宏觀壓力和監管重塑週期下的 Bitcoin 市場趨於穩定

比特幣市場正經歷急劇降溫，但鏈上數據和宏觀信號表明市場正從恐慌轉向整合，而非全面崩潰。

當前比特幣市場回調是否預示著底部形成？

Bitcoin現已記錄本輪週期第三大回調，從歷史高點下跌了25%，交易價格降低到94,000美元以下。較短時間框架的動能仍指向下行。然而，賣出速度和已實現虧損規模開始穩定，暗示這一階段可能更多關於消化而非被迫投降。

價格現在穩固地交易在短期持有者(STH)成本基礎111,900美元之下，以及接近97,500美元的61標準差帶之下。在重新奪回這一關鍵區域之前，下行風險仍然存在。話雖如此，幾個鏈上疲勞信號正在出現，表明即使價格徘徊在局部低點附近，來自近期買家的賣出壓力正在減弱。

STH已實現盈虧比率已滑落到0.20以下，意味著超過80%的鏈上移動代幣正在虧損出售。從歷史上看，這一區域與局部底部一致，此時邊際賣家大多已被清洗出局。此外，STH盈利供應已崩潰至僅7.6%，這一水平上一次出現在先前週期低谷附近，凸顯了仍處於盈利狀態的近期進入者有多麼少。

雖然仍需通過更新的現貨需求和衍生品定位來進一步確認，但STH盈利能力低迷和深度負面已實現流量的組合通常預示著底部構建。這一階段往往更多地體現在時間而非價格上。因此，市場可能會在第四季度末趨向於更緩慢的穩定模式，而非另一次劇烈下跌。

宏觀經濟背景如何演變至2025年末？

美國進入2025年末時，宏觀經濟背景明顯軟化。持續43天的政府停擺已經結束，但留下了實質性經濟傷痕，包括估計永久GDP損失701至14億美元。此外，被迫休假的工人經歷了嚴重的流動性壓力，投資者現在面臨著對1月另一個融資期限前財政邊緣政策的renewed擔憂。

金融市場最初對這種干擾不以為然。然而，一旦停擺結束，情緒迅速惡化，因為長期損害變得更加明顯。S&P 500自那時起已回落，而投資者重新評估財政風險、赤字支出的可持續性，以及聯邦儲備選擇更謹慎暫停而非迅速轉向降息的可能性。

同時，國內商業情緒正在降溫。NFIB小型企業樂觀指數在10月下降，反映出銷售疲軟、利潤率收緊和持續的勞動力短缺。此外，這種惡化與外部需求減弱一致。全球PMI新出口訂單指數降低到48.5，是近兩年來最快的收縮，製造業和服務業都顯示出廣泛下降。

通脹動態增加了另一層壓力。由於停擺期間官方CPI發布延遲，投資者轉向替代指標。紐約聯儲通脹預期在3.2%左右，而市場基礎盈虧平衡點徘徊在2.2%附近。與大量財政支出一起，這些讀數表明聯儲可能會將政策利率維持在較高水平更長時間，這一立場使抵押貸款利率保持在6%以上，家庭獲得的緩解有限。

新的美國加密貨幣監管藍圖對數字資產有何改變？

美國數字資產政策本週取得重大進展，兩黨參議院草案提議將加密貨幣的主要監管從SEC轉移到CFTC。該文本將大多數代幣歸類為數字商品，並要求交易所和託管人在商品式框架下註冊。然而，該提案仍然留下了關於DeFi處理、AML規則和機構間協調的重大問題。

這份草案是在多年關於加密資產適當監管範圍的緊張關係後出現的。如果實施，它可能為一直尋求專門市場結構制度的交易平台和機構參與者提供更多清晰度。有關該法案機制和政治路徑的詳細分析，請參閱Bloomberg對參議院提案的概述，其中強調了資金和監管如何可能轉向CFTC。

Web3如何更深入地推進體育和娛樂？

加密貨幣繼續擴展到主流娛樂，TKO Group Holdings，UFC的母公司，宣布與Polymarket建立多年合作夥伴關係。從2026年開始，實時預測市場數據將直接整合到現場比賽廣播中，反映粉絲對每回合的期望，並增加一層新的互動參與。

該協議使UFC和Zuffa Boxing成為將預測工具嵌入現場體育體驗的早期採用者。根據UFC合作夥伴頁面的官方公告，Polymarket將為新的螢幕指標提供支持，這些指標可視化全球粉絲情緒。這一演變指向一個更廣泛的趨勢，即Web3預測基礎設施和代幣化激勵與傳統體育廣播融合。

捷克中央銀行的比特幣試點為何重要？

同時在歐洲，捷克國家銀行推出了一個包含Bitcoin、穩定幣和代幣化存款的100萬美元試點投資組合。這標誌著其首次直接接觸數字資產。官方將其定位為技術實驗，該倡議強調了中央銀行對了解區塊鏈基礎工具如何塑造未來金融基礎設施的興趣日益增長。

相對於CNB更廣泛的資產負債表，該試點規模適中。然而，它在象徵意義上很重要，因為它使一個領先的歐洲貨幣當局直接接觸活躍的加密工具。有關該投資組合結構和目標的更多背景，請參閱CoinDesk對CNB數字資產實驗的報導，其中詳細介紹了組成和風險參數。

對於更廣泛的生態系統而言，這一舉措反映了日益增長的認識，即代幣化存款、穩定幣和非主權資產可以在受監管的金融架構內共存。此外，它表明未來貨幣政策工具和支付系統可能越來越多地設計為在傳統和分佈式賬本之間具有互操作性。

這種匯合對第四季度末的比特幣市場意味著什麼？

綜合來看，鏈上投降信號、軟化的宏觀條件、不斷發展的美國監管和實驗性中央銀行活動為這一旗艦加密貨幣描繪了一幅細微的圖景。在短期內，價格仍然低於關鍵STH成本水平，波動性可能持續。然而，數據背景指向一個環境，在這個環境中，積累和基於時間的底部構建比深度、延長的投降更有可能。

隨著第四季度末的臨近，投資者正在關注需求流入的更新、更清晰的貨幣政策指導和進一步的監管可見性。如果這些催化劑與穩定的已實現虧損指標一起出現，當前階段可能會被記住為更廣泛週期中的整合窗口，而非比特幣市場的終結性崩潰。