Mối Tương Quan Giữa Bitcoin và Cổ Phiếu Công Nghệ Bị Thổi Phồng, NYDIG

Biến động giá gần đây của Bitcoin đã đi theo bước chân của cổ phiếu phần mềm Mỹ, bị thúc đẩy nhiều hơn bởi các điều kiện thanh khoản vĩ mô hơn là mối liên kết cơ cấu lâu dài với ngành công nghệ. Trong một báo cáo được công bố vào thứ Sáu, Greg Cipolaro, trưởng bộ phận nghiên cứu của NYDIG, cho rằng sự phù hợp trực quan giữa BTC và cổ phiếu phần mềm là hấp dẫn nhưng không phải là bằng chứng của sự hội tụ trong các yếu tố thúc đẩy cơ bản của chúng. Ông cảnh báo rằng đợt tăng giá hiện tại phản ánh sự tiếp xúc chung với chế độ vĩ mô đang diễn ra—cụ thể là các tài sản rủi ro có thời gian dài, nhạy cảm với thanh khoản—hơn là sự liên kết thực sự của Bitcoin với các chủ đề AI hoặc rủi ro lượng tử. Bối cảnh vẫn là một trong những biến động đang diễn ra khi các nhà giao dịch cân nhắc tâm lý risk-on với các động lực quy định và on-chain.

Trong tuần qua, Bitcoin tăng giá cùng với cổ phiếu phần mềm Mỹ, khiến độc giả đặt câu hỏi liệu tiền điện tử có đang biến thành một đại diện cho ngành này hay không. Đánh giá của Cipolaro tập trung vào ý tưởng rằng tương quan không bằng nhân quả, và rằng sự đồng chuyển động được quan sát có nhiều khả năng là một chức năng của các điều kiện thanh khoản rộng hơn là việc định giá lại cơ cấu của tài sản số liên quan đến cổ phiếu phần mềm.

"Mặc dù sự phù hợp trực quan của giá được chỉ số hóa của chúng là hấp dẫn, kết luận rằng Bitcoin và cổ phiếu phần mềm đã hội tụ về mặt cơ cấu, hoặc rằng chúng có sự tiếp xúc chung với các chủ đề như AI hoặc rủi ro lượng tử, là quá mức," Cipolaro viết trong báo cáo. Ông bổ sung rằng đợt tăng giá song song được giải thích tốt hơn bởi ảnh hưởng của chế độ vĩ mô đối với các tài sản có thời gian dài, nhạy cảm với thanh khoản hơn là mối liên kết nội tại giữa BTC và cổ phiếu phần mềm.

Giá của Bitcoin là "không được giải thích bởi cổ phiếu"

Tương quan của Bitcoin với cổ phiếu phần mềm đã tăng trên cơ sở cuộn 90 ngày kể từ mức cao nhất mọi thời đại trên 126,000 USD vào đầu tháng 10, nhưng Cipolaro lưu ý rằng tương quan của nó với S&P 500 và Nasdaq cũng đã tăng, cho thấy rằng sự thay đổi không phải là duy nhất đối với cổ phiếu phần mềm. Ngay cả khi có các tương quan như vậy, ông lập luận rằng phần lớn biến động giá của BTC vẫn không được giải thích bởi các chỉ số chứng khoán truyền thống. Về mặt thống kê, chỉ khoảng một phần tư biến động giá của Bitcoin gắn liền với tương quan thị trường chứng khoán, trong khi khoảng 75% bị thúc đẩy bởi các yếu tố bên ngoài lĩnh vực cổ phiếu.

Ông nhận xét rằng Bitcoin hiện không được định giá như một công cụ phòng ngừa chống lại các điều kiện kinh tế vĩ mô, điều này giúp giải thích sự thất vọng dai dẳng giữa các nhà quan sát rằng nó đã không hoàn thành câu chuyện "vàng kỹ thuật số". Các nhà giao dịch dường như đang phân bổ giữa các tài sản dọc theo một đường cong rủi ro hơn là mua BTC cho một luận điểm tiền tệ độc lập. Sự tinh tế này nhấn mạnh cách Bitcoin có thể phân kỳ khỏi hành vi giống vàng ngay cả khi nó vẫn phải chịu các lực lượng đặc thù.

Trong việc khám phá sự bất đối xứng giữa các động thái được thúc đẩy bởi vĩ mô và các yếu tố thúc đẩy nội tại của Bitcoin, Cipolaro chỉ ra hoạt động on-chain của Bitcoin, xu hướng tài sản, và bối cảnh quy định đang phát triển như bằng chứng của cơ cấu thị trường riêng biệt của nó. Trong khi tương quan cross-asset với cổ phiếu có thể tăng trong các giai đoạn risk-on, chúng không quyết định lợi nhuận dài hạn của Bitcoin. Động lực đang diễn ra, ông gợi ý, củng cố vai trò của Bitcoin như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư hơn là một trò chơi thuần túy về thanh khoản vĩ mô hoặc các câu chuyện AI.

Đối với bối cảnh, một quan sát liên quan đã lưu hành trong truyền thông tiền điện tử, liên kết biến động giá của Bitcoin với các mối quan tâm về năng lượng và địa chính trị ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro. Bài học rộng hơn là hành vi của BTC nằm ở giao điểm của thanh khoản vĩ mô, các yếu tố cơ bản on-chain, và phát triển chính sách—mỗi yếu tố đóng góp vào con đường giá của nó với các trọng số khác nhau vào các thời điểm khác nhau.

Tuy nhiên, Cipolaro cảnh báo rằng cơ cấu thị trường của Bitcoin vẫn khác biệt. Ông trích dẫn hoạt động mạng, xu hướng tài sản, và động lực chính sách như các yếu tố phân biệt quan trọng có thể duy trì Bitcoin như một tài sản tài chính độc đáo ngay cả khi tương quan với cổ phiếu phần mềm tăng. Kết luận không phải là Bitcoin đã trở thành một đại diện cổ phiếu; thay vào đó, sự đồng chuyển động hiện tại phản ánh một chế độ thanh khoản bao trùm trong đó nhiều loại tài sản di chuyển cùng nhau, ngay cả khi Bitcoin duy trì nền tảng đặc thù của riêng mình.

Tóm lại, thị trường dường như đang định giá BTC trong một khuôn khổ thị trường risk-on rộng hơn hơn là một công cụ tiền tệ riêng biệt. Các yếu tố thúc đẩy khác biệt—hoạt động on-chain, áp dụng, tín hiệu quy định—vẫn là xương sống của trường hợp Bitcoin như một công cụ đa dạng hóa, ngay cả khi tương quan ngắn hạn với cổ phiếu tăng giảm.