Đường cong Futures

Đường cong Futures là gì?

Đường cong Futures là biểu đồ hoặc chuỗi dữ liệu so sánh giá của các hợp đồng Futures gắn với cùng một tiền mã hóa cơ sở nhưng có ngày đáo hạn khác nhau.

Trục ngang thường thể hiện kỳ hạn hợp đồng, còn trục dọc thể hiện giá Futures, basis hoặc lãi suất hàm ý thường niên.

Ví dụ, đường cong Futures Bitcoin có thể gồm các hợp đồng đáo hạn sau một, hai, ba, sáu tháng và các khoảng thời gian xa hơn.

Nối các mức giá hợp đồng sẽ tạo thành đường cong cho thấy thị trường định giá mức độ tiếp xúc với Bitcoin vào các ngày quyết toán tương lai khác nhau như thế nào.

Đường cong Futures còn được gọi là cấu trúc kỳ hạn Futures hoặc đường cong giá kỳ hạn, dù đường cong Futures và đường cong kỳ hạn được thỏa thuận riêng không phải lúc nào cũng giống nhau về mặt kỹ thuật.

Giải thích của CME Group về contango và backwardation mô tả đường cong kỳ hạn là mối quan hệ giữa giá Spot và giá Futures ở các kỳ giao nhận khác nhau.

Trader crypto sử dụng đường cong Futures để nghiên cứu vị thế thị trường, điều kiện tài trợ vốn, nhu cầu phòng hộ, biến động dự kiến, chi phí chuyển kỳ hạn và cơ hội giá trị tương đối.

Đường cong Futures không dự báo chắc chắn giá tiền mã hóa trong tương lai.

Đường cong Futures crypto hoạt động như thế nào?

Đường cong Futures crypto được tạo bằng cách thu thập giá của một số hợp đồng Futures đang hoạt động, gắn với cùng một tiền mã hóa, rồi sắp xếp theo ngày đáo hạn.

Hợp đồng sắp đáo hạn nhất thường được gọi là hợp đồng tháng gần nhất.

Các hợp đồng đáo hạn muộn hơn thường được gọi là hợp đồng tháng xa hoặc hợp đồng kỳ hạn xa.

Nếu mỗi hợp đồng xa hơn có giá cao hơn hợp đồng trước đó, đường cong dốc lên.

Nếu hợp đồng xa hơn có giá thấp hơn hợp đồng gần hơn, đường cong dốc xuống.

Nếu giá tương tự nhau ở các kỳ hạn, đường cong tương đối bằng phẳng.

Đường cong có thể liên tục thay đổi khi giá Spot, lãi suất, nhu cầu đòn bẩy, hoạt động phòng hộ, thanh khoản và kỳ vọng của nhà đầu tư biến động.

Mỗi điểm trên đường cong chỉ đại diện cho mức giá thị trường có thể khớp nếu thanh khoản tại mức đó đủ lớn.

Giá quyết toán được hiển thị, giá giữa hoặc giao dịch gần nhất có thể khác mức giá có thể thực hiện cho một lệnh thực tế lớn.

Ví dụ về đường cong Futures

Giả sử giá Spot Bitcoin là $100,000.

Giả sử hợp đồng Futures một tháng giao dịch ở mức $100,500, hợp đồng ba tháng ở mức $102,000 và hợp đồng sáu tháng ở mức $104,500.

Thị trường này có đường cong Futures dốc lên vì các hợp đồng đáo hạn muộn hơn giao dịch ở mức giá cao dần.

Basis một tháng là $500, basis ba tháng là $2,000 và basis sáu tháng là $4,500.

Basis tính bằng đô la tăng theo kỳ hạn, nhưng cũng nên so sánh các hợp đồng bằng tỷ lệ phần trăm thường niên vì mỗi mức premium áp dụng cho khoảng thời gian khác nhau.

Premium sáu tháng 4,5% không thể so sánh trực tiếp với premium một tháng 0,5% nếu chưa điều chỉnh theo thời gian.

Toàn bộ đường cong giúp trader thấy premium tập trung ở kỳ hạn gần hay phân bổ trong các kỳ hạn xa hơn.

Contango là gì?

Contango là cấu trúc đường cong Futures trong đó hợp đồng đáo hạn xa có giá cao hơn giá Spot hoặc hợp đồng có ngày đáo hạn gần hơn.

Vì vậy, đường cong Futures crypto dốc lên thường được mô tả là đang ở trạng thái contango.

Bảng thuật ngữ Futures của CME Group định nghĩa contango là trạng thái thị trường trong đó giá tăng dần ở các tháng giao nhận muộn hơn.

Contango trong crypto có thể phản ánh chi phí tài trợ vốn, nhu cầu Long có đòn bẩy, nguồn vốn kinh doanh chênh lệch giá hạn chế, chi phí lưu ký, yêu cầu tài sản thế chấp hoặc kỳ vọng về điều kiện thị trường tương lai.

Contango thường gắn với tâm lý tăng giá, nhưng cách diễn giải đó chưa đầy đủ.

Hợp đồng Futures có thể giao dịch cao hơn Spot ngay cả khi trader không kỳ vọng giá tăng mạnh, vì việc nắm giữ và tài trợ vốn cho vị thế cơ sở có chi phí.

Premium lớn cũng có thể xuất phát từ nhu cầu mạnh đối với mức độ tiếp xúc Futures, chứ không nhất thiết vì thị trường cùng dự đoán giá Spot trong tương lai sẽ bằng giá Futures.

Backwardation là gì?

Backwardation là cấu trúc đường cong Futures trong đó hợp đồng đáo hạn xa có giá thấp hơn giá Spot hoặc hợp đồng gần hơn.

