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Nvidia 再次交出高速增长的季度业绩，2027 财年第二季度营收达到 962 亿美元，同比增长 106%，其中数据中心营收同比增长 117% 至 890 亿美元。但在 Nvidia 目前的体量下，再一次超越市场预期，已经不再是这份财报最值得关注的部分。NVIDIA 官方 2027 财年第二季度财报显示，公司已经进入下一轮平台周期，Vera Rubin 正式进入全面量产，同时 AI 基础设施支出仍在持续扩张。因此，财报后市场真正关注的问题正在变化。投资者不再只是询问 Blackwell 需求是否仍然强劲，而是开始关注：Rubin 能否延续 Nvidia 的增长周期，同时公司是否能够在内存与系统成本上升、维持高毛利率，以及中国市场持续受限的情况下守住盈利能力。What to KnowNvidia 2027 财年第二季度营收达到 962 亿美元，数据中心营收为 890 亿美元，同比增长 117%。Vera Rubin 已进入全面量产，下一代架构切换正在成为 Nvidia 最重要的前瞻指标之一。Nvidia 预计 2027 财年第三季度营收约为 1,080 亿美元，并且该展望不包含中国数据

一、今日市场：三大指数同步收涨，纳指领涨 0.66%8 月 25 日，美股三大指数收在同一个方向。纳斯达克综合指数涨 0.66% 收 26,151 点，标普 500 指数涨 0.30% 收 7,676 点，道琼斯工业指数涨 0.30% 收 53,577 点。尾盘的推动力来自地缘局势缓和的消息面，国债收益率同步回落。 三条指数同时上涨，在一个财报密集周的中段并不常见。更常见的形态是资金在成长与防御之间来回换位，指数因此分化。这一天没有分化，说明推动力来自一个对所有板块都成立的因素——收益率回落——而不是某一个板块的独立故事。 指数之外，有三件事值得单独记一下。 第一件是英伟达（NVDA）自己的走势。 它在自己财报的前一个交易日收涨 2.19% 至 213.05 美元。它的 52 周高点是 236.54 美元，也就是说，在最重要的那份财报公布前，它距离一年内的最高价还有约 10% 的空间。同一天还有一则消息：该公司一名员工在台湾被控非法出口 AI 芯片。这则消息当天没有对股价产生可辨识的影响。 第二件是财捷（INTU）的反例。 这家公司正股当日收跌 3.37% 至 369.92 美元，盘后

美东时间8月24日，英伟达收盘报208.48美元，跌幅2.91%。这已是其股价连续第七个交易日下行，期间累计下跌7.5%，创下2022年9月以来四年时间里最长连跌纪录。从8月14日至8月24日，市值累计蒸发4070亿美元。而就在两天后的8月26日美股盘后，英伟达将发布2027财年第二财季财报。 财报前跌成这样，市场到底在担心什么？ 一、920亿美元的营收门槛 根据彭博汇总的分析师一致预期，英伟达第二季度营收预计为920亿美元，调整后每股收益为2.09美元——这意味着整体营收将实现约97%的同比增长。数据中心业务仍是最大增长引擎，市场预计相关营收将突破854亿美元，同比增长107%。 但有个细节值得注意：英伟达去年同期营收为467亿美元。要达到同比翻倍，本次营收需要不低于934亿美元。920亿美元虽然增速惊人，但同比已不再是“翻倍”的量级。而华尔街920亿美元的共识预期，仅比英伟达自身910亿美元（±2%）的指引中值高出约1.3%——留给超预期的空间并不宽裕。 部分机构给出了更乐观的判断。Jefferies预计营收可达950亿美元，认为这可能成为公司历史上最大幅度的营收超预期。瑞银则将第

