STRC của Strategy đạt khối lượng giao dịch kỷ lục sau vụ mua Bitcoin khổng lồ trị giá 1 tỷ USD khi vốn hoá thị trường tăng gấp đôi kể từ thứ Sáu

Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của Strategy, STRC, đóng vai trò quan trọng trong chiến lược Bitcoin của công ty trong tuần này sau khi ghi nhận khối lượng giao dịch hàng ngày hơn 1,1 tỷ USD.

Trong một bài đăng trên X, Strategy tuyên bố ngày 13 tháng 4 là ngày ghi sổ cho STRC. Michael Saylor cũng lưu ý rằng chứng khoán này đóng cửa ở mức ngang giá với biến động chỉ "một xu" sau khi 1,156 tỷ USD thanh khoản di chuyển qua thị trường.

Đợt tăng giao dịch này diễn ra sau khi Strategy tiết lộ đã mua 13,927 Bitcoin với giá khoảng 1 tỷ USD trong khoảng thời gian từ ngày 6 đến ngày 12 tháng 4.

Với lần mua này, công ty hiện nắm giữ 780,897 Bitcoin, mua với tổng chi phí 59,02 tỷ USD, trung bình 75,577 USD mỗi đồng.

Công ty tuyên bố rằng việc mua này được tài trợ hoàn toàn thông qua bán tại thị trường (ATM) 10,02 triệu cổ phiếu STRC, tạo ra khoảng 1 tỷ USD thu nhập ròng.

Trong khi đó, sự kết hợp giữa hoạt động giao dịch kỷ lục trong STRC và việc mua Bitcoin hàng tuần được tài trợ độc quyền thông qua chương trình ưu đãi đó đánh dấu sự thay đổi trọng tâm đáng kể của công ty.

Đối với các nhà đầu tư vốn chủ sở hữu, sự thay đổi này có thể làm thay đổi đáng kể sự cân bằng giữa lợi nhuận tiềm năng và rủi ro. Việc tăng cường phụ thuộc vào cổ phiếu ưu đãi có thể giảm sự pha loãng ngay lập tức cho các cổ đông phổ thông, vì ít cổ phiếu thông thường hơn được phát hành ngay lập tức.

Tuy nhiên, nó mang lại nhiều yêu cầu cố định hơn trước vốn chủ sở hữu trong cơ cấu vốn, có nghĩa là người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi có quyền nhận cổ tức trước khi cổ đông phổ thông nhận được bất cứ thứ gì. Nói cách khác, cổ đông ưu đãi được ưu tiên thanh toán, vì vậy cổ đông phổ thông chỉ được hưởng lợi nếu công ty còn đủ lợi nhuận sau khi đáp ứng các nghĩa vụ này.

Cách tiếp cận này có thể tăng lợi nhuận nếu Bitcoin hoạt động tốt, nhưng nó làm tăng sự phụ thuộc vào khả năng tiếp cận thị trường liên tục và quản lý cổ tức có kỷ luật. Mặc dù sự thay đổi có thể thúc đẩy sức mua ngắn hạn và giảm sự pha loãng vốn chủ sở hữu, nhưng nó cũng làm tăng đòn bẩy tài chính và rủi ro thực thi cho cổ đông phổ thông theo thời gian.

Cổ phiếu ưu đãi STRC dẫn đầu trong việc mua Bitcoin của Strategy như thế nào

Được ra mắt vào tháng 7 năm 2025, STRC được thiết kế để hoạt động khác biệt cơ bản so với cổ phiếu phổ thông MSTR của Strategy.

Cổ phiếu ưu đãi mang tỷ lệ cổ tức hàng năm thay đổi, hiện là 11,50% tính đến tháng 4. Cơ cấu lãi suất có thể điều chỉnh được thiết kế để khuyến khích giao dịch gần mức ngang giá 100 USD một cách mạnh mẽ.

Mức neo giá ổn định này cho phép Strategy sử dụng chương trình phát hành ATM của mình một cách hiệu quả. Phát hành cổ phiếu STRC mới với mức giá nhất quán cho phép công ty nhanh chóng huy động vốn và chuyển đổi nó thành Bitcoin, giảm thiểu ma sát và chiết khấu thường thấy với các đợt chào bán thứ cấp lớn.

Các nhà quan sát thị trường lưu ý rằng STRC nhằm mục đích cung cấp cho các nhà đầu tư lợi nhuận hai con số và biến động giá tối thiểu, kết hợp thu nhập cao với sự ổn định vốn.

