Estes dois gigantes financeiros acabaram de definir o calendário on-chain do Ethereum, mas Wall Street depende de um botão "desfazer" controverso

Se alguma vez comprou uma ação e assumiu que a "possuía" no momento em que pressionou confirmar, já conheceu a parte menos glamorosa dos mercados: a liquidação.

A liquidação é a transferência de back-end onde o sistema garante que o dinheiro do comprador e o título do vendedor realmente trocam de lugar definitivamente, sem retrocessos e sem peças em falta.

Os mercados ainda passam uma quantidade estranha do seu dia à espera que os ledgers coincidam, que o dinheiro chegue, que a garantia aterrisse na conta certa e que os intermediários que gerem a máquina digam, sim, isso é final.

A tokenização prometeu reduzir esse tempo morto durante anos, mas não teve uma resposta clara a uma pergunta básica.

Quando um título se move on-chain, o que faz a utilidade de mercado central com os seus livros oficiais, e como é a perna de dinheiro quando tem de se comportar como dinheiro regulado em vez de uma stablecoin baseada em vibrações?

O CryptoSlate já cobriu as duas notícias separadamente: o caminho de não-ação do pessoal da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos para o serviço de tokenização da DTCC e a ideia de que pode comprimir os prazos de liquidação.

Também cobriu o fundo MONY da JPMorgan como uma tentativa de definir "dinheiro on-chain" para capital com KYC.

Esta análise aprofundada mantém os factos intactos mas costura os dois numa história, porque é aí que está o retorno para o leitor.

A DTCC está a tentar tornar os direitos de títulos tokenizados legíveis para o sistema que já gere a liquidação dos EUA, enquanto a JPMorgan está a tentar tornar a gestão de dinheiro on-chain legível para as pessoas que já gerem liquidez.

Junte-os, e a fantasia finalmente ganha um calendário: não "tudo vai on-chain amanhã", mas um caminho estreito, amigável para bancos e corretoras, onde tokens semelhantes a dinheiro e direitos reconhecidos pela DTC podem começar a encontrar-se sem que ninguém finja que a regulação não existe.

O piloto da DTCC é sobre quem é creditado, não onde o token está

DTCC significa Depository Trust & Clearing Corporation, e é a utilidade estrutural que está por trás do processamento pós-negociação dos EUA.

DTC, abreviatura de The Depository Trust Company, é a subsidiária da DTCC que atua como depositária central de títulos para a maioria das ações, ETFs e títulos do Tesouro dos EUA, o que significa que é onde as posições da Street são finalmente registadas e reconciliadas.

Comece com o que a DTC está realmente a fazer, porque a versão do título é fácil de interpretar mal.

A DTC é a parte da DTCC que mantém o placar oficial do que os grandes participantes do mercado detêm dentro do sistema depositário, e a maioria dos investidores apenas a toca indiretamente através da sua corretora.

A sua corretora é o participante da DTC; você é o cliente sentado um nível abaixo, com a sua posição refletida nos livros da sua corretora.

A carta de não-ação do pessoal da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos é enquadrada como aprovação informal para um lançamento limitado no tempo com relatórios, mantendo os títulos subjacentes nas estruturas de custódia existentes da DTC.

A carta refere-se a uma "Versão Base Preliminar" do serviço de tokenização da DTC que representaria certas posições detidas pela DTC como tokens e permitiria que esses tokens se movessem entre endereços de blockchain aprovados, enquanto a DTC ainda rastreia cada movimento para que os seus livros permaneçam a fonte da verdade.

Isso não é um novo regime de emissão de ações, e também não é uma reescrita da tabela de capitalização nativa de cripto.

É a DTC permitindo que a representação se mova on-chain, mas mantendo o registo oficial dentro da utilidade de liquidação existente do mercado.

A palavra "direito" é a chave para tornar isto compreensível.

Nesta configuração, o token não está a tentar substituir a definição legal dos EUA de um título.

É uma representação digital controlada da posição que um participante da DTC já tem, concebida para que possa mover-se através de um trilho estilo blockchain enquanto a DTC ainda sabe, a cada passo, qual participante é creditado e se o movimento é válido.

