Autor Daniel Lacalle,

Jaapani jeeni kriis paljastab pikaajalise ebaõnnestumise keynesiaanlikus strateegias, mis on valitsenud riigi majanduspoliitikat: kroonilised defitsiidid, eksplodeeruv avalik võlg ja kunstlikult tekitatud inflatsioon nüüd kaovad Jaapani ostujõudu, konkurentsivõimet ja rahapoliitilist stabiilsust.

Aastakümneid on paljud peamised analüütikud viitanud Jaapanile kui tõendile selle kohta, et rikas „rahapoliitiliselt suveräänne“ riik saab säilitada äärmiselt kõrge avaliku võla ilma oluliste tagajärgedeta. Argumendiks oli lihtne: niikaua kui riik saab oma valuutat välja anda, saab ta alati trükkida vajalikku summat defitsiitide katteks, võla ümberfinantseerimiseks ja avalike kulutuste toetamiseks.

Tegelikkuses on see tähendanud avaliku võla tõusu umbes 250%–ni SKT-st – üks kõrgemaid tasemeid arendatud maailmas – samas kui riigikulutusi on korduvalt suurendatud ja suured, jätkuvad defitsiidid jäänud püsima. Isegi IMF märkis, et isegi pärast mitme aasta mõõdukaid kasvutempo, on ettevaatus „põhiline, et võlg/SKT suhe jääks kindlalt allapoole liikuma“, tunnistades, et praegune tase on struktuurne haavatavus.

Jaapani näilisne stabiilsus sõltus oluliselt välistegurist – riigi suurest ekspordivõimest.

Kui juhtiv autotööstuse, tehnoloogia ja kapitalikaupade eksportija atraheris riik pidevalt USA dollarid ja välismaist kapitalit, mis toetas stabiilset valuutat ja hoiutas inflatsiooni madalal tasemel, kuigi fiskaalne poliitika oli liialdatud. See kaitsekiht on kiiresti kahanev. Üldine inflatsioon tõusis aprillis 2026 1,4%-lt maiks 1,5%-ni, samas kui tuumainflatsioon jäi 1,4%-le – ikka alla Jaapani keskpanga 2%–lise sihttaseme, kuid selgelt positiivne pärast kolme kümnendit ligilähedaselt nullise hinna kasvu.

Jaapani mudeli üheks olulisemaks teguriks oli selle eksportmasin ja kapitalisulede „kuldkana”.

Need kaks tegurit võimaldasid riigil elada suurte võlgadega ja defitsiididega ilma, et see oleks kohe põhjustanud kõrgemat inflatsiooni. Siiski kaob see illusioon, kuna väline tulemus halveneb ja inflatsioon, kuigi mõõdukas, surub reaalpalkasid.

Keynesiaanlus ei soodustanud kasvu ega parandanud jaapanlaste elukvaliteeti. See lihtsalt paisutas ebapiisavat riigimasinat.

Hiljutised andmed näitavad, et hinna tõus on nüüd laialdaselt levinud, mitte piiratud vaid mõne kategooriaga. Mai 2026 üldine TPI-inflatsioon oli 1,5% aastas. Samas tõusis toiduhinnad 3,5% aastas, mis on suur koormus kodumajapidamiste jaoks. Kaupade inflatsioon oli 2,0%, samas kui teenuste inflatsioon oli umbes 1,0%.

Sügavamad inflatsioonirõhkude allikad, eriti teenuste ja palgatundlikes sektorites, on nüüd süsteemi sisse ehitatud, mitte isoleeritud energiakriis. Samas on reaalnetopalgad seisnud või langenud. Jaapani kodanikud silmitsid elatavuskriisi.

Valitsusorganid, kes olid aastaid obsessioonis absurdselt „deflatsooni ohuga”, püüdsid teadlikult tõsta inflatsiooni nullist ülespoole, et kahandada avaliku võla reaalväärtust. Nad saavutasid mõõduka inflatsiooni, kuid selle maksumaksena kahanesid reaalpalkad. Kuigi nimipalgad kasvasid pealkirjades, on inflatsiooniga kohandatud palgad langenud nelja järjestikuse majandusaasta jooksul, üksnes majandusaastal 2025 langes reaalpalk 0,5%. Kodanikud on vaesemad, riik aga suurem, kuigi pealkirjades olevad makroindikaatorid näitavad stabiilsust.

Selle mudeli väsimuse kõige nähtavam sümptom on jeen. Kuigi Jaapani keskpang on korduvalt intervneerinud ja muutnud poliitikat kõrgemate intressimäärade suunas – BOJ-i baasmäär on nüüd kõrgem kui kesk-1990ndatel – on valuuta langenud tasemeni, millele ei ole peaaegu neljakümne aasta jooksul ilmnenud. Iga püüdlus jeeni kaitmiseks toob kaasa lühiajalise taaslanguse, kuid üldine trend peegeldab turu muresid Jaapani pikaajalisest fiskaalsest ja rahapoliitilisest jätkusuutlikkusest.

