文章作者、来源：BitMart

宏观市场

1. 地缘政治与定价逻辑的转变

美伊冲突及霍尔木兹海峡局势，将是未来1至3个月最核心的宏观变量。当前市场的定价逻辑，已经从“央行主导利率路径”，逐步切换为“油价上行驱动实际通胀抬升”。

目前，市场尚未充分计入美国出动地面部队等更极端情形。如果冲突节奏延续至5至6月，油价上涨的影响将进一步向企业成本端传导，从而对通胀回落形成更明显的掣肘。

2. 经济数据拆解：就业、PMI与通胀

就业市场：

尽管表面上的非农就业数据（NFP）推动了市场偏鹰的定价，但实际就业市场的体感并不强。新增就业几乎全部来自私营部门，其中医疗保健行业在老龄化趋势驱动下贡献最大，外来移民也是重要增量来源；相比之下，其他大多数行业，甚至政府与金融部门的就业都呈现收缩态势。

美联储的相关研究显示，在人口老龄化和移民政策变化的共同影响下，未来美国劳动力供给增速可能趋近于零，对应的“盈亏平衡”就业增长或已降至1万人以下。这意味着，当前劳动力市场正在进入一种结构性的新常态。

PMI与通胀：

制造业和服务业PMI整体表现仍然不错，制造业PMI已连续三个月站上50荣枯线以上，但其内部就业分项已回落至萎缩区间，显示景气度与用工需求之间开始出现背离。

与此同时，通胀压力正在加快抬升，例如服务业PMI中的价格分项已升至70.7，背后主要仍是油价推动。本周即将公布的CPI数据尤为关键，市场将重点观察CPI是否会重新站上3%，以及风险资产对这一结果的承受能力。

汇率与国债：

日元近期快速贬值，美元兑日元逼近160关口；与此同时，日本国债收益率也升至数十年来高位。在油价上行以及特朗普可能宣布大幅增加军费预算的背景下，10年期美债收益率和长期按揭贷款利率都面临较大的上行压力。

3. 宏观展望与交易思路

当前全球经济总体仍处于复苏或软着陆阶段，短期油价冲击尚不足以直接引发衰退。在未来2至4周、局势尚未明朗之前，市场博弈可能会非常激烈，建议避免在反复拉扯中被来回洗盘。

策略上，更适合布局盈亏比更优的方向，例如做多原油及相关基础设施标的、做空美欧长久期国债。同时，前期强势的AI上游产业链股票，如光通信、存储等，仍可继续持有或逢低布局。原因在于，AI产业具备更强的内生增长动能，受宏观经济放缓的影响相对有限。整体来看，依然倾向于在下半年逢低做多风险资产。

加密市场

1. 行情位置与上方阻力

从市场节奏来看，美股与加密市场此前的回调周期大概率已经结束，当前走势也基本站稳。不过，比特币在6.5万至7.5万美元区间内已震荡两个月，链上数据显示上方套牢与获利筹码较多，阻力仍然明显：7.5万美元上方聚集了超过38万枚BTC筹码，8万美元上方同样存在较重抛压，因此价格向上突破仍面临较大压力。

2. 交易量与衍生品指标

现货成交量依旧偏弱，明显低于历史均值，不过现货CVD（累积成交量差）已有改善迹象，市场可能正逐步进入反转阶段。合约成交量整体变化不大；但期权市场中的看跌偏度（Put Skew）持续处于高位，这意味着仍需警惕震荡市中先出现向上假突破、触发空头止损后再快速回落的风险。

3. 政策与消息面预期

市场预期，下周一参议院将审议与“Clarity”相关的监管清晰度法案，且该法案有望在月底前取得进一步推进甚至通过。若进展顺利，这将成为Crypto市场短期内较为明确的利好催化。

本文仅为市场分析，不构成任何投资建议。投资风险较高，交易前请充分评估自身风险承受能力，严格做好风控。