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加密货币市场进入本周的美联储会议，关注点较少放在降息上，而更多关注杰罗姆·鲍威尔是否会悄然宣布量化宽松(QE)的开始。周三对宏观敏感交易者的关键问题是，美联储是否会转向以票据为主的"储备管理"机制，开始重建美元流动性，即使它拒绝称之为QE。期货市场表明，利率决定本身在很大程度上是既定结论。根据CME FedWatch工具，交易者给予0.25个百分点降息约87.2%的几率，强调真正的不确定性不在于降息幅度，而在于美联储对储备、国库券购买和其资产负债表未来路径的信号。前纽约联储回购专家、现任美国银行策略师马克·卡巴纳已成为该辩论的焦点。他最新的客户报告认为，鲍威尔准备宣布每月约450亿美元的国库券购买计划。对卡巴纳而言，利率变动是次要的；资产负债表转向才是真正的事件。 相关阅读：意大利市场监管机构给加密公司明确指令：行动或退出 卡巴纳的论点植根于美联储自身的"充足储备"框架。经过多年的量化紧缩(QT)，他认为银行储备正在触及舒适范围的底部。票据购买将被呈现为技术性"储备管理"，以保持融资市场有序和回购利率稳定，但实际上它们将标志着从系统抽取转向重新填充的转变。这就是为什么加密领域的许多人将这一潜在举措描述为"隐形QE"，尽管美联储会将其框定为管道工程。 这对加密市场意味着什么 惠灵顿奥尔特斯首席市场策略师詹姆斯·E·索恩在X帖子中锐化了这一观点。"鲍威尔会在周三带来惊喜吗？"他问道，然后提出了一个在宏观交易台间回荡的问题："鲍威尔是否将在周三承认美联储已经过度抽干系统，现在必须开始重新填充浴缸？" 索恩认为，这次FOMC"不仅仅是关于另一次象征性降息；而是关于鲍威尔是否被迫推出以票据为主的'储备管理'常规操作计划，恰恰因为美联储已经从管道中抽走了太多流动性。"索恩将此直接与纽约联储对融资市场和储备充足性的评论联系起来。在他看来，"按照鲍威尔自己的框架，QT已经结束，储备正在触及'充足'范围的底部，接近过紧，任何新的票据购买都将被包装成技术调整而非错误承认，尽管它显然将重建储备并修补美联储自身过度紧缩引发的融资压力。" 这一框架直击加密交易者关心的核心：净流动性方向而非官方标签。数字资产投资者密切关注的宏观分析师已经在规划下一阶段。X平台上的Milk Road Macro认为QE将在2026年回归，可能早在第一季度，但形式比危机时期的计划要弱得多。 相关阅读：加密货币正在"跨越鸿沟"，Moonrock Capital老板称有75%的可能性 他们指出，预期资产负债表每月增长约200亿美元，"与2020年每月8000亿相比微不足道"，并强调美联储"将购买国库券，而非国库券息票"。他们的区分很直接："购买国库券息票=真正的QE。购买国库券=缓慢QE。"他们的结论是，"这种QE对风险资产市场的整体直接影响将是最小的。" 这种区分解释了目前困扰加密市场的紧张局势。一个仅限票据、缓慢推进的计划，旨在稳定短期融资，与之前压缩长期收益率并加速风险资产收益率追逐的广泛息票购买大不相同。然而，即使是一个适度的、技术框架的计划也将标志着明确回归资产负债表扩张。 对于比特币和更广泛的加密市场，直接影响将较少取决于周三的基点变动，而更多取决于鲍威尔关于储备、国库券购买和未来"储备管理"操作的语言。如果美联储暗示QE实际上正在开始，浴缸开始被重新填满，那么加密货币在2026年交易的流动性背景可能已经在本周开始成形。 截至发稿时，加密货币总市值为3.1万亿美元。 特色图片由DALL.E创建，图表来自TradingView.com

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