Vì vậy, đường cong Futures dốc xuống thường được mô tả là đang ở trạng thái backwardation.

Backwardation có thể xuất hiện khi nhu cầu đối với vị thế Futures Short mạnh, nhu cầu Spot tức thời cao bất thường, đòn bẩy đang được giảm hoặc trader sẵn sàng trả phí để được bảo vệ trong ngắn hạn.

Trạng thái này có thể xuất hiện trong những đợt thị trường tiền mã hóa giảm mạnh, khi trader tích cực phòng hộ tài sản Spot hoặc đầu cơ giá tiếp tục giảm.

Backwardation cũng có thể xuất hiện quanh các sự kiện riêng của tài sản khiến việc sở hữu hiện tại có giá trị hơn mức độ tiếp xúc trong tương lai.

Đường cong dốc xuống thường bị xem là tín hiệu giảm giá, nhưng không đảm bảo giá Spot sẽ giảm.

Đường cong có thể trở lại contango do giá Futures tăng, giá Spot giảm, điều kiện tài trợ vốn thay đổi hoặc kết hợp các biến động này.

Đường cong Futures phẳng là gì?

Đường cong Futures phẳng xuất hiện khi các hợp đồng có nhiều ngày đáo hạn giao dịch ở mức giá tương tự nhau.

Đường cong phẳng có thể cho thấy chi phí tài trợ vốn và nhu cầu theo hướng thị trường tương đối cân bằng.

Trạng thái này cũng có thể xuất hiện khi hoạt động kinh doanh chênh lệch giá giữ premium Futures gần với chi phí nắm giữ tiền mã hóa cơ sở.

Đường cong có vẻ phẳng nếu tính bằng đô la có thể không còn phẳng sau khi thường niên hóa basis của từng hợp đồng.

Vì vậy, trước khi kết luận cấu trúc kỳ hạn trung lập, trader nên so sánh giá tuyệt đối, basis theo tỷ lệ phần trăm và lãi suất thường niên hóa.

Đường cong Futures gồ lên là gì?

Đường cong Futures gồ lên khi giá tăng qua một số kỳ hạn rồi giảm ở các kỳ hạn xa hơn.

Hình dạng ngược lại có thể giảm lúc đầu rồi tăng.

Các hình dạng này có thể xuất hiện khi một sự kiện tác động đến một phần cấu trúc kỳ hạn mạnh hơn các phần khác.

Nâng cấp giao thức, thời hạn pháp lý, đợt phân phối token dự kiến, thông báo kinh tế vĩ mô hoặc ngày đáo hạn quyền chọn lớn có thể khiến nhu cầu tập trung vào một giai đoạn cụ thể.

Thanh khoản hạn chế ở một hợp đồng cũng có thể tạo ra đoạn gồ lên không phản ánh kỳ vọng chung của thị trường.

Trader nên xem khối lượng giao dịch và spread giá mua bán trước khi diễn giải hình dạng bất thường của đường cong.

Đường cong Futures và giá Spot

Giá Spot thể hiện giá trị thị trường hiện tại của tiền mã hóa có thể được quyết toán gần như ngay lập tức.

Giá Futures là mức giá hiện tại của hợp đồng sẽ được quyết toán theo các quy tắc gắn với ngày trong tương lai.

Chênh lệch giữa hai giá trị được gọi là basis.

Công thức cơ bản là

.

Basis dương nghĩa là hợp đồng Futures giao dịch cao hơn Spot.

Basis âm nghĩa là hợp đồng Futures giao dịch thấp hơn Spot.

Đường cong Futures mở rộng phép so sánh này bằng cách thể hiện basis ở nhiều ngày đáo hạn thay vì chỉ một hợp đồng.

Cách tính basis theo tỷ lệ phần trăm

Basis theo tỷ lệ phần trăm thể hiện premium hoặc mức chiết khấu Futures so với giá Spot.

Công thức cơ bản là

.

Nếu giá Spot Bitcoin là $100,000 và hợp đồng Futures giao dịch ở mức $103,000, basis theo tỷ lệ phần trăm là 3%.

Con số này cho biết tổng premium trong thời hạn còn lại của hợp đồng.

Đây không phải tỷ suất thường niên, trừ khi hợp đồng còn đúng một năm đến ngày đáo hạn.

Cách tính basis thường niên hóa

Basis thường niên hóa chuyển premium hoặc mức chiết khấu Futures thành tỷ lệ ước tính theo năm.

Công thức đơn giản là

.

Giả sử giá Spot Bitcoin là $100,000 và hợp đồng ba tháng còn 90 ngày giao dịch ở mức $102,000.

Tổng basis là 2%.

Basis thường niên hóa đơn giản xấp xỉ

, tương đương 8,11%.

Phép tính này không bao gồm lãi kép, phí giao dịch, chi phí lưu ký, chi phí vay, yêu cầu ký quỹ hay trượt giá khi khớp lệnh.

Hệ thống chuyên nghiệp có thể tính lãi kép liên tục hoặc sử dụng quy ước đếm ngày chính xác.

Công cụ BasisWatch và Implied Rate về tiền mã hóa của CME Group hiện trực quan hóa mối quan hệ giữa Futures và Spot cùng các đường cong lãi suất hàm ý thường niên hóa.

Yếu tố nào định hình đường cong Futures crypto?

Đường cong Futures crypto chịu ảnh hưởng của chi phí tài trợ vốn, vị thế thị trường, đòn bẩy khả dụng, nhu cầu tài sản thế chấp, áp lực phòng hộ, thanh khoản, lãi suất và lợi suất riêng của tài sản.

Nhu cầu với vị thế Long có đòn bẩy có thể đẩy giá Futures lên cao hơn Spot khi nguồn vốn phía Short hạn chế hoặc tốn kém.

