SpaceX交易者追逐炒作，如今面對現實的數字

SpaceX 股價在近期歷史上最引人矚目的上市首秀之一後持續回落，投資者權衡估值疑慮、稀釋風險及交易條件逐步正常化等因素。

重點摘要：

IPO 回調

該股上週收盤價接近 185 美元，遠低於 6 月 16 日觸及的 225.64 美元高點。此前，SpaceX 於 6 月 12 日以 SPCX 為代碼在納斯達克掛牌上市，以每股 135 美元的發行價籌集約 750 億美元，隨後展開一波強勁漲勢，而此次下跌正是在那波漲勢之後出現的。

該公司股價在三個交易日內累計上漲約 67% 後轉向。此後錄得上市以來首次連續兩日下跌，6 月 17 日下跌了 5%，次日再度下跌了 3.6%，隨後市場因六月節（Juneteenth）假期休市。

波動性的很大一部分源於該股異常偏小的公眾流通股比例。目前僅約 4% 的股份可供交易，其餘股份仍受分批解鎖計劃限制，預計將於公司首次財報發布前後開始陸續釋出。

如此有限的供應量可能放大雙向價格波動。當初推動初期漲勢的供應稀缺性，如今在市場情緒降溫之際正加劇賣壓。

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估值疑問

兩項幾乎同步出現的發展促使投資者情緒轉變。6 月 17 日，SPCX 的賣權期權開始交易，在做空因股票供應有限而困難重重的情況下，為看空投資者提供了一種押注下跌的實際途徑。

就在前一天，公司宣布計劃以 600 億美元全股票交易收購 Cursor 的開發商 Anysphere。這筆交易在 IPO 後僅數日便引發了對股份稀釋的擔憂。

此次收購也再度引發對估值的討論。以發行價計算，SpaceX 的市銷率接近 100 倍，許多投資者認為這一數字有賴於 Starlink、Starship 及公司 AI 業務的未來增長，而非當前盈利。

財務業績仍受到密切關注。Starlink 去年創造了 114 億美元的營收，但每用戶平均月收入從一年前的 86 美元降低到第一季度的約 66 美元。與此同時，xAI 部門報告淨虧損達 49 億美元。

投資者持續關注的另一因素是公司治理。Elon Musk 掌握約 79% 的投票權，同時持有約 42% 的公司股權，公眾股東在重大戰略決策上的影響力十分有限。

下一個重大考驗或將隨著鎖定期限制開始到期而來臨。一檔在僅有 4% 股份可供流通的情況下從 135 美元飆升至逾 225 美元的股票，一旦更大比例的持股者可以出售，將面臨截然不同的供應動態，這或將決定投資者究竟聚焦於 Starlink 的現金創造能力，還是公司背後的長期成長敘事。

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