Опцион «при деньгах» (ATM)

Что означает «при деньгах» в криптовалютных опционах?

Опцион «при деньгах» (At-the-Money, ATM) — это опцион, страйк-цена которого очень близка к текущей рыночной цене базового криптоактива.

В криптовалютных опционах базовым активом могут быть Bitcoin, Ethereum, токен ликвидного стейкинга, токен DeFi, криптовалютный индекс или другой цифровой актив, по цене которого определяются условия контракта.

В глоссарии CFTC опцион «при деньгах» определяется как опцион, страйк-цена которого совпадает с текущей рыночной ценой базового сырьевого актива.

Например, если Bitcoin торгуется около 100,000 долларов, а страйк-цена колл-опциона на Bitcoin составляет 100,000 долларов, такой колл-опцион находится «при деньгах».

Если Bitcoin торгуется около 100,000 долларов, а страйк-цена пут-опциона на Bitcoin равна 100,000 долларов, этот пут-опцион также находится «при деньгах».

ATM — часть более широкой концепции, которая называется «денежность опциона».

Денежность показывает соотношение страйк-цены опциона и рыночной цены базового актива.

Опцион может быть «в деньгах», «при деньгах» или «вне денег».

Опционы ATM важны: за ними часто особенно пристально следят на опционном рынке.

Их стоимость чувствительна к движению цены, подразумеваемой волатильности, временному распаду и изменению ожиданий рынка.

Почему опционы «при деньгах» важны в криптовалютной сфере

Опционы «при деньгах» важны в криптовалютной сфере, поскольку часто находятся вблизи центра рыночных ожиданий.

Трейдеры используют опционы ATM для оценки подразумеваемой волатильности, хеджирования, торговли риском событий и анализа ожидаемого рынком движения цены криптоактива.

Опционы ATM также важны потому, что при точном совпадении страйк-цены с ценой базового актива они обычно имеют небольшую внутреннюю стоимость или вовсе ее не имеют.

Их цена состоит преимущественно из временной стоимости и стоимости волатильности.

Поэтому опционы ATM помогают оценить, насколько много неопределенности рынок закладывает в цену криптоактива до даты экспирации.

При высокой волатильности премии по опционам ATM могут резко расти: трейдеры готовы платить больше за возможность получить доход от резкого движения цены.

На спокойном рынке премии по опционам ATM могут снижаться, поскольку ожидаемые колебания становятся меньше.

Трейдеры криптовалют часто следят за подразумеваемой волатильностью ATM, чтобы понять, закладывает ли рынок в цену спокойные условия или высокую волатильность.

Опционы ATM также служат распространенными элементами таких стратегий, как стрэддл, хеджирование, спреды и торговля волатильностью.

Новичкам важно в первую очередь разобраться в понятии ATM, поскольку оно связывает страйк-цену, спотовую цену, премию, дельту и риск.

Как работают опционы «при деньгах»

У каждого опциона есть страйк-цена.

Страйк-цена — это цена, по которой владелец опциона вправе купить или продать базовый актив в зависимости от типа опциона — колл или пут.

Колл-опцион дает владельцу право купить базовый актив по страйк-цене.

Пут-опцион дает владельцу право продать базовый актив по страйк-цене.

В обзоре опционов Investor.gov объясняется базовая разница между колл- и пут-опционами и то, как страйк-цена влияет на стоимость опциона.

Опцион находится «при деньгах», когда его страйк-цена почти совпадает с текущей рыночной ценой.

Если цена базового актива поднимется выше страйк-цены, колл-опцион ATM может оказаться «в деньгах».

Если цена базового актива опустится ниже страйк-цены, пут-опцион ATM может оказаться «в деньгах».

Поэтому опционы ATM могут быстро менять свойства вблизи страйк-цены.

Даже небольшое изменение цены базового актива способно привести к появлению внутренней стоимости у опциона, который до этого ее не имел.

Колл-опцион «при деньгах»

У колл-опциона «при деньгах» страйк-цена близка к текущей рыночной цене базового криптоактива.

Если ETH торгуется около 4,000 долларов, а страйк-цена колл-опциона на ETH составляет 4,000 долларов, такой опцион находится «при деньгах».

Покупатель колл-опциона платит за возможность того, что до экспирации цена ETH превысит страйк настолько, чтобы покрыть уплаченную премию.

Само по себе положение «при деньгах» не означает, что колл-опцион принесет прибыль.

До экспирации базовый актив должен подорожать настолько, чтобы покрыть премию и связанные с торговлей расходы.

Колл-опцион ATM может быть интересен трейдеру, ожидающему роста и желающему заранее ограничить максимальный убыток суммой уплаченной премии.

Однако при отсутствии роста базового актива выше страйк-цены к моменту экспирации опцион может истечь без стоимости.

Колл-опционы ATM часто дороже опционов с сильно вынесенной за деньги страйк-ценой, поскольку они ближе к прибыльному уровню.

Кроме того, в обычных рыночных условиях они могут быть чувствительнее к изменению цены базового актива, чем колл-опционы, сильно находящиеся вне денег.

Трейдеры криптовалют часто используют колл-опционы ATM, чтобы торговать в расчете на рост или изменение волатильности.

Пут-опцион «при деньгах»

У пут-опциона «при деньгах» страйк-цена близка к текущей рыночной цене базового криптоактива.

Если Bitcoin торгуется около 100,000 долларов, а страйк-цена пут-опциона на Bitcoin составляет 100,000 долларов, такой опцион находится «при деньгах».

Покупатель пут-опциона платит за возможность того, что до экспирации цена Bitcoin опустится ниже страйка настолько, чтобы покрыть премию опциона.

Пут-опцион ATM можно использовать для спекуляции на снижении цены или защиты портфеля.

Владелец криптоактива может купить пут-опцион ATM, чтобы на определенный срок уменьшить риск снижения цены.

Такая защита имеет стоимость: трейдер платит премию за опцион.

Если цена актива упадет лишь незначительно, пут-опцион не обязательно принесет прибыль.

Снижение цены должно быть достаточно сильным, чтобы покрыть премию и связанные расходы.

При опасениях резкого снижения цены пут-опционы ATM могут дорожать.

В криптовалютной сфере это может происходить во время рыночного стресса, правовой неопределенности, каскада ликвидаций или важных макроэкономических событий.