Về cơ bản, chủ tịch điều hành của Strategy, Michael Saylor, đã nói:

Kể từ khi thành lập, STRC đã tài trợ cho việc mua gần 70,000 Bitcoin, theo STRC.live. Khối lượng 1 tỷ USD gần đây vào ngày 13 tháng 4 có thể tài trợ cho việc mua thêm hơn 6,000 BTC.

Không có gì đáng ngạc nhiên, vốn hóa thị trường của STRC đã tăng vọt cùng với tiện ích này, gần như tăng gấp đôi từ 3,4 tỷ USD vào tháng 2 lên 6,36 tỷ USD hiện nay. Với 21,6 tỷ USD giá trị cổ phiếu STRC vẫn được ủy quyền để phát hành trong tương lai, con đường để tích lũy BTC thêm vẫn còn rộng mở.

Phe Bear chỉ ra dự trữ, tái cấp vốn và rủi ro tăng trưởng cổ phiếu ưu đãi

Mặc dù thị trường lạc quan, một số nhà phân tích đã nêu lên mối lo ngại về tính bền vững của mô hình này, trích dẫn các tiết lộ tài chính của chính Strategy.

Bởi vì hoạt động kinh doanh phần mềm của Strategy không tạo ra đủ dòng tiền hoạt động để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính, công ty đã thành lập dự trữ 2,25 tỷ USD vào đầu tháng 2. Dự trữ này đóng vai trò như một mạng lưới an toàn tài chính, nhằm mục đích chi trả gần 2,5 năm thanh toán cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi và thanh toán lãi suất cho khoản nợ đang tồn tại.

Dự trữ này là cần thiết vì, nếu không có đủ thu nhập kinh doanh thường xuyên, công ty phải dựa vào số tiền mặt dự trữ này để đáp ứng các khoản thanh toán cố định. Nếu dự trữ này cạn kiệt trước khi Strategy tạo ra đủ thu nhập mới hoặc tìm thấy các nguồn tài trợ bổ sung, công ty có thể phải đối mặt với áp lực bán tài sản hoặc phát hành thêm cổ phiếu, khiến cả cổ đông ưu đãi và cổ đông phổ thông gặp rủi ro.

Các nhà phê bình cho rằng một cơ cấu phụ thuộc vào khả năng tiếp cận thị trường liên tục có thể xuất hiện ổn định cho đến khi điều kiện tài trợ thay đổi.

Nhà phân tích Bitcoin độc lập Derin Olenik gần đây đã công bố một phân tích quan trọng về các nghĩa vụ của công ty, cảnh báo rằng tốc độ tăng trưởng ATM hiện tại là không bền vững.

Theo tính toán của Olenick, các nghĩa vụ STRC đang tăng trưởng theo cấp số nhân, với giá trị danh nghĩa tăng trưởng với tốc độ ghép hàng tháng khoảng 30%.

Với tốc độ này, các nghĩa vụ của công ty có thể tăng gấp đôi cứ ba tháng một lần và tăng gấp mười lần trong vòng một năm, tăng tốc đáng kể áp lực lên dòng tiền và dự trữ.

Nếu quỹ đạo này duy trì, Olenik ước tính Strategy sẽ đốt hết dự trữ 2,25 tỷ USD của mình chỉ trong chín đến mười tháng, thay vì hai năm rưỡi dự kiến.

Ông cảnh báo rằng, để bù đắp khoản thất thoát như vậy mà không bán Bitcoin, Strategy sẽ cần phải pha loãng cổ đông phổ thông của mình một cách đáng kể.

Ngay cả khi MSTR trở lại mức cao nhất mọi thời đại trước đó, Olenik tính toán rằng công ty sẽ cần phát hành hơn 1 tỷ cổ phiếu mới để trả cổ tức ưu đãi, pha loãng vốn chủ sở hữu phổ thông hiện có gần 400%.

Xem xét điều này, ông kết luận rằng:

Phe Bull của MSTR coi STRC là cách sạch hơn để thêm Bitcoin

Tuy nhiên, những người ủng hộ Strategy phản đối bức tranh ảm đạm mà Olenik đã đưa ra.

Theo họ, Strategy đã thành công trong việc khai thác một nhóm nhà đầu tư riêng biệt gồm những người mua định hướng thu nhập sẵn sàng chấp nhận yêu cầu cố định và khả năng tăng giá hạn chế cho STRC.

Bằng cách hướng nguồn thu từ các nhà đầu tư bảo thủ này vào một tài sản với biến động dài hạn và khả năng tăng giá cao được kỳ vọng, Strategy duy trì khả năng tiếp cận Bitcoin cho cổ đông phổ thông.

