Bernstein 重申 Figure 54 美元目標價格，基於強勁的代幣化貸款增長

TLDR

• Figure 第三季度表現超出預期，由代幣化貸款推動的 EBITDA 增加了 60%。

• Bernstein 預測 Figure 有 56% 的上漲空間，維持優於大盤評級和 54 美元的目標價。

• Figure 的代幣化合作夥伴渠道貸款量環比增加了 48%。

• 該公司的 AI 驅動智能合約和代幣化繼續推動長期盈利能力。

基於區塊鏈的貸款發放平台 Figure Technologies 在 2025 年第三季度表現出色，超出了分析師的預期。根據 Bernstein 的報告，該公司的調整後收入達到約 1.56 億美元，比 1.19 億美元的一致預期高出 30%。同時，調整後 EBITDA 飆升至 8,600 萬美元，超出預期 60%。

這一"巨大勝利"主要歸因於公司代幣化貸款量的加速增長。Figure 創新的貸款發放方式，由其區塊鏈平台和代幣化資產驅動，已證明在提高交易量和改善盈利能力方面非常有效。該公司在房屋淨值信用額度（HELOC）發放方面表現尤為強勁，佔該季度貸款總量的大部分。

Figure 的 CEO Mike Cagney 已成功將公司發展成為美國領先的獨立非銀行 HELOC 發放機構，這一勢頭現在正推動公司向前發展。在 2025 年 9 月，該公司在 Nasdaq 上市，這一里程碑標誌著市場對其平台和商業模式的信心不斷增強。

代幣化貸款和合作夥伴渠道推動強勁表現

Figure 第三季度的出色表現部分由其合作夥伴發起和代幣化的貸款推動，這些貸款佔公司該季度總貸款量的約 76%。這些代幣化貸款代表了公司輕資產商業模式的核心組成部分。Figure Connect，該公司基於區塊鏈的貸款發放平台，繼續擴大其影響力，貢獻了該季度約 46% 的所有貸款活動。

代幣化貸款量的快速增長反映了基於區塊鏈的貸款的強勁採用，在這種模式中，資產被數字化並作為代幣轉移。Figure 使用的 JPMorgan 代幣化技術，在使這些交易更加高效和安全的同時，確保它們符合監管標準。

總體而言，Figure 在第三季度發放了約 25 億美元的貸款，較上一季度貸款發放總額增加了 34%。這一增長由公司合作夥伴生態系統的持續擴張推動，活躍參與者從 170 個增加到了 246 個。隨著 8,000 萬美元來自加密貨幣支持貸款和小型企業貸款等較新的貸款類別，Figure 的模式正證明其在各個領域都具有適應性和可擴展性。

盈利能力和運營槓桿推動 EBITDA 增長

除了貸款量的強勁增長外，Figure 第三季度的盈利能力還得到了運營槓桿和提高的收取率的支持。該公司的收取率——每美元貸款量所賺取的金額——在合作夥伴品牌貸款上增加了 36 個基點至 4.2%，在 Figure 品牌貸款上增加了 82 個基點至 7.1%。

收取率的增加，加上代幣化貸款量的激增，使 Figure 將其 EBITDA 利潤率擴大到近 55%，從上一季度的約 47% 增加。

Bernstein 分析師指出，Figure 的運營支出增長速度慢於其收入，表明該公司正從其運營中獲得更高的效率和可擴展性。Figure Connect 的增長是這一成功的核心，因為該平台繼續吸引新用戶並擴大其市場份額。

代幣化貸款作為增長的關鍵驅動因素

Bernstein 分析師重申了對 Figure 股票的優於大盤評級和 54 美元的目標價，理由是該公司在代幣化貸款領域的持續領導地位。54 美元的目標價意味著相對於 Figure 目前 34.59 美元的股價有 56% 的上漲空間。分析師認為，該公司由區塊鏈技術驅動的代幣化 B2B 支付系統將成為未來幾年增長的關鍵驅動因素。

Figure Connect 和其合作夥伴驅動的貸款發放模式的持續成功，使該公司在信貸代幣化領域具有長期增長的潛力。然而，分析師警告說，宏觀經濟因素，如激進的利率下降或私人信貸週期放緩，可能會影響 Figure 未來的表現。

短期內，Figure 在貸款市場的強勢地位及其通過代幣化平台推動盈利能力的能力將仍然是投資者需要關注的關鍵因素。隨著消費者貸款量和代幣化貸款產品的持續增長，Figure 有望在 2025 年及以後保持其發展勢頭。

這篇文章《Bernstein 基於強勁的代幣化貸款增長重申 Figure 54 美元目標價》首次發表於 CoinCentral。