ATM и опцион «в деньгах»

Опцион «в деньгах» имеет внутреннюю стоимость.

Колл-опцион находится «в деньгах», если цена базового актива выше страйк-цены.

Пут-опцион находится «в деньгах», если цена базового актива ниже страйк-цены.

В обзоре опционов Investor.gov поясняется, что колл-опцион «в деньгах», если страйк-цена ниже фактической цены базового актива, а пут-опцион — если страйк-цена выше фактической цены.

У опциона ATM страйк-цена близка к текущей рыночной цене.

В такой момент у опциона ATM может быть небольшая внутренняя стоимость или ее может не быть вовсе.

Его цена в основном отражает временную стоимость и подразумеваемую волатильность.

Опционы «в деньгах» обычно дороже, поскольку уже имеют внутреннюю стоимость.

Опционы ATM часто дешевле опционов «в деньгах», но дороже многих опционов «вне денег».

Выбор между ATM и опционом «в деньгах» зависит от цели трейдера, его готовности к риску и взгляда на рынок.

ATM и опцион «вне денег»

Опцион «вне денег» не имеет внутренней стоимости.

Колл-опцион находится «вне денег», если страйк-цена выше текущей рыночной цены.

Пут-опцион находится «вне денег», если страйк-цена ниже текущей рыночной цены.

Страйк-цена опциона ATM ближе к текущей рыночной цене, чем страйк-цена опциона «вне денег».

Обычно это означает, что вероятность завершить экспирацию «в деньгах» у опциона ATM выше, чем у опциона, сильно находящегося «вне денег».

Поэтому опционы ATM часто стоят дороже опционов, сильно находящихся «вне денег».

Опционы «вне денег» могут казаться привлекательными из-за более низкой премии.

Однако до экспирации цене может потребоваться пройти большее расстояние, чтобы такой опцион стал прибыльным.

Опционы ATM обычно обеспечивают более сбалансированное сочетание чувствительности к цене и вероятности прибыльного исхода.

Такой баланс — одна из причин, по которым трейдеры криптовалют часто используют опционы ATM для выражения взглядов на волатильность.

ATM и денежность опциона

Денежность опциона — это соотношение его страйк-цены и текущей цены базового актива.

Три основных категории денежности — «в деньгах», «при деньгах» и «вне денег».

Денежность помогает понять, есть ли у опциона внутренняя стоимость или она зависит исключительно от будущего движения цены.

Опционы ATM находятся на границе, где небольшое изменение цены может повлиять на наличие внутренней стоимости.

Это важно как для покупателей, так и для продавцов опционов.

Покупатели могут выбирать опционы ATM, если хотят получить значительную чувствительность к движению цены, не приобретая опцион, глубоко находящийся «в деньгах».

Продавцы могут выбирать опционы ATM, чтобы получить относительно высокую временную стоимость, однако это связано со значительным риском.

Денежность также влияет на греки опциона: дельту, гамму, тету и вегу.

По сравнению со многими другими страйками у опционов ATM часто выше гамма и вега.

Это означает, что они могут быть очень чувствительны к движению цены и изменению волатильности.

Опцион ATM по спотовой и форвардной цене

Опцион ATM по спотовой цене и опцион ATM по форвардной цене — два способа определить положение «при деньгах».

В первом случае страйк-цена близка к текущей спотовой цене базового актива.

Во втором страйк-цена близка к ожидаемой форвардной цене актива на момент экспирации.

Это различие может иметь значение для криптовалютных опционов, поскольку на форвардную цену влияют ставки финансирования, процентные ставки, доходность стейкинга, стоимость заимствования и структура рынка.

Для краткосрочного опциона спотовый и форвардный страйки ATM могут почти совпадать.

Для долгосрочного опциона разница между ними может быть заметнее.

Профессиональные трейдеры опционами часто обращают внимание на форвардный страйк ATM, поскольку в моделях оценки опционы обычно сопоставляют с форвардными ценами.

Новички чаще ориентируются на спотовый страйк ATM: его проще сравнить с текущей ценой криптовалюты.

Ни одно из этих определений не является заведомо неверным.

Важно понимать, какое из них используется на графике, платформе, в модели или стратегии.

ATM и внутренняя стоимость

Внутренняя стоимость — это стоимость опциона в случае его немедленного исполнения.

У колл-опциона, который точно находится «при деньгах», нет внутренней стоимости: покупка актива по страйк-цене равнозначна покупке по текущей рыночной цене.

У пут-опциона, который точно находится «при деньгах», также нет внутренней стоимости: продажа актива по страйк-цене равнозначна продаже по рыночной цене.

Это не означает, что опционы ATM ничего не стоят.

У них может быть значительная временная стоимость.

Временная стоимость отражает вероятность того, что опцион станет прибыльным до экспирации.

У опционов ATM на криптоактивы временная стоимость может быть высокой из-за резких колебаний цен.

Чем выше ожидаемая волатильность базового актива, тем ценнее может быть такая опциональность.

Таким образом, премия по опциону ATM в основном представляет собой плату за неопределенность.

Покупателю эта неопределенность может быть выгодна, а продавцу — создавать риски.

ATM и временная стоимость

Временная стоимость — часть премии опциона, отражающая возможность благоприятного движения цены в будущем.

У опционов ATM временная стоимость часто высока: они находятся близко к уровню, на котором появляется внутренняя стоимость.

Чем больше времени остается до экспирации, тем больше возможностей для изменения цены базового актива.

Это может увеличить премию опциона ATM.

Если до экспирации остается мало времени, базовый актив должен изменить цену быстро, чтобы опцион приобрел стоимость.

По мере приближения экспирации временная стоимость может быстро снижаться.

Трейдерам криптовалют важно помнить, что временная стоимость не обязательно превратится в прибыль.

Покупатель платит за нее, но она может уменьшаться.

Продавец получает временную стоимость, однако при резком движении рынка его убыток может оказаться значительным.

На опционах ATM особенно заметно противостояние временного распада и движения цены.

ATM и подразумеваемая волатильность

Подразумеваемая волатильность — оценка рынком ожидаемой будущей волатильности, рассчитанная на основе цен опционов.

Подразумеваемая волатильность ATM — один из наиболее внимательно отслеживаемых показателей волатильности на опционных рынках.

Трейдеры часто сравнивают подразумеваемую волатильность ATM для разных сроков экспирации, чтобы понять, ожидает ли рынок более высокой волатильности в ближайшее или отдаленное время.

