Bitcoin (BTC) đã có sự phục hồi nhẹ, vượt trở lại mốc 89,000 USD khi cố gắng phá vỡ mức kháng cự 90,000 USD. Tuy nhiên, lo ngại về các đợt giảm sâu hơn vẫn còn hiện hữu, làm dấy lên mối lo về những rủi ro mà xu hướng này gây ra cho các công ty như Strategy (trước đây là MicroStrategy).
Các nhà phân tích tại Bull Theory đã đặt ra một câu hỏi quan trọng liên quan đến những điểm yếu tài chính tiềm ẩn của Strategy của Michael Saylor nếu Bitcoin giảm xuống ngưỡng giá quan trọng 74,000 USD.
Câu chuyện này cho rằng việc giảm xuống mức giá chủ chốt này có thể khiến Strategy rơi vào tình trạng nguy hiểm về tài chính hoặc buộc công ty phải bán các tài sản Bitcoin của mình. Tuy nhiên, các nhà phân tích khẳng định rằng những dự đoán bi quan này không phù hợp với tình hình tài chính thực tế của công ty.
Bác Bỏ Nỗi Lo Về Phá Sản
Hiện tại, Strategy sở hữu một dự trữ lớn 672,497 BTC trị giá khoảng 58.7 tỷ USD trong bảng cân đối kế toán. Ngược lại, tổng nợ của công ty chỉ khoảng 8.24 tỷ USD.
Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng ngay cả khi Bitcoin giảm xuống 74,000 USD, tổng giá trị của các khoản nắm giữ Bitcoin vẫn sẽ vào khoảng 49.76 tỷ USD—cao hơn nhiều so với các khoản nợ phải trả. Do đó, họ khẳng định rằng không có kịch bản khả thi nào mà việc giảm từ 87,000 USD xuống 74,000 USD sẽ dẫn đến phá sản.
Một điểm phân biệt quan trọng là Strategy không hoạt động giống như một quỹ đầu cơ xử lý các khoản vay margin; công ty không có khoản nợ Bitcoin được đảm bảo bằng tài sản thế chấp, điều đó có nghĩa là không có thanh lý nào được kích hoạt bởi sự sụt giảm giá.
Như các nhà phân tích giải thích, mối lo ngại xung quanh việc bán ép buộc xuất phát từ việc áp dụng logic giao dịch vào bảng cân đối kế toán doanh nghiệp. Bitcoin mà Strategy nắm giữ không được thế chấp cũng như không bị áp dụng margin call.
Thay vào đó, các khoản vay của công ty đến từ các trái phiếu chuyển đổi không có đảm bảo, do đó người cho vay không có quyền yêu cầu Bitcoin chỉ đơn giản vì giá giảm.
Áp Lực Bên Ngoài Tác Động Lên Strategy
Thanh khoản vẫn là một mối quan tâm khác đối với một số nhà đầu tư lo sợ rằng Strategy có thể buộc phải thanh lý Bitcoin để quản lý các nghĩa vụ của mình. Tuy nhiên, công ty đã dành ra một khoản dự trữ 2.188 tỷ USD, đủ để trang trải khoảng 32 tháng thanh toán cổ tức, dao động từ 750 triệu USD đến 800 triệu USD hàng năm.
Vậy, điều gì giải thích cho sự sụt giảm gần đây trong giá cổ phiếu của Strategy nếu các yếu tố cơ bản của công ty vẫn vững chắc? Các nhà phân tích đã chỉ ra rằng kể từ tháng 10, một số yếu tố bên ngoài đã tạo ra nỗi sợ hãi xung quanh Strategy, không phải do lo ngại về phá sản mà vì các điều kiện thị trường thay đổi và định vị thể chế.
Bắt đầu từ ngày 10 tháng 10, chỉ số MSCI đã đề xuất các quy định mới có thể loại bỏ các công ty có hơn 50% tài sản của họ trong Bitcoin khỏi các chỉ số của họ. Điều này tạo ra sự lo lắng về việc bán ép buộc theo chỉ số, mặc dù quyết định cuối cùng vẫn chưa được đưa ra vào ngày 15 tháng 1 năm 2026.
Ngoài ra, các nhà phân tích tại JPMorgan đã tăng yêu cầu ký quỹ cho việc giao dịch cổ phiếu Strategy từ 50% lên 95%, dẫn đến một số nhà đầu tư giảm mức độ đầu tư của họ, từ đó dẫn đến áp lực bán.
Nguy Cơ Pha Loãng
Nhưng trong khi bảng cân đối kế toán của Strategy có vẻ vững chắc, một số rủi ro cần được cảnh giác. Một rủi ro quan trọng được các nhà phân tích Bull Theory nêu bật là sự pha loãng. Công ty thường xuyên dựa vào việc phát hành cổ phiếu mới để tăng cường các khoản nắm giữ Bitcoin của mình.
Trong khi nhiều nhà đầu tư xem chiến lược này một cách tích cực, lo ngại nảy sinh rằng việc phát hành cổ phiếu liên tục trong một xu hướng giảm có thể làm tăng sự pha loãng, cuối cùng làm suy yếu giá trị cổ đông hiện có.
Ngoài ra, có lo ngại rằng sự pha loãng quá mức có thể đẩy tỷ lệ giá trị tài sản ròng (NAV) của Strategy xuống dưới 1, một ngưỡng quan trọng sẽ hạn chế khả năng huy động vốn mới của công ty thông qua việc phát hành cổ phiếu.
Tại thời điểm viết bài, Bitcoin đang giao dịch ở mức 89,200 USD, ghi nhận mức tăng nhẹ 1.5% trong 24 giờ trước đó. Cổ phiếu của Strategy (MSTR) đang giao dịch ở mức 157 USD mỗi cổ phiếu, phản ánh sự tăng trưởng của BTC với mức tăng 1.25% trong cùng khoảng thời gian.
Hình ảnh nổi bật từ DALL-E, biểu đồ từ TradingView.com
Nguồn: https://www.newsbtc.com/bitcoin-news/could-a-bitcoin-drop-to-74000-spell-bankruptcy-for-strategy-top-analysts-respond/
