BSTR創辦人批評比特幣國庫公司缺乏策略

Alvin Lang
2026年5月30日 09:45（UTC +8）

BSTR的Sean Bill批評比特幣國庫公司依賴BTC價格而缺乏完善的財務策略，並警告投資者面臨的風險。

比特幣國庫公司BSTR的共同創辦人Sean Bill批評了許多比特幣國庫公司的做法，指出相當數量的公司缺乏完善的財務策略，過度依賴比特幣的價格表現。Bill在BitcoinVegas上發言時表示，這些公司往往讓比特幣「替他們說話」，而非建立穩健的資本結構。

Bill將該行業中的一些參與者比作「江湖叫賣者」，強調其成功取決於市場上的低成本槓桿。若無法獲得廉價資本，這些公司必須提供額外價值，例如運營效率或創新的國庫管理，才能吸引投資者。否則，他警告說，「投資者將轉向ETF，使用這類簡單的產品。」

自MicroStrategy（現更名為Strategy）於2020年率先開創企業持有比特幣的先例以來，比特幣國庫策略逐漸受到廣泛關注。根據BitcoinTreasuries.net的數據，截至2026年4月下旬，上市公司合計持有超過125萬枚BTC，約佔比特幣總供應量的5.4%。Strategy仍是最大的單一持有者，國庫中持有843,738枚BTC。

然而，並非所有公司都表現良好。專注於比特幣國庫的公司Nakamoto（NAKA）今年以來股價已下跌了67%，較其2025年5月每股34美元的高峰下跌了逾99%。該公司近期執行了1股換40股的反向股票分割，此前納斯達克因其股價長期低於1美元而警告面臨退市風險。這些發展凸顯了在一個面臨極端比特幣價格波動和流動性風險的行業中維持投資者信心的挑戰。

其他公司近期的囤積趨勢突顯了策略上的分歧。Strive於2026年5月28日將其比特幣持有量增加到16,500枚BTC，而Coinbase本月早些時候披露了一筆8,800萬美元的BTC購買。與此同時，Capital B將其歐洲國庫持有量擴大到3,135枚BTC，顯示儘管市場存在不確定性，機構對比特幣的興趣仍持續。

Bill的言論也觸及比特幣重倉企業國庫更廣泛的擔憂：系統性風險。包括渣打銀行Geoff Kendrick在內的分析師警告，比特幣價格的急劇修正可能引發大規模清算，尤其對高槓桿公司而言。監管變化和市場成熟可能進一步侵蝕投資者目前為比特幣代理股所支付的溢價，引發市場對該行業可持續性的質疑。

目前比特幣交易價格為73,468美元（過去24小時下跌了0.37%），市場焦點仍在於重倉國庫的公司能否抵禦潛在的回撤和監管壓力。對於那些除持有比特幣外缺乏明確策略的公司而言，失去投資者信心的風險日益迫近。

展望未來，比特幣國庫領域面臨關鍵時刻：公司必須展現超越單純囤幣的價值創造能力，否則將面臨被ETF等更簡單、流動性更強的替代品所取代的風險。隨著Strategy等重量級玩家持續主導市場敘事，規模較小的新興玩家的下一步行動將決定他們能否贏得市場信任，抑或加入績效不佳者的行列。

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