В криптовалютной сфере подразумеваемая волатильность ATM может повышаться перед важными событиями — обновлениями протоколов, макроэкономическими заявлениями, регуляторными решениями, инцидентами безопасности или крупными разблокировками токенов.

Она может снижаться, когда рынок успокаивается и трейдеры ожидают меньших колебаний цен.

Высокая подразумеваемая волатильность ATM означает, что опционы дороже, чем при более низкой подразумеваемой волатильности.

Низкая подразумеваемая волатильность ATM означает, что опционы дешевле, чем при более высокой подразумеваемой волатильности.

Ни одно из этих условий само по себе не означает, что сделка с опционом будет удачной.

Опцион с высокой подразумеваемой волатильностью все еще может быть недооценен, если фактическое движение окажется еще сильнее.

Опцион с низкой подразумеваемой волатильностью все еще может быть переоценен, если рынок почти не движется.

ATM и реализованная волатильность

Реализованная волатильность — это фактически наблюдавшаяся волатильность после того, как была определена цена опциона.

Покупателям опционов ATM часто требуется достаточно высокая реализованная волатильность, чтобы оправдать уплаченную премию.

Продавцам опционов ATM обычно выгодно, чтобы реализованная волатильность оказалась ниже проданной подразумеваемой волатильности.

Это соотношение лежит в основе торговли волатильностью.

Покупая стрэддл ATM, трейдер часто рассчитывает, что цена базового актива изменится сильнее, чем ожидает рынок.

Продавая стрэддл ATM, трейдер часто рассчитывает, что цена изменится слабее, чем ожидает рынок.

Реализованная волатильность криптоактивов может быстро меняться, поскольку рынки работают круглосуточно и остро реагируют на мировые новости.

Это делает опционы ATM одновременно полезными и рискованными.

Премия опциона отражает ожидаемое движение, однако фактическое движение может оказаться значительно сильнее или слабее.

При анализе опционов ATM следует сопоставлять подразумеваемую волатильность с реалистичными ожиданиями по реализованной волатильности.

ATM и дельта

Дельта показывает, насколько может измениться цена опциона при изменении цены базового актива.

Дельта колл-опциона ATM часто близка к 0.50, но точное значение зависит от времени до экспирации, волатильности, ставок и допущений модели.

Дельта пут-опциона ATM часто близка к минус 0.50, но точное значение также может отличаться.

Это означает, что стоимость колл-опциона ATM может расти при повышении цены базового криптоактива и снижаться при ее падении.

Стоимость пут-опциона ATM может расти при падении цены базового криптоактива и снижаться при ее росте.

Дельта полезна для оценки направленной позиции.

Покупка колл-опциона ATM не дает такой же позиции, как покупка всего базового актива.

Дельта опциона меняется вместе с ценой, приближением экспирации и волатильностью.

Поэтому торговля опционами требует активного управления рисками.

Поведение дельты опционов ATM может быть особенно динамичным, поскольку они находятся около границы страйк-цены.

ATM и гамма

Гамма показывает, насколько быстро меняется дельта при изменении цены базового актива.

Гамма опционов ATM часто выше, чем у опционов, глубоко находящихся «в деньгах» или далеко вынесенных «вне денег».

Это означает, что дельта опциона ATM может быстро изменяться при движении цены базового криптоактива.

Высокая гамма может помочь покупателю опциона: после резкого движения позиция может стать более направленной в его пользу.

Она может навредить продавцу опциона: по мере движения рынка его короткая позиция становится опаснее.

Краткосрочные опционы ATM могут иметь особенно высокую гамму вблизи экспирации.

Из-за этого прибыль и убыток могут быстро меняться.

Продавая краткосрочные опционы ATM, следует соблюдать осторожность: внезапное движение цены может привести к крупным убыткам.

Высокая гамма — одна из причин популярности опционов ATM при торговле на событиях.

Но без строгого контроля рисков она также делает опционы опасными.

ATM и тета

Тета показывает временной распад опциона.

Временной распад — это снижение стоимости опциона по мере приближения экспирации при неизменности остальных факторов.

У опционов ATM часто значительная тета, поскольку большую часть их стоимости составляет временная стоимость.

Для покупателя опциона тета — это расход.

Если рынок движется недостаточно, стоимость опциона ATM может снижаться с каждым днем.

Для продавца опциона тета может быть источником дохода.

Однако получение дохода за счет теты не является безрисковым: одно резкое движение рынка способно нивелировать доход от временного распада за много дней.

Стоимость криптовалютных опционов может быстро снижаться ближе к экспирации, особенно если волатильность падает или цена базового актива остается около страйка.

Покупателю опционов ATM следует понимать, насколько сильно должна измениться цена, чтобы временной распад не привел к убытку.

Продавцу опционов ATM следует оценить возможные убытки при резком движении рынка.

ATM и вега

Вега показывает, насколько может измениться цена опциона при изменении подразумеваемой волатильности.

По сравнению со многими другими страйками у опционов ATM часто высокая вега.

Это означает, что их стоимость может расти вместе с подразумеваемой волатильностью и снижаться при ее падении.

Покупатель опциона ATM обычно занимает длинную позицию по волатильности.

Продавец опциона ATM обычно занимает короткую позицию по волатильности.

Подразумеваемая волатильность криптовалют может резко вырасти во время рыночного стресса.

Она также может быстро снизиться после того, как важное событие произойдет.

Это иногда называют схлопыванием волатильности.

Трейдер может правильно предсказать направление движения цены, но все равно понести убыток, если после открытия позиции подразумеваемая волатильность снизится достаточно сильно.

При торговле опционами ATM нужно учитывать и направление цены, и динамику волатильности.

Игнорирование веги — одна из самых распространенных ошибок при торговле опционами.

Опционы ATM и экспирация

Экспирация — это дата и время, когда опцион перестает торговаться или по нему проводятся расчеты.

Поведение опциона ATM зависит от того, сколько времени осталось до экспирации.

У долгосрочного опциона ATM может быть более высокая временная стоимость, поскольку у базового актива остается больше времени для движения.

У краткосрочного опциона ATM временная стоимость может быть ниже, но гамма — выше вблизи экспирации.

Незадолго до экспирации небольшое движение около страйка может определить, завершится ли опцион «в деньгах» или «вне денег».

