分割削減和明顯轉向謹慎

聯邦儲備局（Fed）進行了25個基點的降息，將目標範圍降低到3.50–3.75%。但決策的語調與行動本身同樣重要。9–3的分裂投票突顯了委員會目前的分歧：Miran推動更大幅度的50個基點降息，而Goolsbee和Schmid則希望完全不降息。

聲明中的新措辭，特別是「程度和時機」這一行，表明Fed正在稍微退後重新評估。政策制定者希望更清楚地了解勞動市場降溫的速度，以及通膨上升有多少只是關稅相關的雜訊。經濟增長仍被描述為溫和，就業增長正在放緩，通膨仍「略高」。特別是就業方面的風險已經轉變。

Fed還宣布將從12月12日起重啟儲備管理國庫券購買，初始規模約為400億美元，在幾個月內保持高位，然後逐漸減少。

SEP：仍然不願進行激進的寬鬆週期

• 預測與9月相比幾乎沒有變化：
• 2026年計劃一次25個基點的降息，2027年再一次。
• 聯邦基金利率的預期路徑基本上沒有變化。
• 2026年失業率仍預計在4.4%左右。
• 通膨預測略微下調，而明年的增長預測上調至2.3%，這得益於政府關門後的預期反彈。

鮑威爾的新聞發布會：試圖平衡任務的兩面

鮑威爾傾向於Fed正在平衡兩個相互衝突的目標：降低通膨同時避免對勞動市場造成不必要的損害。目前，就業方面似乎比先前預期的下滑更快。

以下是突出的幾點：

1. 加息不會回來

鮑威爾表達得非常清楚：加息不是任何人的基本情境。委員會內部的辯論是關於是否從現在開始持平或降息，而不是是否逆轉方向。

2. 降息決定來自勞動市場數據

Fed現在認為薪資單每月被高估了約6萬個，而實際的就業增長可能略為負面。隨著降溫變得更加明顯，鮑威爾表示Fed感到必須做出回應。

3. 通膨越來越成為關稅故事

鮑威爾認為商品通膨「完全」由關稅驅動。如果排除這些因素，通膨率在「低2%」。此外，服務業通膨繼續緩解，Fed預計關稅相關通膨將在第一季度達到峰值，假設沒有新的關稅宣布。

4. 經濟看起來並不過熱

雖然消費者仍在消費，但鮑威爾反駁了「熱」經濟的想法，而長期收益率也沒有顯示對通膨的任何上升擔憂。

5. 政策現在處於中性範圍的頂部附近

這是另一個暗示，表明Fed不認為有必要從現在開始收緊政策。

6. 委員會意見分歧但方向大致一致

鮑威爾表示，降息決定獲得了「相當廣泛的支持」，儘管一些官員更傾向於持平，少數人希望進一步降息。重要的是，沒有人推動加息。

7. 勞動市場風險仍是議程的首要任務

鮑威爾反覆強調就業的下行風險。他甚至指出，如果Fed不必擔心勞動市場，利率現在會更高。

結論：Fed降息是因為不得不這樣做

這次會議描繪了一個不情願行動的Fed形象。軟化的勞動市場迫使其採取行動，即使通膨尚未完全達到Fed希望的水平。政策制定者對於應該以多快的速度從現在開始放鬆政策仍有分歧，但在一點上達成一致：加息不會回來。

關稅已成為黏性通膨的主要解釋，使Fed更有信心可以暫停並等待更清晰的信號。隨著政策現在處於中性範圍的頂部附近，Fed處於「觀望」模式：謹慎、依賴數據，並非常關注就業市場中積累的風險。