本月將有超過20億美元的「遺失」比特幣流入市場，在脆弱的67,000美元至74,000美元區間內形成賣壓

FTX 的第四輪破產資產分配在不同時刻到來。該破產財產將於 3 月 31 日開始向符合資格的債權人發送約 22 億美元,正值比特幣 (BTC) 重新突破 70,000 美元,進入 Glassnode 所稱的鏈上稀薄區域 72,000 美元至 82,000 美元。

FTX 於 3 月 18 日宣布,其第四輪分配將於 3 月 31 日開始並於 4 月 3 日結束,符合資格的債權人預計將在 1 至 3 個工作日內透過 BitGo、Kraken 或 Payoneer 收到資金。

Dotcom 客戶索賠增加了 18% 達到累計 96% 的回收率,美國客戶索賠增加了 5% 達到 100%,一般無擔保債權和數位資產貸款索賠各增加了 15% 達到 100%。便利索賠維持在累計 120%。

這是自 2025 年 5 月超過 50 億美元的第二輪分配以來最大的 FTX 分配,比 2025 年 9 月 16 億美元的第三輪分配大 37.5%。

僅就名義規模而言,這就是一個真正的流動性事件,儘管不到 5 月那輪規模的一半。

比較 FTX 各輪分配規模的柱狀圖,顯示 2025 年 5 月第二輪分配超過 50 億美元,2025 年 9 月第三輪分配 16 億美元,以及 3 月 31 日至 4 月 3 日第四輪分配 22 億美元。

比特幣的當前結構

比特幣目前在 70,000 美元附近交易,盤中低點為 69,500 美元,昨日高點為 74,603 美元

Glassnode 的 3 月 18 日報告稱,BTC 已突破 70,000 美元並進入累積稀薄的 72,000 美元至 82,000 美元區域,鏈上阻力有限。

市場已探入該區域,但正好位於或略低於下邊界,仍在努力乾淨地守住突破。

只有約 60% 的供應量重新獲利。Glassnode 表示,需要持續突破 75% 才能確認真正的早期牛市轉變。

該報告仍將此視為早期信念而非完全驗證的牛市體制。

因此,當前設置由吸收定義。隨著 BTC 接近 74,000 美元,短期持有者實現利潤飆升至每小時 1,840 萬美元,呼應了 2 月份看到的相同逢高拋售行為。

如果市場能夠消化這些拋售並保持在 70,000 美元以上,那麼更高的水平,如接近 78,000 美元的真實市場均值和接近 82,000 美元的上方空檔區間,就會變得更加可信。

然而,如果吸收失敗,這一走勢看起來仍像是脆弱的熊市反彈,而非持久的趨勢轉變。

目前的復甦看起來更像是現貨主導而非槓桿主導。

Glassnode 表示,ETF 配置已反彈,現貨累計成交量增量已轉為上升,Coinbase 現貨活動已穩定並轉為正值,CME 期貨持倉保持低調。

CoinShares 補充說,數位資產投資產品上週吸收了 10.6 億美元,其中比特幣佔 7.93 億美元,使三週比特幣流入總額達到 22 億美元。

衍生品呈現建設性但克制的圖景,因為 Glassnode 看到市場正從負資金費率和防禦性對沖中走出。

Deribit 表示,BTC 資金費率已回到大致中性,BTC 期貨隱含收益率在各期限內持平在約 2% 至 3%,七日 BTC 隱含波動率接近 52%。

這種特徵符合一個正在復甦但缺乏激進投機信念的市場。

比特幣的當前結構,價格在 71,000 美元左右,高於 70,000 美元的突破水平,進入 72,000 美元至 82,000 美元之間的鏈上稀薄區域,約 60% 的供應量處於盈利狀態,短期持有者在 74,000 美元附近每小時實現 1,840 萬美元利潤。

為什麼 FTX 現金現在會產生影響

CoinShares 表示,比特幣投資產品在過去三週吸收了 22 億美元。

FTX 正在分配 22 億美元現金。這兩種流動在性質上有所不同:一種代表直接的比特幣基金流入,而另一種代表分配給眾多債權人的破產現金。然而,它們的名義規模是相同的。

支付測試了再循環流動性,但尚不清楚即使是較小的再循環比率是否足以在一個試圖保持在 70,000 美元以上同時每小時吸收 1,840 萬美元短期持有者獲利了結的市場中產生影響。

此外,Glassnode 標示 FTX 現金在 3 月期權到期順風之後到來。約 45 億美元的負交易商伽馬值位於 75,000 美元附近,其中 39 億美元本月到期。

該報告警告說,一旦季末到期結束,交易商對沖的平倉可能會造成阻力或盤整。FTX 現金可能正好在一個關鍵的市場支撐機制消退時到來。

再循環模型

在 5% 的再循環率下,1.1 億美元約佔上週比特幣基金流入的 13.9%,以及目前每小時 1,840 萬美元短期持有者實現利潤速度的約 6 小時。

重要,但可能不足以單獨驅動方向。

在 10% 的再循環率下,2.2 億美元約等於上週比特幣基金流入的 27.7% 和目前短期持有者利潤實現的約 12 小時。足夠大,可以在短時間內影響價格走勢,特別是如果 ETF 資金流保持正值。

在 20% 的再循環率下,4.4 億美元約佔上週比特幣基金流入的 55.5% 和近 24 小時的當前短期持有者利潤實現。在這一點上,支付成為一個有意義的邊際買盤。

在 30% 的再循環率下,6.6 億美元約等於上週比特幣基金流入的 83.2%。這是 FTX 驅動的重新冒險浪潮相對於最近機構現貨需求變得可見的水平。

如果將全部 22 億美元均勻分散在三天內,那麼每個工作日將是 7.33 億美元。

機械地分散在 72 小時內,相當於每小時約 3,060 萬美元,而目前短期持有者實現利潤率為每小時 1,840 萬美元。在流動性稀薄的情況下,即使是適度的再循環率也值得關注,因為吸收能力決定方向。

再循環率	可能回流的現金	佔上週 BTC 基金流入的份額	相當於每小時 1,840 萬美元 STH 獲利了結	結論
5%	1.1 億美元	13.9%	約 6 小時	明顯,但僅靠其本身可能不夠
10%	2.2 億美元	27.7%	約 12 小時	可以影響短期價格走勢
20%	4.4 億美元	55.5%	約 24 小時	成為有意義的邊際買盤
30%	6.6 億美元	83.2%	約 36 小時	足夠大,可以在走勢中清楚顯示

看漲情況假設 10% 至 20% 的再循環率,結合積極的 ETF 需求和持續的現貨主導買盤。BTC 重新奪回並守住較低的空檔邊界,消化短期持有者拋售,並開始向 78,000 美元的真實市場均值交易,然後是 82,000 美元。

關鍵跡象將是價格強勁而期貨沒有大幅重新加槓桿,驗證更健康的現貨主導復甦敘事。

看跌情況假設大多數接收者降低風險、持有現金或重新部署到其他地方。BTC 失去較低的空檔邊界,並回落至先前的 64,000 美元至 72,000 美元累積集群。

市場實際上投票認為返還的 FTX 現金無法壓倒現有的獲利了結和到期後的阻力。

3 月下旬的窗口成為在槓桿完全恢復之前,再循環流動性落入現貨主導市場的測試。

決定結果的是返還的 FTX 資金中有多少成為新的加密貨幣需求。

這篇文章《超過 20 億美元的「遺失」比特幣將在本月進入市場,在脆弱的 67,000 美元至 74,000 美元區間內造成拋售壓力》首次發表於 CryptoSlate。