Из-за этого краткосрочные опционы ATM могут быть чрезвычайно чувствительными к цене.

Криптовалютные рынки работают круглосуточно, поэтому сильное движение может произойти в любой момент до экспирации.

Всегда выясняйте время экспирации, способ расчетов и референсную цену для расчетов.

Опцион ATM незадолго до экспирации может очень быстро перейти из состояния «в деньгах» в состояние без стоимости и наоборот.

Риск экспирации — одна из причин, по которым новичкам следует осторожно относиться к краткосрочным опционам.

Опционы ATM и расчеты

Расчеты — это способ закрытия или оплаты опционного контракта при экспирации.

В зависимости от условий контракта расчеты по криптовалютным опционам могут быть денежными или физическими.

При денежных расчетах прибыль или убыток выплачивается в расчетном активе, а не в форме передачи базовой криптовалюты.

При физических расчетах базовый актив может передаваться при исполнении опциона или его назначении.

Условия расчетов важны для опционов ATM: небольшая разница в цене около страйка может повлиять на то, получит ли контракт стоимость при расчетах.

До открытия позиции следует выяснить валюту расчетов, расчетный индекс, время экспирации и тип исполнения.

Расчет индекса имеет значение, если цена базового криптоактива различается на разных рынках.

Не следует считать, что последняя цена в кошельке или на графике совпадает с ценой, по которой рассчитывается опционный контракт.

Из-за правил расчетов простая стратегия с опционом ATM может привести к неожиданному результату.

Изучение спецификаций контракта — часть безопасной торговли опционами.

Опционы ATM и цена безубыточности

Цена безубыточности — это цена, до которой должен дойти базовый актив, чтобы покупатель опциона вернул уплаченную премию к моменту экспирации.

Для колл-опциона цена безубыточности при экспирации равна страйк-цене плюс уплаченная премия.

Для пут-опциона цена безубыточности при экспирации равна страйк-цене минус уплаченная премия.

После небольшого благоприятного движения цена опциона ATM может оказаться «в деньгах», но это не означает, что покупатель получит прибыль при экспирации.

Цена актива должна измениться достаточно сильно, чтобы покрыть премию.

Например, если трейдер покупает колл-опцион ATM на Bitcoin со страйк-ценой 100,000 долларов за премию 5,000 долларов, цена безубыточности при экспирации составляет 105,000 долларов без учета других расходов.

Если при экспирации Bitcoin стоит 102,000 долларов, у колл-опциона есть внутренняя стоимость, но покупатель все равно несет общий убыток, поскольку премия была выше.

Это важный урок для новичков.

Денежность опциона и его прибыльность связаны, но это не одно и то же.

До экспирации цена базового актива должна измениться достаточно сильно, чтобы оправдать премию опциона ATM.

Стрэддл ATM

Стрэддл ATM — опционная стратегия, при которой покупают или продают колл- и пут-опцион ATM с одинаковыми страйк-ценой и сроком экспирации.

Длинный стрэддл ATM приносит прибыль, если цена базового криптоактива достаточно сильно изменится в любом направлении, чтобы покрыть суммарную премию.

Короткий стрэддл ATM может принести прибыль, если цена базового актива остается около страйка, а совокупная премия уменьшается. Однако при резком движении цена может привести к крупному убытку.

Стрэддлы ATM часто используют для торговли волатильностью, а не направлением движения.

Трейдер, который покупает стрэддл ATM, может не считать важным, вырастет Bitcoin или упадет.

Для него важно, насколько сильно изменится цена Bitcoin.

Трейдер, продающий стрэддл ATM, может считать, что рынок переоценивает волатильность.

В криптовалютной сфере это опасно: резкие движения возможны и вне обычных торговых часов.

Стрэддл ATM легко описать, но непросто контролировать.

Он создает риск, связанный с гаммой, тетой, вегой и расчетами.

Стрэнгл ATM

В стратегии стрэнгл используются колл- и пут-опцион с разными страйк-ценами.

В стрэнгле с близкими к ATM страйками они находятся рядом с текущей ценой базового актива.

Длинный стрэнгл может принести прибыль при сильном движении цены базового актива в любом направлении.

Короткий стрэнгл может принести прибыль, если цена базового актива остается в диапазоне, но при выходе за его пределы возможны крупные убытки.

По сравнению со стрэддлом ATM стрэнгл может стоить покупателю дешевле, поскольку страйки обычно находятся «вне денег».

Однако для получения прибыли цена базового актива должна пройти большее расстояние.

Перед важными событиями трейдеры иногда используют стрэнглы, если ожидают волатильность, но не знают ее направления.

Они также могут продавать стрэнглы, если считают подразумеваемую волатильность слишком высокой.

Оба подхода требуют тщательного управления рисками.

В криптовалютной сфере стратегии с продажей опционов на боковом рынке могут быстро принести убытки, когда волатильность возвращается.

Хеджирование с помощью опционов ATM

Опционы ATM можно использовать для хеджирования позиций в криптоактивах.

Владелец Bitcoin может купить пут-опцион ATM, чтобы защититься от краткосрочного снижения цены.

Трейдер с короткой позицией по криптоактиву может купить колл-опцион ATM, чтобы защититься от роста цены.

Хеджирование с помощью опционов ATM обычно обходится дороже, чем с помощью опционов, сильно находящихся «вне денег», поскольку они обеспечивают защиту ближе к текущей рыночной цене.

Поэтому такие опционы могут быть полезны, но их использование обходится дорого.

В материалах Options Industry Council о рисках объясняется, что опционы связаны с кредитным плечом и риском, а трейдерам важно понимать, как могут меняться позиции по опционам.

Хеджирование опционами ATM может снизить один риск, но одновременно создать другой — расходы на премию.

Если цена движется не против владельца, премия за хедж может оказаться потраченной впустую.

Это похоже на покупку страховки.

Если ничего плохого не произошло, хедж может показаться дорогим, но он окажется ценным при резком движении рынка.

Опционы ATM в DeFi

Опционы ATM также используются в DeFi-протоколах опционов, структурированных продуктах и ончейн-рынках волатильности.

В DeFi опционы могут создаваться, оцениваться, торговаться или рассчитываться с помощью смарт-контрактов.

Такие системы могут повысить прозрачность и программируемость опционов.

