西門子股價下跌，摩根士丹利因中東風險將其從首選股中剔除

TLDR

• 摩根士丹利將西門子能源從其首選股票名單中移除，但維持其增持評級，目標價為 €166
• 該銀行標註了燃氣服務部門對中東訂單的嚴重依賴，特別是來自沙烏地阿拉伯的訂單
• 中東地區佔 2025 年新燃氣渦輪機訂單量的 35%，區域總曝險額達 €90 億
• 摩根士丹利警告，若現場進出受限，燃氣和電網部門可能出現營收延遲
• 該銀行仍預測 2026-2030 年 EBITA 年複合成長率為 26%，但其預測僅領先共識 3%

摩根士丹利已將西門子能源從其首選股票名單中剔除，導致這家德國工業集團的股價下跌超過 5%。該銀行表示，隨著區域緊張局勢持續升高，對該公司在中東的曝險感到日益擔憂。

Siemens AG, SIE.DE

這家美國銀行維持對該股票的增持評級，並將目標價維持在 €166。但該銀行表示，目前的地緣政治局勢需要採取更為謹慎的短期觀點。

核心擔憂是西門子能源的燃氣服務部門嚴重依賴中東需求。僅沙烏地阿拉伯一國在 2025 財年第二季和第三季就分別佔約 3.6 吉瓦和 4 吉瓦的訂單，而每季總訂單量約為 9 吉瓦。

根據摩根士丹利引用的 McCoy 數據，中東地區在 2025 年按產能計算佔西門子能源新燃氣渦輪機訂單量的 35%。該公司本身將其中東和非洲總訂單曝險額定為 €90 億——約佔其總訂單簿的 15%。

燃氣和電網部門成為焦點

除了新訂單外，該銀行還警告燃氣和電網部門可能出現營收下滑。如果客戶現場的進出受到限制，售後市場營收可能受到衝擊，設備交付也可能延遲。

該銀行還提出了第二個擔憂：如果中東政府將支出轉向國防，未來燃氣渦輪機訂單的決策可能被推遲。

這次剔除也顯示出該股票的故事在短短一年多時間內發生了多大變化。摩根士丹利於 2025 年 3 月首次將西門子能源列為首選股票。自那時起，其 2028 年集團 EBITA 預測從 €62 億躍升到 €90 億，其燃氣服務 EBITA 利潤率假設從 15% 上升到 21%。

該股票的估值一直追隨著這種升級週期。以 2028 年 EV/EBITA 為基礎，它從相對歐洲資本財同業折價 35% 交易變為溢價 10%。

正面驚喜的門檻現已提高

這種重新評級使得未來上行空間變得更小。摩根士丹利目前對 2028 年 EBITA 的預測僅領先共識 3%——這是一個緊縮的利潤空間，限制了正面驚喜的範圍。

該銀行表示，新訂單，特別是燃氣部門的訂單，是市場在 2026 年關注的關鍵指標。

摩根士丹利仍預測西門子能源在 2026 年至 2030 年之間的 EBITA 年複合成長率為 26%，並有龐大的訂單積壓作為支撐。

西門子的市值為 $1,758.8 億，本益比為 21.23，負債股本比為 86.23。

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