Как SpaceX зарабатывает деньги? Прибыльна ли компания? Реальную прибыль приносит только одно из трёх направлений

SpaceX получает выручку от трёх бизнес-сегментов, однако в 2025 году прибыльным оказался только один из них.

Операционная прибыль Starlink за год составила 4,4 млрд долл. США, тогда как ракетный бизнес понёс убыток в размере 657 млн долл. США, а направление AI — 6,4 млрд долл. США.

В течение 24 лет эти показатели оставались закрытыми.

Они стали публичными 20 мая 2026 года, когда SpaceX подала форму S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США. Это проверенные аудиторами и официально раскрытые данные, которые сильно отличаются от истории, рассказываемой ракетными запусками.

12 июня 2026 года компания вышла на биржу Nasdaq под тикером SPCX, проведя крупнейшее первичное публичное размещение акций в истории рынка.

Ключевые выводы

• SpaceX получает выручку от трёх сегментов: Connectivity, включающего Starlink, Space и AI. В 2025 году операционную прибыль принёс только сегмент Connectivity.
• Starlink получил 4,4 млрд долл. США операционной прибыли при выручке 11,4 млрд долл. США, тогда как Space потерял 657 млн долл. США, а AI — 6,4 млрд долл. США.
• У SpaceX одновременно положительная скорректированная EBITDA и операционный убыток: 6,6 млрд долл. США скорректированной EBITDA против операционного убытка 2,6 млрд долл. США при выручке 18,7 млрд долл. США.
• Ракетный сегмент оказался убыточным, поскольку на него пришлось 3,0 млрд долл. США расходов на разработку Starship, при этом выручка по 123 запускам спутников Starlink не признаётся.
• Государственные проекты представляют собой контрактную выручку: SpaceX конкурирует за контракты и получает оплату после выполнения обязательств. Это не то же самое, что государственная субсидия.
• Эти цифры взяты из документов, поданных в рамках IPO, а не из истории квартальной отчётности. Первый квартальный отчёт SpaceX как публичной компании станет первым в её истории.

Как SpaceX зарабатывает деньги? Три сегмента, но счета оплачивает только один

SpaceX делит свой бизнес на три отчётных сегмента: Space, Connectivity и AI.

Это разделение важнее привычного противопоставления ракет и спутников, поскольку финансовые характеристики трёх сегментов совершенно не похожи друг на друга.

Один из них зарабатывает деньги. Два других их расходуют.

Показатели сегментов точно складываются в консолидированный результат, и именно поэтому они так полезны.

Если к прибыли Connectivity в размере 4 423 млн долл. США прибавить убыток Space в размере 657 млн долл. США и убыток AI в размере 6 355 млн долл. США, получится консолидированный операционный убыток компании в размере 2 589 млн долл. США.

Эта арифметика даёт честный ответ на вопрос о том, как SpaceX зарабатывает деньги: Starlink их зарабатывает, а два других сегмента тратят быстрее, чем Starlink успевает зарабатывать.

Connectivity: почему именно Starlink является основным бизнесом

Starlink предоставляет интернет с помощью примерно 9 600 спутников на низкой околоземной орбите. Это около трёх четвертей всех работающих и способных маневрировать спутников вокруг Земли.

По состоянию на 31 марта 2026 года сервис обслуживал около 10,3 млн абонентов в 164 странах, территориях и рынках, а его специализированная группировка для прямой спутниковой связи с мобильными устройствами охватывала около 7,4 млн уникальных устройств в месяц примерно в 30 странах.

Деньги следуют за абонентами.

Выручка сегмента Connectivity в 2025 году выросла на 49,8%, до 11 387 млн долл. США, а операционная прибыль увеличилась на 120,4%, до 4 423 млн долл. США. Прибыль росла более чем в два раза быстрее выручки.

Когда прибыль растёт быстрее выручки, именно так выглядит успешно работающая подписная бизнес-модель.

Спутники представляют собой основную статью затрат, и они уже находятся на орбите.

Именно поэтому при росте выручки Connectivity на 49,8% в 2025 году операционная прибыль выросла на 120,4%: прибыль увеличивалась более чем в два раза быстрее верхней строки отчётности.

