作者：Frank，PANews Pump.fun，作為 Solana 生態系統中的「迷因鑄造工廠」，已積累了驚人的收入和財富。然而，其平台代幣 PUMP 的價格一直在持續的賣壓下掙扎。為了扭轉這一趨勢，Pump.fun 正嘗試雙管齊下的方法：積極回購代幣和實驗性地引入名為「Mayhem Mode」的新 AI 代理功能。面對複雜的市場環境和內部挑戰，這個 Meme 載體真的能夠捲土重來嗎？數據顯示出顯著下降，但與行業平均水平相比仍然相對強勁。要理解 Pump.fun 的困境，必須查看其複雜的數據。截至 11 月 14 日，Pump.fun 的平均日收入保持在 100 萬美元以上，在所有協議中排名前五。然而，這一數字與年初產生的 400 萬美元日收入相比，代表了顯著的下降。同時，Pump.fun 每日發行的新代幣數量已從峰值的 70,000 降低到不到 20,000。每日活躍錢包數量也有所下降，儘管在過去三個月中一直保持在 100,000 以上，所以下降並不嚴重。代幣畢業率目前明顯較低；自今年 2 月以來，Pump.fun 上的代幣畢業率一直低於 1%，甚至在 9 月降低到 0.58%。這間接反映了迷因市場投機成功率的下降。 然而，這種下降的很大一部分是由於整體行業低迷；與同行相比，Pump.fun 的市場份額實際上已經增加了。例如，在 11 月 12 日，Pump.fun 在 Solana 的迷因發布平台上發行了 14,800 個代幣，佔比約 93.4%。此前，在迷因發布平台戰爭期間，其份額曾降低到低至 16.8%。從整體數據表現來看，Pump.fun 的數據表現確實與其巔峰期相比顯著下降，但與同行相比似乎更具彈性。 「回購」和「回調」：無效的代幣業務策略 面對平台增長放緩和 PUMP 代幣價格持續下降，Pump.fun 團隊正嘗試通過「現金力量」回購和推出「Mayhem Mode」來振興市場。自 7 月推出其代幣 PUMP 以來，Pump.fun 已使用約 98% 的平台收入回購了價值超過 1.737 億美元的 PUMP 代幣，佔總流通供應量的 11.19%。這一回購努力在所有回購協議中排名第二，日回購量僅次於 Hyperliquid。 然而，PUMP 的價格表現和回購程度似乎不成比例。該代幣已從 9 月的高點下跌，降低到低至 0.0015 美元，最大跌幅超過 83%。目前的回調約為 60%，而同期 Bitcoin 的最大回調約為 23%，HYPE 的約為 40%。 隨著「金錢力量」的失敗，團隊嘗試通過產品創新創造新的敘事。11 月 12 日，該平台推出了實驗性的「混沌模式」。這一功能旨在通過引入 AI 代理自動參與新代幣的交易。根據文檔，這些 AI 代理將為選定的代幣鑄造額外的 10 億代幣（使總供應量增加到 20 億），然後在 24 小時內進行「隨機交易」以增加早期流動性，最後燒毀任何未售出的部分。 然而，這個備受期待的更新一上線就遇到了「混沌」。社區反饋表明，新功能不友好，反而包含了許多錯誤，包括「鑄造過多的代幣供應」、「耗盡創作者資金」和「鎖定用戶資金」。迷因領域的 KOL Pepe Boost 直言不諱地表示：「在實際觀察中，交易量並不比普通代幣多。」他補充道：「我以為會有大動作，但結果只是一些實驗性 AI 在 Pump 上玩耍。」 市場正在拋售「Meme」板塊的股份，而非 Pump.fun。為什麼每日數百萬美元的回購無法支撐價格？備受期待的新功能已成為笑柄。市場缺乏反應的根本原因可能不在於 Pump.fun 本身，而是更廣泛的敘事、結構性缺陷和週期的力量。 首先，這是一個不可避免的趨勢，沒有人能夠逃脫。最近，市場調整已經加劇，幾乎所有代幣都經歷了下跌。在這種環境下，回購只能「減緩下降」而非「扭轉趨勢」。如前所述，Hyperliquid 也有類似強勁的收入和回購機制，但其代幣也經歷了顯著的 40% 修正。