Jaapan ei lähe täpselt võetud mõttes pankrotti; ta hävitab oma valuutat, mis on sama, mis peidetud defauld.

Keegi ei soovi, et Jaapan nurjuks, kuid viimase kümnendi jooksul pole mudel midagi andnud. IMF räägib kindlast tootmiskasvust, tugevast sisemisest nõudlusest ja madalast töötusmäära. Siiski on sisemine nõudlus ja SKT varjatud pidevalt kasvavate riigikulutustega, samas kui madal töötus on demograafiliste tingimuste tagajärg. Jaapani elanikkond vananeb ja kahaneb ning keynesiaanlus on teinud perekondade kasvu ja laste sündimise raskemaks.

Kui SKT ja sisemine nõudlus oleksid tõesti tugevad, oleks riigil tugev valuuta. Selle asemel paljastab jeeni nõrkus investorite kahtlused mudeli suhtes, mis ühendab väga kõrget võlga, struktuurselt positiivset inflatsiooni ja reaalpalkade kümneid aastaid kestnud stagneerumist.

Jaapan on vältinud formaalset suveräänset defauldi ja rahastuse äkknõudlust mitte seetõttu, et keynesiaanlik mudel oleks terviklik, vaid sellepärast, et riik meelitab enda poole „giantselise” välismaise kapitali ja investeeringute voogu. Need voogud tarnivad dollareid, toetavad vara hindu ja aitavad süsteemi töötada, kuigi see sisaldab sisemisi vastuolusid. BOJ, kes on obsessioonis ETF-ide omandamisega, et tõsta vara hindu, näitab, et talle on tähtsamad pealkirjad kui kodanike elukulud.

Pinnaselt näeb 2026. aasta alguses palkade olukord rõõmustavalt välja. Aprillis 2026 kasvasid keskmised rahalised tulud 3,5% aastas, tähistades 52. järjestikust kuu, mil nimipalgad on kasvanud, ning kiireimat tempot alates 2024. aasta lõpust. Põhipalk tõusis 3,4%-lt, samas kui nimipalgad kasvasid kõigis sektorites – tootmisest ja ehitusest kuni informaatika ja side ning finantssektorini. Riigi andmete kohaselt tõusid nimipalgad märtsis umbes 2,7%, samas kui reaalpalkade arvutamiseks kasutatud tarbijainflatsioon oli 1,6%, võimaldades sel kuul reaalpalkade tõusu umbes 1%. Siiski paigutuvad need kuuüleseid parandusi pikemaajalisele trendile, kus inflatsioon on ületanud palgakasvu. Majandusaastal 2025 langesid reaalpalkad 0,5%-lt ja väike taastumine võib olla lühiajaline, kuna prognoosid näitavad, et 2026. aastal on reaalpalk jälle negatiivne. Jaapani reaalpalk on stagneerinud peaaegu 30 aastat, alates 1997. aastal tipunud tasemest. Inflatsioon, mida poliitikud soovisid luua, kahandab lõpuks elanike elukvaliteeti, kelle nõudlus peaks kasvu toetama.

Selle taustal on kutsed tõsta maksusid veelgi, et stabiilseta avalikke arve, ohtlikud, sest nad võivad tõukuda süsteemi uude vingusse ringi. Kõrgemad maksud tõenäoliselt nõrgendaksid investeeringuid ja kapitalisulede voogu, kahandaksid konkurentsivõimet ja suurendaksid surve kodumajapidamiste üle. Immigratsioon, mida sageli pakutakse demograafilise probleemi lahenduseks, võib tõsta kogu SKT-d, kuid suurendab ka fiskaalset koormust, kui avalikud rahad on juba sügavalt ebavõrdkaalutud, nagu on näha teistes arenenud majandustes.

Jaapani olukord ei ole äkiline õnnetus; see on poliitikate kumulatsioon, mis on ebaõnnestunud juba aastakümneid. Riigi rikkus, eksportvõime ja kapitalisulede voog võimaldasid tal elada suurte ebavõrdkaalutustega pikka aega. Tänapäevase erinevuseks on see, et traditsioonilised tugevused on nõrgenenud ja hiljutised andmed muudavad struktuurilised probleemid selgemaks.

Jaapan näitab struktuurilist ebaõnnestumist poliitilises lähenemises, mis „otsib alati avalikke ebavõrdkaalutusi kodanike kulul”. Keynesiaanlik eksperiment Jaapanis pidi tõestama, et riik on kasvu peamine mootor, kuid tulemuseks oli pigem pikaajaline stagneerumine, kõrge võlg ja reaalpalkade kahanev elukvaliteet. Jeeni nõrkus on lihtsalt suurema haiguse sümptom: statism. Ja mõned soovivad seda korrata ka teie riigis.