Thanh khoản thứ cấp: Sự chuyển dịch thầm lặng trong việc tài trợ Startup

Funding cho các công ty khởi nghiệp từ lâu đã tuân theo một mô hình quen thuộc: huy động vốn, tăng trưởng nhanh, thoát vốn thông qua việc mua lại hoặc IPO, và thưởng cho các bên liên quan ban đầu ở giai đoạn cuối. Trong nhiều năm, tính thanh khoản được coi là điều chỉ xảy ra ở cuối hành trình.

Giả định đó đang thay đổi. Trong các hệ sinh thái công ty khởi nghiệp toàn cầu, tính thanh khoản thị trường thứ cấp đang trở thành một phần được chấp nhận và có cấu trúc hơn trong bối cảnh funding. Thay vì chờ đợi một thập kỷ cho một sự kiện thanh khoản, những người sáng lập, nhân viên và nhà đầu tư ban đầu ngày càng tìm ra cách để tiếp cận tính thanh khoản một phần trong khi công ty vẫn còn ở chế độ riêng tư.

Sự thay đổi này không ồn ào hay kịch tính. Nó đang diễn ra một cách lặng lẽ, từng giao dịch, từng vòng. Nhưng nó đang định hình lại cách xu hướng tài sản của công ty khởi nghiệp hoạt động, cách quản lý rủi ro và cách xây dựng công ty dài hạn được tài trợ.

Sự Gia Tăng Của Tính Thanh Khoản Trước Khi Thoát Vốn

Tính thanh khoản thị trường thứ cấp đề cập đến việc bán cổ phần hiện có trong một công ty tư nhân, thay vì phát hành cổ phần mới. Nói một cách đơn giản, nó cho phép ai đó đã sở hữu cổ phần, chẳng hạn như nhân viên, người sáng lập hoặc nhà đầu tư ban đầu, bán một phần cho người mua khác.

Xu hướng này đã tăng trưởng vì một lý do chính: các công ty khởi nghiệp đang duy trì trạng thái riêng tư lâu hơn.

Các công ty có thể đã niêm yết công khai trong sáu hoặc bảy năm giờ đây vẫn duy trì trạng thái riêng tư trong mười đến mười lăm năm. Định giá tăng, thị trường mở rộng và funding giai đoạn cuối trở thành một giải pháp thay thế cho lộ trình IPO. Nhưng công ty duy trì trạng thái riêng tư càng lâu, các bên liên quan phải chờ đợi càng lâu để nhận ra kết quả tài chính.

Sự chậm trễ đó tạo ra áp lực.

Nhân viên có cổ phần đáng kể có thể muốn tính thanh khoản thay đổi cuộc sống mà không cần rời khỏi công ty. Các nhà đầu tư ban đầu có thể muốn hoàn trả vốn cho quỹ của họ. Những người sáng lập có thể muốn một khoản bảo đảm tài chính nhỏ sau nhiều năm xây dựng.

Đây là nơi founder secondaries đang trở nên phù hợp hơn trong các vòng funding hiện đại. Tính thanh khoản thị trường thứ cấp không thay thế các lối thoát. Nó đang bổ sung cho con đường dài đến chúng.

Cách Các Giao Dịch Thứ Cấp Thực Sự Hoạt Động

Không giống như huy động vốn chính, nơi một công ty huy động tiền bằng cách phát hành cổ phần mới, các giao dịch thứ cấp liên quan đến cổ phần hiện có được bán từ một người nắm giữ sang người khác.

Một số cấu trúc phổ biến bao gồm:

• Bán cổ phần của nhân viên trong các vòng funding
  Nhân viên có thể được phép bán một phần cổ phần đã được trao cho các nhà đầu tư mới.
• Tính thanh khoản của nhà đầu tư ban đầu
  Các nhà đầu tư giai đoạn hạt giống hoặc angel có thể bán một phần cổ phần của họ cho người mua giai đoạn sau.
• Tính thanh khoản của người sáng lập
  Những người sáng lập có thể bán một tỷ lệ phần trăm nhỏ cổ phần của họ, thường là trong các vòng giai đoạn sau, để giảm sự tập trung tài chính cá nhân.
• Các nền tảng hoặc quỹ thứ cấp chuyên dụng
  Một số công ty chuyên mua cổ phần riêng trực tiếp, bên ngoài các vòng funding truyền thống.

