Investidores questionam avaliações de ações ligadas à IA à medida que o crescimento desacelerado atinge as grandes empresas de tecnologia
Investidores estão reagindo fortemente contra os preços das ações ligadas à inteligência artificial à medida que aumentam as dúvidas sobre quanto tempo o frenesi pode durar.
Três anos após o ChatGPT ter iniciado o boom, o mercado agora está lidando com uma mistura de grandes gastos, crescimento desacelerado e medo de que os ganhos tenham superado a realidade.
A queda recente da Nvidia, a forte queda da Oracle após pesados custos com IA, e o enfraquecimento do sentimento em torno de empresas ligadas à OpenAI estão todos alimentando essa tensão. A questão que se aproxima de 2026 é se o dinheiro deve recuar antes que uma bolha estoure ou permanecer no lugar para mais uma corrida.
"Estamos na fase do ciclo onde a teoria encontra a prática," disse Jim Morrow da Callodine Capital Management. "Foi uma boa história, mas estamos de certa forma aumentando a aposta neste momento para ver se os retornos sobre o investimento serão bons."
Investidores estão inquietos sobre como a IA será usada, o custo massivo para construí-la, e se os usuários realmente pagarão por ela. Essas respostas moldarão como o mercado se moverá a seguir.
A escalada de três anos de $30 trilhões do S&P 500 apoiou-se fortemente na Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom e Constellation Energy. Se elas desacelerarem, todo o índice sentirá isso.
"Essas ações não corrigem porque a taxa de crescimento cai. Essas ações corrigem quando a taxa de crescimento não acelera mais," disse Sameer Bhasin da Value Point Capital.
Rastreamento de fluxos de capital atinge construtores de IA
A OpenAI planeja gastar $1,4 trilhão nos próximos anos enquanto gera receitas muito menores que os custos.
Relatórios dizem que poderia queimar $115 bilhões até 2029 antes de alcançar fluxo de caixa positivo em 2030. Arrecadou $40 bilhões, incluindo dinheiro da SoftBank, e a Nvidia prometeu até $100 bilhões em setembro, um movimento que desencadeou conversas sobre financiamento circular porque o fabricante de chips está investindo em clientes que também compram seu hardware.
Se investidores se recusarem a comprometer mais dinheiro, a pressão se espalhará para empresas conectadas à OpenAI, incluindo a CoreWeave.
"Se você pensar sobre quanto dinheiro — são trilhões agora — está aglomerado em um pequeno grupo de temas e nomes, quando houver o primeiro indício de que esse tema está tendo problemas de curto prazo ou apenas as avaliações ficam tão esticadas que não podem continuar a crescer assim, todos sairão de uma vez," disse Eric Clark do Rational Dynamic Brands Fund.
A Oracle é uma das empresas que dependem de financiamento externo. Suas ações subiram à medida que as reservas em nuvem aumentaram, mas construir centros de dados requer muito dinheiro, então a empresa emitiu dezenas de bilhões em títulos. A dívida adiciona pressão porque os detentores de títulos esperam pagamentos em dinheiro, não preços de ações em alta.
As ações da Oracle sofreram um golpe na quinta-feira depois que relatou gastos de capital muito mais altos e crescimento mais lento na nuvem. Um relatório um dia depois sobre atrasos em centros de dados ligados à OpenAI fez as ações caírem novamente. Um indicador de seu risco de crédito atingiu o nível mais alto desde 2009.
Um porta-voz da Oracle disse que a empresa permanecia confiante em cumprir seus planos. "As pessoas de crédito são mais inteligentes que as pessoas de ações, ou pelo menos estão preocupadas com a coisa certa — recuperar seu dinheiro," disse Kim Forrest da Bokeh Capital Partners.
Observando os gastos das Big Tech remodelando balanços
Alphabet, Microsoft, Amazon e Meta estão prontas para gastar mais de $400 bilhões em projetos de capital no próximo ano, principalmente centros de dados. A receita ligada à IA está crescendo, mas nem perto desses custos.
"Qualquer estabilização das projeções de crescimento ou desacelerações, vamos acabar em uma situação onde o mercado diz, 'Ok, há um problema aqui'," disse Michael O'Rourke da Jonestrading. Espera-se que o crescimento dos lucros para os sete maiores nomes de tecnologia — Apple, Nvidia, Tesla incluídas — desacelere para 18% em 2026.
A depreciação do aumento de centros de dados está subindo rapidamente. Alphabet, Microsoft e Meta relataram cerca de $10 bilhões em depreciação no final de 2023, depois $22 bilhões no trimestre de setembro.
Estimativas mostram que esse número atingirá $30 bilhões no próximo ano. Essa tensão afetará recompras e dividendos. Espera-se que Meta e Microsoft tenham fluxo de caixa livre negativo após retornos aos acionistas em 2026, enquanto a Alphabet é vista equilibrando-se.
A mudança importa porque as Big Tech costumavam ser construídas com receita rápida a baixo custo. Agora estão aumentando os gastos com a esperança de que a IA compense mais tarde.
"Se continuarmos no caminho de alavancar nossa empresa para construir com a esperança de que possamos monetizar isso, os múltiplos vão contrair. Se as coisas não se encaixarem para você, toda essa mudança teria sido um erro drástico," disse O'Rourke.
As avaliações estão altas, mas ainda longe dos extremos da era dot-com. O Nasdaq 100 negocia a 26 vezes os lucros projetados, muito abaixo dos níveis de mais de 80 vistos durante a bolha.
Tony DeSpirito da BlackRock disse que estes não são múltiplos da era dot-com, embora existam bolsões de especulação. A Palantir negocia a mais de 180 vezes o lucro estimado, a Snowflake perto de 140, enquanto Nvidia, Alphabet e Microsoft estão abaixo de 30.
Os investidores estão presos entre o medo e a oportunidade. Os riscos são visíveis, o dinheiro ainda está fluindo, e nada está precificado para pânico. "Este tipo de pensamento de grupo vai rachar. Provavelmente não vai quebrar como aconteceu em 2000. Mas veremos uma rotação," disse Bhasin.
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