Синтетические активы

Что такое синтетические активы в криптовалюте?

Синтетические активы — это активы или финансовые позиции на основе блокчейна, которые отслеживают стоимость другого актива без необходимости прямого владения этим базовым активом.

В криптовалюте синтетический актив может отслеживать цену Bitcoin, Ether, фиатной валюты, товара, фондового индекса, корзины токенов, реального актива или другого референсного значения.

Слово «синтетический» означает, что экспозиция сконструирована.

Актив не является исходным базовым активом.

Вместо этого он представляет собой криптоориентированное представление, которое пытается повторять движение цены, выплаты или экономическое поведение базового актива.

Простой пример — токен, отслеживающий стоимость одного доллара США, но не являющийся долларом на банковском счете.

Другой пример — токенизированная позиция, которая растет и падает вместе с ценой золота, фондового индекса или криптоактива.

Руководство Chainlink по синтетическим активам в криптовалюте описывает синтетические активы как ончейн-инструменты, предоставляющие экспозицию к стоимости базового актива без прямого владения им.

В DeFi синтетические активы обычно создаются с помощью смарт-контрактов, обеспечения, ценовых оракулов, правил выпуска, правил погашения и механизмов ликвидации.

Они важны, поскольку могут расширять доступ к рынкам, повышать эффективность капитала, поддерживать хеджирование и позволять пользователям строить более гибкие финансовые стратегии ончейн.

Они также рискованны, поскольку зависят от качества обеспечения, точности оракулов, ликвидности, безопасности смарт-контрактов и регуляторного режима.

Как работают синтетические активы

Синтетический актив начинается с базового референсного актива или референсного значения.

Таким ориентиром может быть криптоактив, фиатная валюта, товар, индекс, процентная ставка, ставка доходности или другая измеримая рыночная величина.

Затем система создает актив или позицию на основе блокчейна, отслеживающую этот ориентир.

Большинству систем синтетических активов требуется обеспечение.

Обеспечение — это стоимость, блокируемая пользователями для поддержки выпущенного синтетического актива или синтетической позиции.

Если синтетический актив имеет избыточное обеспечение, пользователь должен внести больше обеспечения, чем стоимость созданного синтетического актива.

Это дополнительное обеспечение помогает защитить систему, если цена обеспечения падает или цена синтетического актива растет.

Многие системы также используют ценовые оракулы.

Ценовой оракул переносит внешние рыночные данные в блокчейн, чтобы смарт-контракты могли рассчитывать лимиты выпуска, стоимость долга, ликвидации и погашения.

Официальная документация Chainlink Data Feeds поясняет, что потоки данных предоставляют агрегированные ценовые данные для приложений на смарт-контрактах.

После получения обеспечения и ценовых данных система может создавать синтетическую экспозицию через токены, долговые позиции, хранилища, деривативы или учет протокола.

Затем пользователь может хранить, торговать, погашать, сжигать или использовать синтетический актив в поддерживаемых DeFi-приложениях.

Почему синтетические активы важны в DeFi

Синтетические активы важны, поскольку отделяют экономическую экспозицию от прямого владения.

Пользователь может хотеть получить экспозицию к активу, не владея самим активом.

Трейдер может хотеть получить экспозицию к цене товара, не выходя из криптоэкосистемы.

Пользователь DeFi может хотеть получить токенизированную экспозицию к индексу без самостоятельной покупки каждого компонента.

Протокол может хотеть создавать продукты кредитования, торговли или хеджирования на основе внешних рыночных цен.

Синтетические активы делают это возможным благодаря смарт-контрактам и ончейн-расчетам.

Официальная документация Ethereum по смарт-контрактам поясняет, что смарт-контракты — это программы, развернутые в сети и исполняющие запрограммированные правила при взаимодействии с ними пользователей.

Это основа, позволяющая системам синтетических активов применять правила выпуска, сжигания, обеспечения и ликвидации без традиционного бэк-офисного процесса.

Синтетические активы также поддерживают компонуемость.

Компонуемость означает, что одно DeFi-приложение может взаимодействовать с другим DeFi-приложением как со строительными блоками.

Синтетический актив можно использовать в торговле, кредитовании, предоставлении ликвидности, управлении портфелем, структурированных продуктах и стратегиях хеджирования, если его поддерживают другие протоколы.

Эта гибкость — одна из причин, по которой синтетические активы считаются важным примитивом DeFi.

Синтетические активы и реальные активы

Реальный актив — это сам базовый актив.

Синтетический актив — это представление экспозиции к этому активу.