這表明在熊市中，僅依靠協議收入進行回購不足以抵消宏觀經濟賣壓。 其次，市場一直存在一種懷疑，認為 Pump.fun 的高收入和高交易量是由於一個巨大的「泡沫」，意味著它們是由高頻交易機器人而非真實用戶產生的。一旦這個泡沫破裂，相應的價格將難以維持。PANews 進行了一項具體調查，從 10 個尚未畢業的代幣中隨機選擇了數百筆最近的交易進行行為分析。他們發現，機器人交易量目前佔這些代幣交易量的約 54.7%，每個機器人平均為每個代幣貢獻 22 筆交易，而真實用戶僅貢獻 1.8 筆交易。在交易價值貢獻方面，每個機器人每筆交易貢獻 68 美元，機器人貢獻了總交易價值的約 45.6%。然而，這一百分比實際上低於之前的調查。因此，從這個角度來看，「機器人泡沫」是 Pump.fun 長期存在的結構性問題，但最近並沒有惡化，不應該是導致代幣下跌的主要因素。 第三，排除宏觀經濟和機器人因素後，核心原因可能不是 Pump.fun 失敗，而是迷因市場本身正在失敗。市場缺乏反應的根本原因是投資者對整個「Meme Coin」板塊失去了信心。Pump.fun 作為該板塊的基礎設施，在其代幣價格方面反映了對整個板塊的未來預期。目前，這些預期是悲觀的。這在 Solana 生態系統的表現中很明顯，整體活動正在下降。數據顯示，Solana 鏈上的活躍錢包數量最近創下 12 個月新低。作為 Meme 幣的主要戰場，Solana 的「燃料」正在耗盡。不僅僅是 Pump.fun；其他迷因發布平台的數據更加慘淡。LetsBonk.fun 曾在 7 月威脅 Pump.fun 的地位，但在 8 月後其活動迅速崩潰，目前每日僅發行約 200 個新代幣。在這個行業範圍的低迷中，Pump.fun 實際上是最具彈性的一個。 因此，我們似乎可以得出結論，PUMP 代幣的下跌不是由於市場拋售 Pump.fun，而是 Meme 板塊。Pump.fun 只是沉沒的鐵達尼號上最豪華的頭等艙。作者：Frank，PANews Pump.fun，作為 Solana 生態系統中的「迷因鑄造工廠」，已積累了驚人的收入和財富。然而，其平台代幣 PUMP 的價格一直在持續的賣壓下掙扎。為了扭轉這一趨勢，Pump.fun 正嘗試雙管齊下的方法：積極回購代幣和實驗性地引入名為「Mayhem Mode」的新 AI 代理功能。面對複雜的市場環境和內部挑戰，這個 Meme 載體真的能夠捲土重來嗎？數據顯示出顯著下降，但與行業平均水平相比仍然相對強勁。要理解 Pump.fun 的困境，必須查看其複雜的數據。截至 11 月 14 日，Pump.fun 的平均日收入保持在 100 萬美元以上，在所有協議中排名前五。然而，這一數字與年初產生的 400 萬美元日收入相比，代表了顯著的下降。同時，Pump.fun 每日發行的新代幣數量已從峰值的 70,000 降低到不到 20,000。每日活躍錢包數量也有所下降，儘管在過去三個月中一直保持在 100,000 以上，所以下降並不嚴重。代幣畢業率目前明顯較低；自今年 2 月以來，Pump.fun 上的代幣畢業率一直低於 1%，甚至在 9 月降低到 0.58%。這間接反映了迷因市場投機成功率的下降。 然而，這種下降的很大一部分是由於整體行業低迷；與同行相比，Pump.fun 的市場份額實際上已經增加了。例如，在 11 月 12 日，Pump.fun 在 Solana 的迷因發布平台上發行了 14,800 個代幣，佔比約 93.4%。此前，在迷因發布平台戰爭期間，其份額曾降低到低至 16.8%。從整體數據表現來看，Pump.fun 的數據表現確實與其巔峰期相比顯著下降，但與同行相比似乎更具彈性。 「回購」和「回調」：無效的代幣業務策略 面對平台增長放緩和 PUMP 代幣價格持續下降，Pump.fun 團隊正嘗試通過「現金力量」回購和推出「Mayhem Mode」來振興市場。