Strategy面临新的STRC压力，Arca首席投资官警告或需出售Bitcoin

摘要

• STRC于6月18日最低交易至约82.50美元后回升。
• STRC收盘于88.59美元，低于其100美元面值及90美元IPO价格。
• Arca首席投资官Jeff Dorman表示，Strategy可能需要出售比特币或MSTR股票。
• Dorman给Strategy出售30亿至40亿美元比特币的概率定为25%。
• Strive首席执行官表示，STRC和SATA的下跌是由杠杆清算引起的。

Strategy的优先股STRC持续受到市场关注，此前一次盘中急剧抛售将该证券推至历史低位，Arca首席投资官Jeff Dorman警告称，该公司可能需要出售比特币或普通股，以恢复市场对其资本结构的信心。

STRC是Strategy的可变利率A系列永久延展优先股，于6月18日最低交易至约82.50美元后回升，收盘报88.59美元。此举使该优先股远低于其100美元面值，也低于90美元的首次公开发行价，令外界对与Michael Saylor比特币积累策略相关的融资工具之一产生质疑。

比特币在同一时期也出现走弱，跌破63,000美元，此前已相继失守65,000美元和64,000美元关口。随着投资者评估比特币价格、股息义务与未来融资之间的关联，这一跌势对加密相关证券带来压力，包括Strategy的优先股和普通股。

STRC抛售引发外界对Strategy融资模式的质疑

STRC的设计目标是在100美元附近交易，同时向持有人支付现金股息。Strategy官网显示，6月的年化股息率为11.5%，该利率每月调整，以鼓励围绕面值进行交易。

当STRC在面值附近或以上交易时，Strategy可通过按市价发行计划增发优先股，并将所得款项用于购买比特币或其他公司用途。当优先股价格远低于面值时，该渠道的效率将降低，因为每次新股发行所筹集的资金减少。

在价格接近85美元时，STRC的实际收益率升至约13.5%。市场评论人士表示，若Strategy希望股价回升至100美元，这可能迫使其提高股息率，但更高的股息率也会增加公司的定期现金支出义务。

Strategy报告显示，截至6月7日当周，STRC按市价发行计划无任何销售记录，仍有约175.1亿美元的STRC发行容量。未使用的容量依然可用，但市场折价使未来发行的时机和定价更加困难。

Arca首席投资官称Strategy面临艰难抉择

Arca首席投资官Jeff Dorman表示，若STRC持续深度折价，Strategy可能被迫做出艰难决定。他表示，其中一个选项是出售大量比特币或MSTR普通股，以支撑STRC并降低整体资本结构的不确定性。

Dorman给Strategy继续当前路径——即每月出售少量MSTR普通股——的概率定为70%，即便这些出售发生在较不理想的价位。他表示，这一做法可为STRC持有人提供一定支撑，同时基本保持比特币不动，但可能对MSTR股价形成压力。

他还给Strategy出售价值30亿至40亿美元比特币的概率定为25%。Dorman表示，此举可为公司争取时间并有助于支撑STRC，但会对比特币造成短期压力。

Dorman将5%的概率留给一个更为严峻的选项，即Strategy可能停止对股息具有自主裁量权的优先证券的付款。他表示，这可能减少17亿美元的年度现金支出，但可能使公司失去资本市场的准入资格，并大幅压低优先股价值。

Strive首席执行官称此次抛售为清算事件

Strive首席执行官表示，数字信贷产品的抛售是由杠杆清算引起的，而非信贷质量恶化所致。他将6月18日形容为数字信贷历史上最艰难的一天，指出STRC跌至约82.50美元，而Strive的SATA也从面值跌至90美元低位区间后才回升。

他表示，投资者可能在看到低波动性和吸引人的收益率后，以优先股仓位作为抵押借款，当价格下跌时形成被动抛售。在他看来，追缴保证金和资产负债表约束导致价格偏离基本面。

Strive首席执行官表示，Strive的股息储备依然完好，公司并未承压。他表示，尽管市场波动，SATA的信贷状况并未发生实质性变化，并补充说市场仍在学习数字信贷工具在压力下的表现方式。

Strategy表示，其比特币储备足以在较长时期内支撑优先股股息和利息支出。在最新申报文件中，该公司表示其比特币储备价值约550亿美元，可覆盖约17亿美元的年度股息及利息支出长达32年。

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