Но они также создают риски, связанные со смарт-контрактами, оракулами, ликвидностью, управлением и расчетами.

В исследовании ценообразования опционов на токены автоматических маркетмейкеров показано, что особенности ликвидности в криптовалютных системах могут влиять на ценообразование опционов и хеджирование.

Это важно, поскольку активы DeFi могут вести себя не так, как традиционные активы с глубокими централизованными книгами ордеров.

На опционы ATM, связанные с DeFi-активами, могут влиять глубина пулов ликвидности, обновления оракулов, правила залога и работа автоматических маркетмейкеров.

Не следует считать, что опцион DeFi несет такой же риск, как традиционный биржевой опцион.

Прозрачность ончейн-данных помогает проверять позиции, но не устраняет риски смарт-контрактов или ликвидности.

В DeFi ATM по-прежнему означает, что страйк близок к референсной цене, однако окружающая инфраструктура может сильно отличаться.

Опционы ATM и перекос волатильности в криптовалютах

Перекос волатильности показывает, как подразумеваемая волатильность различается для разных страйков.

Подразумеваемая волатильность ATM часто служит ориентиром для сравнения со страйками других опционов.

Если у пут-опционов «вне денег» подразумеваемая волатильность выше, чем у опционов ATM, рынок может закладывать в цену повышенные опасения по поводу снижения.

Если подразумеваемая волатильность колл-опционов «вне денег» выше, чем у опционов ATM, рынок может закладывать в цену повышенный спрос на рост.

Перекос волатильности криптовалют может быстро меняться в разных рыночных условиях.

Во время паники защита от снижения цены может дорожать.

Во время спекулятивных ралли могут дорожать колл-опционы на рост.

Опционы ATM находятся вблизи центра поверхности волатильности.

Трейдеры часто сравнивают удаленные страйки с волатильностью ATM, чтобы понять, платит ли рынок больше за защиту от экстремальных движений.

Анализ перекоса — сложная задача, но часто отправной точкой служит страйк ATM.

Без понимания волатильности ATM сложнее интерпретировать остальные данные опционной цепочки.

Опционы ATM и ликвидность

Ликвидность опционов ATM часто выше, чем у опционов с сильно удаленными страйками, поскольку ими интересуются многие трейдеры.

Ликвидность — это возможность купить или продать контракт без значительного влияния на его цену.

При высокой ликвидности спред между ценой покупки и продажи может быть уже, а исполнение сделки — проще.

При низкой ликвидности опцион может казаться прибыльным на бумаге, но его будет сложно купить или продать по справедливой цене.

Ликвидность криптовалютных опционов меняется в зависимости от актива, срока экспирации, страйка, рыночных условий и устройства платформы.

Опционы ATM на крупные криптоактивы могут быть ликвиднее опционов на небольшие токены.

Однако в условиях рыночного стресса ликвидность может исчезнуть.

Перед торговлей проверяйте спред, глубину рынка, открытый интерес и правила расчетов.

Положение «при деньгах» не означает автоматического наличия ликвидности.

Обычно это значит, что опцион расположен ближе к активному центру опционной цепочки, но качество исполнения все равно имеет значение.

Опционы ATM и маркетмейкеры

Маркетмейкеры выставляют цены покупки и продажи опционов.

Для маркетмейкеров важны опционы ATM: они часто очень чувствительны к изменениям цены и волатильности.

Маркетмейкеру, выставляющему котировки для опционов ATM, необходимо управлять рисками дельты, гаммы, веги и портфеля позиций.

Если цена базового криптоактива резко изменится, маркетмейкеру может потребоваться быстро провести хеджирование.

Такие сделки хеджирования могут влиять на спотовые и фьючерсные рынки, особенно перед крупными экспирациями.

Страйки ATM с высоким открытым интересом могут привлекать внимание участников рынка.

Однако следует с осторожностью относиться к упрощенным утверждениям о том, что определенный страйк обязательно заставит рынок двигаться в конкретном направлении.

Позиции по опционам могут влиять на краткосрочные потоки сделок, но не гарантируют определенного движения цены.

Ликвидность ATM полезна для торговли и хеджирования.

При этом она может создавать сложное взаимодействие рынка опционов с базовым криптовалютным рынком.

Опционы ATM и ожидаемое движение цены

Ожидаемое движение — оценка того, насколько, по мнению рынка, изменится цена базового актива к моменту экспирации.

Для оценки ожидаемого движения трейдеры часто используют цены опционов ATM, поскольку страйк этих опционов близок к текущей цене.

Один из распространенных приблизительных способов — посмотреть цену стрэддла ATM.

Если совокупная премия колл- и пут-опциона ATM высока, рынок может закладывать в цену значительное движение.

Если совокупная премия низка, рынок может ожидать меньшего движения.

Это лишь приблизительная оценка.

На нее могут влиять перекос волатильности, процентные ставки, финансирование, ликвидность, комиссии и дисбаланс спроса и предложения.

В криптовалютной сфере ожидаемое движение может быстро меняться до и после важных событий.

Покупатель опциона перед событием может понести убыток, если событие произойдет, но после него подразумеваемая волатильность упадет.

Цены опционов ATM отражают ожидания, а не гарантии.

Опционы ATM и риск событий

Риск события — это вероятность того, что конкретное событие вызовет сильное изменение цены.

В криптовалютной сфере к таким событиям относятся обновления протоколов, решения по ETF, публикация данных об инфляции, заявления центробанков, разблокировки токенов, взломы, голосования по вопросам управления, судебные решения или крупные ликвидации.

Перед важными событиями опционы ATM могут дорожать, поскольку трейдеры ожидают движения цены.

После события подразумеваемая волатильность может снизиться, если неопределенность исчезнет.

Поэтому покупатель опциона может правильно оценить важность события, но все равно понести убыток, если движение окажется меньше заложенного в цену.

Продавец опциона может получить премию, если движение окажется меньше ожидаемого, но понести крупные убытки, если событие вызовет сильный рост или обвал.

Опционы ATM часто находятся в центре оценки риска событий.

Они показывают, сколько трейдеры готовы заплатить за позиции около текущей рыночной цены.

При торговле на событиях с помощью опционов ATM нужно сравнивать ожидаемое движение с уже заложенным в цену.

Недостаточно просто ожидать волатильности, если рынок уже закладывает в цену еще более сильные колебания.

