BIS Cảnh Báo Rủi Ro Của Stablecoin Trong Việc Phân Mảnh Hệ Thống Tài Chính Toàn Cầu

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã đưa ra cảnh báo rằng thị trường Stablecoin đang tăng trưởng nhanh chóng có thể gây mất ổn định hệ thống tiền tệ toàn cầu—đặc biệt bằng cách làm suy yếu quyền kiểm soát của ngân hàng trung ương và rút giá trị ra khỏi tiền gửi ngân hàng. Trong Báo cáo Kinh tế Thường niên được công bố vào Chủ nhật, tổ chức có trụ sở tại Basel cho biết quy mô của Stablecoin đã đạt khoảng 316 tỷ USD, và lập luận rằng các token neo với Fiat không được trang bị các biện pháp bảo vệ thể chế cần thiết để hoạt động như "tiền an toàn, đáng tin cậy" ở cấp độ toàn hệ thống.

Thay vào đó, BIS kêu gọi các ngân hàng trung ương và khu vực tài chính rộng lớn hơn đẩy nhanh việc phát triển các hình thức token hóa tiền của ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại trên các cơ sở hạ tầng được quản lý. Thông điệp của BIS không chỉ là lời chỉ trích cấu trúc Stablecoin hiện nay, mà còn là tín hiệu chính sách rằng các cách tiếp cận quản lý hiện tại có thể không đủ khi các loại tiền kỹ thuật số tư nhân tiếp tục mở rộng.

Những điểm chính

• BIS ước tính thị trường Stablecoin ở mức khoảng 316 tỷ USD và cảnh báo rằng thiết kế hiện tại của nó thiếu các tính năng cần thiết để trở thành "tiền an toàn" quy mô lớn.
• Sự tăng trưởng của Stablecoin có thể làm suy yếu các ngân hàng và việc tạo tín dụng bằng cách cho phép di chuyển tiền gửi sang các token kỹ thuật số tư nhân.
• BIS gắn cờ "đô la hóa Stablecoin" là rủi ro đối với chủ quyền tiền tệ và hiệu quả chính sách trong nước, đặc biệt tại các thị trường mới nổi.
• Các Public Chain không cần cấp phép đối mặt với giới hạn, theo quan điểm của BIS, do yêu cầu về khả năng mở rộng, trách nhiệm pháp lý và tính cuối cùng của thanh toán đối với tài chính có tính hệ thống.
• BIS ủng hộ việc token hóa trong mô hình "sổ cái thống nhất" được quản lý, kết hợp tiền ngân hàng trung ương được token hóa và tiền gửi được token hóa.

Tại sao BIS cho rằng Stablecoin có thể gây áp lực lên hệ thống tiền tệ

Trong báo cáo của mình, BIS tập trung vào các điểm yếu cấu trúc mà tổ chức này cho là vốn có trong các Stablecoin neo với tiền Fiat. Tổ chức này lập luận rằng các token này không mang các tính năng thể chế cần thiết để hoạt động như tiền đáng tin cậy ở quy mô lớn. Một phần trọng tâm trong mối lo ngại của BIS liên quan đến cách quản lý và điều hành các tài sản dự trữ.

BIS cũng nhấn mạnh một kênh tài chính vĩ mô tiềm ẩn: nếu người dùng chuyển giá trị từ tiền gửi ngân hàng thương mại sang các token kỹ thuật số tư nhân, các ngân hàng có thể đối mặt với nguồn vốn bị thu hẹp. Điều đó, đến lượt nó, có thể hạn chế tín dụng mà các ngân hàng cung cấp cho nền kinh tế thực. Báo cáo coi đây là rủi ro thực chất được tạo ra bởi khả năng của Stablecoin trong việc chuyển sức mua ra ngoài hệ thống ống nước dựa trên tiền gửi truyền thống của hệ thống ngân hàng.

Đối với các nhà hoạch định chính sách, cảnh báo của BIS được hiểu là lời kêu gọi nhanh chóng triển khai các giải pháp thay thế an toàn hơn. Thay vì định vị Stablecoin như một nền tảng lâu dài cho hệ thống tiền tệ, BIS cho rằng con đường vững chắc hơn là tiền ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại được token hóa—được hỗ trợ bởi các cơ sở hạ tầng được quản lý nhằm duy trì ổn định tiền tệ và toàn vẹn tài chính.

Stablecoin được định danh bằng đô la và mối đe dọa đối với chủ quyền

BIS dành sự chú ý đặc biệt đến một xu hướng mà tổ chức này gọi là "đô la hóa Stablecoin"—việc sử dụng ngày càng tăng các Stablecoin được định danh bằng đô la tại các khu vực tài phán có đồng nội tệ yếu hơn. Theo BIS, xu hướng này có thể gây ra một số tác động bậc hai đối với các quốc gia ngày càng phụ thuộc vào các sản phẩm kỹ thuật số được liên kết với ngoại tệ.

Báo cáo lập luận rằng đô la hóa Stablecoin có thể làm suy yếu chủ quyền tiền tệ và giảm hiệu quả của chính sách tiền tệ trong nước. Báo cáo cũng cho rằng xu hướng này có thể làm giảm vai trò trung gian của ngân hàng và tăng mức độ tiếp xúc với Dòng vốn xuyên biên giới biến động, những rủi ro mà BIS cho là đặc biệt rõ rệt ở các nền kinh tế thị trường mới nổi.