自 7 月推出其代幣 PUMP 以來，Pump.fun 已使用約 98% 的平台收入回購了價值超過 1.737 億美元的 PUMP 代幣，佔總流通供應量的 11.19%。這一回購努力在所有回購協議中排名第二，日回購量僅次於 Hyperliquid。 然而，PUMP 的價格表現和回購程度似乎不成比例。該代幣已從 9 月的高點下跌，降低到低至 0.0015 美元，最大跌幅超過 83%。目前的回調約為 60%，而同期 Bitcoin 的最大回調約為 23%，HYPE 的約為 40%。 隨著「金錢力量」的失敗，團隊嘗試通過產品創新創造新的敘事。11 月 12 日，該平台推出了實驗性的「混沌模式」。這一功能旨在通過引入 AI 代理自動參與新代幣的交易。根據文檔，這些 AI 代理將為選定的代幣鑄造額外的 10 億代幣（使總供應量增加到 20 億），然後在 24 小時內進行「隨機交易」以增加早期流動性，最後燒毀任何未售出的部分。 然而，這個備受期待的更新一上線就遇到了「混沌」。社區反饋表明，新功能不友好，反而包含了許多錯誤，包括「鑄造過多的代幣供應」、「耗盡創作者資金」和「鎖定用戶資金」。迷因領域的 KOL Pepe Boost 直言不諱地表示：「在實際觀察中，交易量並不比普通代幣多。」他補充道：「我以為會有大動作，但結果只是一些實驗性 AI 在 Pump 上玩耍。」 市場正在拋售「Meme」板塊的股份，而非 Pump.fun。為什麼每日數百萬美元的回購無法支撐價格？備受期待的新功能已成為笑柄。市場缺乏反應的根本原因可能不在於 Pump.fun 本身，而是更廣泛的敘事、結構性缺陷和週期的力量。 首先，這是一個不可避免的趨勢，沒有人能夠逃脫。最近，市場調整已經加劇，幾乎所有代幣都經歷了下跌。在這種環境下，回購只能「減緩下降」而非「扭轉趨勢」。如前所述，Hyperliquid 也有類似強勁的收入和回購機制，但其代幣也經歷了顯著的 40% 修正。這表明在熊市中，僅依靠協議收入進行回購不足以抵消宏觀經濟賣壓。 其次，市場一直存在一種懷疑，認為 Pump.fun 的高收入和高交易量是由於一個巨大的「泡沫」，意味著它們是由高頻交易機器人而非真實用戶產生的。一旦這個泡沫破裂，相應的價格將難以維持。PANews 進行了一項具體調查，從 10 個尚未畢業的代幣中隨機選擇了數百筆最近的交易進行行為分析。他們發現，機器人交易量目前佔這些代幣交易量的約 54.7%，每個機器人平均為每個代幣貢獻 22 筆交易，而真實用戶僅貢獻 1.8 筆交易。在交易價值貢獻方面，每個機器人每筆交易貢獻 68 美元，機器人貢獻了總交易價值的約 45.6%。然而，這一百分比實際上低於之前的調查。因此，從這個角度來看，「機器人泡沫」是 Pump.fun 長期存在的結構性問題，但最近並沒有惡化，不應該是導致代幣下跌的主要因素。 第三，排除宏觀經濟和機器人因素後，核心原因可能不是 Pump.fun 失敗，而是迷因市場本身正在失敗。市場缺乏反應的根本原因是投資者對整個「Meme Coin」板塊失去了信心。Pump.fun 作為該板塊的基礎設施，在其代幣價格方面反映了對整個板塊的未來預期。目前，這些預期是悲觀的。這在 Solana 生態系統的表現中很明顯，整體活動正在下降。數據顯示，Solana 鏈上的活躍錢包數量最近創下 12 個月新低。作為 Meme 幣的主要戰場，Solana 的「燃料」正在耗盡。不僅僅是 Pump.fun；其他迷因發布平台的數據更加慘淡。LetsBonk.fun 曾在 7 月威脅 Pump.fun 的地位，但在 8 月後其活動迅速崩潰，目前每日僅發行約 200 個新代幣。在這個行業範圍的低迷中，Pump.fun 實際上是最具彈性的一個。 因此，我們似乎可以得出結論，PUMP 代幣的下跌不是由於市場拋售 Pump.fun，而是 Meme 板塊。Pump.fun 只是沉沒的鐵達尼號上最豪華的頭等艙。