美聯儲史蒂芬・米蘭（Stephen Miran）稱貿易不確定性上升，呼籲加快降息步伐

美聯儲官員史蒂芬・米蘭表示，貿易不確定性顯著上升。企業對未來訂單、關稅環境與供應鏈穩定性的信心轉弱，已體現在投資計畫與招聘意願中。在他看來，隨著通膨逐步回落且通膨預期維持錨定，聯準會應「在數據允許時，以更快的節奏下調政策利率」，以緩衝外部衝擊對美國內需與就業的潛在拖累。

米蘭指出，與貿易相關的政策不確定性主要集中在三個方面：

• 關稅與貿易壁壘可能上調，促使企業在定價與庫存策略上更趨保守；
• 關鍵零組件與中間品再現交付延遲風險，拉長交貨周期、推升營運成本；
• 海外需求轉弱對出口板塊的邊際影響加大，製造業新訂單承壓。

他強調，「偏高的實際利率與階段性收緊的金融條件」可能放大上述衝擊的滯後效應。若貨幣政策調整過慢，企業或將縮減資本支出與招聘，以防利潤率下滑與現金流壓力，進而累積為更廣泛的增長風險。

在通膨方面，米蘭表示，核心通膨雖較去年高點顯著回落，但服務項通膨仍具黏性。當前關鍵在於「避免因政策滯後而令增長代價過高，同時維持對物價穩定的可信承諾」。他支持「逐會議、依賴數據」的路徑，但認為當風險平衡轉向增長一側時，決策者應更果斷地下調名目利率，以壓低實際利率。

市場反應
米蘭講話發布後，利率市場迅速重新定價。聯邦基金利率期貨顯示，投資者對年內累計降息幅度的預期上調；2年期美債殖利率盤中下挫約3–6個基點，10年期殖利率同步走低。美元指數走弱，黃金上行，成長型科技股與利率敏感板塊上漲。部分分析師指出，若隨後公布的就業與通膨數據配合，委員會內部的鴿派傾向或將獲得更多支持。

各方觀點

• 鴿派解讀：貿易不確定性上升是對需求的前瞻性負面信號，領先指標轉弱時應預防式寬鬆，以降低硬著陸風險。
• 鷹派擔憂：服務通膨與薪資增速仍偏高，過快降息可能再度推升通膨預期，損害政策公信力。
• 中性評估：若在未降息的情況下金融條件已顯著放鬆，實際降息步伐仍需與進來數據同步，以防傳導過度或不足。

後續觀察

• 數據面：非農就業、核心CPI/PCE、ISM製造與服務業的新訂單分項、進口物價指數；
• 貿易與供應鏈：關稅政策動向、港口壅塞與運費、企業資本支出指引；
• 政策溝通：即將公布的FOMC會議紀要與點陣圖變化，其他具投票權委員是否呼應。

背景
近月來，全球貿易摩擦與供應鏈再配置升溫。企業在財報電話會議中頻繁提及「需求能見度下降」與「庫存去化延長」。同時，美國通膨自高位回落，但服務與住房相關項目仍具黏性。「軟著陸」與「二次通膨」的爭論此起彼伏，政策路徑不確定性維持高位。