Представьте: инвестиционные расходы на ИИ после бума доткомов?

У меня нет особых знаний в этой теме, за исключением того, что я был рядом во время бума доткомов (и был соавтором ERP 2001). Как только цены на акции, связанные с доткомами, упали, инвестиции иссякли. Индекс Mag-7 от Bloomberg сейчас на 12,2% ниже пика 29 мая.

Источник: Bloomberg.

Индекс может восстановиться, скажем, при более низких процентных ставках или снижении неопределенности в политике. Тем не менее, предположим, что пик достигнут; фондовый рынок достиг пика в конце 1-го квартала 2000 г., а к 4-му кварталу 2000 г. пика достигли фиксированные инвестиции в нежилой сектор.

Как сейчас обстоят дела с инвестициями? Если смотреть на оборудование и программное обеспечение, кажется, что предела нет.

Рис. 1: Инвестиции нерезидентов в оборудование (синим, левая логарифмическая шкала), в программное обеспечение (красным, правая логарифмическая шкала), в млрд долл. в ценах 2017$ SAAR. 2-й квартал — это оценка GDPNow на 2 июля 2026 г. Источник: BEA, ФРС Атланты и расчеты автора.

Аналогия с 2000 годом не совсем уместна, поскольку у большинства компаний из Mag-7 было достаточно нераспределенной прибыли для внутреннего финансирования инвестиционных расходов, и крупные компании только сейчас выходят на долговые рынки. Предположим, что между пиком рынка акций и пиком инвестиций был лаг в три квартала. Как бы выглядело сравнение с 2000 годом?

Рис. 2: Фиксированные инвестиции в нежилой сектор, фактические и SPF (синим), с лагом 105 кварталов (красным), оба нормализованы к пику (1-й квартал 2027 г., 4-й квартал 2000 г.). 2-й квартал 2026 г. — это оценка GDPNow на 2 июля. Источник: 3-й выпуск BEA за 1-й квартал 2026 г., ФРС Атланты и расчеты автора.

Профессиональные прогнозисты предполагают продолжение роста инвестиций, в то время как пик цен на акции, связанные с ИИ (если это пик), указывает на неизбежный спад.