ATM-опционы и кредитное плечо

Опционы создают эффект кредитного плеча: небольшая премия позволяет получить экспозицию на базовый актив значительно большей стоимости.

ATM-опцион может сильно реагировать на движение цены относительно уплаченной премии.

Такое кредитное плечо может быть полезным, но также сопряжено с опасностью.

Покупатель длинной ATM-позиции может потерять всю премию, если опцион истечет без стоимости.

Продавец короткого ATM-опциона может понести убытки, значительно превышающие полученную премию, если рынок резко изменится.

Крипторынок и без того отличается высокой волатильностью, поэтому кредитное плечо в опционах добавляет еще один уровень риска.

Пользователям следует тщательно выбирать размер ATM-позиций.

Позиция, которая кажется небольшой с точки зрения премии, может создавать значительную рыночную экспозицию за счет дельты и гаммы.

Кредитное плечо следует оценивать по потенциальным убыткам и экспозиции, а не только по первоначальным затратам.

ATM-опционы обладают большой силой воздействия, поскольку их страйк близок к текущей рыночной цене, но эта особенность работает в обе стороны.

ATM-опционы и риск ликвидации

Риск ликвидации может возникнуть у трейдеров, которые используют маржу или обеспечение для торговли опционами.

Покупатель длинного опциона, полностью оплативший премию, обычно ограничивает максимальный убыток размером этой премии.

Продавцу опциона может потребоваться маржа, поскольку убытки способны увеличиваться, если рынок движется против его позиции.

Если обеспечения продавца становится недостаточно, позиция может быть ликвидирована или принудительно закрыта — в зависимости от торговой системы.

Короткие ATM-опционы могут быть рискованными: после движения цены они могут глубоко уйти «в деньгах».

Крипторынок работает круглосуточно, поэтому цены могут двигаться, пока трейдер спит.

Поэтому важно следить за рисками.

Продавцу ATM-опционов следует понимать правила маржинальной торговли и ликвидации, особенности активов, используемых в качестве обеспечения, а также сценарии стрессовой волатильности.

Полученная премия — не бесплатный доход.

Это вознаграждение за принятие потенциально значительного риска.

ATM-опционы и часовые пояса

Крипторынки работают непрерывно в разных часовых поясах.

Это важно для ATM-опционов, поскольку цена базового актива может пересечь страйк ATM в любое время.

Трейдер может открыть ATM-позицию перед тем, как отключиться от сети, а вернувшись, обнаружить, что опцион уже находится «в деньгах» или «вне денег».

Экспирация также может наступать в определенное время по UTC, которое не совпадает с местным календарным днем трейдера.

Пользователям следует проверять точное время экспирации, а не только календарную дату.

Также нужно понимать, происходит ли расчет автоматически или требует дополнительных действий.

Путаница с часовыми поясами может дорого обойтись при торговле краткосрочными ATM-опционами.

В последние часы цена позиции, находящейся близко к страйку, может быстро измениться.

При торговле криптоопционами важно учитывать ситуацию на мировом рынке, поскольку ежедневного закрытия торгов, которое останавливало бы движение цены, нет.

Трейдерам ATM-опционов следует планировать риски с учетом непрерывной торговли.

ATM-опционы и модели оценки опционов

Модели оценки опционов рассчитывают их стоимость на основе таких параметров, как цена базового актива, страйк, время до экспирации, процентные ставки, подразумеваемая волатильность, а иногда — дивиденды, финансирование или предполагаемая доходность.

Модель Блэка — Шоулза — классическая модель оценки опционов, однако для крипторынка могут потребоваться дополнительные корректировки.

Для криптоактивов характерны высокая волатильность, фрагментированная ликвидность, влияние ставок финансирования, доходность стейкинга, различия в обеспечении и круглосуточная торговля.

ATM-опционы часто используют для калибровки и проверки моделей оценки, поскольку они занимают центральное место в опционной цепочке.

Если модель неверно оценивает подразумеваемую волатильность ATM-опционов, она может также неправильно оценивать многие связанные стратегии.

В более сложных моделях могут учитываться улыбка волатильности, скачки цен, ликвидность и асимметрия волатильности.

Для DeFi-опционов могут потребоваться еще более специализированные модели, если базовый актив торгуется преимущественно через автоматизированных маркетмейкеров.

Модели оценки полезны, но не идеальны.

Модель дает оценку, а рынок — цену, по которой можно совершить сделку.

Хороший трейдер понимает как саму модель, так и ее ограничения.

ATM-опционы и токены DeFi AMM

Цена некоторых криптоактивов формируется преимущественно в пулах автоматизированных маркетмейкеров.

Это может влиять на то, как следует оценивать опционы на такие активы.

В исследовательской работе 2026 года Option Pricing on Automated Market Maker Tokens рассматривается оценка опционов, когда цена базового токена формируется на основе автоматизированного маркетмейкера с постоянным произведением.

Авторы показывают, что ликвидность и динамика цены могут влиять на подразумеваемую волатильность и особенности хеджирования.

Это важно для ATM-опционов, поскольку многие стандартные модели опираются на предположения об иной структуре рынка.

ATM-опцион на высоколиквидный крупный криптоактив может вести себя иначе, чем ATM-опцион на малоликвидный DeFi-токен.

На риск могут влиять глубина пула ликвидности, поток ордеров, время обновления данных оракула и дизайн токена.

Трейдерам не следует бездумно применять одинаковые допущения об ATM-опционах ко всем криптоактивам.

Структура базового рынка имеет значение.

ATM — простой термин, но фактическая оценка может быть сложной.

ATM-опционы и управление рисками

ATM-опционы требуют тщательного управления рисками, поскольку их стоимость может быстро меняться.

Покупателям опционов следует заранее определить, какую сумму премии они готовы потерять.

Продавцам опционов следует определить, какое неблагоприятное движение рынка они смогут выдержать.

Трейдерам необходимо понимать дельту, гамму, тету, вегу, ликвидность, порядок расчетов и правила маржинальной торговли.

Также следует учитывать, является ли позиция направленной ставкой, сделкой на волатильности или хеджированием.

У трейдера, который покупает ATM-колл в расчете на рост, должен быть иной план, чем у трейдера, который покупает ATM-пут для защиты портфеля.

У продавца ATM-стрэддла должен быть иной план, чем у трейдера, использующего ATM-спред с ограниченным риском.

