GoogleのCEO、AIが収益の見通しを完全に変えたと語る

この20年間、Alphabet（GOOGL）は検索広告、YouTube広告、ネットワーク全体のディスプレイ広告など、主に広告によって収益を生み出してきた。4月に行われた2026年第1四半期決算説明会で、CEOのSundar Pichaiはその構造の変化について説明した。

「当社の生成AIモデルをベースに構築された製品からの収益は、前年比で約800%成長しました。エンタープライズAIソリューションが、初めてCloudの主要な成長ドライバーになりました」とPichaiは、Alphabet自身のIR（投資家向け広報）トランスクリプトによると、投資家に語った。

この発言は、Alphabetで最も成長が速い部門が収益を生み出す方法が大きく変化していることを反映している。

Google Cloudの成長数字が実際に示すもの

財務結果はその主張を裏付けている。Google Cloudの収益は63%増加し200億ドルをわずかに上回り、CNBCによるとアナリストが予測していた180億5000万ドルを超えた。営業利益は66億ドルへと3倍になり、セグメント利益率は前年の17.8%から32.9%に上昇した。

この成長は単発の出来事ではなく、継続的なものだ。Cloudの収益成長は4四半期連続で加速しており、32%から34%、48%、そして現在の63%へと推移している。

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収益の持続的な成長と利益率の拡大が同時に実現することは注目に値する組み合わせだ。多くの企業は、規模と引き換えに薄い利益率を受け入れることで急成長を達成する。

両方を同時に達成することは、支出だけでなく、根本的な需要が結果を牽引していることを示すのが一般的だ。

800%という見出し数字よりもバックログ数が重要な理由

アナリストの注目を最も集めた数字は、GoogleのAI収益成長率ではなかった。それはバックログだった。Cloudのバックログは四半期ごとにほぼ2倍となり4600億ドルを超え、2四半期前の約1550億ドルから増加した。経営陣は、そのバックログの半分強が24ヶ月以内に認識収益に転換されると見込んでいる。

その規模のバックログは、投機的な関心ではなく、署名済みのコミットメントを反映している。Pichaiは四半期中に10億ドルを超える複数の案件が成立したことを指摘し、1億ドルから10億ドルの範囲の案件数が前年比で2倍になったと述べた。

Gemini Enterpriseの有料月間アクティブユーザーは四半期ごとに40%増加し、既存顧客は当初のコミットメントを45%超えて支出を拡大した。

この最後の数字は重要だ。顧客が初期契約を超えて使用量を増やす場合、それは製品が購入されたまま使われていない状態ではなく、積極的に活用されていることを示す。

ウォール街はその後数週間でこれらの結果に好反応を示した。5つ星アナリストはAlphabetの検索事業の見通しを引き上げ、AIエンゲージメントトレンドの持続性を挙げ、同じバックログ数字を指摘した。

ゴールドマン・サックスは決算発表前に目標株価400ドルで買い推奨を維持し、Cloudのコンセンサス予測はすでに保守的すぎると主張した。

Googleの検索広告は衰退しているわけではなく、もはや主役ではないだけだ

この変化は少なくとも現時点では広告を犠牲にして実現したわけではない。検索などの収益は19%増の604億ドルに達し、クエリ量は過去最高を記録した。YouTubeの広告収益は99億ドルに達し、11%増となった。

Pichaiはその成長の一部を、従来の検索の共食いではなく、AIオーバービューとAIモードによるものだと説明した。

Pichai自身は言及しなかったが注目に値する注意点として、800%成長はより小さな基盤からの方が達成しやすいということがある。それを考慮しても、バックログの規模は誤解を招くパーセンテージではなく、実質的なコミット済み収益を表している。

Fanjoy&solGetty Images

Googleの成長主張の裏に隠れたインフラへの賭け

Pichaiはこれらの結果の背後にある制約について率直に語った。「近い将来、コンピューティングリソースが不足しています。例えば、需要に応えることができれば、Cloudの収益はさらに高かったでしょう」と彼は述べた。

彼自身の言葉によると、Alphabetは需要に対応するのに十分な速さでインフラを拡張できないため、潜在的な収益を失っている。それが、四半期中に設備投資が357億ドルへと2倍以上に増加した理由であり、2026年通年の設備投資ガイダンスが2025年に支出した914億ドルから1800億ドルから1900億ドルの範囲に引き上げられた理由を説明している。

CFOのAnat AshkenaziはIRコールで投資家に対し、2027年の支出は2026年と比較して大幅に増加すると伝えた。

その建設コストはキャッシュフローに表れている。フリーキャッシュフローは前年比47%減の101億ドルに落ち込んだ。需要が供給を上回り続ける中でそのレベルの支出をすることは、機会に対する強い確信か、誤りの許容範囲の縮小のどちらかを反映している。

このジレンマに直面しているのはAlphabetだけではない。業界全体のエンタープライズ顧客は今年すでに自社のAI予算の制約にぶつかり始めており、Alphabetが支出を増加するコストだけでなく、持続的な収益に転換していることを示す圧力が高まっている。

GOOGL株の今後の意味

市場はこの変化に好意的に反応している。GOOGLは過去1年間で約65%上昇し、1月には時価総額4兆ドルを超え、その分野でNvidia、Microsoft、Appleと並んだ。

モルガン・スタンレーはAlphabetをオーバーウェイトと評価し、目標株価を375ドルに設定している。顧客向けのメモで、同銀行はGoogleのSpaceXとの推定コンピューティングレンタル契約（ワットあたり約50ドルと報じられている）を、現在のウォール街モデルが想定するよりも迅速に容量を収益化するためにAI製品を位置づけているシグナルとして指摘した。

2026年の残りの期間における主要な問題は、エンタープライズAIの収益が新しいインフラに関連する減価償却コストよりも速く拡大し続けるかどうかだ。

Pichaiのコメントは、投資家が最も注目すべき損益計算書の項目を事実上特定した。Alphabetが支出で成長を買うのではなく、支出に見合った成長を遂げるかどうかが、この四半期が転換点となるか、ピークとなるかを決定するだろう。

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