Если пользователь владеет ETH на спотовом рынке, он владеет ETH в блокчейне.

Если пользователь владеет синтетическим активом ETH, он владеет криптовалютным инструментом, предназначенным для отслеживания цены или выплат ETH.

Разница важна, поскольку риски различаются.

Владение базовым активом создает прямую экспозицию к его цене и рискам, характерным для соответствующего блокчейна.

Владение синтетической версией добавляет риски синтетической системы.

К таким дополнительным рискам относятся сбой обеспечения, сбой оракула, ошибки смарт-контрактов, нехватка ликвидности, ограничения погашения и изменения управления.

Синтетический актив может хорошо отслеживать цену в обычных рыночных условиях, но вести себя иначе в период стресса.

Пользователям не следует считать синтетический актив идентичным реальному только потому, что их графики выглядят похожими.

Синтетические активы и токенизированные активы

Синтетические активы и токенизированные активы связаны, но не одинаковы.

Токенизированный актив обычно представляет требование, право собственности или юридическую связь с активом, существующим вне блокчейна.

Синтетический актив обычно представляет ценовую экспозицию без прямого владения базовым активом.

Например, токенизированная облигация может представлять юридический интерес в реальной облигации.

Синтетический актив, похожий на облигацию, может лишь отслеживать цену или поведение доходности облигации, не предоставляя держателю юридическое право собственности на нее.

Эта разница критически важна для пользователей.

Токенизированный актив может в значительной степени зависеть от хранения, юридических прав, обещаний эмитента и структуры соответствия требованиям.

Синтетический актив может в большей степени зависеть от обеспечения, цен оракулов, правил смарт-контрактов и рыночных стимулов.

Оба типа могут быть рискованными.

Оба требуют должной осмотрительности.

Пользователь должен понимать, предоставляет ли токен юридическое владение, ценовую экспозицию, права на погашение, права управления или только выплаты на основе смарт-контракта.

Синтетические активы и деривативы

Синтетические активы тесно связаны с деривативами.

Дериватив — это финансовый инструмент, стоимость которого зависит от базового актива, индекса или референсной ставки.

Фьючерсы, опционы, свопы и контракты на разницу — распространенные примеры деривативов в традиционных финансах.

Академическая систематизация знаний о синтетических активах и DeFi-деривативах описывает синтетические активы DeFi как аналоги традиционных деривативов, поскольку они получают стоимость от изменений стоимости базового актива и привязаны к ним.

Разница состоит в том, что синтетические активы часто упакованы в виде блокчейн-токенов или ончейн-позиций.

Это может сделать их передаваемыми, компонуемыми и пригодными для использования в разных DeFi-протоколах.

Некоторые синтетические активы являются простыми токенами отслеживания цены.

Другие представляют собой сложные деривативные позиции с кредитным плечом, ликвидацией, экспирацией, платежами финансирования или правилами ребалансировки.

Пользователям следует внимательно изучать дизайн, поскольку термин «синтетический актив» может охватывать множество разных профилей риска.

Синтетический стабильный актив и синтетический обратный токен с кредитным плечом — не одинаковые типы риска.

Синтетические активы и синтетические фьючерсы

Синтетические активы — это более широкая категория.

Синтетические фьючерсы — более конкретный вид синтетической экспозиции, который пытается воспроизвести поведение выплат, характерное для фьючерсов.

Синтетический актив может отслеживать спотовую цену актива.

Синтетический фьючерс обычно предоставляет экспозицию в лонг или шорт к будущему движению цены через логику маржи, обеспечения, финансирования или расчетов.

Например, токен, отслеживающий цену золота, может быть синтетическим активом.

Ончейн-позиция с кредитным плечом, приносящая прибыль от будущего движения цены золота, может быть ближе к синтетическому фьючерсу.

Оба используют сконструированную экспозицию.

Разница в том, что синтетические фьючерсы более непосредственно связаны со структурой торговли деривативами.

В системе глоссария «Синтетические активы» следует рассматривать как основное понятие, а «Синтетические фьючерсы» — как связанный подтип деривативов.

Типы синтетических активов

Синтетические активы с криптовалютным обеспечением поддерживаются криптообеспечением, таким как ETH, токены, связанные с BTC, стейблкоины или другие принятые цифровые активы.

Синтетические активы, отслеживающие фиат, предназначены для следования стоимости таких валют, как доллар США или евро.

Синтетические активы, отслеживающие товары, могут следовать цене золота, нефти, серебра или других товаров.

