозицию в лонг или шорт без прямого владения базовым активом.

Второе преимущество — хеджирование.

Пользователи могут снизить риск падения по спотовым активам или позициям казначейства.

Третье преимущество — эффективность капитала.

Кредитное плечо может позволить получить более крупную экспозицию с меньшим первоначальным обеспечением, хотя оно также увеличивает риск.

Четвертое преимущество — компонуемость DeFi.

Синтетические фьючерсы можно интегрировать с кошельками, смарт-контрактами, хранилищами, дашбордами и автоматизированными стратегиями.

Пятое преимущество — доступ к рынкам.

Пользователи могут получить экспозицию к активам или индексам, которыми иначе сложно торговать напрямую.

Шестое преимущество — прозрачность, если система работает ончейн и хорошо документирована.

Пользователи могут иметь возможность изучать обеспечение, смарт-контракты, транзакции и правила протокола.

Эти преимущества реальны, но зависят от качества дизайна.

Плохо спроектированный продукт синтетических фьючерсов может быть скорее опасным, чем полезным.

Риски синтетических фьючерсов

Первый риск — риск кредитного плеча.

Кредитное плечо может увеличить убытки и быстро привести к ликвидации.

Второй риск — риск оракула.

Неверные или задержанные ценовые потоки могут привести к несправедливым расчетам или ликвидациям.

Третий риск — риск смарт-контрактов.

Ошибки в коде или эксплойты могут повлиять на обеспечение и позиции.

Четвертый риск — риск ликвидности.

Пользователи могут не суметь выйти по справедливой цене в стрессовый период.

Пятый риск — риск финансирования.

Высокие расходы на финансирование могут сделать удержание позиции дорогим.

Шестой риск — риск отслеживания.

Синтетическая позиция может не полностью соответствовать базовому активу.

Седьмой риск — риск управления.

Параметры протокола могут измениться, а администраторы могут иметь чрезвычайные полномочия.

Восьмой риск — регуляторный риск.

Правила могут ограничить доступ, отчетность или доступность продукта.

Синтетические фьючерсы объединяют рыночные и технологические риски, поэтому пользователям следует проявлять осторожность.

Как оценивать синтетические фьючерсы

Начните с определения базового актива или референсного индекса.

Затем проверьте, как рассчитывается поток цен.

Изучите обеспечение, принимаемое системой.

Проверьте начальную маржу, поддерживающую маржу, правила ликвидации и штрафы.

Уточните, имеет ли продукт экспирацию или является бессрочным.

Разберитесь в ставках финансирования, комиссиях, расходах на заимствование и спредах.

Проверьте ликвидность, открытый интерес, использование средств и условия выхода.

Изучите, прошли ли смарт-контракты аудит и верификацию.

Проверьте механизмы управления, административные ключи, разрешения на обновление и функции аварийной паузы.

Узнайте, доступен ли продукт в вашей юрисдикции.

Рассчитайте наихудший сценарий до входа в позицию.

Если механизм слишком сложен для понимания, самым безопасным выбором будет не использовать кредитное плечо или полностью отказаться от продукта.

Рекомендации по использованию синтетических фьючерсов

Используйте небольшие позиции, пока полностью не разберетесь в продукте.

Прочитайте документацию перед открытием позиции.

Проверьте дизайн оракула и правила обеспечения.

Знайте цену ликвидации до входа.

Планируйте стоп-лосс и не полагайтесь только на ликвидацию как на способ выхода.

Контролируйте расходы на финансирование, если удерживаете позицию дольше короткого периода.

Избегайте высокого кредитного плеча на волатильных криптовалютных рынках.

Не предполагайте, что синтетическая экспозиция идеально отслеживает спотовую экспозицию.

Ведите учет для налоговых и бухгалтерских целей.

Используйте синтетические фьючерсы только с капиталом, который можете позволить себе потерять.

Не считайте ончейн-доступность доказательством безопасности.

Анализируйте риски протокола так же тщательно, как направление сделки.

Распространенные ошибки при использовании синтетических фьючерсов

Одна из распространенных ошибок — путать синтетические фьючерсы со спотовым владением.

Трейдер с синтетической экспозицией может вообще не владеть базовым активом.

Другая ошибка — игнорировать расходы на финансирование.

Позиция может терять деньги из-за расходов на удержание, даже если цена почти не меняется.

Третья ошибка — использовать слишком большое кредитное плечо.