Nhu cầu bảo vệ trước rủi ro giảm giá có thể kéo giá Futures xuống thấp khi nhiều người nắm giữ tài sản muốn mở mức độ tiếp xúc Short.

Chi phí vay ảnh hưởng đến kinh doanh chênh lệch giá vì trader có thể cần tiền mặt, tài sản có giá trị ổn định hoặc tiền mã hóa để lập vị thế đối ứng.

Chi phí lưu ký và vận hành cũng có thể ảnh hưởng đến mức lợi nhuận mà tổ chức yêu cầu khi nắm giữ tiền mã hóa Spot cùng vị thế Futures Short.

Yêu cầu vốn và quy tắc ký quỹ có thể ngăn việc khai thác hoàn toàn một basis có vẻ hấp dẫn.

Thị trường phân mảnh có thể tạo ra các đường cong khác nhau giữa những hợp đồng sử dụng chỉ số, hệ thống quyết toán, tài sản thế chấp và lịch giao dịch khác nhau.

Mô hình chi phí nắm giữ

Mô hình chi phí nắm giữ liên kết giá Futures với chi phí và lợi ích của việc nắm giữ tài sản cơ sở đến ngày đáo hạn hợp đồng.

Công thức lãi kép liên tục đơn giản hóa là

.

Trong công thức,

là giá Futures lý thuyết, là giá Spot, là lãi suất tài trợ vốn, là thu nhập hoặc lợi suất từ việc nắm giữ tài sản và là thời gian đến ngày đáo hạn.

Lãi suất tài trợ vốn cao hơn thường làm tăng giá Futures lý thuyết so với Spot.

Lợi suất cao hơn từ việc nắm giữ Spot thường làm giảm giá Futures lý thuyết so với Spot.

Mô hình này chỉ là điểm khởi đầu trong crypto vì thị trường vay, thỏa thuận lưu ký, khả năng staking, chất lượng tài sản thế chấp và rủi ro đối tác có thể rất khác nhau.

Giá Futures thực tế có thể lệch đáng kể so với giá trị lý thuyết đơn giản khi hoạt động kinh doanh chênh lệch giá tốn kém hoặc bị hạn chế.

Lãi suất ảnh hưởng đến đường cong Futures như thế nào?

Lãi suất ảnh hưởng đến chi phí cơ hội của việc mua và nắm giữ tiền mã hóa Spot.

Trader dùng tiền mặt để mua Bitcoin phải từ bỏ khoản lợi nhuận mà số tiền đó có thể tạo ra ở nơi khác.

Trader vay tiền để tài trợ giao dịch phải trả lãi vay.

Do đó, khi các yếu tố khác không đổi, chi phí tài trợ vốn cao hơn có thể hỗ trợ mức premium Futures lớn hơn.

Lãi suất không phải yếu tố duy nhất vì lãi suất cho vay đặc thù crypto và điều kiện tài sản thế chấp có thể khác với lãi suất thị trường tiền tệ thông thường.

Vì vậy, lãi suất tham chiếu chung có thể đánh giá thấp hoặc cao hơn chi phí tài trợ vốn thực tế mà một trader cụ thể phải chịu.

Lợi suất staking ảnh hưởng đến đường cong ra sao?

Một số tiền mã hóa proof-of-stake có thể tạo phần thưởng giao thức khi được staking theo quy tắc của mạng.

Người nắm giữ Spot có thể nhận phần thưởng staking, một lợi ích kinh tế mà người nắm giữ Futures quyết toán bằng tiền mặt có thể không nhận được.

Lợi suất này có thể làm giảm premium Futures hợp lý so với tài sản tương tự không tạo lợi suất.

Mức điều chỉnh phụ thuộc vào phần thưởng validator, phí dịch vụ, thời gian khóa, thời gian rút, rủi ro slashing và khả năng staking của chính người nắm giữ Spot.

Không phải hợp đồng Futures hay chỉ số tham chiếu nào cũng tính staking theo cùng một cách.

Vì vậy, khi so sánh đường cong giữa các tài sản crypto, trader nên cân nhắc liệu quyền sở hữu Spot có tạo ra lợi suất gốc hay không.

Vay và bán khống ảnh hưởng đến đường cong như thế nào?

Kinh doanh chênh lệch giá cash-and-carry thường yêu cầu trader mua tiền mã hóa Spot và bán Futures.

Kinh doanh chênh lệch giá cash-and-carry ngược có thể cần vay và bán tiền mã hóa, đồng thời mua Futures.

Vay tiền mã hóa có thể trở nên tốn kém hoặc không khả dụng khi nhu cầu Short tăng cao.

Những hạn chế này có thể khiến basis âm hoặc các chênh lệch giá khác tồn tại lâu hơn dự đoán của một mô hình đơn giản.

Thỏa thuận vay cũng có thể phát sinh rủi ro về tài sản thế chấp, thu hồi tài sản đã cho vay, đối tác và thanh lý.

Không nên xem một cơ hội kinh doanh chênh lệch giá là không rủi ro nếu chưa đánh giá mọi nghĩa vụ tài trợ vốn và quyết toán.

Futures vĩnh cửu có vai trò gì trong đường cong?

Hợp đồng Futures vĩnh cửu không có ngày đáo hạn cố định nên không phải điểm kỳ hạn thông thường trên đường cong Futures có ngày đáo hạn.

Tuy nhiên, trader vẫn có thể so sánh giá hợp đồng vĩnh cửu với Spot và các hợp đồng có ngày đáo hạn gần nhất.

Tỷ lệ Funding của hợp đồng vĩnh cửu có thể cho biết nhu cầu ngắn hạn đối với mức độ tiếp xúc Long hoặc Short có đòn bẩy.