Индексные синтетические активы могут отслеживать корзину криптоактивов, DeFi-токенов, реальных активов или секторов рынка.

Обратные синтетические активы предназначены для движения в противоположном направлении относительно референсного актива.

Синтетические активы с кредитным плечом предназначены для усиления движения цены, что увеличивает как возможную прибыль, так и возможные убытки.

Доходные синтетические активы могут отслеживать или представлять экспозицию к ставкам доходности, вознаграждениям за стейкинг, ставкам кредитования или другим потокам доходности.

Синтетические активы реального мира могут отслеживать ценовое поведение внешних финансовых рынков без прямой токенизации самого юридического актива.

Каждый тип имеет различные риски, особенности ликвидности, обеспечения и регуляторные аспекты.

Одного ярлыка «синтетический актив» недостаточно для понимания продукта.

Синтетические активы с обеспечением

Синтетические активы с обеспечением поддерживаются активами, заблокированными в смарт-контракте или управляемой системе.

Пользователь вносит обеспечение и выпускает синтетический актив под это обеспечение.

Если стоимость обеспечения остается достаточной, позиция может оставаться открытой.

Если стоимость обеспечения слишком сильно падает, позиция может быть ликвидирована.

Избыточное обеспечение распространено, поскольку цены криптовалют могут резко меняться.

Например, система может требовать 150 USD обеспечения для выпуска синтетической экспозиции на 100 USD.

Дополнительные 50 USD обеспечивают буфер против волатильности.

Если стоимость обеспечения опускается ниже требуемого порога, ликвидаторы могут погасить долг и получить обеспечение со скидкой.

Это защищает систему, но может привести к убыткам для пользователя.

Синтетические активы с обеспечением проще для понимания, чем некоторые конструкции с недостаточным обеспечением, но они все равно рискованны на волатильных рынках.

Синтетические активы на основе оракулов

Многие синтетические активы зависят от оракулов, поскольку блокчейны не получают офчейн-цены автоматически.

Оракул — это мост между внешними данными и смарт-контрактами.

Для синтетических активов данные оракула могут определять цену синтетического актива, стоимость обеспечения, размер долга, состояние позиции и время ликвидации.

Страница Chainlink об оракулах блокчейна поясняет, что платформы синтетических активов используют оракулы данных для привязки стоимости токена к реальным активам, а платформы деривативов используют оракулы при открытии и закрытии позиций.

Это делает дизайн оракула одной из важнейших составляющих безопасности синтетического актива.

Если оракул задерживается, ошибается, подвергается манипуляции или недоступен, система синтетических активов может неверно оценивать позиции.

Неверное ценообразование может привести к несправедливым ликвидациям, невыгодным погашениям, невыгодным сделкам или неплатежеспособности протокола.

Пользователям следует проверять, использует ли система синтетических активов надежные источники данных, децентрализованную отчетность, резервную логику, пороги обновления и автоматические предохранители.

Синтетический актив настолько надежен, насколько надежен механизм, поддерживающий его соответствие референсной цене.

Выпуск и сжигание синтетических активов

Выпуск означает создание новых синтетических активов.

Сжигание означает уничтожение синтетических активов.

В системе с обеспечением пользователь может выпустить синтетический актив после внесения достаточного обеспечения.

Синтетический актив поступает в обращение и может использоваться на поддерживаемых рынках.

Для закрытия позиции пользователю может потребоваться сжечь синтетический актив или погасить синтетический долг.

Сжигание сокращает предложение и может помочь разблокировать обеспечение пользователя.

Модель выпуска и сжигания распространена в DeFi, поскольку позволяет предложению активов расширяться и сокращаться в зависимости от спроса пользователей.

Однако эта модель зависит от надежного управления обеспечением.

Если слишком много синтетических активов выпускается под слабое или волатильное обеспечение, система может стать нестабильной.

Если пользователи не могут выкупить или сжечь синтетический актив в стрессовый период, закрытие позиций может стать дорогостоящим.

Погашение и стабильность привязки

Погашение — это процесс обмена синтетического актива обратно на обеспечение, расчетную стоимость или другой актив в соответствии с правилами системы.

Стабильность привязки означает, что синтетический актив остается близким к своему целевому референсному значению.

Например, синтетический долларовый актив в идеале должен торговаться около одного доллара.

Если он торгуется значительно выше или ниже цели, пользователи могут потерять доверие.

Стабильность привязки может поддерживаться арбитражем, погашениями, правилами обеспечения, стимулами, ликвидацией и рыночной ликвидностью.

