После достижения исторического максимума примерно в 4 триллиона долларов общей рыночной стоимости в октябре, криптовалютные рынки вошли в одну из самых резких коррекций за последние годы.
Биткоин, который достиг пика около 126 000$ во время ралли, с тех пор откатился к низкому диапазону 60 000$. Позиции с кредитным плечом на миллиарды долларов были ликвидированы, открытый интерес резко сократился с максимумов конца года, и ликвидность на торговых площадках снизилась. Потоки ETF стали отрицательными, усиливая более широкую фазу снижения рисков институциональными участниками.
Скорость разворота возродила знакомый вопрос: когда волатильность возрастает, а ликвидность сжимается, как на самом деле реагируют институты?
Как институциональный капитал реагирует на волатильность
Для Шелдона Ханта откат рассказывает другую историю, чем предполагают заголовки. Как основатель и генеральный директор Sundial, протокола Bitcoin Layer-2, ориентированного на институциональное участие, он видит, что институты упрощают свою экспозицию вместо того, чтобы отказываться от нее.
"Когда вы видите такую волатильность, первым отступает риск, экспозиция и сложность", - сказал Хант BeInCrypto во время нашего разговора на Liquidity Summit 2026 в Гонконге, добавив:
Этот возврат к основам, говорит Хант, лучше всего понимается как переход к качеству.
Когда волатильность возрастает, институты склонны снижать экспозицию к более сложным или рискоориентированным приложениям. Вместо того чтобы гнаться за новыми стратегиями, они сужают свой фокус. Он добавил:
Активность кошельков как барометр рынка
Помимо изменений в распределении, Хант также наблюдает за поведением в блокчейне для ранних признаков стресса.
"Кошельки обычно не лгут", - сказал он, описывая активность кошельков как один из самых ясных барометров здоровья рынка.
В периоды волатильности он наблюдает, как активы перемещаются с бирж и DeFi платформ и реконсолидируются в меньшее количество кошельков. Это движение, утверждает он, отражает осторожность, а не капитуляцию.
Хант не рассматривает текущий сдвиг как краткую паузу. По его оценке, рынок работает в условиях реального напряжения ликвидности.
Он указывает на волатильность на более широких рынках и ужесточение финансовых условий как усиление этой осторожности. Для институционального капитала эта среда меняет темп принятия решений.
Хант считает, что распределители капитала, вероятно, будут действовать более осторожно в условиях текущих ограничений ликвидности.
"Все еще существует реальная возможность того, что это начало довольно неприятного медвежьего рынка, который может продолжаться потенциально два года или более", - сказал он.
Если спад продлится, время имеет меньшее значение, чем устойчивость. Распределители фокусируются на поддержании экспозиции без внесения дополнительной хрупкости. Он описал текущую фазу как "минимизацию рисковой экспозиции и стремление быть в ней на долгий срок".
Оценка доходности через институциональную призму
Эта рамка также определяет, как институты подходят к доходности Bitcoin.
Хант сказал, что одно из самых распространенных заблуждений заключается в том, что институты в первую очередь сосредоточены на максимизации доходов. На практике, утверждает он, это предположение не отражает того, как работают профессиональные распределители.
По словам Ханта, профессиональные распределители вряд ли будут стремиться к 20% или 30% доходности по своему Bitcoin, если эта доходность зависит от многослойной сложности или неясных структур контрагентов.
"Реальность заключается в том, что институты сосредоточены на минимизации рисков", - сказал он. "Стабильная и безопасная доходность в долгосрочной перспективе, даже 1% или 2%, гораздо больше соответствует их мандатам".
На практике это определяет, как оцениваются продукты. Только уровни доходности не являются решающим фактором. Условия хранения, механизмы расчетов и сценарии снижения, как правило, имеют больший вес во внутренних обзорах.
Несмотря на растущую дискуссию вокруг нативных финансов Bitcoin, Хант считает, что значимое институциональное развертывание остается ограниченным. Хант добавил:
Большая доля BTC продолжает находиться в долгосрочном хранении. Для Ханта это сигнализирует о том, что инфраструктурный слой все еще развивается, а не насыщен.
"Это все еще ранние дни", - сказал он. "Лучшие дни Bitcoin очень сильно впереди. Лучшие дни DeFi впереди. Еще так много предстоит раскрыть".
Более медленный темп институционального участия, по его мнению, отражает то, как оцениваются риски. Прежде чем капитал переместится в структурированные среды доходности, вопросы контроля хранения, гарантий расчетов и концентрации экспозиции должны быть решены способами, которые соответствуют существующим мандатам.
Хостинг, контроль и следующий цикл
Глядя на следующий цикл, Хант ожидает, что архитектура будет иметь большее значение, чем поверхностные функции.
"Я твердо убежден, что в этом следующем цикле большим приоритетом будет вопрос некастодиальных опций", - сказал он, указывая конкретно на некастодиальный стейкинг и модели расчетов, которые учитывают кастодиальные риски.
По его мнению, институты хотят ясности в отношении того, кто контролирует активы на каждом этапе процесса. На практике это означает сохранение одностороннего авторитета над расчетами и хранением. Криптоиндустрия долго отстаивала идею быть своим собственным банком. Для институциональных распределителей этот принцип проявляется меньше как идеология и больше как архитектура управления. Следующая фаза принятия будет зависеть от того, сможет ли эта архитектура удовлетворить традиционные структуры рисков.
Источник: https://beincrypto.com/institutional-crypto-strategy-sheldon-hunt/
