ці два фінансові гіганти щойно визначили ончейн розклад Ethereum, але Волл-стріт покладається на суперечливу кнопку "скасування"

Якщо ви коли-небудь купували акцію і припускали, що «володієте нею» в момент натискання кнопки підтвердження, ви вже зустрілися з найменш гламурною частиною ринків: розрахунком.

Розрахунок — це бекенд-передача, де система гарантує, що готівка покупця та цінний папір продавця фактично міняються місцями назавжди, без повернення та відсутніх частин.

Ринки все ще витрачають дивну кількість часу в очікуванні збігу реєстрів, надходження готівки, потрапляння забезпечення на правильний рахунок і підтвердження посередників, які керують механізмом, що так, це остаточно.

Токенізація обіцяла скоротити цей мертвий час роками, але не мала чіткої відповіді на базове питання.

Коли цінний папір переміщується ончейн, що основна ринкова утиліта робить зі своїми офіційними книгами, і як виглядає готівкова частина, коли вона повинна поводитися як регульовані гроші, а не стейблкоїн на основі вайбів?

CryptoSlate вже окремо висвітлював дві новини: шлях Комісії з цінних паперів і бірж США без дій щодо послуги токенізації DTCC та ідею про те, що вона може стиснути часові рамки розрахунку.

Також висвітлювався фонд MONY від JPMorgan як спроба визначити «готівку ончейн» для капіталу з KYC.

Це глибоке занурення зберігає факти без змін, але зшиває їх у одну історію, тому що саме там знаходиться вигода для читача.

DTCC намагається зробити токенізовані права на цінні папери зрозумілими для системи, яка вже керує розрахунками в США, тоді як JPMorgan намагається зробити ончейн управління готівкою зрозумілим для людей, які вже керують ліквідністю.

Поєднайте їх разом, і фантазія нарешті отримує розклад: не «все переходить ончейн завтра», а вузький, дружній для банків і брокерів шлях, де токени, подібні до готівки, та права, визнані DTC, можуть почати зустрічатися один з одним без того, щоб хтось робив вигляд, що регулювання не існує.

Пілотний проєкт DTCC стосується того, кому зараховано, а не де знаходиться токен

DTCC розшифровується як Depository Trust & Clearing Corporation, і це основна утиліта, яка стоїть за пострейдинговою обробкою в США.

DTC, скорочено від The Depository Trust Company, є дочірньою компанією DTCC, яка діє як центральний депозитарій цінних паперів для більшості акцій, ETF і казначейських облігацій США, що означає, що саме тут позиції Вол-стріт остаточно реєструються та узгоджуються.

Почніть з того, що насправді робить DTC, тому що заголовкову версію легко неправильно прочитати.

DTC є частиною DTCC, яка веде офіційну табло того, що великі учасники ринку утримують у депозитарній системі, і більшість інвесторів торкаються її лише опосередковано через свого брокера.

Ваш брокер є учасником DTC; ви є клієнтом, який сидить на один рівень нижче, а ваша позиція відображається в книгах вашого брокера.

Лист Комісії з цінних паперів і бірж США без дій представлений як неофіційне схвалення для обмеженого в часі впровадження зі звітністю, зберігаючи при цьому базові цінні папери на існуючих рейках зберігання DTC.

Лист стосується «попередньої базової версії» послуги токенізації DTC, яка б представляла певні позиції, що утримуються DTC, як токени та дозволяла б цим токенам переміщуватися між затвердженими адресами блокчейну, тоді як DTC все ще відстежує кожен рух, щоб його книги залишалися джерелом істини.

Це не новий режим випуску акцій, і це також не перепис крипто-нативної таблиці капіталізації.

Це DTC дозволяє представництву переміщуватися ончейн, але зберігаючи офіційний запис всередині існуючої утиліти розрахунків ринку.

Слово «право» є ключем до розуміння цього.

У цій схемі токен не намагається замінити юридичне визначення цінного паперу в США.

Це контрольоване цифрове представлення позиції, яку вже має учасник DTC, розроблене так, щоб воно могло переміщуватися через блокчейн-рейку, тоді як DTC все ще знає на кожному кроці, якому учаснику зараховано і чи є переміщення дійсним.