Tỷ lệ Funding dương mạnh có thể xuất hiện trong khi đường cong Futures có ngày đáo hạn chỉ dốc lên vừa phải.

Funding âm có thể xuất hiện khi thị trường căng thẳng, ngay cả khi Futures kỳ hạn xa vẫn cao hơn Spot.

Nghiên cứu cập nhật của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế về carry trong crypto xem xét mối quan hệ giữa basis Futures crypto, Funding Futures vĩnh cửu, nhu cầu đòn bẩy và hạn chế về bảng cân đối của các trung gian.

Funding của hợp đồng vĩnh cửu và basis Futures có ngày đáo hạn là các thước đo liên quan nhưng không nên xem là giống nhau.

Đường cong dốc lên là gì?

Đường cong dốc lên xảy ra khi chênh lệch giá giữa hợp đồng ngắn hạn và hợp đồng kỳ hạn xa tăng lên.

Đường cong dốc lên có thể càng dốc khi giá Futures kỳ hạn xa tăng nhanh hơn hợp đồng tháng gần nhất.

Đường cong dốc xuống có thể càng dốc khi hợp đồng gần tăng cao hơn nữa so với hợp đồng xa hoặc hợp đồng xa giảm nhanh hơn.

Đường cong dốc lên có thể phản ánh chi phí tài trợ vốn thay đổi, nhu cầu mạnh hơn ở một kỳ hạn, mức độ bất định tăng hoặc hoạt động kinh doanh chênh lệch giá suy giảm.

“Dốc lên” mô tả hình dạng tương đối của đường cong, không cho biết toàn bộ giá thị trường đang tăng hay giảm.

Đường cong phẳng dần là gì?

Đường cong phẳng dần khi chênh lệch giá giữa các ngày đáo hạn nhỏ lại.

Đường cong dốc lên có thể phẳng dần khi hợp đồng kỳ hạn xa giảm tương đối so với hợp đồng gần.

Đường cong backwardation có thể phẳng dần khi hợp đồng kỳ hạn xa tăng tương đối so với hợp đồng gần.

Đường cong có thể phẳng dần khi một sự kiện dự kiến đã qua, điều kiện Funding trở lại bình thường hoặc trader kinh doanh chênh lệch giá thu hẹp mức chênh lệch.

Đường cong có thể phẳng dần trong khi giá Spot tăng, giảm hoặc đi ngang.

Đường cong đảo ngược là gì?

Đường cong đảo ngược xảy ra khi đường cong Futures trước đó dốc lên chuyển sang dốc xuống.

Trong crypto, đảo ngược có thể xảy ra khi nhu cầu phòng hộ rủi ro giảm giá tăng đột ngột, có sự kiện thanh lý hoặc giá trị tức thời của tài sản Spot tăng mạnh.

Diễn biến ngược lại xảy ra khi đường cong backwardation trở lại contango.

Đường cong có thể đảo ngược nhanh chóng vì thị trường phái sinh tiền mã hóa hoạt động liên tục và sử dụng đòn bẩy đáng kể.

Không nên xem một lần đảo ngược ngắn ngủi là bằng chứng về sự thay đổi lâu dài của chu kỳ thị trường.

Spread lịch là gì?

Spread lịch là vị thế gồm các hợp đồng Futures trên cùng một tiền mã hóa cơ sở nhưng có ngày đáo hạn khác nhau.

Trader có thể mua hợp đồng gần và bán hợp đồng xa, hoặc thực hiện tổ hợp ngược lại.

Vị thế này tập trung vào thay đổi trong quan hệ giá giữa các hợp đồng thay vì chỉ vào hướng tăng giảm tuyệt đối của tiền mã hóa.

Spread mua hợp đồng gần và bán hợp đồng xa có thể có lãi khi hợp đồng gần mạnh lên tương đối so với hợp đồng xa.

Spread bán hợp đồng gần và mua hợp đồng xa có thể có lãi khi hợp đồng xa mạnh lên tương đối so với hợp đồng gần.

Spread lịch vẫn có rủi ro vì đường cong có thể diễn biến ngược lại và thanh khoản của từng hợp đồng có thể khác nhau.

Việc bù trừ ký quỹ có thể giảm yêu cầu tài sản thế chấp nhưng không loại bỏ thua lỗ hay rủi ro quyết toán.

Lợi suất chuyển kỳ hạn là gì?

Lợi suất chuyển kỳ hạn là lãi hoặc lỗ phát sinh khi thay hợp đồng Futures sắp đáo hạn bằng hợp đồng kỳ hạn xa hơn để duy trì mức độ tiếp xúc.

Trader Long thường bán hợp đồng sắp đáo hạn và mua hợp đồng kỳ hạn xa hơn.

Trong trạng thái contango, hợp đồng xa thường đắt hơn hợp đồng gần, tạo lợi suất chuyển kỳ hạn âm cho vị thế Long khi các yếu tố khác không đổi.

Trong trạng thái backwardation, hợp đồng xa có thể rẻ hơn hợp đồng gần, tạo lợi suất chuyển kỳ hạn dương khi các yếu tố khác không đổi.

Hướng dẫn của CME Group về lợi suất chuyển kỳ hạn giải thích cách lợi nhuận Futures chịu ảnh hưởng của biến động giá Spot và hình dạng cấu trúc kỳ hạn.

Lợi suất chuyển kỳ hạn không được đảm bảo vì đường cong có thể thay đổi trước hoặc trong quá trình chuyển kỳ hạn.

Phí giao dịch, spread, thời điểm thực hiện và tác động thị trường cũng ảnh hưởng đến kết quả thực tế.

Đường cong Futures và giao dịch cash-and-carry

Giao dịch cash-and-carry thường gồm mua tiền mã hóa Spot và bán hợp đồng Futures có ngày đáo hạn đang được định giá cao hơn.

