Các Công ty Kho bạc Bitcoin Tăng Gấp Đôi Bất Chấp Khoản Lỗ Hàng Triệu Đô la ở Mức $78K

Chiến lược dự trữ Bitcoin của doanh nghiệp đang đối mặt với thử thách khắc nghiệt nhất khi tài sản kỹ thuật số này giao dịch ở mức 77,439 USD, khiến các công ty lớn phải chịu hàng triệu USD lỗ trên giấy tờ - điều này có thể khiến các CFO truyền thống phải nhấn nút hoảng loạn. Tuy nhiên, các công ty này vẫn tiếp tục tích lũy, cho thấy phép tính tinh vi đằng sau những gì có vẻ như là sự tự hành xác về tài chính của doanh nghiệp.

Mức giảm 12,57% hàng tuần của Bitcoin đã đẩy một số nhà nắm giữ dự trữ lớn chìm trong lỗ với vị thế của họ, vốn hóa thị trường giảm xuống 1,54 nghìn tỷ USD giữa khối lượng giao dịch hàng ngày 80,6 tỷ USD. Khoản lỗ trải rộng trên bảng cân đối kế toán của các công ty, nhưng khung chiến lược vẫn không thay đổi - một minh chứng cho luận điểm dài hạn thúc đẩy các quyết định phân bổ vốn gây tranh cãi này.

Công ty phần mềm doanh nghiệp của Michael Saylor hiện đang chìm trong lỗ kỹ thuật với vị thế 712,647 Bitcoin, mua với giá trung bình gần 76,037 USD mỗi đồng. Khoản lỗ theo giá thị trường vượt quá 1 tỷ USD trên giấy tờ, nhưng công ty không có dấu hiệu đầu hàng. Khoản nợ có thể chuyển đổi trị giá 8,2 tỷ USD đã tài trợ cho phần lớn việc tích lũy này sẽ không đến hạn cho đến quý 3 năm 2027, tạo không gian thở quan trọng mà cấu trúc nợ doanh nghiệp truyền thống không thể cho phép.

Kỹ thuật tài chính này đại diện cho sự đổi mới cốt lõi của mô hình dự trữ Bitcoin. Không giống như quản lý tiền mặt doanh nghiệp truyền thống ưu tiên bảo toàn vốn, các công ty này đã cố ý xây dựng bảng cân đối kế toán được thiết kế để chịu được biến động cực độ. Cấu trúc nợ có thể chuyển đổi tạo ra một hàng rào tự nhiên - khi giá Bitcoin tăng, nợ được chuyển đổi thành vốn chủ sở hữu ở mức giá thuận lợi; khi giá giảm, khoản nợ vẫn có thể quản lý được thông qua các lựa chọn tái cấp vốn.

DDC Enterprise thể hiện quyết tâm này qua hành động, công bố đợt mua Bitcoin thứ ba của năm 2026 với việc mua thêm 100 BTC, nâng tổng số nắm giữ lên 1,683 BTC với giá trung bình 88,130 USD. Công ty rõ ràng định nghĩa điều này là "khả năng phục hồi bảng cân đối kế toán dài hạn và tạo ra giá trị", ngôn ngữ thừa nhận đau đớn ngắn hạn là chi phí chấp nhận được cho định vị chiến lược.

Hyperscale Data có lẽ là ví dụ rõ ràng nhất, với dự trữ Bitcoin được định giá ở mức 48,5 triệu USD - khoảng một nửa mục tiêu 100 triệu USD của công ty. Thay vì rút lui khỏi chiến lược giữa giai đoạn suy thoái, ban quản lý tái khẳng định cam kết đạt được mục tiêu đó thông qua hoạt động khai thác liên tục và mua lại trên thị trường mở.

Sự kiên trì phản ánh một sự thay đổi cơ bản trong cách các thủ quỹ doanh nghiệp có tư duy tiến bộ nhìn nhận phân bổ tài sản. Quản lý tiền mặt truyền thống tìm kiếm sự ổn định và thanh khoản; chiến lược dự trữ Bitcoin rõ ràng đánh đổi biến động ngắn hạn để bảo toàn sức mua dài hạn. Môi trường hiện tại xác nhận thiết kế của chiến lược - những vị thế này được cấu trúc để tồn tại chính xác loại sụt giảm này.

