ビットコイン採掘はエネルギー・インフラ事業化か

ビットコイン・マイナーは、ブロック報酬の減少、マージンの圧縮、ハッシュプライスの変動によって、暗号資産史上でも特に厳しいサイクルを迎えている。BeInCryptoの最新分析によれば、ビットコインの「電気コスト」の下限はおよそ4万8694ドル、一方の実現価格は約5万4000ドルにある。

このため収益マージンは急速に縮小し、業界全体で競争が激化している。さらに、次回のビットコイン半減期までも2年を切り、追加の圧力がかかる状況。

2024年の半減期でビットコインのブロック報酬は3.125BTCに減少した。次の半減期では2028年頃に1.5625BTCへとさらに半減する見通しだ。マイナーにとっては、1ワット・1チップ・冷却システム・稼働時間の全てが利益を左右する。

BeInCryptoは、EMCDのマイケル・ジャーリスCEO兼創業者、VNISHのブラッドリー・ピーク グローバルセールス責任者、Zoomexのフェルナンド・リロ・アランダCMOに、電力コストと運用管理への依存度が急速に高まる中で、マイニング戦略がどう変化しているかを聞いた。

「生」ハッシュレートから「利益」ハッシュレートへ

長年にわたり、マイニング戦略は比較的単純だった。より多くのマシンを稼働させ、安い電力を確保し、ビットコイン価格サイクルの高騰を待てばマージンが上昇した。ピーク氏によれば、このモデルは報酬減少と取引手数料の低迷により、マイナーの利益を支えきれなくなりつつある。

同氏は、ファームウェアのチューニング、フリートの区分け、ハッシュプライス低迷時のアンダークロック、選択的なオーバークロック、柔軟な電力契約、資金管理の強化などが新たな運営モデルに不可欠だと指摘した。

マイケル・ジャーリスCEOも同様の傾向について語った。

このような経営環境下では、リジェクトシェア、プール手数料、チップ性能、電圧設定、ダウンタイムも重要な財務変数となる。ジャーリスCEOは「いまや“お金は細部に宿る”」と現代のマイニング業はこちらを形容した。

またピーク氏は、デマンドレスポンスやグリッドサービス、生成AIや高性能コンピューティング事業など、サイト設計が許せば新たな収益源も探っているとした。

ファームウェア・出力抑制・負荷制御が採算を分ける

収益性が厳しさを増すなかで、ソフトウェアレベルの最適化が採算改善の最速手段として注目されている。ピーク氏は、ファームウェアはASICレベルで直接作用し、運営者が電圧・周波数・温度挙動・ファンカーブ・運転プロファイルを現場状況に応じて調整できる点が強みだと説明した。

ジャーリスCEOも、ファームウェアの最適化や負荷抑制、熱再利用や動的な負荷管理が、もはや選択肢ではなく生き残りに不可欠な要素になったと指摘した。

電力市場では、大規模かつ柔軟な消費者がグリッド逼迫時に需要を削減することで収入を得たりコスト軽減できるため、出力抑制の重要性が高まっている。マイニングフリートは従来型生産ラインと違い、短時間で需要を削減できるため、これに適している。

熱再利用の普及は緩やかなものの、経済的にも社会的にも徐々に評価が高まっている。廃熱を温室や地域暖房、乾燥装置、産業工程、建物などに再活用できるマイニングサイトであれば、純粋なエネルギーコスト削減と共に、同じ電力から二重の価値を生み出せる。

エネルギー調達を担保する拠点が優位

専門家らは、マシン保有だけでなく電力調達に基盤を置いたマイニングモデルが最も強いという点でおおむね一致した。

ピーク氏は、エネルギー調達能力が最大の「武器」となるため、低コスト・未利用電力、柔軟な負荷権、強力な冷却体制、多様な運転モードを持つ拠点が次のサイクルで優位に立つと評価した。

また、低コストのプライベート運営者も、スリムな組織運営を維持し、四半期報告や資本市場の重圧を受ける上場企業と異なり有利な局面が多い。

ジェリス氏は、最も有利な立場にあるマイナーは、安価な電力を確保し、迅速にハードウェアを再配置できる事業者だと述べた。

上場マイニング企業は、複数のカテゴリに分かれつつある。AIや高性能コンピューティングの契約を通じてデータセンタービジネスへ進化する企業もあれば、ビットコインマイニングの経済性に強く依存し続ける企業もある。ピーク氏によれば、後者のモデルは、極めて安価な電力コストと最新のマイニング設備がなければ事業継続が一段と難しくなる。

ホスティングプロバイダーも、電力品質や稼働率、価格透明性、現場レベルでのエネルギー戦略を提供できれば、今後も成長の余地がある。プール連携型の企業はバリューチェーンのより広い範囲を獲得できる可能性があるが、連携だけでは電気代の高騰やハードウェア効率の低さには対応できない。

マイニングは引き続き電力集約型だが、ビジネスモデルは変化

今後10年の展望として、専門家らは、強い事業者にとってビットコインマイニングは引き続き利益が見込める一方、低効率の設備には一層厳しくなると見ている。

ピーク氏によれば、証明（proof-of-work）は世界的なブロック報酬の競争に依存するため、マイニング自体は絶対的な意味で今後も電力集約型が続くとみられる。ただし、マイナーの電力消費のあり方はより柔軟かつ電力市場と経済的に一体化する方向だ。

Zoomexのフェルナンド・リロ・アランダCMOは、今後10年でマイニングはより産業化し、投機性は薄れると予想する。マイナー同士は、余剰・再生可能・出力抑制された電力や柔軟な電力へのアクセスを競うようになり、同時にヘッジや財務管理、複合型収益戦略の導入も進むとした。

同氏はまた、マイニング事業と電力網の連携も深まるとみている。需要調整や余剰発電の吸収、電力市場への参加によって事業価値を生む事業者も登場すると予想する。

ジェリス氏も同様に、将来的にマイニングはより大規模な電力・演算ビジネスの一部となるとみている。

ビットコインマイニングの次の10年は、電力活用のノウハウやソフトウェア制御、柔軟な拠点、多様な収益源を備えた事業者が優位を築く時代となる。ハッシュレート自体は今後も意味を持つが、収益性は、電力をいかに的確に収入へと転換できるか、その柔軟な運用力で決まる。