Однако показатели роста скрывают важный нюанс: средняя выручка на одного абонента снижается.

SpaceX объясняет это изменением структуры абонентской базы. Рост обеспечивают международные рынки с более низким уровнем оплаты, что уменьшает среднее значение, даже если счета отдельных пользователей не меняются.

Продолжит ли такая структура снижать среднюю выручку по мере расширения Starlink, остаётся открытым вопросом его экономики.

Space: почему ракетный бизнес понёс убыток в 2025 году

В 2025 году SpaceX выполнила 165 миссий Falcon 9, установив рекорд шестой год подряд. С 2023 года компания ежегодно выводила на орбиту более 80% мировой массы полезной нагрузки.

Сегмент Space получил за эту работу 4 086 млн долл. США выручки, но понёс убыток в размере 657 млн долл. США.

Убыток не свидетельствует о неработоспособности бизнеса. Это осознанный выбор.

В 2025 году сегмент потратил 3 004 млн долл. США на разработку Starship, и эти расходы учитываются в том же сегменте, что и выручка Falcon 9.

Если исключить Starship, картина становится прибыльной. Если оставить его в расчётах, ракетный бизнес выглядит как исследовательская программа с прикреплённой к ней услугой запуска.

Количество запусков скрывает ещё один важный факт: для кого именно они выполнялись.

Из 165 полётов 123 перевозили собственные спутники Starlink компании SpaceX. Это три запуска из четырёх.

Существует структурная причина, по которой эти полёты не улучшают показатели сегмента Space.

В собственной отчётности SpaceX указано, что выручка Space отражает только запуски для внешних клиентов. Запуски собственных спутников не формируют внутрисегментную выручку.

Поэтому 123 запуска Starlink не принесли сегменту Space никакой выручки. Расходы учитываются в Space, а выгода отражается в Connectivity.

Крупнейшим клиентом Falcon 9 является сама SpaceX. Это означает, что ракетный бизнес в основном служит системой доставки для подписного бизнеса, а не самостоятельным источником выручки.

В июле 2025 года вице-президент SpaceX по коммерческим продажам публично заявил, что 2025 и 2026 годы, вероятно, станут пиковыми для запусков Falcon до перехода к Starship. Поэтому показатель в 165 запусков ближе к потолку, чем к устойчивому темпу.

AI: самый новый сегмент и крупнейший источник убытков

SpaceX приобрела xAI в феврале 2026 года, получив вместе с ней Grok, платформу X и крупнейшие, по утверждению компании, кластеры для обучения AI на Земле.

Сегмент AI получил в 2025 году выручку в размере 3 201 млн долл. США и понёс операционный убыток в размере 6 355 млн долл. США.

В том же году он потребил 12 727 млн долл. США капитальных затрат против 4 178 млн долл. США у Connectivity и 3 832 млн долл. США у Space.

В 2025 году SpaceX вложила в инфраструктуру AI больше капитала, чем в ракеты и спутники вместе взятые.

С учётом этого ещё раз посмотрите на таблицу сегментов: без AI два оставшихся сегмента SpaceX получили бы в 2025 году 3 766 млн долл. США операционной прибыли вместо консолидированного убытка в 2 589 млн долл. США.

Именно сегмент AI превратил прибыльную космическую и интернет-компанию в убыточную, и SpaceX утверждает, что это сделано намеренно.

Однако в представлении этих показателей есть одна особенность.

Поскольку сделка с xAI объединила две компании, уже контролировавшиеся одним владельцем, правила бухгалтерского учёта потребовали от SpaceX пересчитать предыдущие финансовые показатели так, как будто она всегда владела xAI. Поэтому показатели AI за 2025 год относятся к бизнесу, которым SpaceX фактически не владела в течение 2025 года.

Выручка и убытки реальны, но владение в том году является условностью представления отчётности. Это важно учитывать перед сравнением 2025 года с более ранними периодами.

Прибыльна ли SpaceX? И да, и нет — документы объясняют разницу

Честный ответ заключается в том, что SpaceX одновременно прибыльна и убыточна — в зависимости от того, на какую строку отчётности смотреть.