Если синтетический актив торгуется ниже цели, пользователи могут купить его дешево и погасить или использовать для выплаты долга, если система это позволяет.

Если он торгуется выше цели, пользователи могут выпустить новое предложение и продать его, если это разрешают правила обеспечения.

Такие арбитражные потоки могут помочь восстановить привязку.

Однако системы привязки могут дать сбой в период рыночного стресса, если погашения блокируются, обеспечение обесценивается, исчезает ликвидность или пользователи теряют доверие.

Пользователям никогда не следует считать привязку гарантированной только потому, что токен заявляет об отслеживании референсного значения.

Ликвидность синтетических активов

Ликвидность — это возможность купить или продать актив без существенного изменения цены.

Синтетическим активам необходима ликвидность, поскольку пользователи должны иметь возможность эффективно открывать и закрывать позиции, выпускать, сжигать, погашать или хеджировать их.

Синтетический актив может быть технически хорошо спроектирован, но все равно рискован, если его рынки неликвидны.

Низкая ликвидность может привести к проскальзыванию.

Проскальзывание — это разница между ожидаемой и фактической ценой исполнения.

Низкая ликвидность также может затруднить арбитражерам удержание синтетического актива вблизи его референсного значения.

Ликвидность может поступать от автоматизированных маркет-мейкеров, пулов ликвидности, маркет-мейкеров, хранилищ, стимулов протокола или механизмов прямого погашения.

Перед использованием синтетического актива пользователям следует проверять объем торгов, глубину пула, спред, возможности погашения и историческое поведение привязки.

Синтетический актив, из которого нельзя выйти в стрессовый период, может оказаться намного рискованнее, чем предполагает его обычный ценовой график.

Коэффициенты обеспечения и ликвидация

Коэффициент обеспечения сравнивает стоимость обеспечения со стоимостью синтетических активов или долга, созданных под него.

Более высокий коэффициент обеспечения обычно дает системе большую защиту.

Более низкий коэффициент обеспечения может повысить эффективность капитала, но увеличивает риск ликвидации.

Ликвидация происходит, когда обеспечения больше недостаточно для безопасной поддержки синтетической позиции.

В ходе ликвидации часть или все обеспечение может быть продано, изъято или передано для погашения долга.

Ликвидация защищает протокол, но может быть болезненной для пользователя.

Криптовалютные рынки могут двигаться быстро, поэтому позиция, которая утром выглядит безопасной, позже в тот же день может стать рискованной.

Пользователям следует понимать первоначальные требования к обеспечению, поддерживающие пороги, штрафы за ликвидацию, время обновления оракула и поведение киперов.

Им также следует знать, могут ли они добавить обеспечение в стрессовый период.

Высокое кредитное плечо и волатильное обеспечение могут делать позиции по синтетическим активам особенно уязвимыми.

Сценарии использования синтетических активов

Первый сценарий использования — доступ к рынкам.

Синтетические активы могут предоставить пользователям экспозицию к активам, доступ к которым ончейн иначе может быть затруднен.

Второй сценарий — хеджирование.

Трейдер может использовать синтетический шорт-актив или обратную экспозицию для снижения риска падения в спотовом портфеле.

Третий сценарий — спекуляция.

Пользователи могут выражать бычьи или медвежьи взгляды, не владея базовым активом напрямую.

Четвертый сценарий — диверсификация портфеля.

Синтетические активы могут помочь пользователям сформировать экспозицию к разным классам активов из криптокошелька.

Пятый сценарий — компонуемость DeFi.

Синтетические активы могут использоваться в пулах ликвидности, рынках кредитования, хранилищах и структурированных стратегиях при наличии поддержки.

Шестой сценарий — эффективность капитала.

Некоторые синтетические системы позволяют пользователям получать экспозицию, сохраняя обеспечение продуктивным в других местах, хотя это увеличивает сложность.

Седьмой сценарий — передача риска.

Пользователи могут передавать ценовой риск между участниками, которым нужны разные типы экспозиции.

Синтетические активы в торговле

Трейдеры используют синтетические активы для построения позиций, которые может быть сложно или дорого создать только на спотовых рынках.

Трейдер может получить экспозицию к референсному активу без его прямой покупки.

Трейдер также может открыть шорт на актив посредством синтетической конструкции, если система поддерживает обратную или долговую экспозицию.

Синтетические активы можно использовать с техническим анализом, макроэкономическими прогнозами, ончейн-данными или стратегиями относительной стоимости.

Например, трейдер может считать, что криптовалютный индекс превзойдет отдельный токен, и выбрать синтетическую индексную экспозицию.