Обмеження є суттю, і саме тому це навіть можна уявити на регульованих ринках.

Токени можна передавати лише на «зареєстровані гаманці», і DTC заявляє, що планує надати список публічних та приватних реєстрів, на яких учасники можуть зареєструвати адреси блокчейну як зареєстровані гаманці.

Послуга також не блокує ринок в один ланцюг або один набір смартконтрактів, принаймні не в попередній версії.

Лист без дій описує «об'єктивні, нейтральні та публічно доступні вимоги» DTC для підтримуваних блокчейнів та протоколів токенізації.

Ці вимоги розроблені для того, щоб гарантувати, що токени переміщуються лише на зареєстровані гаманці, і що DTC може реагувати на умови, які вимагають повернення, включаючи помилкові записи, втрачені токени або зловживання.

Ця мова оборотності — це місце, де регульована токенізація перестає звучати як крипто-слоган і починає звучати як операції.

Ринкова утиліта не може запускати основну послугу, яку вона не може контролювати або скасувати.

Тому пілотний проєкт будується навколо ідеї, що токени можуть рухатися швидко, але вони також повинні рухатися всередині периметру управління, який може виправляти помилки та обробляти юридичну реальність, коли вона з'являється.

DTC навіть описує механіку, розроблену для уникнення «подвійної витрати», включаючи структуру, де цінні папери, зараховані на цифровий омнібусний рахунок, не підлягають передачі, поки відповідний токен не буде спалено.

DTC заявляє, що хоче, щоб токенна сторона та традиційна сторона реєстру були пов'язані достатньо міцно, щоб ви не отримували «додаткову копію» того самого права, що плаває навколо.

Набір прийнятних активів також є навмисно нудним, і нудний — це те, як інфраструктура виживає.

Оголошення DTCC описує визначений набір високоліквідних активів, включаючи акції Russell 1000, ETF основних індексів та казначейські векселі, ноти та облігації США.

Іншими словами, пілотний проєкт починається там, де ліквідність глибока, операційні конвенції добре зрозумілі, а вартість помилки не є екзистенційним ринковим хаосом.

Публічна хронологія DTCC прив'язує практичний запуск до другої половини 2026 року, а його оголошення описує полегшення без дій як авторизацію послуги токенізації на попередньо схвалених блокчейнах протягом трьох років.

Це трирічне вікно є справжнім зворотним відліком: воно достатньо довге, щоб залучити учасників, протестувати контроль та довести стійкість, але достатньо коротке, щоб усі залучені знали, що їх оцінюють.

MONY від JPMorgan заповнює відсутню частину: готівка, яка може знаходитися ончейн і все ще діяти респектабельно

Навіть якщо DTC запустить токенізовані права, токенізація не відчувається реальною, поки готівка не поводиться таким же чином.

Ось чому MONY має значення, але не тому, що це розумна нова обгортка для прибутку.

Це має значення, тому що це продукт управління готівкою, створений для життя на Ethereum без удавання, що він без дозволу.

Попереднє висвітлення CryptoSlate зробило це оформлення явним: MONY є менше експериментом DeFi, ніж спробою переосмислити, що означає «готівка ончейн» для великих пулів капіталу з KYC.

Власний прес-реліз JPMorgan робить структуру зрозумілою: MONY є фондом приватного розміщення пропозиції 506(c), доступним для кваліфікованих інвесторів через Morgan Money, при цьому інвестори отримують токени на свої адреси блокчейну.

Фонд інвестує лише в традиційні казначейські цінні папери США та угоди про зворотний викуп, повністю забезпечені казначейськими цінними паперами США, пропонує щоденне реінвестування дивідендів і дозволяє інвесторам підписуватися та викуповувати, використовуючи готівку або стейблкоїни через Morgan Money.

Іншими словами, це знайома обіцянка грошового ринку (ліквідність, короткострокові державні папери, стабільний дохід), доставлена в форматі, який може подорожувати публічними рейками.

Якщо ви не живете на землі грошового ринку, ось проста ідея: фонд грошового ринку — це місце, де великі пули готівки паркуються, коли вони хочуть заробити короткострокову ставку без великого ризику.

