Stellar (XLM) đưa ra lập luận chống lại Proof-of-Stake (PoS) cho việc áp dụng thể chế

Alvin Lang 19:08 18/02/2026 (Giờ VN)

Stellar (XLM) lập luận rằng giao thức đồng thuận của mình cung cấp cho các tổ chức phát hành được quản lý khả năng chịu trách nhiệm rõ ràng hơn so với các mạng PoS, với 650 triệu USD tài sản token hóa làm minh chứng.

Stellar (XLM) đã công bố một bài phê bình sắc sảo về cơ chế đồng thuận Proof-of-Stake (PoS), lập luận rằng các tính năng được quảng cáo là điểm mạnh—bảo mật kinh tế và khuyến khích tài chính—lại tạo ra các rủi ro hoạt động cho các tổ chức tài chính được quản lý.

Thời điểm này không phải ngẫu nhiên. Với XLM giao dịch ở mức 0,17 USD và CME Group bổ sung Stellar futures vào tháng 1, mạng lưới đang tạo ra một đề xuất trực tiếp cho các tổ chức đang cân nhắc các lựa chọn cơ sở hạ tầng blockchain của họ.

Lập luận cốt lõi chống lại PoS

Bài phê bình của Stellar tập trung vào một xung đột cơ bản: các mạng PoS gán niềm tin dựa trên quy mô cổ phần, không phải danh tính. "Tổ chức phát hành phải tin tưởng ngầm định bất kỳ tập hợp validator nào kiểm soát đa số cổ phần," quỹ viết. "Bạn không được chọn hoặc từ chối tập hợp đó."

Điều này tạo ra vấn đề khi các validator tham gia vào trích xuất MEV, kiểm duyệt giao dịch, hoặc đơn giản là ngoại tuyến. Trên Ethereum hoặc Solana, việc loại bỏ một validator có vấn đề sẽ yêu cầu đa số cổ phần phối hợp cập nhật phần mềm—thực tế là không thể với quản trị phi tập trung. Trên Stellar, bất kỳ validator nào cũng có thể chỉ cần cập nhật cấu hình của họ để thu hồi niềm tin khỏi một tác nhân xấu.

Giao thức đồng thuận Stellar hoạt động khác biệt. Mỗi validator chọn rõ ràng các validator khác để tin tưởng. Không có yêu cầu staking, không có lợi nhuận giao thức cho việc sản xuất khối, và thứ tự giao dịch được ngẫu nhiên hóa để giảm thiểu các cơ hội front-running.

Ai thực sự xác thực—Và tại sao

Không có phần thưởng tài chính, kinh tế validator của Stellar trông kỳ lạ với bất kỳ ai quen thuộc với PoS. Tại sao lại vận hành cơ sở hạ tầng miễn phí?

Câu trả lời: cam kết trong trò chơi, chỉ được đo lường khác đi. Franklin Templeton vận hành các validator để bảo mật hơn 650 triệu USD trong các quỹ token hóa trên mạng. Giao thức DeFi Script3 xác thực để bảo vệ 80 triệu USD trong giao thức cho vay của nó. Đây không phải là các hoạt động tìm kiếm lợi nhuận—mà là quản lý rủi ro.

"Trên các mạng PoS, tập hợp validator nghiêng về các staking pool tạo ra lợi nhuận, các hoạt động trích xuất MEV và các công ty giao dịch tần suất cao," Stellar lập luận. Hàm ý: các validator tối ưu hóa lợi nhuận sẽ trích xuất giá trị, không bảo vệ nó.

Đánh đổi Stellar thừa nhận

Quỹ không giả vờ rằng SCP loại bỏ niềm tin—nó chỉ làm cho niềm tin rõ ràng và có thể thu hồi. Một số hạn chế đi kèm với thiết kế đó:

Ít validator tham gia hơn vì không có động lực lợi nhuận. Ảnh hưởng đòi hỏi xây dựng danh tiếng, không chỉ vốn. Và các validator có thể xác định có thể đối mặt với áp lực quản lý—một tính năng cho các tổ chức tập trung vào tuân thủ, một lỗi cho những người tối đa hóa khả năng chống kiểm duyệt.

Mạng lưới cũng đối mặt với cạnh tranh cho sự chú ý của tổ chức. Sự mở rộng của CME vào Stellar futures vào tháng 1 đặt XLM cùng với các sản phẩm phái sinh Bitcoin, Ether, XRP và Solana. Đó là xác nhận, nhưng nó cũng nổi bật bao nhiêu chuỗi đang đuổi theo cùng một vốn thể chế.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà giao dịch

Định vị của Stellar có ý nghĩa với những phát triển gần đây. Quần đảo Marshall đã ra mắt UBI dựa trên blockchain đầu tiên trên thế giới trên Stellar vào tháng 12, và các sản phẩm thể chế tiếp tục mở rộng. Nhưng lập luận "PoS có rủi ro" chỉ quan trọng nếu các tổ chức phát hành được quản lý thực sự quan tâm đến trách nhiệm của validator hơn thanh khoản thô và quy mô hệ sinh thái.

Với vốn hóa thị trường 5,53 tỷ USD, Stellar vẫn là một người chơi tầm trung. Cược là các yêu cầu của tổ chức sẽ ủng hộ niềm tin rõ ràng hơn đồng thuận có trọng số cổ phần ẩn danh. Liệu luận điểm đó có diễn ra hay không phụ thuộc hoàn toàn vào cách làn sóng tài sản token hóa tiếp theo chọn đường ray của họ.

• stellar
• xlm
• proof-of-stake
• scp
• institutional crypto