Найбільші трейдери мають проблему: як зберігати свою активність достатньо тихою, щоб не впливати на ринкові ціни або не розкривати будь-які довгострокові стратегії.
На традиційних ринках, таких як акції, вони мали цю можливість десятиліттями через так звані темні пули та позабіржові майданчики. Навіть у січні 2025 року понад половина всієї торгівлі акціями США відбувалася поза публічними біржами, згідно з даними Bloomberg.
Криптовалюта ніколи не мала еквіваленту, і це відсутність стає все важче ігнорувати. Кожна угода на Hyperliquid, кожен ордер на децентралізованій біржі видимий будь-кому, хто звертає увагу, і такі компанії, як DeFiLlama та Arkham, існують для збору та представлення цих даних у зручному вигляді.
Криптовалютний ринок, який пишається тим, що руйнує традиційні фінанси, відтворив одну з найстійкіших структурних проблем TradFi: якщо ви достатньо великі, щоб рухати ринки, всі бачать ваш прихід. Як наслідок, фірми, що надають ліквідність на публічних децентралізованих біржах, кажуть, що їхні стратегії швидко підлягають зворотному інжинірингу
"На Hyperliquid один з найкращих маркет-мейкерів сказав нам, що вони повинні змінювати свої торгові стратегії кожні три тижні, тому що їх копіюють", — сказав в інтерв'ю Деніс Даріотіс, співзасновник GoQuant, компанії з інфраструктури криптовалютної торгівлі за підтримки GSR. "Це проблема альфи."
Є й інші наслідки. Маркет-мейкери — фірми, що забезпечують ліквідність, яка підтримує функціонування криптовалютних ринків — працюють у повній публічній видимості, і індустрія розвинула звичку робити з них лиходіїв, коли щось йде не так. Нещодавня перевірка участі Jane Street у краху Terra/Luna — лише останній приклад. Ончейн-активність великої фірми відстежується, формується наратив, і компанія витрачає тижні на управління PR-кризою через угоди, які на традиційному майданчику були б абсолютно нічим непримітними.
Відповіддю GoQuant є GoDark, децентралізована біржа (DEX), яка має розпочати роботу на Solana у травні. Ця платформа використовує доведення з нульовим розголошенням, щоб приховати деталі угод не лише від інших учасників ринку, але й від операторів вузлів, що керують книгою ордерів. Амбіція радикальна: механізм зіставлення, де ніхто в системі не може бачити, що вони зіставляють.
Негайне питання полягає в тому, чи це технічно досяжно з будь-якою корисною швидкістю. Доведення з нульовим розголошенням є обчислювально дорогими, і архітектура додає затримку, яку системи, байдужі до конфіденційності, не повинні поглинати. Внутрішнє тестування встановлює зіставлення ордерів на 25-50 мілісекунд — Даріотіс характеризує це як швидке порівняно з більшістю децентралізованих бірж, де виконання часто досягає сотень мілісекунд, і він правий. Але це також на порядок повільніше, ніж те, що доступне фірмам, розташованим разом із централізованою біржею. Для роздрібних трейдерів цей розрив, ймовірно, не має значення. Для маркет-мейкерів, на яких GoDark розраховує для надання ліквідності, це може мати значення.
Що підводить до більш складної проблеми. Приватна біржа без обсягу — це просто темна кімната. План GoDark щодо початкової ліквідності відображає те, що Hyperliquid зробив зі своїм сховищем HLP — користувачі вносять кошти, кошти розгортаються як ліквідність для маркет-мейкінгу, учасники отримують частку комісій та перший доступ до ліквідацій.
Це спрацювало для Hyperliquid. Але це не спрацювало для більшості DEX, які намагалися повторити модель відтоді, які зазвичай бачили обвал обсягу після закінчення періоду стимулювання.
Потім є регуляторне питання, на яке команда досі уникала прямої відповіді. Традиційні темні пули є приватними у вузькому сенсі, що вони приховують інформацію про ордери перед торгівлею, але вони працюють під вимогами звітності після торгівлі та регуляторним наглядом.
Конфіденційність GoDark є більш абсолютною за задумом, вона структурно нездатна створити повний аудиторський слід. Включення автоматизованої перевірки OFAC є жестом у бік дотримання вимог, але навряд чи це задовольнить регуляторів, які протягом останніх трьох років штовхали криптовалюту до більшої прозорості, а не менше. Як це напруження вирішиться — і чи обмежить це інституційну участь юрисдикціями з легшим наглядом — ще належить побачити.
GoDark є окремим від існуючого інституційного продукту GoQuant з такою ж назвою, спотової DEX, побудованої з Copper та GSR, яка входить у виробництво наступного місяця і орієнтується на іншу, вужчу клієнтську базу. Запуск у травні — це роздрібна версія.
Джерело: https://www.coindesk.com/markets/2026/04/12/market-makers-are-fleeing-public-blockchains-to-protect-their-secret-trading-playbooks