Trader tìm cách thu premium Futures khi giá Futures hội tụ với giá tham chiếu quyết toán.

Giả sử giá Spot Bitcoin là $100,000 và hợp đồng ba tháng giao dịch ở mức $103,000.

Trader có thể mua một Bitcoin và mở vị thế Short Futures tương đương, tạo vị thế gần như trung lập theo hướng giá trước khi tính chi phí.

Nếu cả hai vị thế hội tụ ở mức $102,000 tại thời điểm quyết toán, vị thế Spot lãi $2,000 còn vị thế Futures Short lãi $1,000, tạo ra tổng chênh lệch gộp ban đầu $3,000.

Lợi nhuận thực tế phải tính đến chi phí vốn, ký quỹ, lưu ký, phí, trượt giá, thuế và chênh lệch quyết toán.

Sự cố liên quan đến tài sản Spot, tài khoản Futures, tài sản thế chấp hoặc chỉ số quyết toán có thể khiến giao dịch không đạt kết quả dự kiến.

Đường cong Futures và cash-and-carry ngược

Có thể cân nhắc giao dịch cash-and-carry ngược khi Futures giao dịch thấp hơn Spot.

Chiến lược này thường gồm bán hoặc vay tiền mã hóa Spot, đồng thời mua hợp đồng Futures được định giá thấp hơn.

Các vị thế được kỳ vọng hội tụ gần thời điểm quyết toán.

Giao dịch này có thể khó thực hiện vì việc vay tiền mã hóa có thể tốn kém, bị hạn chế, bị thu hồi hoặc không khả dụng.

Tài sản đi vay cũng có thể cần lượng tài sản thế chấp dư thừa, có nguy cơ bị thanh lý khi biến động.

Vì vậy, basis âm có thể kéo dài ngay cả khi có vẻ tạo ra cơ hội kinh doanh chênh lệch giá đơn giản.

Đường cong Futures có dự đoán giá crypto không?

Đường cong Futures chứa thông tin về cung, cầu, tài trợ vốn, vị thế và mức độ chấp nhận rủi ro hiện tại.

Đường cong không trực tiếp cho biết giá Spot sẽ ở mức nào vào từng ngày đáo hạn trong tương lai.

Hợp đồng Futures Bitcoin sáu tháng có giá $110,000 không có nghĩa thị trường đảm bảo Bitcoin sẽ giao dịch ở mức $110,000 sau sáu tháng.

Giá Futures là mức giá cân bằng hiện tại, tại đó các bên Long và Short sẵn sàng nhận các vị thế đối ứng.

Mức giá này phản ánh chi phí nắm giữ và các hạn chế thị trường bên cạnh kỳ vọng.

Giá Spot trong tương lai có thể cao hơn hoặc thấp hơn nhiều so với đường cong Futures trước đó.

Đường cong hữu ích hơn khi đo lường cấu trúc thị trường hiện tại, thay vì dùng làm dự báo chính xác.

Cách trader diễn giải đường cong dốc lên

Đường cong Futures crypto dốc lên có thể cho thấy trader sẵn sàng trả premium để có mức độ tiếp xúc Long có đòn bẩy.

Đường cong này cũng có thể cho thấy đơn vị kinh doanh chênh lệch giá cần được bù đắp cho chi phí tài trợ vốn, lưu ký và sử dụng vốn.

Contango vừa phải và ổn định có thể phản ánh thị trường hoạt động trật tự, chứ không phải lạc quan thái quá.

Contango dốc bất thường có thể báo hiệu đòn bẩy tập trung, Funding tốn kém hoặc năng lực bảng cân đối của trader kinh doanh chênh lệch giá hạn chế.

Nên so sánh đường cong hiện tại với dữ liệu lịch sử của chính nó vì basis thường niên hóa 5% có thể cao trong môi trường này nhưng thấp trong môi trường khác.

Tỷ lệ Funding, Open Interest, biến động quyền chọn, thanh khoản và dòng tiền Spot có thể cung cấp thêm bối cảnh.

Cách trader diễn giải đường cong dốc xuống

Đường cong Futures crypto dốc xuống có thể cho thấy nhu cầu vị thế Short mạnh hoặc nhu cầu tức thời với tài sản Spot.

Đường cong có thể xuất hiện khi người nắm giữ tài sản trả premium để được bảo vệ trước rủi ro giảm giá.

Trạng thái này cũng có thể xuất hiện trong giai đoạn giảm đòn bẩy bắt buộc, khi hoạt động bán Futures mạnh hơn bán Spot.

Backwardation có thể tạo điều kiện chuyển kỳ hạn thuận lợi cho vị thế Futures Long, nhưng tiền mã hóa cơ sở vẫn có thể giảm mạnh.

Trader không nên mua hợp đồng chỉ vì đường cong đảo ngược.

Cần cân nhắc nguyên nhân, thời gian kéo dài, thanh khoản và chi phí duy trì vị thế.

Đường cong Futures và tâm lý thị trường

Tâm lý thị trường thể hiện mức độ lạc quan, sợ hãi hoặc sẵn sàng chấp nhận rủi ro chung của những người tham gia.

Premium Futures tăng có thể gắn với tâm lý tăng giá khi nhu cầu dùng đòn bẩy để mở Long tăng.

Premium giảm hoặc basis âm có thể gắn với vị thế phòng thủ hoặc tâm lý giảm giá.

Tâm lý chỉ là một trong các nguyên nhân làm đường cong dịch chuyển.

Lãi suất, bảng cân đối của tổ chức, lợi suất staking, nguồn cung hợp đồng và quy tắc quyết toán thay đổi cũng có thể tạo ra biến động tương tự.