Другой трейдер может использовать синтетический стабильный актив, чтобы временно выйти из волатильной криптовалютной экспозиции.

Торговля синтетическими активами требует внимания не только к направлению цены.

Трейдер должен понимать ликвидность, разницу отслеживания, комиссии, правила обеспечения, риск оракула и правила погашения.

Даже верный рыночный прогноз может привести к убытку, если синтетический механизм дает сбой или становится дорогим в использовании.

Синтетические активы в хеджировании

Хеджирование означает снижение риска в существующей позиции.

Синтетические активы могут помочь хеджировать криптовалютные активы, экспозицию казначейства, позиции в пулах ликвидности, разблокировки токенов или выручку протокола.

Например, пользователь, владеющий волатильным активом, может использовать обратный синтетический актив для снижения экспозиции к падению.

Казначейство DAO может использовать синтетическую экспозицию для диверсификации, не продавая сразу основной актив казначейства.

Поставщик ликвидности может использовать синтетические позиции для компенсации части ценового риска пула.

Хеджи неидеальны.

Синтетический хедж может не сработать, если не отслеживает актив достаточно близко.

Расходы на финансирование, ликвидность, изменения обеспечения и различия оракулов могут снизить качество хеджа.

Хедж также может создавать новые риски, если он слишком велик или использует слишком большое кредитное плечо.

Пользователям следует регулярно измерять хедж, а не считать, что он будет работать всегда.

Синтетические активы и стейблкоины

Некоторые стейблкоины можно рассматривать как тип синтетических активов, поскольку они стремятся отслеживать стоимость другого актива, обычно фиатной валюты.

Однако не каждый стейблкоин работает одинаково.

Некоторые стейблкоины обеспечены резервами, хранящимися у эмитента.

Некоторые имеют избыточное обеспечение в криптоактивах.

Некоторые используют алгоритмические или гибридные механизмы.

Синтетический долларовый актив может отслеживать USD через обеспечение и логику смарт-контрактов, а не через прямое хранение долларов.

Это может быть полезно в DeFi, но также создает риск привязки, обеспечения, оракула и погашения.

Пользователям не следует считать безопасным каждый синтетический актив, который выглядит стабильным.

Стабильная цель — не то же самое, что гарантированная стабильность.

История криптовалют показывает, что механизмы привязки могут нарушаться при сбое обеспечения, ликвидности или доверия.

Синтетические активы и экспозиция к реальным активам

Синтетические активы могут предоставлять ценовую экспозицию к реальным активам без прямой токенизации базового юридического актива.

Сюда могут входить товары, валюты, процентные ставки, индексы и другие рыночные ориентиры.

Такая конструкция может быть полезной, поскольку позволяет избежать некоторых проблем хранения, связанных с прямым владением реальным активом.

Однако она не избавляет автоматически от юридических, регуляторных проблем или проблем рыночных данных.

Если синтетический актив отслеживает регулируемую ценную бумагу, товар или индекс, продукт все равно может вызывать юридические вопросы.

Если поток цен неверен или недоступен, синтетическая экспозиция может не сработать.

Если традиционный рынок закрыт, а криптовалютные рынки остаются открытыми, ценообразование может усложниться.

Например, синтетический актив, отслеживающий традиционный фондовый индекс, может иметь особые риски вне обычных торговых часов.

Пользователям следует понимать, получают ли они только ценовую экспозицию или какие-либо юридические требования к реальному активу.

В большинстве синтетических систем ценовая экспозиция не означает владение.

Синтетические активы и ончейн-управление портфелем

Синтетические активы могут поддерживать ончейн-управление портфелем, позволяя пользователям создавать диверсифицированную экспозицию из криптокошелька.

Портфель может включать криптоактивы, синтетические стабильные активы, синтетические индексы, товарную экспозицию или инструменты хеджирования.

Это может сократить необходимость перемещать средства между множеством систем.

Это также может сделать стратегии программируемыми через смарт-контракты.

Например, хранилище может проводить ребалансировку между синтетическими активами на основе сигналов волатильности или тренда.

Риск-менеджер может использовать синтетические шорты для снижения экспозиции в период рыночного стресса.

Пользователь может держать синтетический актив, похожий на корзину, вместо управления множеством отдельных токенов.

Эта гибкость имеет большое значение, но усложняет анализ рисков.

Портфель из синтетических активов может иметь скрытые зависимости от одного и того же обеспечения, оракула, пула ликвидности или управления протоколом.

Диверсификация слабее, если все активы зависят от одной точки отказа.