一、今日市场：8 月 24 日收盘，指数分化，钱从成长挪到防御先看当天的收盘。 道指收綠、标普与纳指收紅，这不是「涨跌互见」那么简单，而是资金在换位置：当天科技板块平均下跌约 0.97%，消费防御板块上涨约 1.82%。 英伟达（NVDA）收跌 2.91% 至 208.48 美元。 值得留意的是，当天并没有针对它的新消息，这一跌属于周三盘后财报前的观望性减仓——市场在事件之前先把风险敞口降下来，这是财报周常见的行为模式，与基本面判断是两回事。 拼多多（PDD）周一盘前公布财报，正股当日收跌 1.48% 至 87.07 美元。 营收同比增长 8% 至 1,124 亿元人民币，但经调整净利同比下滑约 13%，生态投入加大压住了利润，管理层并提到全球贸易与监管环境的变化。这是一个「营收还在增、利润在退」的典型组合。 另一边是贵金属。 12 月期金停在 4,700 美元附近的历史高位区，纳斯达克黄金板块当日均值 +0.74%，同日半导体板块 −1.82%。一涨一跌之间，当天的资金偏好写得很清楚。 二、本日之星：Strategy 涨 2.83%，但它这次一枚比特币都没买 当天表现最强的是 Str

一、今日市场：8 月 21 日收盘，单日反弹但全周收跌 先把当天与全周分开看，因为它们讲的是两件事。 股票端（08/21 收盘）三大指数当天全线反弹，但全周仍是收跌的。原因不在股票本身，在长端美债：30 年期美债殖利率 8 月 18 日盘中触及约 5.34%，为 2007 年以来最高；美国财政部随后宣布把长端国债回购操作规模至少翻倍——从每次 20 亿美元提高到至少 40 亿美元，殖利率当日一度回落约 10 个基点，但很快重新走高。 资金流向当天纳斯达克科技股平均收跌约 0.77%，资金明显转向金融与医疗。英伟达（NVDA）收跌 0.98% 报 214.72 美元；迈威尔（MRVL）收跌 5.57% 报 237.04 美元，市场解读为财报前的获利了结；拼多多（PDD）收跌 1.27% 报 88.38 美元，财报前维持观望。 另一边，比特币一周涨幅超过两成、一度升至约 7.7 万美元，创近两年最佳单周表现；现货金站上 4,500 美元/盎司，连涨第三周。 为什么这两条线可以同时成立：股票端被长端利率压住，是因为无风险利率上升会压缩所有风险资产的估值倍数；而黄金与比特币这类不产生现金流的资

8 月 20 日美股走低，投资者重新面对近期持续压制市场的几项核心宏观因素：偏高的长端利率、上涨的油价，以及 Fed 下一步政策的不确定性。道琼斯工业指数下跌 1.32%，标普 500 指数下跌 0.87%，Nasdaq 综合指数则下跌 1.00%。这轮下跌并不是由单一财报引发。就在美国财政部扩大债券回购、试图改善长久期市场流动性的第二天，长端美债收益率便重新上涨。同时，原油连续第五个交易日走高，使通胀风险继续维持在高位，而 Fed 7 月会议纪要则显示决策者的态度正在转向更加偏鹰。Walmart 同店销售增长不及预期，进一步增加了市场对消费者压力的担忧，但它更多是整体宏观问题在公司层面的验证，而不是大盘下跌的主要原因。重点信息8 月 20 日，道指下跌 1.32%、标普 500 下跌 0.87%、Nasdaq 综合指数下跌 1.00%。10 年期美债收益率升至 4.70%，30 年期收益率升至 5.249%。美国财政部长 Scott Bessent 扩大债券回购，只给长端收益率带来短暂缓解。WTI 原油上涨 2.3% 至每桶 87.83 美元，Brent 原油上涨 2.4% 至 93

Micron Technology（NASDAQ: MU）正在进一步加码 AI 内存。8 月 20 日，公司宣布计划未来十年向 Micron Research Labs 投资 100 亿美元。这是一家总部位于美国爱达荷州 Boise 的新研究机构，将聚焦先进内存技术、内存与计算架构、封装以及未来半导体制造技术。MU 股价对此反应积极。Micron 股价在 8 月 20 日上涨 3.97% 至 974.33 美元，即使当天整体科技股市场走弱，仍显示投资者持续关注内存和 AI 基础设施相关股票。随着高带宽内存（HBM）需求保持强劲，AI 数据中心也正在消耗越来越多的 DRAM 与存储容量。重点信息Micron 计划未来十年向 Micron Research Labs 投资 100 亿美元。研究中心将聚焦先进内存、计算架构、封装和半导体制造。Micron 预计于 2027 年动工建设 Boise 旗舰研究设施。MU 股价 8 月 20 日上涨 3.97%，跑赢偏弱的大盘。AI 需求正在造成 HBM、DRAM 和 NAND 供应紧张。Micron 此前披露，长期内存供应协议已获得约 220 亿