«Готівка» на сучасних ринках зазвичай є претензією на пакет короткострокових інструментів з державним забезпеченням.

MONY — це те саме, але загорнуте як токен, щоб його можна було утримувати та переміщувати в середовищі блокчейну, відповідно до правил продукту, не перетворюючи кожну передачу на ручний процес.

Ця остання частина є суттю.

Ончейн еквіваленти готівки здебільшого означали стейблкоїни, які чудово підходять для того, щоб бути всюди, і жахливі для того, щоб поводитися як улюблене місце паркування казначейського столу, коли ставки високі, а вільні баланси великі.

MONY не просить клієнтів обрати сторону в культурній війні.

Він пропонує те, що казначеї вже купують, але у формі, яка може рухатися з меншою кількістю відключень і менш виправдань.

Фонд був заснований з 100 мільйонами доларів, і доступ спрямований на багатих осіб і інституції, з високими мінімумами, які тримають його твердо в акредитованій та вищій смузі.

Ця деталь має значення, тому що вона показує, що перша хвиля «токенізованих фінансів» не створена для роздрібних гаманців, а для балансових звітів, які вже живуть всередині робочих процесів відповідності та зберігання.

MONY — це управління готівкою для людей, які вже мають досить товсту теку з політикою казначейства.

Тепер з'єднайте MONY назад з пілотним проєктом DTCC, і ви можете побачити, куди йде 2026 рік.

DTCC будує спосіб переміщення токенізованих прав через підтримувані реєстри, тоді як DTC відстежує перекази для свого офіційного запису.

JPMorgan розміщує на Ethereum інструмент, що приносить прибуток і підкріплений казначейством, який може зберігатися як токен і, в межах власних обмежень передачі, переміщуватися від рівня до рівня та використовуватися ширше як забезпечення в середовищах блокчейну.

Ось де ми отримуємо відповідь на питання: «Коли це потрапить на мій брокерський акаунт?»

Перші видимі ефекти, ймовірно, не будуть токенізованими блакитними фішками, запропонованими роздрібним.

Це будуть частини, які брокери та казначеї можуть прийняти без переписування всього: продукти переведення готівки, які можуть рухатися за більш чіткими правилами, та забезпечення, яке може бути переміщене всередині дозволених місць без звичайного операційного відставання.

DTCC заявляє, що очікує початок впровадження в другій половині 2026 року, і цей час є прив'язкою до того, коли великі посередники можуть почати інтегрувати токенізовані права.

Послідовність майже пише себе сама, тому що стимули співпадають з обмеженнями.

Інституції отримають доступ першими, тому що вони можуть реєструвати гаманці, інтегрувати зберігання та жити з дозволеними списками та журналами аудиту.

Роздрібні отримають доступ пізніше, в основному через інтерфейси брокера, які приховують ланцюг так само, як вони вже приховують членство в розрахунковій палаті.

Більш цікаве питання не в тому, чи існують рейки.

Це те, хто має право їздити на них, і які активи варто переміщувати спочатку, коли кожен переказ все ще повинен проходити через відповідність, зберігання та операційний контроль, які не турбуються про те, наскільки футуристично виглядає ваш смартконтракт.

Торговий виступ токенізації завжди був швидкістю.

DTCC та JPMorgan продають щось вужче та більш правдоподібне: спосіб для цінних паперів і готівки зустрітися посередині без порушення правил, які забезпечують функціонування ринків.

Пілотний проєкт DTCC говорить, що токенізовані права можуть рухатися, але лише між зареєстрованими учасниками на підтримуваних реєстрах з вбудованою оборотністю.

MONY говорить, що ончейн еквіваленти готівки можуть приносити прибуток і жити на Ethereum, але все ще залишатися всередині периметру регульованого фонду, проданого кваліфікованим інвесторам через банківську платформу.

Якщо це спрацює, перемога не буде раптовою міграцією всього ончейн.

Це буде повільне усвідомлення того, що мертвий час між «готівкою» та «цінним папером» був особливістю продукту протягом десятиліть, і він не повинен бути таким.

The post These two financial giants just set Ethereum's on-chain schedule, but Wall Street relies on a controversial "undo" button appeared first on CryptoSlate.