Động lực thị trường tiết lộ lý do tại sao các công ty này duy trì niềm tin bất chấp khoản lỗ. Dòng vốn tổ chức ra đi tổng cộng 4,57 tỷ USD từ các ETF Bitcoin giao ngay trong tháng 11 và tháng 12 năm 2025 đã tạo ra áp lực bán đẩy giá từ đỉnh trên 100,000 USD. Tuy nhiên, chính sự luân chuyển tổ chức này thường đi trước những đợt phục hồi đáng kể, khi các người mua doanh nghiệp không nhạy cảm với giá tích lũy trong những giai đoạn khó khăn nhất.

Cơ chế kế toán cũng ủng hộ sự kiên nhẫn. Các công ty báo cáo theo tiêu chuẩn kế toán giá trị hợp lý trải qua biến động thu nhập phản ánh biến động giá của Bitcoin, nhưng những khoản lỗ trên giấy tờ này sẽ đảo ngược khi giá phục hồi. Khoản lỗ sau thuế 239 triệu USD của Tesla trong quý trước là ví dụ điển hình cho động lực này - đáng kể trên giấy tờ, nhưng không có ý nghĩa đối với một công ty có dòng tiền hoạt động mạnh.

Thị phần thống trị 59,52% của Bitcoin trong thị trường tiền điện tử 2,6 nghìn tỷ USD cung cấp bối cảnh bổ sung cho các quyết định dự trữ này. Là tài sản kỹ thuật số cấp độ tổ chức chính, Bitcoin đại diện cho con đường rõ ràng nhất để doanh nghiệp tiếp xúc với xu hướng tiền điện tử rộng lớn hơn mà không có sự không chắc chắn về quy định xung quanh các token nhỏ hơn.

Hành động giá hiện tại gần 77,000 USD nằm cao hơn nhiều so với mức đầu hàng có thể buộc phải bán từ các nhà nắm giữ dự trữ có đòn bẩy. Công ty của Michael Saylor duy trì 2,25 tỷ USD dự trữ tiền mặt cùng với thời hạn đáo nợ linh hoạt, trong khi các công ty dự trữ khác thường duy trì tỷ lệ đòn bẩy bảo thủ ngăn chặn các kịch bản thanh lý cưỡng bức.

Sự thay đổi môi trường lãi suất có thể đẩy nhanh việc áp dụng Bitcoin khi lợi suất tiền mặt doanh nghiệp giảm. Với việc Cục Dự trữ Liên bang có thể tạm dừng tăng lãi suất, chi phí cơ hội của việc giữ tiền mặt sinh lời giảm xuống, khiến bản chất không sinh lời nhưng tăng giá của Bitcoin trở nên hấp dẫn hơn đối với các thủ quỹ doanh nghiệp tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho quản lý tiền mặt truyền thống.

Thử nghiệm cuối cùng của chiến lược không nằm ở việc tồn tại qua các đợt sụt giảm riêng lẻ mà là mang lại lợi nhuận dài hạn vượt trội so với quản lý dự trữ truyền thống. Bằng chứng ban đầu từ các công ty như MicroStrategy, mặc dù vị thế hiện đang chìm trong lỗ, cho thấy mô hình này có thể tạo ra giá trị cổ đông đáng kể qua các chu kỳ thị trường hoàn chỉnh.

Khi Bitcoin củng cố giữa 70,000 - 100,000 USD, các nhà nắm giữ dự trữ doanh nghiệp tự định vị cho làn sóng áp dụng tổ chức tiếp theo. Các khoản lỗ hiện tại của họ đại diện cho kết quả dự kiến của một chiến lược được thiết kế để tích lũy tài sản kỹ thuật số khan hiếm trong những giai đoạn bi quan thị trường tối đa - chính xác là khi các điểm vào hấp dẫn nhất xuất hiện.