Đối với các nhà giao dịch và những người tham gia thị trường, điều này quan trọng vì việc sử dụng Stablecoin không chỉ là hiện tượng thuần túy trong lĩnh vực tiền mã hoá; nó có thể định hình lại động lực thanh khoản trong các kênh liên quan đến ngoại hối bằng cách kết nối việc chuyển giá trị đô la trực tiếp hơn vào hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số.

BIS thách thức các mạng không cần cấp phép như là cơ sở hạ tầng tiền tệ cốt lõi

BIS vượt ra ngoài bản thân các Stablecoin và đưa ra lời chỉ trích gay gắt về sự phù hợp của các Blockchain công khai không cần cấp phép—chẳng hạn như Bitcoin và Ethereum—như là các lớp nền tảng cho hệ thống tiền tệ. Báo cáo lập luận rằng các mạng phi tập trung dựa vào xác thực phân tán và thiếu quản trị tập trung gặp khó khăn trong việc đáp ứng các yêu cầu mà BIS cho là cơ sở hạ tầng tài chính quan trọng mang tính hệ thống phải thỏa mãn, bao gồm khả năng mở rộng, trách nhiệm pháp lý và tính cuối cùng của thanh toán.

Một phần quan trọng trong lập luận của BIS là tình trạng tắc nghẽn và chi phí tăng không chỉ là những lỗi tạm thời trong các hệ thống không cần cấp phép, mà còn gắn liền với kinh tế học cơ bản của chúng. BIS cho rằng phần thưởng cho các validator thông qua phí giao dịch có xu hướng tăng theo hoạt động mạng, điều này có thể khiến tắc nghẽn, xác nhận chậm hơn và chi phí cao hơn trở thành các đặc điểm dai dẳng thay vì là giới hạn kỹ thuật có thể giải quyết được.

Quan trọng không kém, BIS cho rằng các mạng không cần cấp phép thường thiếu các khung quản trị và trách nhiệm mà tài chính thể chế dựa vào. Không có một thực thể có thể xác định rõ ràng chịu trách nhiệm duy trì tính toàn vẹn, giải quyết tranh chấp hoặc đảm bảo tuân thủ các tiêu chuẩn toàn vẹn tài chính, BIS lập luận rằng các Blockchain không cần cấp phép phải đối mặt với những trở ngại lớn trong việc hỗ trợ hoạt động tài chính được quản lý quy mô lớn.

Điều quan trọng là BIS không hoàn toàn từ chối việc token hóa. Thay vào đó, báo cáo của BIS ủng hộ một kiến trúc khác—nơi tiền và tài sản được token hóa có thể được lập trình để đạt được lợi ích thanh toán hiện đại trong khi vẫn được nhúng vào các khuôn khổ thể chế có trách nhiệm và được quản lý.

Giải pháp thay thế "sổ cái thống nhất" mà BIS cho là có thể duy trì sự ổn định

Thay vì định vị tài sản được token hóa để thay thế cơ chế tiền tệ hiện có, BIS đề xuất những gì tổ chức này mô tả là cách tiếp cận "sổ cái thống nhất". Theo mô hình này, tiền ngân hàng trung ương được token hóa, tiền gửi ngân hàng thương mại được token hóa và tài sản tài chính được token hóa sẽ được tập hợp lại trên các nền tảng có khả năng lập trình—trong các ranh giới pháp lý và thể chế được quản lý.

Trong cách diễn đạt của BIS, mục tiêu là duy trì những lợi thế mà việc token hóa có thể mang lại—chẳng hạn như các giao dịch có thể lập trình và thanh toán nhanh hơn—trong khi tránh những gì tổ chức này coi là rủi ro thể chế liên quan đến các token neo với Fiat tư nhân hoạt động ngoài các kiểm soát tiền tệ truyền thống.

Hướng đi này cũng báo hiệu một sự căng thẳng chính sách quan trọng: khi các Stablecoin tư nhân mở rộng, BIS cho rằng các cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương có thể cần coi tiền ngân hàng và ngân hàng trung ương được token hóa là con đường bền vững hơn cho thanh toán kỹ thuật số và thanh toán bù trừ, không chỉ là sự tiến hóa công nghệ mà còn là sự tiến hóa về quản trị.

Nhìn về phía trước, các nhà đầu tư, công ty thanh toán và các nhà hoạch định chính sách có thể sẽ theo dõi liệu các khu vực tài phán có nhanh chóng chuyển sang các thí điểm tiền được token hóa được quản lý hay không và liệu các quy tắc mới có giải quyết một cách có ý nghĩa các rủi ro tài trợ tiền gửi và động lực đô la hóa hay không—những lĩnh vực mà BIS đã chỉ ra là trọng tâm trong mối lo ngại của mình.

Bài viết này ban đầu được xuất bản với tiêu đề BIS Flags Stablecoin Risks of Fragmenting the Global Financial System trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn về tin tức tiền mã hoá, tin tức Bitcoin và cập nhật Blockchain.