Bản thân công ty thường tạo điều kiện cho các giao dịch này, đặt giới hạn và đảm bảo kiểm soát bảng vốn hóa. Hầu hết các giao dịch thứ cấp đều yêu cầu sự phê duyệt của hội đồng quản trị và được quản lý chặt chẽ.

Tại Sao Tính Thanh Khoản Thứ Cấp Đang Trở Nên Phổ Biến Hơn

Một số lực lượng thị trường đang đẩy tính thanh khoản thứ cấp vào dòng chính.

1. Vòng Đời Công Ty Tư Nhân Dài Hơn

Như đã đề cập trước đó, các công ty khởi nghiệp hiện nay huy động nhiều vòng giai đoạn cuối mà không cần niêm yết công khai. Nhu cầu về tính thanh khoản không tạm dừng chỉ vì IPO bị trì hoãn.

Các tùy chọn thứ cấp cung cấp một van giải phóng.

2. Giữ Chân Nhân Tài Và Động Lực Nhân Viên

Bồi thường cổ phần hoạt động tốt nhất khi nhân viên tin rằng nó có thể chuyển đổi thành kết quả thực tế. Nếu tính thanh khoản luôn là một lời hứa xa vời, cổ phần trở nên ít động lực hơn.

Cho phép tính thanh khoản một phần có thể cải thiện sự giữ chân và tinh thần, đặc biệt là trong các thị trường tuyển dụng cạnh tranh.

3. Quản Lý Danh Mục Đầu Tư Cho Các Nhà Đầu Tư

Các quỹ mạo hiểm hoạt động theo lộ trình thời gian. Một quỹ có thể cần hoàn trả vốn cho các đối tác hạn chế ngay cả khi một công ty vẫn còn ở chế độ riêng tư.

Bán hàng thứ cấp cho phép các nhà đầu tư quản lý rủi ro mà không cần thoát hoàn toàn.

4. Thị Trường Vốn Tư Nhân Trưởng Thành Hơn

Thị trường tư nhân đã trở nên sâu rộng hơn. Có nhiều người mua tổ chức hơn, nhiều giao dịch có cấu trúc hơn và nhiều dữ liệu có sẵn hơn.

Sự trưởng thành này làm cho tính thanh khoản thứ cấp dễ thực hiện một cách có trách nhiệm hơn.

Lợi Ích Cho Người Sáng Lập Và Công Ty

Tính thanh khoản thứ cấp có thể nghe giống như một ghi chú tài chính phụ, nhưng nó có ý nghĩa hoạt động thực tế.

1. Giảm Rủi Ro Kiệt Sức Của Người Sáng Lập

Xây dựng một công ty trong một thập kỷ mà không có tính thanh khoản có thể gây kiệt sức về tinh thần và tài chính. Ngay cả tính thanh khoản khiêm tốn cũng có thể giảm căng thẳng cá nhân và cho phép người sáng lập tập trung vào thực thi thay vì sinh tồn.

2. Niềm Tin Mạnh Mẽ Hơn Của Nhân Viên Vào Cổ Phần

Nhân viên có nhiều khả năng đánh giá cao cổ phần hơn khi họ thấy những con đường thực tế dẫn đến tính thanh khoản. Các cửa sổ thứ cấp xác nhận cấu trúc bồi thường.

3. Chuyển Đổi Bảng Vốn Hóa Lành Mạnh Hơn

Các giao dịch thứ cấp có thể giúp hợp nhất quyền sở hữu ban đầu bị phân mảnh hoặc đưa các nhà đầu tư phù hợp dài hạn vào.

