Основний постачальник індексів на світових ринках, MSCI, розглядає значну зміну правил. У разі прийняття, це суттєво змінить класифікацію та включення публічних компаній, що володіють віртуальними активами, особливо Bitcoin, до основних фондових індексів.
Для компаній, інвесторів, керуючих активами та всіх, хто залежить від індексних орієнтирів, ця пропозиція піднімає фундаментальні питання про те, як ринки визначають операційний бізнес і яку роль балансові звіти повинні відігравати у відповідності індексам.
Приєднуйтесь до заклику щодо відкликання правила виключення віртуальних активів MSCI.
Ось що поставлено на карту і чому це важливо.
1. MSCI пропонує новий 50% поріг балансового звіту
У центрі пропозиції просте правило:
Якщо віртуальні активи складають 50% або більше від загальних активів компанії, ця компанія буде виключена з Глобальних інвестиційних ринкових індексів MSCI.
Обґрунтування MSCI полягає в тому, що перетин цього порогу нібито змінює "основний бізнес" компанії, роблячи її більш схожою на фонд, ніж на операційну компанію.
Цей єдиний коефіцієнт перекриває всі інші показники того, чим компанія насправді займається.
2. Пропозиція неправильно класифікує операційні компанії як інвестиційні фонди
Основне заперечення просте:
утримання Bitcoin на балансі не перетворює операційну компанію на інвестиційний фонд.
- Операційні компанії генерують дохід від продуктів і послуг
- Вони наймають людей, інвестують у дослідження та розробки, обслуговують клієнтів
- Казначейські активи існують для підтримки довгострокової капітальної стратегії
Натомість інвестиційні фонди існують виключно для управління портфелями заради прибутку.
Трактування цих двох структур як еквівалентних — на основі лише коефіцієнта балансу — руйнує розмежування, яке довго було фундаментальним для корпоративного та фондового права.
Якщо ваша організація покладається на чіткі, фундаментальні визначення операційних компаній, ця неправильна класифікація має значення. Bitcoin For Corporations просить MSCI відкликати пропозицію і працювати над більш принциповою структурою. Ви можете додати своє ім'я до відкритого листа тут.
3. Казначейська стратегія не перевизначає основну бізнес-діяльність
Компанія може змінити спосіб зберігання надлишкового капіталу без зміни того, чим вона займається.
- Виробник, який тримає готівку, залишається виробником
- Програмна фірма, що тримає іноземну валюту, залишається програмною фірмою
- Компанія, що тримає Bitcoin як казначейський резерв, залишається операційною компанією
Розподіл казначейства — це рішення з управління капіталом, а не зміна бізнес-моделі.
4. Це було б радикальним відходом від десятиліть індексної практики
Історично класифікація індексів визначалася операційною реальністю, а не лише складом активів.
Визначення основного бізнесу базувалося на:
- Джерелах доходу
- Внеску в прибуток
- Поточній комерційній діяльності
Ця пропозиція замінює цей цілісний підхід єдиним показником, що базується на ринковій ціні, на стороні активів балансу — щось, що ніколи раніше не застосовувалося послідовно для всіх класів активів.
5. Віртуальні активи виділяються унікальним чином
За пропозицією:
- Компанія з 51% активів у Bitcoin → виключена
- Компанія з 51% у нерухомості → включена
- Компанія з 51% в акціях чи товарах → включена
Для інших казначейських активів не існує еквівалентного правила.
Ця відсутність нейтральності прямо суперечить принципам, яких мають дотримуватися глобальні індекси.
6. Пропозиція суперечить основним принципам індексу
Орієнтири MSCI побудовані на трьох фундаментальних ідеях:
- Нейтральність – відсутність фаворитизму щодо класів активів
- Репрезентативність – відображення реальної економічної активності
- Стабільність – уникнення непотрібної плинності
Правило, яке перекласифіковує компанії на основі волатильних ринкових цін, підриває всі три.
7. Правило внесло б структурну нестабільність в індекси
Розгляньте компанію з:
- 45% активів у цифровій формі → прийнятна
- Без операційних змін
- Нормальне ринкове зростання підштовхує її до 51%
За пропозицією, ця компанія раптово була б виключена — незважаючи на:
- Відсутність змін у доходах
- Відсутність змін в операціях
- Відсутність змін у бізнес-стратегії
Це створює сценарій, де компанії можуть входити і виходити з індексів лише через рух цін, змушуючи до непотрібного ребалансування, витрат і помилок відстеження для фондів, пов'язаних з індексами.
Така механічна нестабільність накладала б реальні витрати на фонди, що відстежують індекси, емітентів та довгострокових інвесторів — без покращення ясності ринку. Ось чому компанії та учасники ринку закликають MSCI відкликати пропозицію та переглянути її з урахуванням думки галузі. Приєднуйтесь до заклику щодо відкликання цієї пропозиції правила MSCI та додайте свій підпис до відкритого листа тут.
8. Більш надійна альтернатива вже існує
Проблема не в класифікації — а в тому, як класифікація здійснюється.
Принципова, багатофакторна структура оцінювала б:
- Поєднання доходів і прибутків
- Юридичний і регуляторний статус
- Основні корпоративні діяльності (співробітники, дослідження та розробки, капітальні витрати)
- Публічні розкриття та заявлена стратегія
Цей підхід відображає весь бізнес, а не єдиний коливний коефіцієнт.
9. Запит коаліції чіткий і конструктивний
Учасники ринку закликають до двоетапного рішення:
- Відкликати поточну пропозицію через її структурні недоліки
- Взаємодіяти з ринком для розробки нейтральної, принципової структури, яка зберігає цілісність індексу
Мета не в особливому ставленні, а в послідовному ставленні, узгодженому з давніми ринковими нормами.
Чому це важливо
Індекси — це не академічні вправи. Вони:
- Спрямовують трильйони доларів у розподілі капіталу
- Формують пасивні інвестиційні потоки
- Впливають на вартість капіталу для публічних компаній
Якщо правила індексу стають довільними, нестабільними або специфічними для активів, вони перестають відображати реальну економіку і починають її спотворювати.
Заключна думка
Якщо ваша організація залежить від фундаментальних фондових орієнтирів, ця пропозиція впливає на вас — незалежно від того, чи володієте ви сьогодні віртуальними активами.
Індекси працюють лише тоді, коли вони залишаються нейтральними, стабільними та заснованими на операційній реальності. Учасники ринку просять MSCI відкликати запропоноване правило щодо віртуальних активів і працювати над принциповою альтернативою. Якщо ви або ваша організація залежите від справедливих і послідовних фондових орієнтирів, додавання вашого підпису до відкритого листа допомагає забезпечити збереження цих стандартів.
Цілісність індексу спирається на чіткі принципи, а не на пороги, що базуються на цінах.
Залучення зараз допомагає забезпечити, щоб глобальні орієнтири залишалися нейтральними, стабільними та репрезентативними для всіх, хто на них покладається.
Відмова від відповідальності: Цей вміст був підготовлений від імені Bitcoin For Corporations лише для інформаційних цілей. Він відображає власний аналіз та думку автора і не повинен розглядатися як інвестиційна порада. Ніщо в цій статті не є пропозицією, запрошенням або спонуканням до купівлі, продажу або підписки на будь-який цінний папір або фінансовий продукт.
Джерело: https://bitcoinmagazine.com/bitcoin-for-corporations/9-ways-msci-digital-asset-rule-could-undermine-index-neutrality
