BlackRock 高管表示，Bitcoin 期貨現在依賴華爾街資金流入

BlackRock 的加密貨幣主管 Robbie Mitchnick 表示，比特幣市場結構的重心已經明確地從礦工發行轉向交易所交易基金需求——這就是為什麼傳統的四年"減半週期"應該比以往受到更少關注的原因。在 11 月 10 日發布的 Bankless 採訪中，Mitchnick 認為，ETF 時代現在是 BTC 的主導流動體系，即使槓桿和短期衍生品的噪音繼續使價格劇烈波動。

ETF 資金流入現在遠超比特幣減半

"還沒結束，"當被問及最近的拋售是否標誌著比特幣當前週期結束時，Mitchnick 說道。"這是我們看到的第五個週期[...]通過每個連續的週期，比特幣達到的水平都比前一個週期高出許多。"他為那些仍然將減半視為 BTC 節拍器的人添加了一個尖銳的警告："很多人認為週期與比特幣減半有關。比特幣減半在這一點上幾乎完全無關緊要[...]當 ETF 積累資金流入時，這些流入的規模比比特幣減半事件造成的任何供應變化大許多倍。"

Mitchnick 的框架將華爾街，而非協議時間表，置於下一階段的中心。BlackRock 的現貨比特幣 ETF，IBIT，"是歷史上發行後增長最快的 ETF，"他說，達到里程碑的速度大約是之前記錄的四倍。在他看來，比原始資產管理規模更能說明問題的是持有者構成的變化。在發行後的第一季度，"IBIT 超過 80% 是直接零售投資者。此後每個季度這個數字都在下降[...]今天它接近 50%，"反映了財富顧問和機構渠道的穩步上升。

這個機構群體仍處於早期，但正在擴大。"如果你考慮機構投資者的大類別，你有家族辦公室、資產管理公司、主權財富基金、大學捐贈基金、基金會、企業財務主管、保險公司、養老基金。在這些原型中的每一個都有一些採用者，但不是大多數，甚至遠遠不是，"他說。

對於那些進行配置的人，典型的倉位規模落在"1% 到 3% 的範圍內。"門檻因素，再次，與託管或訪問關係較小——更多的是關於比特幣在投資組合中的表現。"這完全是關於相關性，"Mitchnick 指出，講述了與一位"字面上"正在關注這一指標的養老金 CIO 的對話。如果比特幣持續追蹤"數字黃金"而非"槓桿 NASDAQ"，他認為，"將投資組合的幾個百分點配置在其中是毫無疑問的。"

緊張之處在於短期市場行為仍然像加密貨幣。Mitchnick 將 10 月 10 日的清洗——大約"210 億美元的清算"——稱為槓桿事件，而非基本面的轉變，並將其與基金買家的穩定性形成對比："對 ETF 資金流出的影響是什麼？微小的[...]幾億美元。"他說，這種差異正是為什麼週期應該隨著時間而減弱：一個更大、移動更慢的 ETF 和顧問資本基礎可以吸收衍生品驅動的衝擊，而不會機械地退出。

他還反駁了比特幣 2025 年相對於黃金表現不佳使"非相關對沖"論點失效的說法。他認為，這種數字資產已經在 2024 年末完成了其"貶值交易"，從"60 多美元高位漲到超過 10 萬美元"，甚至在 10 月崩盤"破壞了動能"之前創下了約 126,000 美元的新歷史高點。換句話說，年初至今的記分牌反映的是排序和槓桿，而不是對比特幣價值儲存主張的結構性否定。

關於供應動態，Mitchnick 承認傳統群體已經在心理水平上獲利，但他駁斥了比特幣處於"IPO 時刻"的想法，即早期採用者永久地將流通量交給機構。他說，更合理的是，那些成本基礎在"100 美元或 500 美元"的超早期持有者進行簡單的風險管理，其中許多人以 10 萬美元作為整數修剪目標。"在某個時候，你確實需要從桌上拿走一些籌碼，"他說，並補充說長期表現有利於耐心而非短期、槓桿交易。

Mitchnick 小心翼翼地不過度推銷大資本池中的普遍採用。他建議，中央銀行仍然是尾部風險買家，而不是基本情況。近期路徑反而是通過已經試探性進入的機構——養老金、保險公司、主權財富基金——其信念將取決於中期行為和政策明確性。

對於面臨 ETF 上線後首次完整回撤的配置者，他的信息直接明了：不要將衍生品噪音誤認為基本面破壞，並且要有選擇性。"比特幣仍然佔據該領域市值約 65% 是有原因的，"他說。"人們必須非常謹慎地不要走得太遠[...]絕大多數[代幣]是或將會完全一文不值。"

對於比特幣來說，考驗在於它是否繼續表現得像機構認為他們正在購買的東西。"人們必須超越這些短期走勢[...]更多地關注，你知道的，中期和長期它如何追蹤，"Mitchnick 說。

截至發稿時，BTC 交易價格為 105,497 美元。