Данные Bitcoin на цепочке только что подтвердили "вакуум спроса", который угрожает снизить цены до этого некомфортного диапазона

2025 год для Bitcoin позиционировался как год "суперцикла", подкрепленный рекордным институциональным доступом и более дружественным политическим фоном из Вашингтона.

Однако он заканчивается совсем по-другому.

В декабре крупнейший цифровой актив в мире не закладывает в цену новую парадигму, а скорее преодолевает проблемы с производительностью. Ралли угасло, спотовые цены откатываются, а розничное участие уменьшилось, как раз когда нарративная поддержка уступила место арифметике коррекции.

В результате данные на цепочке теперь указывают на то, что аналитики описывают как "медвежий сезон", вызванный структурным дефицитом спроса на Bitcoin на текущих уровнях.

Медвежий рынок

Бычий нарратив 2025 года начал разрушаться не с обвала, а с осознания того, что максимумы этого года оказались более хрупкими, чем казались.

Генеральный директор Bitwise Хантер Хорсли сообщил инвесторам, что видит этот год как замаскированный медвежий рынок, утверждая, что Bitcoin находился в "медвежьем сезоне" с первых месяцев 2025 года, даже когда цены поднимались до рекордных значений.

По его словам:

Примечательно, что в четвертом квартале 2025 года спотовые ETF на Bitcoin в США перешли от чистого накопления к чистым погашениям, при этом совокупные запасы упали примерно на 24 000 BTC.

Ключевые маржинальные покупатели, такие как компании с биткоин-казначейством, также замедлили или приостановили покупки.

Итак, с отступлением этого потока рынок торгуется больше на основе своего базового профиля спроса, и цена приспосабливается к миру, где легкого, механического бида больше нет, чтобы поглощать каждое падение.

Этот тезис идеально согласуется с данными CryptoQuant. Компания отметила, что, хотя цена Bitcoin оставалась устойчивой на протяжении большей части года и достигла пика около 125 000$ в октябре, рост спроса упал ниже своей трендовой линии с начала октября.

Учитывая это, компания указала, что прорыв стал доказательством того, что рынок перенес большую часть покупательной способности этого цикла в сжатую фазу, обусловленную запуском спотовых ETF в США и позиционированием после выборов, а не широким, устойчивым расширением спроса.

Это подтверждается метриками Alphractal, которые предполагают, что сторона внимания рынка уже откатилась.

Согласно Alphractal, поисковый интерес к Bitcoin упал, просмотры страниц Википедии ниже, а активность в социальных сетях вернулась к уровням, обычно связанным с медвежьими рынками.

Этот фон соответствует знакомому паттерну: розничные инвесторы склонны гнаться за растущими ценами и отступать, когда актив начинает ощущаться как изнурительный процесс.

В то же время Alphractal зафиксировал самое сильное давление продаж с 2022 года, указывая на среду, определяемую не только отсутствием дополнительных покупателей, но и активной дистрибуцией от существующих держателей.

Такие эпизоды могут предшествовать процессу формирования дна, но опыт 2022 года также показал, что они могут привести к длительным периодам бокового движения рынка, прежде чем возобновится какой-либо четкий тренд.

Мертва ли теория Халвинг Биткоина?

Сохранение этого давления продаж, происходящее глубоко в окне, где Халвинг Биткоина 2024 года должен был обеспечить импульс "только вверх", вынудило к фундамментальному переосмыслению двигателя рынка.

CryptoQuant отметил:

Учитывая это, появились две противоречивые дорожные карты на 2026 год, разделившие ведущих стратегов рынка на противоположные лагеря: тех, кто следит за ликвидностью, и тех, кто следит за временем.

Жюльен Биттель, руководитель макроисследований в Global Macro Investor, утверждал, что 4-летний цикл никогда не был связан с халвингом.

В записке клиентам Биттель разрушил криптонативную точку зрения, предположив, что ритм Bitcoin всегда был производным от "цикла рефинансирования государственного долга".

По его словам, текущий "медвежий сезон" - это не провал актива, а задержка в макроцикле. Он утверждает, что цикл кажется сломанным только потому, что стена погашения долга была отодвинута после COVID.

Биттель написал:

Если он прав, текущее боковое движение рынка является временной паузой перед тем, как Федеральная резервная система и Казначейство будут вынуждены вливать ликвидность для обслуживания долга, потенциально продлевая цикл до конца 2026 года.

Однако Юрриен Тиммер, директор по глобальным макроэкономическим вопросам в Fidelity, видит более мрачную временную шкалу, управляемую истощением времени.

Он заявил:

Визуально выстраивая прошлые бычьи рынки, Тиммер отмечает, что октябрьский максимум соответствует историческому профилю кульминационной вершины.

В отличие от Биттеля, который видит задержку ликвидности, Тиммер видит структурный конец. Он чувствует, что 2026 год может стать "выходным годом" для Bitcoin, с целевыми уровнями поддержки между 65 000$ и 75 000$, диапазон, который неудобно хорошо совпадает с вакуумом спроса, в настоящее время видимым на цепочке.

Что должно измениться, чтобы закончился медвежий рынок?

Из вышеизложенного можно сделать вывод, что Bitcoin фактически находится в медвежьем сезоне, и независимо от того, ждет ли рынок ликвидности Биттеля или страдает от временной капитуляции Тиммера, непосредственная реальность заключается в том, что маржинальная заявка не удалась.

Итак, чтобы этот режим закончился, Bitcoin не нужен новый нарратив; ему нужен структурный ремонт. Аналитики указывают на четыре конкретных изменения, которые будут сигнализировать о достоверном выходе с медвежьей территории:

• Потоки ETF должны стабилизироваться: Переход спотовых ETF от чистых продаж обратно к устойчивым чистым покупкам не подлежит обсуждению для поглощения дистрибуции, отмеченной Alphractal.
• Рост спроса должен вернуться к тренду: Индикаторы спроса CryptoQuant должны сигнализировать о новых дополнительных покупках, а не о перераспределении, в настоящее время видимом на цепочке.
• Ставки финансирования должны восстановиться: Устойчивое восстановление бессрочных ставок финансирования покажет, что трейдеры снова готовы платить за удержание длинных позиций - отличительная черта бычьих режимов, в настоящее время отсутствующая.
• Цена должна вернуть структуру: Возвращение Bitcoin и удержание выше своей 365-дневной скользящей средней станет наиболее четким подтверждением рынка, что режим смещается обратно к накоплению.

Пока эти сигналы не загорятся зеленым, Bitcoin останется в перекрестном огне созревающего рынка.

Пост "Данные на цепочке Bitcoin только что подтвердили "вакуум спроса", который угрожает снизить цены до этого неудобного диапазона" впервые появился на CryptoSlate.