Размер позиции — один из важнейших инструментов контроля риска.

Небольшая позиция в ATM-опционе может быть полезной для обучения и оставаться управляемой.

Крупная короткая позиция в ATM-опционах может быть опасной при резком движении крипторынка.

ATM-опционы и спреды

Опционные спреды объединяют несколько опционов, чтобы сформировать желаемое соотношение риска и потенциального результата.

Трейдер может открыть ATM-спред колл, купив ATM-колл и продав колл с более высоким страйком.

Это может снизить первоначальные расходы на премию по сравнению с покупкой одного ATM-колла.

При этом потенциал роста будет ограничен.

Трейдер может открыть ATM-спред пут, купив ATM-пут и продав пут с более низким страйком.

Это может снизить стоимость хеджирования, но ограничит защиту ниже нижнего страйка.

Спреды помогают трейдерам четче определить максимальный риск.

Однако они могут усложнить вопросы, связанные с экспирацией, ликвидностью и исполнением.

ATM-спреды распространены, поскольку ATM-страйк часто обеспечивает высокую чувствительность к изменению цены.

Новичкам следует разобраться в каждой составляющей позиции, прежде чем применять какую-либо стратегию со спредами.

ATM-опционы и покрытые стратегии

Покрытая стратегия объединяет опцион с позицией в базовом активе.

Покрытый колл предполагает, что трейдер владеет базовым активом и продает колл-опцион на этот актив.

Покрытый ATM-колл может принести больше премии, чем колл глубоко «вне денег», но ограничивает потенциал роста раньше.

Если цена базового криптоактива поднимется выше страйка, трейдер может лишиться потенциальной прибыли от дальнейшего роста или столкнуться с обязательствами по расчетам — в зависимости от условий контракта.

Защитный пут предполагает, что трейдер владеет базовым активом и покупает пут-опцион для защиты от снижения цены.

Защитный ATM-пут обеспечивает более сильную защиту вблизи текущей цены, чем пут глубоко «вне денег», но обходится дороже.

Покрытые и защитные стратегии могут быть полезны, однако требуют тщательного анализа.

На итоговый результат влияют премия опциона, налоги, комиссии, правила расчетов и волатильность базового актива.

Покрытая стратегия не становится автоматически консервативной в криптоиндустрии, поскольку сам базовый актив может отличаться высокой волатильностью.

Опцион меняет профиль риска, но не устраняет его.

ATM-опционы и распределение портфеля

ATM-опционы могут быть частью криптопортфеля, но обычно должны выполнять конкретную функцию.

Их можно использовать для хеджирования, торговли волатильностью, тактического увеличения экспозиции или получения дохода.

Их не следует рассматривать как замену четкому плану распределения активов.

Длинные ATM-опционы могут быстро терять стоимость, если рынок не движется.

Короткие ATM-опционы могут привести к значительным убыткам, если рынок движется слишком сильно.

В портфеле с опционами следует учитывать как премию под риском, так и экспозицию на базовые активы.

Опционы могут создавать впечатление, что портфель меньше, чем он есть на самом деле, поскольку первоначальная премия может быть ограниченной.

Экспозиция с поправкой на дельту может дать более реалистичную картину.

Экспозиция по гамме и веге показывает, как портфель может измениться в стрессовых условиях.

ATM-опционы следует включать в бюджет риска, а не использовать в импульсивных сделках.

ATM-опционы и налоги

Торговля криптоопционами может усложнить налоговый учет.

Покупка, продажа, исполнение, экспирация или расчет по опционам могут повлечь налоговые последствия в зависимости от юрисдикции и структуры контракта.

Может потребоваться вести учет премий, прибыли, убытков, комиссий, движения обеспечения и активов, использованных для расчетов.

На странице IRS о цифровых активах указано, что налогоплательщикам может потребоваться декларировать доход от цифровых активов и операции с ними.

Опционы усложняют ведение учета: у трейдера может быть несколько позиций, сроков экспирации, расчетов и изменений обеспечения.

Трейдерам, которые часто используют ATM-опционы, следует вести подробный учет с самого начала.

Налогообложение опционов с расчетом денежными средствами, физической поставкой и ончейн-опционов может различаться.

Оно также может зависеть от того, является ли трейдер частным инвестором, компанией, фондом или профессиональным трейдером.

Пользователям следует проконсультироваться с квалифицированным налоговым специалистом с учетом их конкретной ситуации.

Налоговые расходы могут изменить фактическую доходность опционной стратегии.

Риски ATM-опционов

Первый риск — потеря премии.

Покупатель ATM-опциона может потерять всю премию, если опцион истечет без стоимости.

Второй риск — временной распад.

По мере приближения экспирации ATM-опционы могут быстро терять стоимость.

Третий риск — риск волатильности.

Опцион может потерять стоимость из-за снижения подразумеваемой волатильности, даже если цена базового актива движется в ожидаемом направлении.

Четвертый риск — риск гаммы.

Экспозиция по ATM-опционам может быстро меняться вслед за движением цены базового актива.

Пятый риск — риск ликвидности.

В стрессовых условиях трейдер может не суметь закрыть позицию по справедливой цене.

Шестой риск — риск расчетов.

Итоговая цена расчетов может отличаться от цены, за которой трейдер следит на графике.

Седьмой риск — риск маржинальной торговли для продавцов.

Короткие ATM-опционы могут привести к крупным убыткам и ликвидации позиции.

Распространенные заблуждения об ATM-опционах

Одно из распространенных заблуждений заключается в том, что ATM-опционы уже приносят прибыль.

ATM-опцион может иметь небольшую внутреннюю стоимость или не иметь ее вовсе, а для достижения безубыточности с учетом премии все еще может потребоваться значительное движение цены.

Другое заблуждение — считать, что ATM всегда означает точное равенство страйка и спотовой цены.

На реальных рынках трейдеры часто считают ATM ближайший доступный страйк.

Третье заблуждение — считать ATM-опционы низкорисковыми из-за близости страйка к текущей цене.

ATM-опционы могут быть очень чувствительны к изменению цены, временному распаду и колебаниям волатильности.

Четвертое заблуждение — считать покупку ATM-опциона равнозначной покупке базового криптоактива.

У опциона есть срок экспирации, премия, подверженная временному распаду, экспозиция на волатильность и нелинейная функция выплат.

Пятое заблуждение — считать продажу ATM-опционов безопасным способом получения дохода.