Преимущества синтетических активов

Первое преимущество — расширенный доступ к рынкам.

Пользователи могут получить ценовую экспозицию к активам, которые могут быть недоступны напрямую ончейн.

Второе преимущество — эффективность капитала.

Пользователи могут создавать экспозицию через обеспечение вместо полной покупки базового актива.

Третье преимущество — компонуемость.

Синтетические активы могут интегрироваться в DeFi-инструменты, такие как кредитование, торговля, хранилища и структурированные продукты.

Четвертое преимущество — хеджирование.

Пользователи могут снижать риск, не продавая полностью спотовую позицию.

Пятое преимущество — прозрачность, если контракты, обеспечение и транзакции видимы ончейн.

Шестое преимущество — программируемость.

Смарт-контракты могут автоматизировать выпуск, сжигание, расчеты и контроль рисков.

Седьмое преимущество — глобальный доступ там, где это законно доступно.

Пользователь с совместимым кошельком может взаимодействовать с поддерживаемыми синтетическими активами без ограничений традиционными торговыми часами.

Эти преимущества объясняют, почему синтетические активы являются важным понятием DeFi.

Риски синтетических активов

Первый риск — риск обеспечения.

Если обеспечение теряет стоимость, система синтетических активов может стать нестабильной.

Второй риск — риск оракула.

Если ценовые данные неверны, задерживаются или подвергаются манипуляциям, пользователи могут быть несправедливо ликвидированы или активы могут быть неверно оценены.

Третий риск — риск смарт-контрактов.

Ошибки, эксплойты или ненадежный контроль обновлений могут поставить под угрозу обеспечение и синтетические активы.

Четвертый риск — риск ликвидности.

Пользователи могут не суметь выйти по справедливой цене в период рыночного стресса.

Пятый риск — риск привязки.

Синтетический актив может торговаться в стороне от целевого референсного значения.

Шестой риск — риск управления.

Параметры протокола, типы обеспечения, комиссии и механизмы экстренного контроля могут измениться.

Седьмой риск — регуляторный риск.

Синтетические активы могут напоминать деривативы, свопы, токенизированные ценные бумаги или другие регулируемые продукты в зависимости от дизайна и юрисдикции.

Восьмой риск — ошибка пользователя.

Пользователь может неверно понять, что представляет актив, и принять больше риска, чем ожидалось.

Манипулирование оракулами и синтетические активы

Манипулирование оракулом — один из наиболее серьезных рисков для синтетических активов.

Если синтетический актив зависит от внешних цен, злоумышленник может попытаться повлиять на источник данных.

Это может произойти, когда оракул получает цены с неликвидных рынков, пулов с низкой ликвидностью или плохо спроектированных потоков данных.

Злоумышленник может сдвинуть референсную цену вверх или вниз на время, достаточное для выпуска, погашения, ликвидации или торговли по несправедливым значениям.

Исследование надежных DeFi-оракулов подчеркивает важность дизайна оракулов, надежности данных и предположений о доверии в децентрализованных финансах.

Качественные системы синтетических активов обычно пытаются снизить этот риск через несколько источников данных, средневзвешенное по времени ценообразование, агрегацию, автоматические предохранители и консервативную логику ликвидации.

Однако ни один дизайн оракулов не идеален.

Пользователям следует рассматривать риск оракула как основную часть риска синтетических активов, а не как техническую деталь, которую должны понимать только разработчики.

Риски смарт-контрактов и управления

Риск смарт-контрактов исходит из кода.

Системы синтетических активов могут содержать сложные контракты для обеспечения, выпуска, сжигания, торговли, погашения, ликвидации и управления.

Ошибка в любой из этих областей может привести к серьезным убыткам.

Риск управления исходит от лиц или держателей токенов, способных изменять правила системы.

Некоторые протоколы позволяют управлению добавлять новое обеспечение, менять коэффициенты обеспечения, корректировать комиссии, приостанавливать рынки, обновлять контракты или изменять настройки оракулов.

Эти полномочия могут помочь протоколу реагировать на чрезвычайные ситуации.

Они также могут создавать предположения о доверии.

Пользователям следует проверять, контролируется ли система неизменяемым кодом, администраторами с мультиподписью, управлением токенами, чрезвычайными советами или обновляемыми контрактами.

Также следует изучать историю аудитов, программы вознаграждений за найденные ошибки, историю инцидентов и публичное раскрытие рисков.

Прозрачность смарт-контрактов помогает, но не гарантирует безопасность.