As restrições são o ponto, e são a razão pela qual isto é sequer pensável dentro de mercados regulados.

Os tokens só podem ser transferidos para "Carteiras Registadas", e a DTC diz que planeia disponibilizar uma lista de ledgers públicos e privados nos quais os participantes podem registar endereços de blockchain como Carteiras Registadas.

O serviço também não bloqueia o mercado numa única chain ou num único conjunto de contratos inteligentes, pelo menos não na versão preliminar.

A carta de não-ação descreve os "requisitos objetivos, neutros e publicamente disponíveis" da DTC para blockchains suportadas e protocolos de tokenização.

Esses requisitos são concebidos para garantir que os tokens só se movem para Carteiras Registadas e que a DTC pode responder a condições que exigem reversão, incluindo entradas erróneas, tokens perdidos ou má conduta.

Essa linguagem de reversibilidade é onde a tokenização regulada deixa de soar como um slogan cripto e começa a soar como operações.

Uma utilidade de mercado não pode executar um serviço central que não pode controlar ou desfazer.

Então, o piloto está a ser construído em torno da ideia de que os tokens podem mover-se rapidamente, mas também têm de se mover dentro de um perímetro de governança que pode desfazer erros e lidar com a realidade legal quando ela aparece.

A DTC até descreve mecânicas concebidas para evitar "gasto duplo", incluindo uma estrutura onde títulos creditados a uma conta omnibus digital não são transferíveis até que um token correspondente seja queimado.

A DTC está a dizer que quer o lado do token e o lado do ledger tradicional ligados com força suficiente para que não obtenha uma "cópia extra" do mesmo direito a flutuar por aí.

O conjunto de ativos elegíveis também é deliberadamente aborrecido, e aborrecido é como a infraestrutura sobrevive.

O anúncio da DTCC descreve um conjunto definido de ativos altamente líquidos, incluindo ações Russell 1000, ETFs de índices principais e títulos do Tesouro dos EUA, notas e obrigações.

Por outras palavras, o piloto começa onde a liquidez é profunda, as convenções operacionais são bem compreendidas e o custo de um erro não é caos existencial no mercado.

O cronograma público da DTCC fixa o lançamento prático para a segunda metade de 2026, e o seu anúncio descreve o alívio de não-ação como autorizando o serviço de tokenização em blockchains pré-aprovadas durante três anos.

Essa janela de três anos é a verdadeira contagem regressiva: é longa o suficiente para integrar participantes, testar controlos e provar resiliência, mas curta o suficiente para que todos os envolvidos saibam que estão a ser avaliados.

O MONY da JPMorgan preenche a perna em falta: dinheiro que pode estar on-chain e ainda agir respeitavelmente

Mesmo que a DTC consiga fazer funcionar os direitos tokenizados, a tokenização não parece real até o dinheiro se comportar da mesma forma.

É aí que o MONY importa, mas não porque seja um novo invólucro inteligente para rendimento.

Importa porque é um produto de gestão de dinheiro construído para viver no Blockchain Ethereum sem fingir que é sem permissões.

A cobertura anterior do CryptoSlate tornou esse enquadramento explícito: o MONY é menos uma experiência DeFi / Finanças descentralizadas do que uma tentativa de redefinir o que "dinheiro on-chain" significa para grandes pools de capital com KYC.

O próprio comunicado de imprensa da JPMorgan torna a estrutura clara: o MONY é um fundo de Colocação privada 506(c), disponível para investidores qualificados através do Morgan Money, com os investidores a receber tokens nos seus endereços de blockchain.

O fundo investe apenas em títulos tradicionais do Tesouro dos EUA e acordos de recompra totalmente colateralizados por títulos do Tesouro dos EUA, oferece reinvestimento de dividendos diários e permite aos investidores subscrever e resgatar usando dinheiro ou stablecoins através do Morgan Money.

Por outras palavras, é a promessa familiar do mercado monetário (liquidez, papel governamental de curta duração, rendimento estável) entregue num formato que pode viajar em trilhos públicos.