Продажа ATM-опционов может принести высокую премию, но резкое движение крипторынка способно привести к крупным убыткам.

Шестое заблуждение — полагать, что у ATM есть одно универсальное определение.

Одни трейдеры используют спотовый ATM, другие — форвардный ATM.

Рекомендации по торговле ATM-криптоопционами

Перед торговлей необходимо разобраться в страйке, экспирации, премии, способе расчетов и цене базового актива, на которую опирается опцион.

До открытия позиции следует рассчитать цену безубыточности.

Подразумеваемую волатильность следует сравнить с реалистичными ожиданиями относительно будущего движения цены.

Следует проверять спред между ценами покупки и продажи и ликвидность.

Необходимо понимать дельту, гамму, тету и вегу.

Не следует продавать непокрытые ATM-опционы без четкого плана управления рисками.

Для контроля потенциальных убытков следует использовать спреды с ограниченным риском.

Размер позиции следует выбирать так, чтобы полная потеря премии или стрессовое движение рынка не нанесли ущерб всему портфелю.

Для налогового учета и анализа результатов следует вести записи.

ATM-опционы следует рассматривать как сложные инструменты управления рисками, а не как лотерейные билеты или гарантированный доход.

Связанные криптотермины

Страйк — цена, по которой опцион можно исполнить или рассчитать.

Колл-опцион — контракт, дающий держателю право купить базовый актив по цене страйка.

Пут-опцион — контракт, дающий держателю право продать базовый актив по цене страйка.

Показатель «денежности» (moneyness) описывает, находится ли опцион «в деньгах», «при деньгах» или «вне денег».

Внутренняя стоимость — стоимость, которую можно получить при немедленном исполнении опциона.

Временная стоимость — часть премии опциона, обусловленная возможностью будущего движения цены.

Подразумеваемая волатильность — ожидаемая волатильность, отраженная в ценах опционов.

Дельта показывает чувствительность опциона к изменению цены базового актива.

Гамма показывает, насколько быстро меняется дельта при изменении цены базового актива.

Тета показывает временной распад стоимости опциона.

Вега показывает чувствительность опциона к изменениям подразумеваемой волатильности.

Стрэддл — опционная стратегия, сочетающая колл и пут с одинаковыми страйком и сроком экспирации.

FAQ

Что означает At-the-Money?

At-the-Money означает, что страйк опциона находится очень близко к текущей цене базового актива.

Что означает ATM в криптоопционах?

ATM означает at-the-money — так называют криптоопцион, страйк которого близок к текущей рыночной цене базового криптоактива.

Приносит ли ATM-колл прибыль сразу?

Нет. ATM-колл не становится прибыльным автоматически: цена базового актива должна достаточно вырасти, чтобы покрыть премию и расходы.

Приносит ли ATM-пут прибыль сразу?

Нет. ATM-пут не становится прибыльным автоматически: цена базового актива должна достаточно снизиться, чтобы покрыть премию и расходы.

Чем ATM отличается от ITM?

ATM означает, что страйк близок к текущей цене, а ITM — что опцион уже имеет внутреннюю стоимость.

Чем ATM отличается от OTM?

ATM означает, что страйк близок к текущей цене, а OTM — что опцион не имеет внутренней стоимости и находится дальше от прибыльности.

Почему ATM-опционы важны?

ATM-опционы важны, поскольку часто сильно реагируют на изменение цены, временной распад и подразумеваемую волатильность.

Что такое подразумеваемая волатильность ATM?

Подразумеваемая волатильность ATM — оценка ожидаемой рынком волатильности, рассчитанная на основе опционов со страйками, близкими к текущей цене базового актива.

Что такое ATM-стрэддл?

ATM-стрэддл — стратегия с ATM-коллом и ATM-путом, имеющими одинаковые страйк и срок экспирации.

Связаны ли ATM-опционы с риском?

Да. Покупатели ATM-опционов могут потерять премию, а продавцы — понести крупные убытки при резком движении рынка.

Означает ли ATM, что у опциона нет стоимости?

Нет. У ATM-опциона может быть небольшая внутренняя стоимость или не быть ее вовсе, но при этом он может иметь значительную временную стоимость и стоимость, связанную с волатильностью.

ATM — это то же самое, что банкомат?

Нет. В торговле опционами ATM означает at-the-money, а не automated teller machine (банкомат).

Заключение

At-the-Money, или ATM, — один из важнейших терминов в торговле криптоопционами.

Страйк ATM-опциона находится очень близко к текущей цене базового криптоактива.

Это простое соотношение влияет на премию, внутреннюю и временную стоимость, подразумеваемую волатильность, греки, цену безубыточности и торговую стратегию.

ATM-опционы важны, поскольку находятся вблизи уровня, на котором даже небольшие движения цены могут изменить профиль выплат по опциону.

Их часто используют для направленной торговли, хеджирования, стрэддлов, спредов, сделок на волатильности и стратегий на случай событийного риска.

ATM-коллы могут давать экспозицию на рост, а ATM-путы — на снижение или защиту от него.

Однако ATM-опционы не являются автоматически прибыльными или безопасными.

Покупатели могут потерять всю премию, если базовый актив не успеет достаточно изменить цену до экспирации.

Продавцы могут понести крупные убытки, если рынок резко двинется против них.

ATM-опционы также чувствительны к временному распаду, изменению подразумеваемой волатильности, ликвидности, правилам расчетов и требованиям к марже.

На крипторынке эти риски могут быть выше, поскольку торговля идет непрерывно, а цены могут быстро меняться во время глобальных событий.

Трейдерам следует понимать, определяется ли ATM по спотовой или форвардной цене.

Перед торговлей также необходимо разобраться в сроке экспирации, референтной цене, способе расчетов, греках и уровне безубыточности опциона.

При работе с DeFi-опционами пользователям также нужно учитывать риск смарт-контрактов, риск оракулов, поведение пулов ликвидности и управление протоколом.

Главный вывод: ATM — это не просто обозначение в опционной цепочке.

Это ключевой показатель того, насколько страйк опциона близок к текущей рыночной цене и насколько сильно опцион может реагировать на движение цены, волатильность и время.

Понимание ATM-опционов помогает пользователям криптовалют лучше читать опционные цепочки, точнее сравнивать риски и не путать показатель «денежности» с гарантированной прибылью.