Walmart（NYSE: WMT）在 8 月 20 日公布 2027 财年第二季度财报后股价大幅下跌。从表面数据来看，这份财报并不算差：总营收同比增长 5.9%，Walmart 美国电商销售增长 24%，公司也上调了全年销售与盈利展望。然而，WMT 股价仍下跌超过 9%，单日市值蒸发超过 800 亿美元。真正让投资者失望的，是 Walmart 整体增长与美国核心零售业务之间的落差。Walmart 美国同店销售同比仅增长 2.6%（不含燃料），低于市场约 3.8% 的预期，也是公司约六年来最慢的同店销售增速之一。随着汽油价格上涨、家庭支出压力增加，市场开始关注一个更大的问题：美国消费者是否正在进一步放缓支出？重点信息Walmart 公布 2027 财年 Q2 财报后，股价下跌超过 9%。Walmart 美国同店销售同比增长 2.6%（不含燃料），低于市场约 3.8% 的预期。总营收同比增长 5.9%，Walmart 美国电商销售增长 24%。Walmart 将 2027 财年净销售增长预期上调至 4%–5%。2027 财年调整后 EPS 指引上调至 2.80–2.87 美元。Q3 调整

Moderna（MRNA）股价于 8 月 19 日暴涨 177%，此前公司与 Merck 公布一项实验性个性化 mRNA 癌症疗法的三期临床试验取得积极结果。Merck（MRK）同日上涨 12.6%，市场重新评估这项疗法的商业潜力，以及 mRNA 技术与癌症免疫疗法结合后的更广泛价值。这项疗法名为 intismeran autogene，由 Moderna 与 Merck 共同开发，与 Merck 的 Keytruda 联合使用，用于治疗肿瘤已接受手术切除的高风险黑色素瘤患者。在三期 INTerpath-001 试验中，这项联合疗法达到了主要终点无复发生存期，以及衡量癌症是否扩散至身体远处部位的重要次要终点。对 Moderna 而言，这项结果的意义远超单日股价暴涨。它是公司目前最有力的晚期临床证据，显示其 mRNA 平台有望在传染病疫苗之外开发出重要疗法。What to KnowModerna 股价于 8 月 19 日暴涨 177%，Merck 同日上涨 12.6%。三期 INTerpath-001 试验纳入 1,137 名已经接受手术切除的 IIB–IV 期黑色素瘤患者。intism

Walmart（WMT）将于 8 月 20 日公布 2027 财年第二季度财报，使其成为本周美股财报季最受关注的零售公司之一。根据 Walmart 官方财报日程，季度财报资料预计在美国中部时间上午 6 点左右公布，管理层将在上午 7 点举行财报电话会议。华尔街预计 Walmart 本季度营收约为 1,868 亿美元，调整后每股收益（EPS）为 0.74 美元，美国同店销售预计增长接近 4%。这些 headline numbers 是第一个观察点，但 Walmart 财报同时也是判断美国消费支出、电商增长以及公司能否在通胀环境下维持利润率的重要指标。What to KnowWalmart 将于 8 月 20 日美股开盘前公布 2027 财年 Q2 财报。华尔街预计营收约 1,868 亿美元，调整后 EPS 为 0.74 美元。美国同店销售预计增长略低于 4%。Walmart 此前预计 Q2 净销售额增长 4%–5%，调整后 EPS 为 0.72–0.74 美元。消费支出、电商增长、利润率以及全年指引是否调整，可能比小幅 EPS beat 或 miss 更能影响 WMT 股价。Walmar