Các nhà đầu tư ưu đãi nhận được một công cụ tập trung vào lợi nhuận hiện đang giao dịch giống như tín dụng ngắn hạn hơn là một đại diện tiền mã hoá. Trong thực tế, 'tín dụng ngắn hạn' đề cập đến các chứng khoán nợ hoặc công cụ tài chính đến hạn trong một khoảng thời gian tương đối ngắn, thường là dưới năm năm.

Những khoản đầu tư này thường được coi là ít rủi ro hơn vì giá trị của chúng ít nhạy cảm hơn với những thay đổi lãi suất và được kỳ vọng sẽ hoàn trả vốn gốc cho các nhà đầu tư sớm hơn. Đối với STRC, điều này có nghĩa là hành vi giao dịch của nó ổn định và có thể dự đoán được hơn, tương tự như trái phiếu doanh nghiệp ngắn hạn, thay vì theo những biến động giá điển hình của tiền mã hoá.

Đáng chú ý, chính Strategy đã nhất quán gọi STRC là công cụ "Digital Credit" hàng đầu của mình.

Nhà phân tích Bitcoin Adam Livingston cho biết:

Những người ủng hộ cho rằng mô hình này có hiệu quả miễn là Bitcoin tăng giá nhanh hơn chi phí tiền mặt để phục vụ cổ tức ưu đãi.

Trong tình huống này, mỗi lần phát hành STRC thành công sẽ chuyển đổi nhu cầu thị trường vốn thành nắm giữ Bitcoin bổ sung, trong khi yêu cầu ưu đãi cố định trở nên nhỏ hơn so với cơ sở tài sản khi Bitcoin tăng giá theo thời gian.

Saylor cũng đã trấn an các nhà đầu tư lo lắng, nói rằng:

Cổ đông phổ thông MSTR vẫn là đối tượng chính

Đối với những người nắm giữ MSTR, câu hỏi thực sự là liệu mô hình tài trợ này có tiếp tục tăng thêm cho cổ phiếu phổ thông theo thời gian hay không.

Trong ngắn hạn, bằng chứng là tích cực. STRC ghi nhận khối lượng giao dịch kỷ lục, duy trì ở mức ngang giá và Strategy đã sử dụng khả năng tiếp cận thị trường này để mua 1 tỷ USD Bitcoin trong một tuần.

Kết quả này hỗ trợ quan điểm của ban quản lý rằng STRC có thể đóng vai trò như một kênh tài trợ đáng tin cậy, có thể lặp lại thay vì một công cụ tài trợ một lần.

Trong thời gian dài hơn, bức tranh vốn dĩ phức tạp hơn. Mỗi đợt huy động STRC thành công đều bổ sung thêm một lớp yêu cầu cố định trước cổ phiếu phổ thông.

Các tiết lộ rủi ro của chính Strategy thừa nhận rằng việc phát hành ưu đãi trong tương lai có thể pha loãng cổ đông hiện tại và những thay đổi bất lợi trong điều kiện tài trợ có thể khiến việc duy trì dự trữ cổ tức cần thiết khó khăn hơn.

Sự pha loãng đề cập đến việc giảm tỷ lệ sở hữu của cổ đông hiện tại khi cổ phiếu mới được phát hành, do đó làm giảm yêu cầu của mỗi cổ đông đối với tài sản và lợi nhuận của công ty. Điều kiện tài trợ quan trọng vì nếu công ty không thể tiếp cận nguồn vốn rẻ hoặc ổn định, nó có thể gặp khó khăn trong việc huy động đủ vốn để hỗ trợ thanh toán cổ tức hoặc duy trì cơ cấu tài chính của mình, làm tăng rủi ro chung cho cả cổ đông ưu đãi và cổ đông phổ thông.

Cuối cùng, STRC thể hiện cả điểm mạnh và rủi ro. Nó hoạt động như dự định bằng cách thu hút thanh khoản đáng kể và duy trì giá gần mức ngang giá.

Tuy nhiên, nó tạo ra căng thẳng vì mỗi vòng phát hành gắn kết luận điểm Strategy rộng hơn ngày càng chặt chẽ hơn với khả năng của công ty trong việc bảo tồn khả năng tiếp cận thị trường, duy trì hỗ trợ cổ tức và giữ cho Bitcoin đủ giá trị để biện minh cho cơ cấu tài chính được xây dựng xung quanh nó.

Bài viết STRC của Strategy đạt khối lượng giao dịch kỷ lục sau đợt mua Bitcoin 1 tỷ USD lớn khi vốn hóa thị trường tăng gấp đôi kể từ thứ Sáu xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.