تي دي كاوين تخفض هدف ستراتيجي رغم خطة مايكل سايلور للبيتكوين

ظل سهم Strategy تحت الضغط بعد أن خفّضت TD Cowen هدف سعره، على الرغم من دعمها لأحدث استراتيجية رأس المال التي أطلقها مايكل سايلور والحفاظ على تقييم متفائل للشركة.

وفقاً لمذكرة بحثية حديثة صادرة عن TD Cowen، خفّضت شركة الوساطة هدف سعر Strategy (MSTR) من 400 دولار إلى 260 دولاراً مع الإبقاء على تقييم "شراء" للسهم. وعزت الشركة انخفاض التقييم إلى توقعات أكثر تحفظاً لبيتكوين (BTC) على المدى البعيد، لا إلى مخاوف بشأن إطار رأس المال الائتماني الرقمي الذي أعلنت عنه Strategy حديثاً.

وعلى الرغم من هذا التخفيض، أشارت TD Cowen إلى أن الهدف المعدّل لا يزال يعني ارتفاعاً بنحو 200% عن مستويات التداول الحالية.

جاء هذا التعديل بعد يوم واحد من ارتفاع أسهم Strategy بأكثر من 12% في أعقاب تفاعل المستثمرين مع أحدث إطار تمويلي للشركة. وعلى الرغم من أن السهم تراجع عن جزء من تلك المكاسب في الجلسة التالية، وصفت TD Cowen خطة رأس المال الجديدة بأنها خطوة إيجابية قد تعزز المرونة المالية للشركة على المدى البعيد.

توقعات بيتكوين هي المحرك الرئيسي لتخفيض الهدف

يفصل تقرير TD Cowen بين توقعاتها لبيتكوين ونظرتها إلى الإجراءات المؤسسية لـ Strategy. وبدلاً من التشكيك في أحدث القرارات المالية للشركة، خفّضت شركة الوساطة تقييمها لأنها تتوقع سعراً أضعف لبيتكوين على المدى البعيد مقارنةً بما كان متوقعاً سابقاً.

يأتي هذا التقييم المحدّث في وقت تواصل فيه Strategy تعديل أسلوب إدارتها لخزينة بيتكوين. وفي وثيقة تنظيمية مؤرخة في 29 يونيو، قدّمت الشركة إطار رأس المال الائتماني الرقمي، مما يمنحها القدرة على جمع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من خلال مبيعات بيتكوين.

وبحسب الوثيقة، يمكن استخدام العائدات للحفاظ على احتياطيات الدولار الأمريكي، وتمويل مدفوعات الأرباح المفضّلة، والوفاء بالتزامات الفائدة، وزيادة الاحتياطيات النقدية، وتمويل عمليات إعادة شراء الأسهم المستقبلية.

إلى جانب الإطار الجديد، أجازت Strategy إعادة شراء ما يصل إلى مليار دولار من أوراقها المالية الائتمانية الرقمية، بما فيها STRC وSTRF وSTRD وSTRK، إذا رأت الإدارة أن عمليات إعادة الشراء ستعزز هيكل رأس مال الشركة.

كما كشفت الشركة أنها أوقفت مشتريات بيتكوين الإضافية في حين تبيع ما قيمته نحو 1.15 مليار دولار من أسهم MSTR ضمن استراتيجية إدارة رأس المال الخاصة بها.

Strategy تواجه تساؤلات جديدة حول تراكم بيتكوين

تحوّل الاهتمام أيضاً نحو ما إذا كانت Strategy قادرة على مواصلة توسيع حيازاتها من بيتكوين في ظل ظروف السوق الراهنة.

في 28 يونيو، نشر مايكل سايلور متتبّع بيتكوين الخاص بـ Strategy على وسائل التواصل الاجتماعي مرفقاً برسالة تقول: "سنحتاج إلى المزيد من الرسوم البيانية." وقد سبقت منشورات مماثلة لهذا المتتبّع إعلانات شراء بيتكوين سابقة، مما دفع بعض المستثمرين إلى التكهن بأن عملية استحواذ أخرى قد تُعلَن قريباً.

كان آخر عملية شراء مُبلَّغ عنها لـ Strategy في 22 يونيو، حين اقتنت 520 BTC بما يعادل نحو 35 مليون دولار بمتوسط سعر 67,068 دولاراً للعملة الواحدة. وقد رفعت عملية الشراء إجمالي حيازات الشركة إلى 847,363 BTC وفقاً لمتتبّع مشتريات بيتكوين الرسمي.

غير أن ظروف السوق الأخيرة عقّدت نموذج التراكم طويل الأمد للشركة. وكما أُفيد سابقاً، انخفض mNAV لـ Strategy دون 1.0 للمرة الأولى خلال دورة السوق الحالية، ليتراجع إلى نحو 0.80 بعد أن هبط بيتكوين دون 60,000 دولار. 

إن التداول دون قيمة حيازاتها من بيتكوين يجعل من الصعب على الشركة إصدار أسهم جديدة بعلاوة واستخدام تلك العائدات لشراء BTC إضافي دون تخفيف حصص المساهمين الحاليين.

وكانت الإدارة قد أشارت سابقاً إلى أن إصدار أسهم عادية دون نحو 1.22 ضعف mNAV قد يصبح مدمّراً للقيمة على أساس السهم الواحد. ونتيجةً لذلك، تساءل بعض المستثمرين عما إذا كان ينبغي إعطاء الأولوية لاستعادة علاوة التقييم على حساب مزيد من مشتريات بيتكوين.

كما أثار الإطار المحدّث لـ Strategy انتقادات من بعض المشاركين في السوق لأنه يتيح تحقيق الدخل من بيتكوين بصورة محدودة. ويرى المنتقدون أن بيع بيتكوين قد يثقل كاهل معنويات السوق، فيما انتقد الرئيس التنفيذي لـ Ripple براد غارلينغهاوس علناً دور Strategy خلال تراجع سوق الكريبتو الأخير.

واكتسب هذا الجدل اهتماماً إضافياً لأن سايلور ظل يحثّ باستمرار على الاحتفاظ ببيتكوين على المدى البعيد حتى في الوقت الذي تستكشف فيه الشركة طرقاً جديدة لإدارة ميزانيتها العمومية.