Регуляторный риск синтетических активов

Синтетические активы могут создавать регуляторный риск, поскольку способны предоставлять экспозицию к активам или рынкам, регулируемым во многих юрисдикциях.

Синтетический актив, отслеживающий товар, ценную бумагу, индекс, валюту или выплаты по деривативу, может вызывать юридические вопросы.

CFTC в своем предупреждении о рисках торговли виртуальными валютами указывает, что пользователям следует понимать риски продуктов на виртуальные валюты и избегать продуктов или стратегий, которые они не понимают.

Это предупреждение актуально, поскольку синтетические активы могут быть сложными, даже если пользовательский интерфейс выглядит простым.

Регуляторный режим может зависеть от структуры продукта, роли эмитента, уровня децентрализации, маркетинга, местонахождения пользователя, базового референсного актива, кредитного плеча, прав на погашение и участия посредников.

Синтетический актив, доступный ончейн, все равно может быть ограничен в определенных регионах.

Проекту может потребоваться юридическая проверка перед предложением синтетических активов широкой публике.

Пользователям не следует считать, что доступ через кошелек означает законность, пригодность или защищенность продукта в их стране.

Юридический риск может влиять на доступность, ликвидность, раскрытие информации, правоприменение и будущий дизайн протокола.

Налоговые аспекты синтетических активов

Синтетические активы могут создавать налоговые сложности.

Покупка, продажа, выпуск, сжигание, погашение, стейкинг, кредитование или использование синтетического актива могут создавать налогооблагаемые события в зависимости от юрисдикции.

Некоторые транзакции с синтетическими активами могут рассматриваться как распоряжение криптовалютой.

Некоторые могут рассматриваться как прибыль или убыток по деривативам.

Некоторые могут создавать доход, прирост капитала, доход от бизнеса или другие налоговые категории в зависимости от пользователя и местного законодательства.

Внесение обеспечения также может иметь разный налоговый режим в зависимости от смены права собственности или создания долга в результате транзакции.

Ликвидации могут создавать реализованные убытки, прибыль, комиссии или события погашения долга.

Пользователям следует вести учет хешей транзакций, адресов кошельков, временных меток, сумм, справедливой рыночной стоимости, комиссий, перемещений обеспечения, погашений и событий ликвидации.

Налоговое ПО может помочь, но транзакции с синтетическими активами бывает сложно классифицировать автоматически.

Пользователям со значительной активностью в синтетических активах следует проконсультироваться с квалифицированным налоговым специалистом, знакомым с цифровыми активами и деривативами.

Как оценивать синтетический актив

Начните с определения базового референсного актива.

Затем проверьте, как синтетический актив отслеживает референсное значение.

Изучите обеспечение, поддерживающее актив.

Проверьте, имеет ли актив избыточное или недостаточное обеспечение, использует алгоритмическую модель или обеспечен эмитентом.

Изучите дизайн оракула и источники данных.

Проверьте, могут ли пользователи погасить актив и на каких условиях.

Изучите ликвидность, объем торгов, спреды и историческое поведение привязки.

Проверьте, верифицированы ли и прошли ли аудит смарт-контракты, могут ли они обновляться или контролируются администраторами.

Изучите правила ликвидации, коэффициенты обеспечения, комиссии и механизмы экстренного контроля.

Проверьте юридические ограничения и налоговый режим в своем регионе.

Поймите, предоставляет ли актив юридическое владение, ценовую экспозицию, долговую экспозицию или только права на расчеты, основанные на протоколе.

Если дизайн слишком сложен для понимания, риск, вероятно, слишком высок для обычного использования.

Распространенные ошибки при использовании синтетических активов

Одна из распространенных ошибок — считать синтетический актив тем же самым, что базовый актив.

Синтетический золотой актив не обязательно дает требование на физическое золото.

Синтетический долларовый актив не обязательно является долларовым депозитом в банке.

Другая ошибка — игнорировать риск обеспечения.

Если обеспечение дает сбой, синтетический актив может потерять стабильность.

Третья ошибка — игнорировать риск оракула.

Потоки цен могут давать сбои, отставать или подвергаться манипуляциям.

Четвертая ошибка — считать привязку гарантированной.

Привязки требуют стимулов, ликвидности и доверия к механизму.

Пятая ошибка — использовать синтетические активы в DeFi, не понимая разрешения смарт-контрактов.

Шестая ошибка — стремиться к высокой доходности синтетических активов, не понимая ее источника.

Седьмая ошибка — игнорировать юридические и налоговые последствия.

