ビットコイン保有企業、MSTR100ドル下落でバブル懸念

ビットコイン関連の財務会社には、バブル崩壊の典型的な兆候が現れている。ストラテジー（旧マイクロストラテジー、MSTR）の株価は100ドルのサポート水準を下抜け、大手アナリストは業界全体を「教科書通りのバブルチャート」と指摘した。

この売りはストラテジーの優先株にも波及しており、業界全体の基盤となっている資金調達モデルを脅かしている。ストラテジーは単独で、次にビットコインを多く保有する上位19社の合計を上回る数のビットコインを保有しており、その動向が他企業にも大きな影響を与える。

ストラテジー株2銘柄、正反対の賭け

ストラテジー（旧マイクロストラテジー）は複数のティッカーで取引されているが、重要なのは2つである。

MSTRは普通株式であり、ビットコイン（BTC）のレバレッジ型プロキシとなっている。同社は借入を通じてBTCを追加購入しているため、株価はビットコインの変動を増幅させやすい。配当はなく、リスクは最上位に位置する。

STRC（通称「ストレッチ」）は永久優先株であり、パー値100ドル近辺を維持し、年間約11%の安定配当を毎月支払う設計になっている。ボラティリティを避けて収益を狙う投資家向けである。

大きな違いは、トラブル発生時に現れる。優先株の保有者は普通株主よりも優先順位が高い。要するに、MSTRはハイリスクな賭けであり、STRCは安定型として販売されていた。

この分野の実態は1社依存

ビットコイン財務運用は一見多くの企業が参加しているように見えるが、実態は1社が突出している。

ストラテジーは84万7363BTCを保有している（BitcoinTreasuries.NET調べ）。これは、21キャピタルの4万3514BTCやメタプラネットの4万177BTCの約20倍であり、その他の上位10社も大きく引き離されている。

この集中は株価評価にも影響する。MSTRのmNAVは0.70まで低下しており、保有ビットコインの価値を下回って株が取引されている。かつて価値を押し上げていたプレミアムは、現在はディスカウントに転じている。

したがって、中小規模の財務運用企業もストラテジーの動き次第となる。リーダー企業が保有ビットコインの価値を下回って取引されると、このモデルが全社で機能しなくなる。

買い熱狂は教科書的バブルをたどる

キャプリオール・インベストメンツ創業者のチャールズ・エドワーズ氏は、財務会社の買い行動をバブルの< a href="https://capriole.com/the-treasury-company-bubble/" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">典型的な段階と照らし合わせて分析してきた。

同氏の< a href="https://x.com/caprioleio/status/2068835239024328828" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">チャートは、財務会社による買い指標とビットコイン価格を重ね合わせている。買いは静かに積み上がり、2025年半ばにかけて垂直に急騰。その後「正常回帰」や恐怖、投げ売りという教科書的パターン通りの下落に転じた。

この熱狂はビットコインが過去最高値を記録した時期にピークを迎えた。現在、BTCはおよそ5万9454ドルで取引され、1日で約2.7%下落した。ブームが先に過ぎ去り、続いて価格も下落した形だ。

インカムエンジンにひび

STRCは本来、機関全体の安定部門とみなされていたが、その前提が揺らいでいる。

優先株は長らくパー値100ドル前後で安定していたが、2026年6月に大きく崩れ、80ドル台前半まで急落し、パー値を大きく下回っている。エドワーズ氏は、この動きを2022年のTerra（LUNA）急落に例えている。有事までは価値を維持していた安定資産が、突然その安定性を失ったという事例だ。

ただし、この比較には留意点がある。STRCは実際のバランスシートに裏付けられた優先株であり、TerraUSDのようなアルゴリズム型ステーブルコインではない。仕組みが異なるため、直接的な死のスパイラルという指摘はリスクを過大評価しかねない。

それでも、今回の崩壊は深刻な影響をもたらす。STRCがパー値を下回るため、ストラテジーは新たな優先株発行の余地が限られる。同社は優先配当の原資を確保するため、ビットコインの一部売却にも踏み切り始めている。

MSTR株価、100ドルの命綱断つ

普通株MSTRのチャートは、事態を最も分かりやすく物語る。月足でMSTRは約88ドルまで落ち込み、1カ月で約44%下落した。

下落はすべての主要節目を割り込んで進行した。株価は400ドルで反落し、170ドルを割り込み、ここがサポートからレジスタンスに転じた。現在は2024年初頭からサポートだった100ドル水準を下抜けて推移している。

出来高の増加を伴って下落が進行しており、売り手が主導権を握っている状況。モメンタムも弱気を示しており、相対力指数（RSI）は長期の上昇トレンドラインを下抜けた。

月間終値が100ドルを下回れば、2024年2月以来の安値となる。強気派はこの水準を速やかに回復し、サポート割れがダマしであったことを示す必要がある。

では、本当にバブルなのか

さまざまな証拠がバブルを示唆している。買いの熱狂はピークを迎え反転し、インカム資産はペッグを逸脱、主力銘柄も自社保有ビットコインに対して割安な水準で取引されている。

ただし、必ずしも崩壊を意味するものではない。ストラテジーは実際にビットコインを保有しており、空虚なトークンではない。ビットコインが回復すれば保有資産のプレミアムも速やかに戻り得る。さらに同社は、下落局面でも優先配当の調整に使える手段を有する。

目先注視すべきはシンプルだ。MSTRが100ドルを回復し、STRCがパリティ近くまで戻れば波及懸念は和らぐ。一方、これに失敗すれば、教科書的なバブルはなお収縮余地を残す。

本分析はチャート上の動きと著名アナリストの見解を反映したものであり、投資助言ではない。読者はリスクを慎重に考慮し、自ら調査した上で判断すべきだ。