比特幣下跌47%就「死亡」？歷史數據顯示並非如此

Bitcoin 下跌 47% 顯示壓力,但歷史回撤、穩定的 LTH 供應量以及 MVRV 位於 1.2 表明尚未觸及宏觀底部。

Bitcoin 從週期高點下跌約 47%(以每日收盤價計算),社群媒體上再次出現這項資產已經完結的熟悉說法。然而,對歷史週期和鏈上指標的更廣泛審視呈現出更為審慎的觀點。儘管價格走勢嚴峻,但目前的狀況尚未類似於先前的終極熊市。

週期數據顯示當前回撤按歷史標準仍屬溫和

Darkfost 分享的分析將目前的回撤置於適當的市場背景中。從歷史上看,Bitcoin 熊市在實質上更深且結構性破壞更大。 

2011-2012 年的崩盤超過 90%,標誌著有記錄以來最嚴重的收縮。2013-2015 年和 2017-2018 年之間的後續週期均錄得超過 80% 的跌幅,而 2021-2022 年的低迷期從高峰到低谷延伸至約 77%。

相對於這些先例,47% 的回撤在幅度上仍明顯較小。波動性升高且市場情緒脆弱,然而歷史數據顯示在先前週期底部確立之前需要更深的修正。

跨週期也出現了長期結構性模式。每一次連續的熊市都變得更淺,反映出流動性、參與度和資本結構的逐漸成熟。 

早期週期的特點是訂單簿薄弱和反射性散戶資金流,這放大了下行動能。隨著機構參與增加和市場深度改善,回撤開始壓縮。

如果這種溫和趨勢持續,60-70% 範圍內的跌幅將在統計上符合歷史減速動態,而不會重現 Bitcoin 早期 80-90% 的崩盤。目前,價格尚未進入該歷史壓力區域。

Bitcoin 修正加深,但強勢持有者拒絕退出

鏈上持倉進一步支持結構性狀況與先前宏觀底部不同的觀點。儘管出現修正,長期持有者(LTH)供應量仍接近歷史高位。 

圖片來源:CoinGlass

2015 年、2018 年和 2022 年的先前週期低谷伴隨著明顯的供應遷移和強勢持有者的廣泛投降,因為長期虧損迫使分配。

目前的行為顯得更為克制。LTH 供應量僅經歷了適度的轉換,來自長期持有者的廣泛清算尚未實現。強勢持有者繼續控制流通供應量的相當大部分,這種動態通常與終極熊市環境形成對比。

估值指標顯示 Bitcoin 承壓,而非系統性崩潰

市場價值與實現價值(MVRV)比率衡量相對於總成本基礎的現貨估值,當跌至 0.8-1.0 範圍時,歷史上曾發出宏觀底部訊號。這些水平反映了深度估值重置和廣泛的資產負債表壓力。

圖片來源:CryptoQuant

MVRV 目前交易於 1.2 附近。這代表從高於 2.5 的週期高點大幅壓縮,顯示顯著的倍數收縮。然而,Bitcoin 仍高於其實現價格,顯示平均持有者尚未深度虧損。在持久復甦出現之前,先前的熊市需要更明顯的估值錯位。

當整合回撤歷史、持有者行為和估值訊號時,更廣泛的框架變得更加清晰。目前的跌幅仍低於歷史熊市極端水平,長期投資者並未大規模投降,估值指標指向壓縮而非系統性困境。

下行風險仍是一個有效的考慮因素,特別是如果歷史溫和趨勢延伸至 60-70% 的回撤。即便如此,當前狀況類似於結構上更強勁市場環境中的嚴重週期性重置,而非完整的宏觀清盤。

在急劇修正期間,市場情緒往往比結構性基本面惡化得更快。47% 的跌幅感覺很劇烈,尤其是在短期內,但歷史週期分析顯示觀點至關重要。Darkfost 提供的數據表明,儘管波動性持續存在,但在目前水平宣稱 Bitcoin「已死」仍為時過早。

本文 Bitcoin 在 47% 跌幅時「已死」?歷史另有說法 首次發表於 Live Bitcoin News。