分裂切割和明显转向谨慎

美联储（Fed）进行了25个基点的降息，将目标区间调整至3.50-3.75%。但围绕这一决定的语调与行动本身同样重要。9比3的分裂投票突显了委员会目前的分歧：Miran推动更大幅度的50个基点降息，而Goolsbee和Schmid则完全不希望降息。

声明中的新措辞，特别是"程度和时机"这一行，表明美联储正在后退一步重新评估。政策制定者希望更清楚地了解劳动力市场降温的速度以及通胀上升有多少只是与关税相关的噪音。增长仍被描述为温和，就业增长正在放缓，通胀仍然"略有上升"。特别是围绕就业的风险已经发生了变化。

美联储还宣布将从12月12日起重启储备管理国库券购买，初始规模约为400亿美元，在几个月内保持高位，然后逐渐减少。

SEP：仍然没有激进宽松周期的意愿

• 预测与9月相比几乎没有变化：
• 2026年计划一次25个基点的降息，2027年再进行一次。
• 联邦基金利率的预期路径基本保持不变。
• 2026年失业率仍预计在4.4%左右。
• 通胀预测略有下降，而明年的增长预期上调至2.3%，这得益于政府停摆后的预期反弹。

鲍威尔的新闻发布会：试图平衡使命的两面

鲍威尔倾向于认为美联储正在平衡两个相互冲突的目标：降低通胀的同时避免对劳动力市场造成不必要的损害。目前，就业方面似乎比先前预期的下滑更快。

以下是突出的几点：

1. 加息不会回归

鲍威尔表态非常明确：加息不是任何人的基本情景。委员会内部的辩论是关于是否从现在开始持续或降息，而不是是否改变方向。

2. 降息决定来自劳动力市场数据

美联储现在认为工资单每月被高估了约6万个，而潜在的就业增长实际上可能略为负面。随着降温变得更加明显，鲍威尔表示美联储认为必须做出回应。

3. 通胀越来越成为关税故事

鲍威尔认为商品通胀"完全"由关税驱动。剔除这些因素，通胀率在"低2%"范围内。此外，服务业通胀继续缓解，美联储预计与关税相关的通胀将在第一季度达到峰值，假设没有新的关税宣布。

4. 经济看起来并不过热

虽然消费者仍在消费，但鲍威尔反驳了"热"经济的观点，同时长期收益率也没有显示对通胀的任何上升担忧。

5. 政策现在处于中性区间的顶部

这是另一个暗示，表明美联储不认为有必要从现在开始收紧政策。

6. 委员会意见分歧但方向基本一致

鲍威尔表示，对降息决定有"相当广泛的支持"，尽管一些官员更倾向于维持现状，少数人希望进一步降息。重要的是，没有人推动加息。

7. 劳动力市场风险仍是议程首位

鲍威尔反复强调就业的下行风险。他甚至指出，如果美联储不必担心劳动力市场，现在的利率会更高。

底线：美联储不得不降息

这次会议描绘了一个不情愿行动的美联储形象。软化的劳动力市场迫使其采取行动，尽管通胀尚未完全达到美联储希望的水平。政策制定者对于从现在开始应该以多快的速度放松政策仍存在分歧，但在一点上达成一致：加息不会回归。

关税已成为解释粘性通胀的主要因素，这让美联储更有信心可以暂停并等待更清晰的信号。随着政策现在处于中性区间的顶部附近，美联储处于"观望"模式：谨慎、依赖数据，并非常关注就业市场中积累的风险。