Aasta valesti suunatud hirmust (ja miks on investoritel aeg lahkuda rahvahulgast)

Sara Zulkosky kirjutas

Oleme viimased 12 kuud läbinud pideva mure seinat: jada makroshokke, mis on sunnitud riskikapitali LP-sid ootama ja vaatlema. Kui aga süveneda, siis innovatsiooni majandus ei ole põhjendatult äkki kokku kukkunud. Investorite põgenemine tunduvalt ohutumatele investeeringutele näitab põhimõtteliselt valesti praeguse hetke riskiprofiili.

Põgenemine „ohutusse“

Tunnetes ebakindlust, teeb karu see, mida karud tavaliselt teevad: põgenevad suurte fondide poole. Crunchbase andmed näitavad, et tänavu aprillini kogu USA riskikapitali investeeringutest läks 80% ümber $500 miljoni suurustesse raundidesse, mis hõlmasid vaid 29 ettevõtet.

Mõned on seda nimetanud riskikapitali jagunemiseks. Ausalt öeldes on see aga mitte riskikapitali põgenemine, vaid põgenemine riskikapitalist hoopis midagi muud.

See on arusaadav psühholoogiline kaitsemehhanism. Kui sa oled investeerimisjuht, siis on raske sind kritiseerida, kui sa toetad tuntud firma nimega fondi. Aga olgem ausad selle tegeliku vahetuse kohta.

Kui fond haldab miljardeid dollareid, siis pole see enam „riskikapital“ sellisena, nagu me seda tänaseni teadsime. Selle suurusega fondi tagasituleku saavutamiseks on vaja massiivseid tulemusi. Sa ei investeeri enam kõrgelt usutud, varajases etapis tegutsevatesse ettevõttesse; sa ostad lihtsalt kallist tehnosektori indeksit.

Õigluse nimel tuleb öelda, et mõnede LP-de jaoks on see indeks ratsionaalne valik. Suurimad institutsioonid ei saa sageli kirjutada piisavalt väikseid kontrollisid uute juhtijatega tegelevatele fondidele ja ei saa neile isegi fondi fondi kaudu ligi, seega lai riskikapitali eksposuur on mõistlik ja silmad lahti hoides tehtud otsus. Need LP-d, kellele tuleks küll vastu rääkida, on need, kes võiksid investeerida järgmise põlvkonna juhtijatesse, kuid seda ei tee.

Seepärast ei üllata mind kahe aasta jooksul järjest LP-de raportid, kus nad teatavad, et nende riskikapitali portfellid ei saavuta oma referentsväärtusi. Kuid ilmselge „kogukonna tarkus“ jätkub – investeerige suurte nimede fondidesse. Samas ütleb rohkem kui pool neist, et nad ei kaalugi üldse uute juhtijatega tegelevate fondide investeerimist.

Mis on tulemus? LP-d, kes põgenesid riski vältimiseks just nendesse fondidesse, on lihtsalt vahetanud riskikapitali riski (kas see konkreetne ettevõte edukalt toimib?) tulemuste riski vastu (kas see suur vintage tegelikult ületab S&P 500 tulemused?).

Signaal müra sees

Samas kui karu on hõivatud suurte fondide üleliialdamisega või istub äärel, toimub turu vaiksetes nurkades midagi huvitavat. Tõeline riskikapital – väiksemad, distsiplineeritud, alla $100 miljoni suurusega fondid – töötab edasi. Viimased uuringud, mis analüüsisid 2000–2024 aastatel loodud peaaegu 2500 riskikapitali fondi, leidsid, et uute juhtijatega tegelevate fondide keskmine IRR oli 17,15%, samas kui tuntud juhtijatega tegelevate fondide puhul 9,94%.

Minu platvormil näeme uute juhtijatega tegelevaid fondisid, kes ei ole lihtsalt peatanud kapitali väljaandmist, kuna päevakajalised pealkirjad muutusid hirmutavaks. Nad on jätkanud kindlate alustega asutajate leidmist ja atrahmeerimist – inimesi, kes on piisavalt vastupidavad, et ehitada oma ettevõtteid läbi selle turutsükli, kus rahastatakse ülevalt ainult suuri mängijaid.

Need juhtijad on ikka veel elus hoiavad originaalset riskikapitali vaimu: kõrgelt koordineeritud, kõrgelt usutud investeerimine, mis ei sõltu varade kogumise tasudest ellujäämisest.

Targem raha liigub juba nüüd

Kõige targemad allokaatorid on selles reaalsuses juba ärkvel. Nad mõistavad, et suurte fondide „ohutus“ on illusioon ja et tegelik alpha peitub juhtijates, kes on näljased, spetsialiseerunud ja õigesti suurusega just sellele konkreetsele turutsükli etappile.

Niisiis, kellel on julgust karust lahkuda – ootab võimalus. Las turistid ostavad indeksit. Meie ehitame siin tulevikku.

Sara Zulkosky on Recast Capitali kaasasutaja ja juhtiv partner, 100% naiselt omanikfirma, mis investeerib riskikapitali uutesse juhtijatesse ja toetab neid.

Seotud lugemiseks:

• Riskikapital koncentreerub kiiremini kui kunagi varem. Mis saab kõigist teistest?

Ilmustratsioon: Dom Guzman