Circle (CRCL) 股票；随着 Open USD 稳定币加剧储备收入争夺战，股价暴跌 17%

摘要；

• Circle股价下滑17%，原因是投资者对一种新稳定币挑战其储备收入商业模式作出反应。
• Open USD计划提供免费铸造和赎回服务，同时与生态系统合作伙伴共享储备收益。
• 尽管BNY扩大了USDC托管支持，投资者仍将目光集中在稳定币市场日益激烈的竞争上。
• 分析师认为，储备收入经济学而非单纯的采用率，将越来越多地决定Circle的长期估值。

Circle（纽交所：CRCL）股价周二大跌多达17%，此前投资者权衡了一项新稳定币计划的影响——该计划可能重塑储备收入在数字资产行业中的分配方式。此次下跌反映出市场对Circle高利润储备收入模式的担忧日益加剧，因为竞争对手正在推出对合作伙伴更为友好的经济结构。

此次抛售发生之际，USDC的机构采用仍在持续，同时市场再度关注稳定币发行商如何在单纯扩大流通代币数量之外创造和分享收入。

Open USD挑战现有模式

市场反应的焦点集中在Open USD上，这是一种即将推出的美元支持稳定币，由Open Standard开发——该联盟获得了支付和加密货币行业逾140家公司的支持。其中不乏Visa、Mastercard和Coinbase等知名支持者，在正式上线前已赋予该项目相当高的公信力。

Circle Internet Group, CRCL

与传统稳定币模式不同，Open USD打算为企业免除铸造和赎回费用，同时在扣除管理费用后将储备收益分配给参与合作伙伴。这一做法直接针对Circle最具价值的收入来源之一。

储备收入已成为许多稳定币发行商的财务支柱。支撑稳定币的资金通常投资于低风险的生息资产，例如短期美国国债，在利率维持高位的背景下每年创造数十亿美元的收入。

通过承诺与生态系统参与者共享这些收益，Open USD引入了一种激励机制，可能促使支付公司、交易所和金融机构优先支持其网络，而非选择竞争对手。

储备收入备受关注

投资者越来越将储备收入视为推动Circle财务表现的关键因素，而非单纯依赖稳定币发行量。

2026年第一季度，Circle的总收入及储备收入约为6.94亿美元，其中储备收入约占6.53亿美元。然而，该公司同期报告的分销、交易及相关运营成本约为4.07亿美元，凸显了维护生态系统合作关系的高昂代价。

这些经济数据解释了投资者为何对Open USD提出的收益共享模式反应强烈。若交易所、支付服务商、金融科技公司及机构合作伙伴能从其他渠道获得更大份额的储备收益，Circle在未来谈判分销协议时可能面临更大压力。市场似乎已将这一可能性计入定价，尽管Open USD尚未正式上线。

机构采用持续推进

讽刺的是，此次大幅下跌恰好发生在Circle收到利好消息后的仅一天。BNY宣布扩展其数字资产托管平台，允许机构客户直接通过其基础设施存储、转移、铸造和销毁USDC。此举标志着USDC与传统金融机构融合进程中的又一重要里程碑。

这一合作关系表明，随着代币化金融服务需求的扩大，银行持续拥抱受监管的稳定币。尽管如此，投资者似乎更关注未来的竞争格局，而非短期内的采用成果。

尽管更多银行合作关系增强了USDC的公信力，华尔街正越来越多地评估Circle能否在竞争加剧的情况下维持其利润率。

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