4. Sự Phù Hợp Tốt Hơn Giữa Tăng Trưởng Và Phần Thưởng

Khi các bên liên quan có thể nhận ra một số phần thưởng trong quá trình tăng trưởng, không chỉ khi thoát vốn, nó tạo ra một hệ sinh thái bền vững hơn.

Cách Các Nhà Đầu Tư Nhìn Nhận Tính Thanh Khoản Thứ Cấp Ngày Nay

Thái độ của nhà đầu tư đối với tính thanh khoản thứ cấp đã thay đổi đáng kể trong thập kỷ qua. Trước đây, việc bán cổ phần thứ cấp thường được coi là một dấu hiệu đỏ, liên quan đến sự không chắc chắn hoặc thiếu tự tin vào tương lai của công ty. Ngày nay, khi các công ty khởi nghiệp duy trì trạng thái riêng tư lâu hơn và chu kỳ funding kéo dài, nhiều nhà đầu tư được tôn trọng xem các giao dịch thứ cấp được kiểm soát là một phần thực tế và trưởng thành của funding giai đoạn cuối.

Hầu hết các nhà đầu tư ủng hộ các giao dịch thứ cấp khi doanh nghiệp cho thấy nền tảng vững chắc, quy mô bán hàng vẫn còn hạn chế và người sáng lập tiếp tục thể hiện cam kết dài hạn. Họ cũng thấy giá trị khi tính thanh khoản giúp cải thiện sự giữ chân nhân viên hoặc sự ổn định tổng thể, và khi người mua mới có uy tín và phù hợp với mục tiêu của công ty. Kết quả là, tính thanh khoản thứ cấp ngày càng được coi là một tính năng bình thường của các công ty tư nhân đã thành lập thay vì một ngoại lệ bất thường.

Điều Này Có Ý Nghĩa Gì Đối Với Hệ Sinh Thái Công Ty Khởi Nghiệp

Tính thanh khoản thứ cấp đang lặng lẽ định hình lại các động cơ thúc đẩy trong thế giới công ty khởi nghiệp.

• Đối với người sáng lập, nó mang lại sự bền vững.
• Đối với nhân viên, nó làm cho cổ phần hữu hình hơn.
• Đối với nhà đầu tư, nó giới thiệu sự linh hoạt.
• Đối với công ty, nó hỗ trợ xây dựng dài hạn mà không buộc phải thoát vốn sớm.

Nhưng nó cũng đòi hỏi kỷ luật.

Các công ty lành mạnh nhất coi tính thanh khoản thứ cấp là một cơ chế được kiểm soát, sử dụng một cách tiết kiệm, phù hợp với các mục tiêu dài hạn và có cấu trúc minh bạch.

Các công ty khởi nghiệp không còn hoạt động dựa trên một sự kiện vạch đích duy nhất. Tính thanh khoản đang trở thành một chuỗi liên tục, không phải là một vách đá.

Kết Luận

Tính thanh khoản thứ cấp không phải là một cuộc cách mạng thu hút tiêu đề, nhưng nó là một sự thay đổi có ý nghĩa.

Khi các công ty khởi nghiệp duy trì trạng thái riêng tư lâu hơn, các bên liên quan cổ phần cần những cách mới để quản lý rủi ro, phần thưởng và thời gian. Các giao dịch thứ cấp cung cấp con đường trung gian đó, cho phép kết quả một phần mà không làm gián đoạn tham vọng dài hạn.

Thế giới công ty khởi nghiệp đang thích nghi với một thực tế trưởng thành hơn: xây dựng các công ty tuyệt vời cần thời gian, và tính thanh khoản không nên là một sự kiện tất cả hoặc không có gì ở cuối.

Tính thanh khoản thứ cấp không thay đổi mục tiêu xây dựng công ty. Nó đang thay đổi cách mọi người tồn tại và duy trì động lực trên con đường đó.

Và sự thay đổi lặng lẽ đó có thể xác định kỷ nguyên tiếp theo của funding công ty khởi nghiệp.