Se não vive na terra do mercado monetário, aqui está a ideia simples: um fundo do mercado monetário é onde grandes pools de dinheiro estacionam quando querem ganhar uma taxa de curto prazo sem assumir muito risco.

O "dinheiro" nos mercados modernos é geralmente uma reivindicação sobre um pacote de instrumentos de curto prazo apoiados pelo governo.

O MONY é isso, mas embrulhado como um token para que possa ser detido e movido num ambiente blockchain, sob as regras do produto, sem transformar cada transferência num processo manual.

Essa última parte é o remate.

Os equivalentes de dinheiro on-chain significaram principalmente stablecoins, que são ótimas em estar em todo o lado e terríveis em comportar-se como o lugar de estacionamento favorito de uma tesouraria quando as taxas são altas e os saldos inativos são grandes.

O MONY não pede aos clientes para escolher um lado numa guerra cultural.

Oferece uma coisa que os tesoureiros já compram, mas numa forma que pode mover-se com menos cortes e menos desculpas.

O fundo foi semeado com 100 milhões de dólares, e o acesso destina-se a indivíduos ricos e instituições, com mínimos altos que o mantêm firmemente na via acreditada e acima.

Esse detalhe importa porque mostra que a primeira onda de "finanças tokenizadas" não é construída para carteiras de retalho, mas para balanços que já vivem dentro de fluxos de trabalho de conformidade e custódia.

O MONY é gestão de dinheiro para pessoas que já têm um dossier de política de tesouraria bastante grosso.

Agora conecte o MONY de volta ao piloto da DTCC, e pode ver para onde 2026 está a ir.

A DTCC está a construir uma forma de mover direitos tokenizados através de ledgers suportados enquanto a DTC rastreia transferências para o seu registo oficial.

A JPMorgan está a colocar um instrumento que rende, apoiado pelo Tesouro, no Blockchain Ethereum que pode ser detido como um token e, dentro das suas próprias restrições de transferência, movido peer-to-peer e usado mais amplamente como garantia em ambientes blockchain.

É aqui que obtemos a resposta à pergunta: "Quando é que chega à minha conta de corretagem?"

Os primeiros efeitos visíveis provavelmente não serão ações blue-chip tokenizadas oferecidas a retalho.

Serão as partes que as corretoras e os tesoureiros podem adotar sem reescrever tudo: produtos de varredura de dinheiro que podem mover-se sob regras mais claras, e garantias que podem ser reposicionadas dentro de locais permitidos sem o atraso operacional habitual.

A DTCC diz que antecipa começar o lançamento na segunda metade de 2026, e esse timing é a âncora para quando os grandes intermediários podem começar a integrar direitos tokenizados.

A sequência quase se escreve sozinha porque os incentivos se alinham com as restrições.

As instituições terão acesso primeiro porque podem registar carteiras, integrar custódia e viver com listas de permissões e trilhas de auditoria.

O retalho terá acesso mais tarde, principalmente através de interfaces de corretagem que escondem a chain da mesma forma que já escondem a adesão à câmara de compensação.

A questão mais interessante não é se os trilhos existem.

É quem consegue conduzir neles, e quais ativos valem a pena mover primeiro quando cada transferência ainda tem de passar por conformidade, custódia e controlos operacionais que não se importam com o quão futurista o seu contrato inteligente / Smart contract parece.

O argumento de venda da tokenização sempre foi velocidade.

A DTCC e a JPMorgan estão a vender algo mais estreito e mais credível: uma forma de os títulos e o dinheiro se encontrarem no meio sem quebrar as regras que mantêm os mercados a funcionar.

O piloto da DTCC diz que os direitos tokenizados podem mover-se, mas apenas entre participantes registados em ledgers suportados, com reversibilidade incorporada.

O MONY diz que os equivalentes de dinheiro on-chain podem pagar rendimento e viver no Blockchain Ethereum, mas ainda permanecer dentro do perímetro de um fundo regulado vendido a investidores qualificados através de uma plataforma bancária.

Se isto funcionar, a vitória não será uma migração súbita de tudo on-chain.

Será uma realização lenta de que o tempo morto entre "dinheiro" e "título" tem sido uma característica do produto durante décadas, e não tem de ser.

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