Один показатель рассчитан по GAAP, а другой определён самой SpaceX. Разрыв между ними является одной из самых полезных частей регистрационных документов.

Скорректированная EBITDA является показателем, не относящимся к GAAP и определённым SpaceX в форме S-1. Данные приведены за год, завершившийся 31 декабря 2025 года.

Скорректированная EBITDA и операционный убыток

Скорректированная EBITDA исключает несколько реальных статей затрат, крупнейшей из которых является амортизация.

В 2025 году SpaceX потратила 20 737 млн долл. США на материальные активы: спутники, ракеты, центры обработки данных и наземные станции.

Эти активы изнашиваются, и правила бухгалтерского учёта требуют ежегодно списывать часть их стоимости в течение срока эксплуатации.

Скорректированная EBITDA не учитывает это списание. Операционный убыток учитывает.

Именно поэтому капитальные затраты не вызывают операционный убыток напрямую, хотя об этом часто говорят иначе: денежные средства расходуются в одном году, но в отчёте о прибылях и убытках затраты отражаются постепенно в течение всего срока службы оборудования.

Два показателя отвечают на два разных вопроса.

Скорректированная EBITDA в размере 6 584 млн долл. США показывает, что повседневная деятельность генерирует денежные средства.

Однако это не означает, что бизнес полностью финансирует себя. В том же году SpaceX потратила 20 737 млн долл. США на капитальные проекты, поэтому компания имеет долговые обязательства и привлекла 75 млрд долл. США в ходе IPO.

Операционный убыток в размере 2 589 млн долл. США означает, что после учёта затрат на замену изнашиваемых активов и финансирование новых разработок компания тратит больше, чем зарабатывает. Пока это происходит намеренно.

Государственные контракты и государственные субсидии

Распространённая ошибка при анализе бизнеса SpaceX заключается в том, что государственные контракты принимают за государственное финансирование.

Это не одно и то же, и различие влияет на оценку рисков.

Государственные средства в сегменте Space представляют собой контрактную выручку, а не грантовое финансирование.

SpaceX получает оплату по контрактам, за которые она конкурировала, и только после выполнения обязательств. Контракт NASA по программе Human Landing System имеет твёрдую фиксированную цену и предусматривает оплату по достижении контрольных этапов. NASA платит после выполнения установленного этапа, а не заранее.

Масштаб этой работы не приходится оценивать приблизительно, поскольку SpaceX раскрывает его сама.

В 2025 году компания выполнила 11 из 12 миссий среднего и тяжёлого класса в рамках программы National Security Space Launch, а также все пять американских пилотируемых и грузовых миссий NASA к Международной космической станции. Это делает SpaceX основным поставщиком пусковых услуг для правительства США.

В апреле 2025 года Космические силы США предоставили SpaceX контракт National Security Space Launch Phase 3 Lane 2 стоимостью до 5,92 млрд долл. США. Он охватывает 28 из примерно 54 миссий в 2025–2029 финансовых годах и стал крупнейшим из трёх контрактов с твёрдой фиксированной ценой, заключённых в тот день.

Государственная выручка, полученная по итогам конкурса, имеет иной профиль риска, чем субсидия: контракт необходимо заново выигрывать в каждом цикле, а федеральные органы могут изменить или расторгнуть заключённое соглашение.

Взгляд MEXC: почему цена до IPO никогда не была прогнозом

До 12 июня 2026 года большинство людей не могли приобрести акции SpaceX, но могли получить связанную с ними инвестиционную экспозицию. Цена такой экспозиции отвечала на другой вопрос, чем нынешняя цена акций.

MEXC работала с обеими сторонами этого перехода: до листинга были доступны SPACEX(PRE) Launchpad и фьючерсы SPCX, а после листинга — акции SPCX. Это позволяет увидеть механизм изнутри.

Инструмент до IPO оценивает дефицит доступа.

Объём распределения фиксирован, а очередь заявок — нет. Поэтому спрос не повышает цену подписки, а уменьшает долю, которую получает каждый участник.

IPO оценивает нечто совершенно иное.

SpaceX продала 555 555 555 акций по цене 135,00 долл. США за акцию посредством формирования книги заявок. С момента начала торгов ограничение изменилось с вопроса «смогу ли я вообще получить акции» на вопрос «сколько стоит этот бизнес».

