MetaPlanet Bitcoin 持有量跌破 NAV – 對加密貨幣財政公司意味著什麼

日本比特幣財庫公司 MetaPlanet 已成為首個股價跌破淨資產價值（NAV）的知名實體。這一發展於 2025 年 10 月 14 日（UTC +8）得到確認，這是一個關鍵轉折點，可能改變投資者對比特幣財庫策略的看法，並對這種日益流行的企業模式的可持續性提出質疑。

歷史性下跌 – 出了什麼問題

MetaPlanet 的股價跌破其 Bitcoin NAV 表明市場對比特幣財庫公司的情緒已經改變。該組織現在在其資產負債表上擁有超過 30,823 BTC，這是在兩週前進行了一次 5,288 BTC 的大規模購買之後。儘管持有如此重要的頭寸，投資者對公司股票的估值低於其持有的比特幣，因此認為 MetaPlanet 的價值低於如果它只是出售其 Bitcoin 並將收益交付給股東的情況。

該公司最近完成了 8.84 億美元的融資，特別是為了增加其 Bitcoin 持股，將自己定位為亞洲對 MicroStrategy 積累策略的回應。根據 Bloomberg 的報導，MetaPlanet 的財務價值已降低到其 Bitcoin 儲備以下，表明投資者對數字資產財庫服務的需求正在下降。該公司的股價從 6 月的高點降低了近 70%，目前價格僅為 NAV 的 1.05 倍，這是自 MetaPlanet 宣布其 Bitcoin 策略以來的最低水平。

整個行業的新興趨勢

根據加密貨幣分析公司 K33 的數據，目前幾乎四分之一的公開 Bitcoin 財庫企業的交易價值低於其 BTC 持有量的價值。這種廣泛的降價質疑了推動 Bitcoin 財庫繁榮的基本前提，即公共市場會給提供槓桿 Bitcoin 敞口的公司提供溢價。

當一家公司的交易價格低於其 NAV 時，發行新股會稀釋而非增加價值。正如 K33 研究主管 Vetle Lunde 所說，出售被低估的股票意味著放棄的所有權比換取的價值更多，導致分析師所描述的公司模式潛在的「死亡螺旋」。

即使是已更名為 Strategy 的行業巨頭 MicroStrategy 也未能倖免於這些挑戰。該公司的股票目前的交易價格為其 Bitcoin 持有量的 1.21 倍，這是自 2024 年初以來的最低估值。儘管 Bitcoin 在 8 月達到了 124,277 美元的歷史新高，但該行業仍在掙扎。

這對未來意味著什麼

跌破 NAV 是對 Bitcoin 財庫公司業務策略的重大考驗。這些公司依賴維持溢價估值來執行其策略，通過股票發行獲取資金，購買 Bitcoin，然後重複。當股價以高於 NAV 的溢價交易時，就會出現良性循環。當低於 NAV 時，這個循環就會崩潰。

MetaPlanet 已通過從 10 月開始暫停行使其股票收購權來應對，反映了艱難的市場環境。行業觀察人士表示，市場的上升、競爭加劇、投資者對槓桿的恐懼以及 Bitcoin ETF 的引入都幫助投資者接觸到更簡單的加密貨幣選擇。

就 MetaPlanet 而言，進行中的過程是展示除 Bitcoin 持有量之外的價值。與同行相比，該公司的結構性債務水平相對較低，為防止強制清算情景提供了一些保護。然而，恢復投資者信心需要戰略上的獨特性，證明這些公司有能力獲取利潤，從而證明其作為投資者與比特幣之間的中介人的地位是合理的。

結論

MetaPlanet 的 NAV 歷史性下跌成為 Bitcoin 財庫領域的一個歷史性事件。最初在公司中激進使用 Bitcoin 的做法現在已轉變為一個清算階段，市場力量將可持續的 Bitcoin 使用模式與投機過度分離開來。由於 Bitcoin 正在成為一種資產類型，MetaPlanet 的經驗可以被視為一個警示，同時也是如何適應懷疑市場環境的藍圖。