Muốn diễn giải đáng tin cậy, không thể chỉ gán mọi trạng thái contango cho lòng tham và mọi trạng thái backwardation cho nỗi sợ.

Đường cong Futures và Open Interest

Open Interest đo lường các hợp đồng còn hiệu lực, chưa đóng hoặc quyết toán.

Đường cong dốc lên cùng Open Interest tăng nhanh có thể cho thấy các vị thế đòn bẩy mới đang tham gia thị trường.

Đường cong thay đổi cùng Open Interest giảm có thể phản ánh việc đóng vị thế hoặc thanh lý bắt buộc.

Open Interest không tiết lộ đầy đủ động cơ hay tình hình tài chính của từng người tham gia.

Mỗi hợp đồng mở đều có bên Long và bên Short, nên Open Interest cao không tự động là tín hiệu tăng giá hay giảm giá.

Cần phân tích đồng thời đường cong, khối lượng, Funding, thanh lý và độ sâu thị trường.

Đường cong Futures và thị trường quyền chọn

Thị trường quyền chọn có thể ảnh hưởng đến đường cong Futures thông qua hoạt động phòng hộ và giao dịch giá trị tương đối.

Nhà tạo lập thị trường quyền chọn có thể giao dịch Futures để bù đắp delta thay đổi của các vị thế quyền chọn mua và quyền chọn bán.

Do đó, nhu cầu quyền chọn lớn quanh một ngày đáo hạn có thể ảnh hưởng đến thanh khoản và giá của hợp đồng Futures tương ứng.

Biến động hàm ý của quyền chọn và basis Futures đo lường những rủi ro khác nhau nhưng có thể phản ứng với cùng một sự kiện thị trường.

Đường cong Futures có thể vẫn ở trạng thái contango trong khi giá quyền chọn thể hiện lo ngại mạnh về đợt giảm giá ngắn hạn.

Trader không nên sử dụng một chỉ số phái sinh duy nhất để mô tả toàn bộ rủi ro thị trường.

Vì sao đường cong khác nhau giữa các hệ thống hợp đồng?

Hai hợp đồng Futures gắn với Bitcoin có thể giao dịch ở các mức giá khác nhau dù ngày đáo hạn tương tự.

Các hợp đồng có thể sử dụng chỉ số quyết toán, tài sản thế chấp, giờ giao dịch, hệ thống ký quỹ, quy mô hợp đồng hoặc cấu trúc pháp lý khác nhau.

Một hợp đồng có thể quyết toán bằng tiền mặt, còn hợp đồng kia quyết toán bằng tiền mã hóa.

Một thị trường có thể có nhu cầu phòng hộ cao hơn, trong khi thị trường khác có nhiều hoạt động đầu cơ dùng đòn bẩy hơn.

Rủi ro đối tác và rút tiền cũng có thể ảnh hưởng đến mức giá người tham gia sẵn sàng chấp nhận.

Gộp giá từ các hệ thống hợp đồng khác nhau thành một đường cong mà không điều chỉnh có thể tạo ra kết quả sai lệch.

Vì sao thông số hợp đồng quan trọng?

Đường cong Futures chỉ có ý nghĩa khi các hợp đồng được so sánh thể hiện mức độ tiếp xúc đủ tương đồng.

Trader cần xác minh tỷ lệ tham chiếu cơ sở, đồng tiền quyết toán, hệ số nhân hợp đồng, thời điểm đáo hạn và quy trình quyết toán cuối cùng.

Thông số hợp đồng Futures Bitcoin hiện tại của CME Group là ví dụ về các quy tắc chi tiết liên quan đến quy mô hợp đồng, cách định giá, tháng niêm yết và quyết toán.

Thời điểm đáo hạn khác nhau có thể quan trọng khi giá tiền mã hóa biến động mạnh giữa các khung giờ quyết toán.

Phương pháp tính chỉ số khác nhau cũng có thể tạo rủi ro basis giữa vị thế phòng hộ và tài sản cần bảo vệ.

Đường cong ghép từ các hợp đồng không đồng nhất có thể tạo ra cơ hội tưởng như tồn tại nhưng biến mất sau khi tính đến khác biệt về thông số.

Thanh khoản và đường cong Futures

Hợp đồng tháng gần nhất thường có khối lượng giao dịch cao hơn và spread hẹp hơn hợp đồng kỳ hạn xa.

Giá hợp đồng kỳ hạn xa có thể lỗi thời khi ít giao dịch diễn ra.

Một giao dịch nhỏ có thể làm giá hợp đồng kém thanh khoản biến động và tạo ra điểm gấp khúc giả trên đường cong.

Trước khi dựa vào một điểm trên đường cong, trader nên so sánh giá mua, giá bán, giao dịch gần nhất, giá quyết toán, khối lượng và Open Interest.

Spread lịch theo lý thuyết có thể không còn sinh lời khi phải khớp cả hai vế qua spread giá mua bán rộng.

Thanh khoản có thể suy giảm nhanh khi thị trường crypto biến động mạnh.

Rủi ro khi giao dịch theo đường cong Futures

Giao dịch theo đường cong có rủi ro basis vì quan hệ giữa giá Spot và Futures có thể thay đổi bất ngờ.

Đòn bẩy có thể biến một biến động nhỏ của đường cong thành khoản lỗ lớn so với tài sản thế chấp đã nộp.

Rủi ro thanh khoản có thể khiến trader khó đóng cả hai vế của spread lịch ở mức giá chấp nhận được.

Rủi ro quyết toán có thể phát sinh khi tỷ lệ tham chiếu cuối cùng của hợp đồng khác với thị trường Spot dùng để phòng hộ.

Rủi ro tài sản thế chấp có thể phát sinh khi tài sản ký quỹ mất giá trong thời gian giao dịch.

