Chuyên gia hàng đầu cho biết 'Paper Bitcoin' đang điều khiển thị trường, không phải giới hạn nguồn cung 21 triệu

Một lý thuyết mới đang lan truyền trong thị trường tiền mã hóa đang thách thức cách các nhà đầu tư giải thích sự sụt giảm giá gần đây của Bitcoin. Trong một bài đăng được chia sẻ trên X (trước đây là Twitter), nhà phân tích thị trường Crypto Rover cho rằng Bitcoin không còn giao dịch như một tài sản cung-cầu đơn giản nữa, và sự thay đổi cấu trúc này là một lý do chính đằng sau đợt bán tháo hiện tại.

Một 'Lớp Tài Chính Song Song'

Tuyên bố trung tâm của Rover là mặc dù giới hạn cung on-chain của Bitcoin ở mức 21 triệu coin không thay đổi, cách Bitcoin được giao dịch trong các thị trường tài chính hiện đại đã làm loãng đi sự khan hiếm của nó một cách hiệu quả. 

Theo ông, việc chỉ tập trung vào mua bán Giao dịch Spot đã bỏ lỡ những gì thực sự đang thúc đẩy hành động giá ngày nay. BTC, ông nói, không còn di chuyển chủ yếu dựa trên quyền sở hữu vật lý các coin, mà dựa trên hoạt động trong các thị trường Phái sinh khổng lồ hiện đang thống trị việc khám phá giá.

Như nhà phân tích đã nhấn mạnh, trong những năm đầu của Bitcoin, định giá của nó dựa trên hai nguyên tắc cơ bản: nguồn cung cố định nghiêm ngặt ở mức 21 triệu coin và không thể nhân đôi nguồn cung đó. 

Những đặc điểm này khiến Bitcoin trở nên khan hiếm độc đáo, với giá phần lớn được xác định bởi những người mua và người bán thực tế trao đổi coin trên thị trường Giao dịch Spot. Tuy nhiên, theo thời gian, Rover khẳng định rằng một "lớp tài chính song song" đã phát triển trên chính blockchain.

Lớp tài chính này bao gồm các hợp đồng tương lai thanh toán bằng tiền mặt, hoán đổi vĩnh viễn, hợp đồng quyền chọn, cho vay môi giới chính, các sản phẩm Bitcoin được bọc như WBTC, và hoán đổi tổng lợi nhuận. 

Không có công cụ nào trong số này tạo ra Bitcoin mới trên blockchain, nhưng chúng tạo ra sự tiếp xúc Tài sản tổng hợp với giá Bitcoin. Theo Rover, sự tiếp xúc Tài sản tổng hợp này hiện đóng vai trò trung tâm trong việc xác định cách Bitcoin giao dịch.

Khi khối lượng giao dịch Phái sinh tăng lên và cuối cùng vượt qua hoạt động thị trường Giao dịch Spot, Rover cho rằng giá Bitcoin đã ngừng phản ứng chủ yếu với chuyển động coin on-chain. 

Thay vào đó, giá ngày càng phản ánh đòn bẩy, vị thế của trader, áp lực Cấp Margin, và động lực thanh lý. Về mặt thực tế, điều này có nghĩa là Bitcoin có thể Biến động mạnh mẽ ngay cả khi có rất ít hoạt động mua hoặc bán coin thực tế.

Tại Sao Bitcoin Biến Động Mà Không Có Bán Spot

Rover cũng nhấn mạnh khái niệm nguồn cung Tài sản tổng hợp, giải thích rằng một Bitcoin duy nhất hiện có thể được sử dụng đồng thời trên nhiều sản phẩm tài chính. 

Một coin có thể hỗ trợ một cổ phần quỹ giao dịch trao đổi (ETF) trong khi cũng hỗ trợ một hợp đồng tương lai, một phòng ngừa hoán đổi vĩnh viễn, tiếp xúc quyền chọn, một khoản vay môi giới, hoặc một sản phẩm đầu tư có cấu trúc. 

Mặc dù điều này không làm tăng nguồn cung thực tế của Bitcoin, nó làm tăng đáng kể lượng tiếp xúc có thể giao dịch được liên kết với cùng một coin đó. Khi sự tiếp xúc Tài sản tổng hợp này tăng lên so với nguồn cung thực của Bitcoin, nhận thức của thị trường về sự khan hiếm suy yếu. 

Hiện tượng này, thường được mô tả là mở rộng float Tài sản tổng hợp, thay đổi cách giá hoạt động. Các đợt tăng giá dễ dàng bị bán khống hơn bằng cách sử dụng Phái sinh, đòn bẩy tăng nhanh, thanh lý trở nên thường xuyên hơn, và Biến động giá tăng lên. 

Theo Rover, sự thay đổi cấu trúc này khiến Biến động giá cảm thấy bị ngắt kết nối khỏi các yếu tố cơ bản on-chain. Tuy nhiên, nhà phân tích lưu ý rằng Tiền mã hóa hàng đầu này không phải là duy nhất trong vấn đề này. 

Các chuyển đổi tương tự đã xảy ra trong các thị trường như vàng, bạc, dầu mỏ, và các chỉ số cổ phiếu chính. Trong mỗi trường hợp, một khi thị trường Phái sinh vượt qua giao dịch vật lý, khám phá giá đã chuyển khỏi nguồn cung đơn thuần và ngày càng bị ảnh hưởng bởi định vị tài chính.

Khung này cũng giúp giải thích tại sao Bitcoin đôi khi giảm ngay cả khi không có hoạt động bán Giao dịch Spot mạnh. Áp lực giá có thể đến từ thanh lý cưỡng bức các vị thế long có đòn bẩy, bán khống tương lai tích cực, hoạt động phòng ngừa quyền chọn, hoặc các giao dịch arbitrage ETF. 

Quan trọng là, Rover nhấn mạnh rằng giới hạn cứng của Bitcoin không thay đổi ở cấp độ giao thức. Giới hạn 21 triệu vẫn còn nguyên vẹn trên blockchain. 

Những gì đã thay đổi, ông lập luận, là cấu trúc tài chính xung quanh Bitcoin. Ông kết luận phân tích của mình bằng cách khẳng định rằng trong thị trường ngày nay, "Bitcoin giấy" đã trở nên có ảnh hưởng hơn quyền sở hữu vật lý, và sự thống trị đó đang đóng vai trò quan trọng trong sự bất ổn gần đây của thị trường.

Hình ảnh nổi bật từ DALL-E, biểu đồ từ TradingView.com