重新構想無需主經紀商的市場中性資金庫 | 觀點

多年來，在加密貨幣現貨和永續期貨市場之間捕捉套利機會一直是資本雄厚的機構交易者的專利。這些「基差交易」需要大量資本、複雜的風險系統和全天候監控，才能從微小的價格差距中獲利。這種壟斷正在結束。一鍵式對沖保險庫現在使用去中心化交易所和機構託管人自動化這些相同的策略。

突然間，任何擁有 $100 和加密錢包的人都可以獲得曾經只有主要經紀商才能獲得的市場中性收益。像 Ethena 這樣提供合成收益的參與者已經達到了近 $120 億的供應量，證明了這種需求的真實性。

其影響超出了民主化訪問：隨著更多資本流入這些策略，投機性價格差距縮小，儲戶獲得穩定的美元計價回報，而無需押注波動性代幣。採用繼續加速，並正式塑造了一個全新的儲蓄市場，現在在鏈上。

市場中性保險庫如何運作

用簡單的話來說，保險庫在現貨（購買實際資產）和永續期貨（交易追蹤資產價格的合約）市場都開設頭寸。如果資產上漲，一方獲利；如果下跌，另一方獲利。當平衡正確時，交易對價格方向保持中性。從歷史上看，執行這一策略需要抵押品、大額信用額度和持續監控。現在，保險庫處理繁重的工作，動態調整頭寸以自動捕捉資金費率。一些保險庫運營商甚至在這些機構級策略中採取重要步驟，利用 Chainlink 的儲備證明等系統提供實時、可驗證的抵押品支持和執行透明度。

資金費率，即永續合約對多頭或空頭頭寸支付的款項，是回報的真正引擎。它們根據多空之間的需求不平衡而波動。保險庫大規模收集這些微支付，創造平穩、更可預測的回報。這不是「免費的錢」，而是一種有條理的、數學基礎的方式，可以在沒有方向性風險的情況下賺取收益。

例如，如果主要加密資產的永續合約交易價格略高於現貨，交易者會做空合約同時持有基礎資產。這創造了從多頭到空頭的資金支付流。保險庫自動大規模執行此操作，收穫這些支付。

當然，這些策略並非無風險。交易所交易對手風險仍然存在；例如，如果衍生品平台面臨破產，用戶資金可能會損失。最近的加密交易所失敗，如 FTX、Voyager 和 Celsius，已經證明這種擔憂是真實的，而非理論上的。資金費率也會根據市場條件波動。在熊市期間，永續期貨可能以低於現貨價格的折扣交易，可能產生負資金支付。

為儲戶提供收益，為市場提供穩定

儘管存在這些風險，市場中性保險庫代表了收益生成的根本轉變。與許多依賴代幣通脹或投機機制的 DeFi 協議不同，這些策略從真正的市場低效中提取價值：特別是其他交易者願意為槓桿敞口支付溢價。

這些保險庫還提供了相對於傳統金融的透明度優勢。對沖基金只需要每季度報告頭寸，讓投資者在幾個月內一無所知。基於區塊鏈的保險庫允許實時驗證持有和策略。用戶可以獨立監控其存款如何部署，以及預期收益是否與實際市場條件一致。

隨著採用增加，保險庫可能穩定加密市場。通過系統地捕捉資金支付並縮小現貨-期貨差距，它們減少了投機者的套利機會，降低了波動性。曾經僅通過不透明的機構渠道流動的資本現在有助於更高效、可審計的市場定價。

為了使市場中性保險庫負責任地成熟，保險庫運營商必須實施超出基本頭寸監控的強大風險管理，包括壓力測試、充足的儲備和明確披露交易對手風險。用戶必須要求關於收益來源、抵押品託管和應急計劃的透明度。市場中性保險庫最終可能成為一種新類別的儲蓄產品，提供穩定回報，同時有助於更高效的加密市場。

專屬機構套利的時代正在結束。接下來出現的情況取決於行業、用戶和監管機構如何應對未來的挑戰。通過使複雜的收益變得可訪問、透明和更安全，去中心化市場中性保險庫可能最終實現 DeFi 的承諾：為每個人提供開放、公平和可靠的金融工具。

Ben Nadareski

Ben Nadareski 是 Solstice Labs 的 CEO 和聯合創始人，他正在重新定義 DeFi 中收益的生成方式。在 Deus X Capital 的支持下，Solstice Labs 在 Solana 上開創了無需許可的機構級策略，使複雜的交易方法和可持續收益對每個人都可獲取。此前，Ben 作為 Galaxy Digital 全球交易副總裁，領導了與全球銀行的首批加密衍生品交易。他作為 SIX Digital Exchange 的併購總監推進了數字資產的戰略投資，並與 R3 一起幫助擴大了區塊鏈在亞洲的採用，向中央銀行和金融機構引入去中心化技術。