Rủi ro đối tác và vận hành gồm sự cố hệ thống, dữ liệu chậm, lệnh bị từ chối, lỗi lưu ký và mất khả năng thanh toán.

Cảnh báo rủi ro tiền ảo của CFTC lưu ý rằng phái sinh crypto có thể đi kèm biến động cao, đòn bẩy, nguy cơ thao túng, tấn công mạng và biện pháp bảo vệ khách hàng hạn chế.

Đường cong có vẻ hấp dẫn không loại bỏ bất kỳ rủi ro nào trong số này.

Cách phân tích đường cong Futures crypto

Trader nên bắt đầu bằng cách xác định giá Spot tham chiếu và từng hợp đồng Futures được đưa vào đường cong.

Trader nên tính basis bằng đô la, basis theo tỷ lệ phần trăm và basis thường niên hóa cho từng kỳ hạn.

Cần kiểm tra khối lượng, Open Interest, spread và hoạt động giao dịch gần đây để nhận diện các điểm đường cong không đáng tin cậy.

Nên so sánh đường cong hiện tại với các đường cong lịch sử trong điều kiện thị trường tương tự.

Tỷ lệ Funding và giá Futures vĩnh cửu có thể cung cấp thông tin về nhu cầu đòn bẩy ngắn hạn.

Cần cân nhắc lãi suất, lãi suất vay crypto, lợi suất staking và chi phí tài sản thế chấp khi ước tính giá trị hợp lý.

Nên đặt các sự kiện đã biết lên trục thời gian kỳ hạn để lý giải khả năng xuất hiện đoạn gồ lên hoặc đảo ngược.

Mọi chiến lược tiềm năng cần được kiểm thử sau khi tính đến ký quỹ, phí, tài trợ vốn, trượt giá và các giả định quyết toán.

Sai lầm phổ biến khi phân tích đường cong Futures

Sai lầm phổ biến là coi đường cong Futures như dự báo chắc chắn về giá Spot trong tương lai.

Một sai lầm khác là so sánh premium tính bằng đô la mà không điều chỉnh theo thời gian đến ngày đáo hạn.

Trader cũng có thể cho rằng mọi thị trường contango đều tăng giá và mọi thị trường backwardation đều giảm giá.

Một lỗi khác là tính basis từ giao dịch gần nhất diễn ra từ lâu trước khi giá Spot hiện tại được xác định.

Một số trader so sánh các hợp đồng dùng chỉ số quyết toán khác nhau mà không nhận ra rủi ro basis phát sinh.

Những người khác bỏ qua chi phí chuyển kỳ hạn khi giữ mức độ tiếp xúc Futures qua nhiều chu kỳ đáo hạn.

Sử dụng đòn bẩy cao cho một spread có vẻ ít rủi ro vì cả hai vế cùng tham chiếu một loại tiền mã hóa là sai lầm nghiêm trọng.

Giá tương đối có thể biến động đủ mạnh để kích hoạt thanh lý ngay cả khi luận điểm hội tụ dài hạn vẫn đúng.

Câu hỏi thường gặp

Đường cong Futures là gì, nói đơn giản?

Đường cong Futures là đường biểu diễn giá của các hợp đồng Futures tiền mã hóa theo những ngày đáo hạn khác nhau.

Đường cong Futures còn được gọi là gì?

Đường cong Futures còn thường được gọi là cấu trúc kỳ hạn Futures hoặc đường cong giá kỳ hạn.

Đường cong Futures dốc lên có ý nghĩa gì?

Đường cong dốc lên nghĩa là Futures đáo hạn xa có giá cao hơn hợp đồng gần hơn hoặc giá Spot hiện tại.

Contango trong crypto là gì?

Contango là cấu trúc thị trường trong đó giá Futures crypto thường tăng khi ngày đáo hạn lùi xa hơn.

Đường cong Futures dốc xuống có ý nghĩa gì?

Đường cong dốc xuống nghĩa là hợp đồng đáo hạn xa có giá thấp hơn hợp đồng gần hơn hoặc giá Spot hiện tại.

Backwardation trong crypto là gì?

Backwardation là cấu trúc thị trường trong đó Futures crypto kỳ hạn xa có giá thấp hơn Spot hoặc Futures gần hơn.

Contango có luôn là tín hiệu tăng giá không?

Không, contango có thể do chi phí tài trợ vốn, nhu cầu đòn bẩy, chi phí lưu ký và hạn chế kinh doanh chênh lệch giá, chứ không chỉ phản ánh dự đoán tăng giá.

Backwardation có luôn là tín hiệu giảm giá không?

Không, backwardation có thể phản ánh áp lực phòng hộ hoặc nhu cầu Spot tức thời mạnh mà không đảm bảo giá sẽ giảm trong tương lai.

Basis là gì?

Basis là chênh lệch giữa giá Futures và giá Spot cơ sở.

Basis thường niên hóa là gì?

Basis thường niên hóa chuyển premium hoặc mức chiết khấu Futures thành tỷ lệ ước tính theo năm, dựa trên thời gian còn lại đến ngày đáo hạn.

Vì sao nên thường niên hóa basis?

Việc thường niên hóa giúp so sánh các hợp đồng có ngày đáo hạn khác nhau trên cơ sở thời gian nhất quán hơn.

Đường cong Futures có dự đoán giá Bitcoin trong tương lai không?

Không, đường cong phản ánh giá Futures, tài trợ vốn, vị thế và rủi ro hiện tại, chứ không đảm bảo giá Spot trong tương lai.

Đường cong Futures phẳng là gì?

Đường cong phẳng xuất hiện khi giá Futures tương tự nhau ở một số ngày đáo hạn.

Đường cong Futures gồ lên là gì?