Высокое кредитное плечо может вызвать ликвидацию при обычной криптовалютной волатильности.

Четвертая ошибка — доверять ценам оракула, не понимая их источников.

Пятая ошибка — считать хедж идеальным.

Различия отслеживания могут снизить эффективность хеджа.

Шестая ошибка — игнорировать риск смарт-контрактов.

Рыночный прогноз может быть верным, но протокол может дать сбой.

Седьмая ошибка — входить в продукт синтетических фьючерсов только потому, что прогнозируемая доходность выглядит высокой.

Высокая потенциальная доходность обычно означает высокий риск, скрытые расходы или и то и другое.

FAQ

Что такое синтетические фьючерсы?

Синтетические фьючерсы — это сконструированные криптовалютные деривативные позиции, которые воссоздают фьючерсоподобную экспозицию через смарт-контракты, обеспечение или структурированные торговые механизмы.

Синтетические фьючерсы — это то же самое, что обычные фьючерсы?

Нет. Обычные фьючерсы являются стандартизированными контрактами, а синтетические фьючерсы воссоздают аналогичную экспозицию посредством сконструированных финансовых структур.

Синтетические фьючерсы — это то же самое, что бессрочные фьючерсы?

Нет. Бессрочные фьючерсы — один из типов фьючерсоподобных деривативов, тогда как синтетические фьючерсы — более широкая категория воспроизведенной экспозиции.

Требуют ли синтетические фьючерсы владения базовой криптовалютой?

Нет. Синтетические фьючерсы обычно предоставляют ценовую экспозицию без необходимости прямого владения базовым активом.

Можно ли использовать синтетические фьючерсы для хеджирования?

Да. Синтетические фьючерсы могут использоваться для хеджирования спотовых активов, экспозиции казначейства или других рисков криптовалютного портфеля.

Могут ли синтетические фьючерсы использовать кредитное плечо?

Да. Многие модели синтетических фьючерсов предусматривают кредитное плечо, но оно увеличивает риск ликвидации и потенциальные убытки.

Каков главный риск синтетических фьючерсов?

К основным рискам относятся кредитное плечо, ликвидация, сбой оракула, ошибки смарт-контрактов, нехватка ликвидности и различия отслеживания.

Зачем синтетическим фьючерсам нужны оракулы?

Многим синтетическим фьючерсам нужны оракулы для передачи внешних ценовых данных в смарт-контракты для оценки, расчетов, маржи и ликвидации.

Безопасны ли синтетические фьючерсы?

Синтетические фьючерсы могут быть полезны, но они не являются безрисковыми и должны использоваться только после понимания дизайна продукта и его рисков.

Следует ли новичкам торговать синтетическими фьючерсами?

Новичкам следует проявлять крайнюю осторожность, поскольку синтетические фьючерсы могут быть сложными, предусматривать кредитное плечо и быть трудными для управления на волатильных рынках.

Заключение

Синтетические фьючерсы — это криптовалютные деривативные структуры, создающие фьючерсоподобную экспозицию без обязательного использования традиционного фьючерсного контракта.

Они могут создаваться с помощью смарт-контрактов, обеспечения, оракулов, токенизированных позиций, механизмов, похожих на бессрочные контракты, комбинаций опционов или структурированных DeFi-стратегий.

Их основная цель — дать пользователям экспозицию в лонг или шорт к базовому активу, индексу или рынку, отделяя ценовую экспозицию от прямого владения.

Это может быть полезно для хеджирования, спекуляций, повышения эффективности капитала и разработки DeFi-стратегий.

Однако синтетические фьючерсы сложны и могут быть рискованными.

Пользователи должны понимать обеспечение, маржу, финансирование, ликвидность, ликвидацию, дизайн оракула, безопасность смарт-контрактов, разницу отслеживания и юридические ограничения.

Продукт синтетических фьючерсов может выглядеть простым на торговом экране, скрывая сложную механику.

Самый безопасный подход — изучить структуру до использования, начать с небольшого размера, избегать чрезмерного кредитного плеча и непрерывно контролировать риски.

В контексте криптовалютного глоссария синтетические фьючерсы лучше понимать как сконструированную фьючерсоподобную экспозицию, созданную посредством криптоориентированного финансового дизайна.

Они показывают, как блокчейн-рынки могут воссоздавать традиционные деривативы в новых формах, но также демонстрируют, почему управление рисками необходимо, когда финансы становятся программируемыми.