Синтетические активы могут выглядеть как простые токены, но вести себя как сложные финансовые инструменты.

Рекомендации по использованию синтетических активов

Прочитайте документацию протокола перед использованием синтетического актива.

Поймите, что отслеживает актив и предоставляет ли он владение или только ценовую экспозицию.

Проверьте качество обеспечения и коэффициенты обеспечения.

Изучите источники оракулов и порядок обновления данных.

Проверьте ликвидность перед открытием крупной позиции.

Используйте небольшие тестовые транзакции, прежде чем перемещать значительную стоимость.

Контролируйте стабильность привязки и условия погашения.

Будьте осторожны с синтетическими активами с кредитным плечом или обратной экспозицией.

Изучите аудиты смарт-контрактов и механизмы управления.

Ведите учет для налоговой отчетности.

Не используйте синтетические активы только потому, что их доходность выглядит высокой.

Не считайте, что интерфейс DeFi раскрывает каждый скрытый риск.

FAQ

Что означает синтетический актив в криптовалюте?

Синтетический актив в криптовалюте — это ончейн-актив или позиция, отслеживающая стоимость другого актива без необходимости прямого владения этим базовым активом.

Синтетические активы — это то же самое, что реальные активы?

Нет. Синтетические активы предоставляют сконструированную экспозицию, тогда как реальные активы являются самими базовыми активами.

Синтетические активы — это то же самое, что токенизированные активы?

Нет. Токенизированные активы могут представлять юридическое требование к активу, тогда как синтетические активы обычно предоставляют ценовую экспозицию без прямого владения.

Зачем синтетическим активам нужны оракулы?

Многим синтетическим активам нужны оракулы для переноса внешних ценовых данных ончейн для ценообразования, выпуска, погашения, ликвидации и управления рисками.

Что могут отслеживать синтетические активы?

Синтетические активы могут отслеживать криптоактивы, фиатные валюты, товары, индексы, корзины, доходность или другие измеримые референсные значения.

Могут ли синтетические активы потерять привязку?

Да. Синтетические активы могут торговаться в стороне от целевого значения, если нарушается ликвидность, обеспечение, данные оракула, системы погашения или рыночное доверие.

Используются ли синтетические активы в DeFi?

Да. Синтетические активы обычно связывают с DeFi, поскольку их можно выпускать, торговать ими, использовать в качестве обеспечения и интегрировать через смарт-контракты.

Рискованны ли синтетические активы?

Да. Синтетические активы могут быть связаны с риском обеспечения, оракула, смарт-контрактов, ликвидности, привязки, управления, налоговым и регуляторным риском.

Можно ли использовать синтетические активы для хеджирования?

Да. Синтетические активы могут использоваться для хеджирования спотовых активов или экспозиции портфеля, но хедж может быть неидеальным.

Следует ли новичкам использовать синтетические активы?

Новичкам следует проявлять осторожность, поскольку синтетические активы могут выглядеть простыми, скрывая сложные риски обеспечения, оракулов, ликвидности и законодательства.

Заключение

Синтетические активы — это криптоориентированные инструменты, предоставляющие экспозицию к другому активу, рынку, индексу или референсному значению без необходимости прямого владения базовым активом.

Они являются важным понятием DeFi, поскольку объединяют смарт-контракты, обеспечение, оракулы, правила выпуска, системы погашения и ончейн-торговлю в программируемую финансовую экспозицию.

Синтетические активы могут расширять доступ к рынкам, поддерживать хеджирование, улучшать построение портфеля и позволять создавать новые типы DeFi-стратегий.

Они могут отслеживать криптоактивы, фиатные валюты, товары, индексы, корзины, доходность или другие измеримые значения.

Однако синтетические активы не идентичны реальным активам, которые они отслеживают.

Они добавляют риски, связанные с дизайном обеспечения, точностью оракулов, стабильностью привязки, безопасностью смарт-контрактов, ликвидностью, управлением, налогами и регулированием.

Синтетический актив может хорошо работать в обычных условиях, но вести себя иначе в период рыночного стресса.

Самый безопасный подход — понять механизм до использования актива.

Пользователям следует знать, что отслеживает синтетический актив, чем он обеспечен, как его можно погасить, насколько он ликвиден и что произойдет при сбое системы.

В контексте криптовалютного глоссария синтетические активы лучше понимать как программируемую ончейн-экспозицию.

Они показывают, как DeFi может воспроизводить и переосмысливать традиционные финансовые инструменты, но также демонстрируют, почему прозрачность, управление рисками и обучение пользователей имеют решающее значение.