Đường cong gồ lên khi giá tăng qua một số kỳ hạn rồi giảm, hoặc diễn biến theo hình dạng ngược lại.

Điều gì khiến đường cong gồ lên?

Đoạn gồ lên có thể do một sự kiện ảnh hưởng đến một kỳ hạn, thanh khoản không đồng đều, nhu cầu phòng hộ tập trung hoặc nhu cầu bất thường với một hợp đồng.

Đường cong dốc lên là gì?

Đường cong dốc lên nghĩa là chênh lệch giá giữa Futures gần và Futures kỳ hạn xa đang lớn hơn.

Đường cong phẳng dần là gì?

Đường cong phẳng dần nghĩa là chênh lệch giá giữa các kỳ hạn Futures đang thu hẹp.

Đường cong đảo ngược là gì?

Đường cong đảo ngược xảy ra khi đường cong dốc lên chuyển sang dốc xuống.

Spread lịch là gì?

Spread lịch kết hợp vị thế Futures Long và Short có ngày đáo hạn khác nhau trên cùng một loại tiền mã hóa.

Lợi suất chuyển kỳ hạn là gì?

Lợi suất chuyển kỳ hạn là khoản lãi hoặc lỗ phát sinh khi thay vị thế Futures sắp đáo hạn bằng hợp đồng kỳ hạn xa hơn.

Lợi suất chuyển kỳ hạn có âm trong contango không?

Vị thế Long thường có lợi suất chuyển kỳ hạn âm trong contango vì hợp đồng xa có giá cao hơn hợp đồng sắp đáo hạn.

Lợi suất chuyển kỳ hạn có dương trong backwardation không?

Vị thế Long thường có lợi suất chuyển kỳ hạn dương trong backwardation vì hợp đồng xa có giá thấp hơn hợp đồng sắp đáo hạn.

Futures vĩnh cửu có xuất hiện trên đường cong Futures không?

Futures vĩnh cửu không có ngày đáo hạn, nhưng có thể so sánh giá và tỷ lệ Funding với Spot và Futures có ngày đáo hạn.

Giao dịch cash-and-carry là gì?

Giao dịch cash-and-carry thường mua tiền mã hóa Spot và bán hợp đồng Futures có ngày đáo hạn với giá cao hơn để tìm kiếm lợi nhuận từ basis.

Cash-and-carry có không rủi ro không?

Không, chiến lược này có thể gặp rủi ro về tài trợ vốn, lưu ký, tài sản thế chấp, khớp lệnh, quyết toán, thanh khoản và đối tác.

Staking ảnh hưởng đến đường cong Futures như thế nào?

Phần thưởng staking có thể làm việc nắm giữ Spot có giá trị hơn và giảm premium Futures hợp lý của tiền mã hóa proof-of-stake.

Lãi suất ảnh hưởng đến đường cong Futures crypto như thế nào?

Lãi suất tài trợ vốn cao hơn có thể làm tăng chi phí nắm giữ tiền mã hóa Spot và hỗ trợ premium Futures lớn hơn.

Vì sao đường cong Futures khác nhau giữa các thị trường?

Đường cong có thể khác do chỉ số quyết toán, tài sản thế chấp, giờ giao dịch, thanh khoản, quy tắc ký quỹ, thiết kế hợp đồng và nhu cầu của người tham gia.

Cần kiểm tra dữ liệu nào cùng đường cong Futures?

Trader nên xem giá Spot, spread giá mua bán, khối lượng, Open Interest, tỷ lệ Funding, quy tắc quyết toán và basis thường niên hóa.

Rủi ro chính khi giao dịch theo đường cong Futures là gì?

Rủi ro chính là quan hệ giữa các kỳ hạn thay đổi bất ngờ trong khi đòn bẩy và thanh khoản hạn chế làm tăng khoản lỗ phát sinh.

Kết luận

Đường cong Futures cho thấy giá của các hợp đồng Futures tiền mã hóa thay đổi theo ngày đáo hạn.

Đường cong dốc lên thường được gọi là contango, còn đường cong dốc xuống là backwardation.

Chênh lệch giữa giá Futures và giá Spot là basis; có thể thường niên hóa basis để so sánh các hợp đồng có kỳ hạn khác nhau.

Đường cong Futures crypto chịu ảnh hưởng của lãi suất tài trợ vốn, nhu cầu đòn bẩy, áp lực phòng hộ, lợi suất staking, chi phí vay, thanh khoản, tài sản thế chấp và hạn chế kinh doanh chênh lệch giá.

Đường cong có thể dốc lên thêm, phẳng dần, đảo ngược hoặc xuất hiện đoạn gồ lên khi điều kiện thị trường thay đổi.

Trader sử dụng cấu trúc kỳ hạn để nghiên cứu tâm lý, lợi nhuận từ việc nắm giữ, lợi suất chuyển kỳ hạn, spread lịch, chi phí phòng hộ và cơ hội giao dịch giá trị tương đối.

Đường cong Futures không phải dự báo chắc chắn vì giá Futures phản ánh chi phí nắm giữ và áp lực thị trường hiện tại bên cạnh kỳ vọng.

Funding Futures vĩnh cửu có thể cung cấp bối cảnh ngắn hạn hữu ích, nhưng hợp đồng vĩnh cửu không tạo thành điểm kỳ hạn thông thường trên đường cong.

Cần xem xét thông số hợp đồng, chỉ số quyết toán, thanh khoản, ký quỹ và tài sản thế chấp trước khi so sánh giá Futures hoặc mở giao dịch theo đường cong.

Đường cong Futures có giá trị nhất khi được xem là thước đo linh hoạt về cấu trúc thị trường crypto, thay vì một dự đoán đơn giản về hướng đi tiếp theo của giá.