Фьючерсы SPCX на MEXC были разработаны так, чтобы автоматически переноситься при листинге. Благодаря этому позиция, открытая до IPO, после размещения отслеживает реальную цену акций. Именно в момент переноса премия за доступ перестаёт иметь значение, а основой оценки становятся документы компании.

Поэтому ажиотаж до IPO не является прогнозом. Два рынка оценивают два разных вида дефицита, и только один из них связан с дефицитом прибыли.

12 июня вопрос, который рынок задавал о SpaceX, изменился, а новый ответ находится в таблице сегментов.

Часто задаваемые вопросы

Как SpaceX зарабатывает деньги?

SpaceX получает выручку от трёх сегментов: Connectivity, включающего подписки Starlink, Space, включающего запуски для внешних клиентов, и AI, включающего xAI, Grok и X. Starlink обеспечил 61% выручки за 2025 год и всю операционную прибыль.

Прибыльна ли SpaceX?

Это зависит от показателя. В 2025 году SpaceX получила 6,6 млрд долл. США скорректированной EBITDA, но понесла операционный убыток в размере 2,6 млрд долл. США, поскольку скорректированная EBITDA исключает 6,7 млрд долл. США амортизации и 1,9 млрд долл. США расходов на выплаты акциями.

Какова годовая выручка SpaceX?

В форме S-1 SpaceX сообщила о выручке за 2025 год в размере 18,7 млрд долл. США. Это первая публично поданная финансовая отчётность компании за 24 года.

Какая доля выручки SpaceX поступает от государства?

SpaceX не выделяет государственную выручку отдельной строкой. Государственные проекты присутствуют во всех трёх сегментах: запуски в Space, Starshield и Government Solutions в Connectivity, а также xAI Gov в AI. В 2025 году компания выполнила 11 из 12 миссий National Security Space Launch и все пять пилотируемых и грузовых миссий NASA к МКС.

Получает ли SpaceX государственное финансирование?

Государственные платежи в ракетном бизнесе SpaceX являются контрактной выручкой. Компания конкурирует за контракт и получает оплату после выполнения запуска, а не просто за своё существование.

Сколько SpaceX зарабатывает на одном запуске?

Делить выручку сегмента на количество запусков некорректно, поскольку 123 из 165 полётов Falcon 9 в 2025 году перевозили собственные спутники Starlink, а SpaceX не признаёт выручку по таким запускам.

Почему SpaceX сообщила об убытке, если Starlink прибыльна?

Операционная прибыль Starlink в размере 4,4 млрд долл. США была перекрыта убытком Space в размере 657 млн долл. США, включавшим 3,0 млрд долл. США расходов на разработку Starship, и убытком нового сегмента AI в размере 6,4 млрд долл. США.

Где найти официальные финансовые результаты SpaceX?

Документы SpaceX доступны в базе данных EDGAR Комиссии по ценным бумагам и биржам США под названием Space Exploration Technologies Corp. и номером CIK 0001181412. Они также размещаются на вебсайте для инвесторов ir.spacex.com, где после выхода компании на биржу будут публиковаться квартальные результаты.

Заключение

Публичная история SpaceX посвящена ракетам. Однако документы показывают, что ракеты являются системой доставки, а Starlink — самим бизнесом.

В 2025 году Starlink получил 4,4 млрд долл. США операционной прибыли, тогда как ракетный бизнес потерял 657 млн долл. США, а AI — 6,4 млрд долл. США. При этом три из четырёх полётов Falcon 9 перевозили собственные спутники Starlink, а не грузы клиентов.

Это не критика SpaceX. Это описание компании, которая построила самый дешёвый путь на орбиту, а затем решила, что наиболее ценным грузом на этом пути является её собственный.

Сможет ли сегмент AI в конечном итоге окупить вложенные средства, остаётся главным открытым вопросом для SPCX. Теперь документы будут отвечать на него четыре раза в год, а не никогда.

Для любого инвестора, решающего, как поступить, приведённая выше таблица сегментов является более полезной отправной точкой, чем количество запусков.